「挖」通龙头比亚迪 | 公司概况
前言
凭借技术和成本优势，比亚迪在2023年成为中国汽车市场和全球新能源汽车市场的领导者，实现了302万辆的新能源车销量。在技术方面，公司凭借DMI/DMP混动架构和DMO混动越野平台、纯电专属平台e3.0以及刀片电池等方面的优势，确立了行业的领先地位。
电池起家，历经二十余载终成新能源汽车龙头
比亚迪是中国汽车市场和全球新能源汽车市场的领导者。公司成立于1995年，最初专注于电池业务。经过二十多年的发展，比亚迪的业务范围扩展到手机部件和组装业务、汽车业务、光伏业务、交通轨道业务等多个领域。到了2023年，比亚迪的新能源乘用车销量达到了302万辆，成为中国汽车市场和全球新能源汽车市场的领军企业。
公司主营业务发展历程
公司的核心盈利业务是汽车业务。在乘用车领域，公司推出了以朝代命名的王朝系列和以海洋生物及军舰命名的海洋系列，覆盖了35万以下的价格区间。中高端品牌腾势系列则在30-50万价格区间提供产品。在2022年11月，公司推出了豪华汽车品牌仰望，该品牌的定位与保时捷等豪华品牌相媲美，价格区间为80-150万。而在2023年6月，公司推出了专业个性化品牌方程豹，它定位于腾势与仰望之间，主打硬派越野细分市场。
公司已上市乘用车产品
在商用车领域，公司采取了“7+4”全市场战略，将电动车应用于道路交通领域。
公司商用车产品
在电池业务方面，公司拥有从自主研发到设计和生产电池的全方位产业链。其产品涵盖了动力电池、储能及新型电池、消费类电池及零部件，并应用于电子产品、电动汽车、储能等多个领域。公司在2020年推出了刀片电池技术，并于2022年推出了CTB电池车身一体化技术。
公司刀片电池产品
光伏业务是公司的龙头业务，在全球处于领先地位，形成了硅锭、硅片、电池片、组件等全产业链技术布局。公司的太阳能业务推出了光储一体化产品，并拥有独有的硅胶技术，使太阳能组件的使用寿命可达50年。储能业务的产品主要包括源网侧储能系统产品、工商业储能产品和户用储能产品，并提供储能系统、机器人电池等解决方案，以满足市场的需求。
公司储能电池产品
公司太阳能业务产品
公司储能业务产品
在手机部件及组装业务方面，公司提供创新材料、研发设计、精密智造、测试认证和智能供应等五个领域的解决方案。该业务分为三大板块：消费电子业务、新型智能产品业务和新能源汽车业务。涵盖了智能手机、笔记本电脑、智能家居、无人机、新能源汽车等多元化市场。公司拥有过万名工程师，并拥有25000+专利。
比亚迪电子 3D 玻璃热弯车间
公司新能源汽车业务
公司的轨道交通业务涵盖了两个品牌，分别是"云轨"和"云巴"。"云轨"是一种中运量的跨座式单轨交通系统，而"云巴"则是小运量的胶轮有轨电车。这两个品牌都采用了无人驾驶系统等先进技术，旨在解决城市交通拥堵问题，是城市交通领域的新方向。
公司云轨交通产品
在2022年，公司的"云轨"品牌正式推出了巴西圣保罗地铁17号线的云轨交通系统。而在2023年9月，合肥比亚迪园区也开通了"云巴"品牌的云巴线路，成为全国第七条云巴线路。
公司云巴交通产品
产品线：产品矩阵丰富，组合层次清晰
公司的产品矩阵非常完备，覆盖了各个价格区间和用户群体的需求。在乘用车产品领域，公司基于纯电动和插电混动动力类型，形成了五个主要品牌：王朝、海洋、腾势、方程豹和仰望。这些品牌涵盖了高、中、低端不同价格区间，满足了各类用户群体的需求，产品矩阵非常丰富多元。
王朝系列主打沉稳大气的风格，主要面向家庭用户，产品价格在10-30万元区间。海洋系列注重时尚年轻化，主要吸引年轻人群体，产品价格也在10-30万元区间。腾势系列定位于中高端市场，主要吸引增换购豪华车和家庭用户，产品覆盖30-50万元区间。方程豹系列主打新能源专业个性化市场，包括硬派越野和跑车等细分领域，主要吸引注重个性化消费的人群，产品价格在40-80万元区间。仰望系列则主打高端豪华市场，目标用户是经济独立的年轻成功人士，产品价格在80万元以上。
比亚迪产品价格分布（单位：万）
公司的高端品牌定位非常明确，品牌向上布局已经完成。腾势、方程豹和仰望三个品牌层次清晰，定位明确。腾势作为过渡品牌，连接中端市场和高端豪车市场，主要面向精英、商务和城市人群，具备领先的新能源和安全技术、智能豪华产品品质以及用户生态服务体系等三大核心竞争力，在MPV、SUV、轿车和城市跑车等领域有着广泛覆盖。方程豹则填补了腾势和仰望之间的中高端新能源市场空白，定位于专业个性化用车的用户体验人群。仰望作为公司的豪华品牌，是提升公司品牌价值的关键。公司在最前沿的易四方、云辇系统、动力电池、超级车身、智能座舱和驾驶辅助等六大核心技术赋予了仰望出色的车身控制能力、安全性和卓越的动力性能，通过技术提升高端品牌和公司的价值。
销量：总量高速增长，结构“王朝”主导
凭借技术优势和行业发展的支持，公司的汽车销量保持着高速增长。自从2021年发布DM-i/p混动系统和纯电专属平台e3.0以来，公司依托领先的技术，汽车销量快速增长。当年公司实现了91.4万辆的销量，同比增速达到112%，实现了翻倍增长。在2022年，受益于行业持续的爆发式增长，公司的新能源汽车全球累计销量突破了186万辆，成为全球新能源汽车销量的冠军。到了2023年，凭借丰富的产品线、技术实力和品牌影响力，公司的汽车销量约为302万辆，同比增长62%，延续了高速增长的态势。
公司汽车销量高速增长
借助全球新能源汽车发展的机遇，公司以出色的产品实力，出口销量实现了重大突破。在2023年，公司的汽车出口销量达到了24.2万辆，同比增长333%。同时，公司依靠在全球范围内建立的销售网络、品牌影响力和多年的技术积累，在多个国家实现了销量冠军的地位，其全球化战略布局正在收获丰硕的成果。
2023 年公司出口销量实现质的飞跃
在公司的销量结构中，纯电动车和混合动力车各占一半的比例，其中海豚EV和秦PLUS混动车型的销量占比最大。2023年，公司国内汽车销量结构中，混动车型销量达到121万辆，占比为48%。在主要混动车型中，秦PLUS销量最多，达到27.4万辆，占比23%；宋PLUS销量为26.5万辆，占比22%；宋PRO销量为18.8万辆，占比16%。纯电动车型销量为130.3万辆，占比约为52%。在主要纯电动车型中，海豚销量最多，达到28.6万辆，占比22%；元PLUS销量为28.3万辆，占比22%；海鸥销量为22.1万辆，占比17%。
公司销量结构中纯电与混动基本各占一半
2023 年混动结构中主要车型销量（万）与占比
主要纯电车型销量（万）与占比
产能：国内外新增产能加速落地，助力销量快速提升
为了满足扩张需求，公司积极布局国内外的生产基地，提高产能。在国内，公司已经建设了9个大型整车制造基地，以满足国内新能源汽车市场快速增长的需求。同时，为了适应公司全球化战略的实施，公司在泰国建设了一个能够产生15万辆汽车的生产基地，以辐射东盟地区市场；在乌兹别克斯坦，公司已经先期建设了一个产能为5万辆的生产基地，用于生产Chazor和Song Plus等车型，以辐射中亚市场；在巴西，公司建设了一个年产能为15万辆的生产基地，以满足美洲市场的发展需求。
比亚迪整车产能规划（万辆/年）
此外，公司还宣布于1月18日在印尼建设一个产能为15万辆的工厂。预计到2024年，公司的国内外总产能将达到458万辆，2025年产能预计达到505万辆。
比亚迪海外制造工厂
新车周期：新车、新技术一并落地，开启产品黄金元年
为了延续强势的产品周期，公司在新车布局上做了全面的规划。在2024年，公司将发布十余款全新车型，涵盖了皮卡、房车、轿跑等多个细分赛道，以满足不同消费者的需求。这些新车型将基本覆盖乘用车市场的各个细分领域。
公司 2024 年预计推出的新车
在2024年春季，公司计划发布一款定位为硬派越野皮卡的方程豹皮卡，主要目标是国外市场，以支持公司的大规模出海战略。另外，公司还计划在2024年上半年发布一款猎装轿跑车，其设计灵感来自保时捷帕拉梅拉，以满足对豪华运动轿车的需求。
公司混动换用底盘专利图
为了提升改款车型的产品力，公司将在2024年发布DM5.0+混动专用底盘和二代刀片电池新技术。新一代混动车型将采用专用底盘，与2024款车型完美适配，摒弃了油电兼用底盘，为车身布局提供更合理的空间，从而提高用车的舒适性和稳定性。此举将进一步提升混动车型的性能和驾驶体验。
公司刀片电池
另外，公司还将推出第二代刀片电池，预计其电池能量密度将达到180Wh/kg，续航里程超过700公里。这代新型电池重量更轻，能耗更低，为车辆提供更长的续航里程和更高的动力输出。搭载这一新技术的车型将助力整个产品系列的换代进程，提升产品的竞争力和市场吸引力。
每天了解一个上市公司——比亚迪
最近一个越南企业VinFast很火，市值一度超过比亚迪，甚至一度有什么“越南特斯拉”、超越比亚迪、打败王传福之类的笑话流传出来。
没有业绩支撑的股价都是泡沫。
这是我一直以来的观点，因此我对尚未盈利的企业态度都比较谨慎。在出货量没上去之前，只能当做是一个热闹来看，认真，就成了贾会计了。
言归正传。大多数人认为的比亚迪，就是个车企，真的是这样吗？
图片来源：比亚迪官网
比亚迪旗下有乘用车业务、商用车业务、轨道交通业务、电池业务、电子业务。根据2023年中报披露，公司从事以新能源汽车为主的汽车业务、手机部件及组装业务，二次充电电池及光伏业务，同时利用自身的技术优势积极拓展城市轨道交通业务领域。
图片来源：官网截图
比亚迪早已经不是一个单纯的造车的企业，凭借动力电池、电机、电控，也就是“三电技术”领域的积累，比亚迪已经在全球新能源汽车行业的处于领先地位。
图片来源：同花顺iFind
在电池业务板块，除了用于自身新能源车的刀片电池外，还是其他消费电子企业供应链上重要的组成部分，包括科沃斯、三星、Dell，都是比亚迪电池的客户。另外，作为电池生产企业，在储能领域也有布局。
图片来源：比亚迪官网
光伏业务板块上，比亚迪已经拥有硅片、电池片、光伏组件、光伏系统应用等全产业链布局。
另外，比亚迪为全球知名企业提供新材料开发、产品设计与研发、零组件及整机制造、供应链管理、物流及售后等一站式服务，产品涵盖智能手机、平板计算机、智能家居、游戏硬件、无人机、物联网、机器人、通信设备、医疗健康设备等多元化的市场领域。
城市轨道交通业务是比亚迪未来发展的战略方向之一。高效率、低成本的中运量“云轨”和低运量“云巴”产品，配合新能源汽车实现对城市公共交通的立体化覆盖，在帮助城市解决交通拥堵和空气污染的同时，实现集团的长远及可持续发展。这与我国的“双碳政策”非常吻合，也称得上是ZZ正确。
比亚迪发展历程
1995年2月，比亚迪公司成立，注册资本250万，员工20人左右。
图片来源：比亚迪官网
1998年12月，比亚迪欧洲子公司成立，这也是比亚迪第一个海外子公司。
2000年，开始建设葵涌工业园，比亚迪拥有了第一个自己的工业园。
2002年7月，在香港主板上市，创下当时最高发行价记录。
2003年1月22日，收购秦川汽车，也就是现在的比亚迪汽车的前身。
2005年9月22日，比亚迪F3上市，这是比亚迪燃油车的代表作。
2007年，比亚迪坪山总部建成，至今仍是比亚迪全球总部所在。
2008年9月27日，巴菲特入股比亚迪，伯克希尔哈萨维宣布以每股8港币认购比亚迪2.25亿股股份。
2008年12月15日，全球第一款不依赖专门充电站的双模电动车比亚迪F3DM在深圳正式上市。
2011年6月30日，比亚迪在深交所上市。
图片来源：比亚迪官网
2016年10月13日，“云轨”在深圳首发，比亚迪正式进入轨道交通赛道。
2017年10月，比亚迪美国卡斯特纯电动巴士工厂竣工投产，这是北美地区最大，也是美国首家中国独资大巴工厂。
2022年4月，比亚迪宣布全面停产燃油车，是全球首个宣布停产燃油车的车企。同年比亚迪新能源车销量超过186万辆。
在大多数人的心目中，比亚迪是造车的企业，所有其他产业都是副业。实际上，比亚迪最早是做电池起家，直到03年收购秦川汽车后，才正式进入造车行业，只用了20年时间，便跻身世界第一梯队。
股东及管理层研究
从中报数据来看，香港中央结算公司为第一大股东，王传福、吕向阳分列第二第三。也就是说，比亚迪有37.7%的股份由海外资金持有。
数据来源：比亚迪（002594.SZ）2023年中报
需要说明的是，吕向阳是王传福的表兄，王传方是王传福的哥哥，第四大股东融捷投资控股集团有限公司的由吕向阳及妻子张长虹所持有。
穿透后按照最终控制人来统计，王传福占股17.68%，为第一大股东，吕向阳持股比例13.55%，位列第二，伯克希尔哈萨维以5.64%的持股比例位列第三大股东。
数据来源：比亚迪股份（1211.HK）中报
因此，比亚迪实际控制人为王传福及其家族。
根据公司最新公告，大多数高管都是在2000年之前加入的，核心管理层入职时间普遍超过20年，公司管理层人员稳定。
数据来源：比亚迪2023中报
很多人可能会有疑问，为什么要看股权和管理层情况，因为股权关系到公司归属，管理层是否稳定则关系到公司的经营，最直观的案例就是“宝万之争”了。
经营及财务分析
先看一下比亚迪最新的产销公告，7月份比亚迪乘用车产量271358辆，本年累计产量1539353辆；同期销量261105辆，本年累计销量1509266辆。整体去化率超过98%。
另外，商用车7月产量1056辆，全年累计产量8608辆；同期销量1056辆，全年销量8532辆，当月去化率100%，整体去化率超过99%。相较于去年累计同比增长143.15%。
数据来源：公司7月产销快报
值得一提的是，2022年比亚迪全年新能源汽车累计销量仅1863494辆，今年Q3超越去年数据已经板上钉钉。
2023年业绩增长亮眼，再创历史新高，这与今年国内汽车市场一系列的刺激政策有关，国家、地方针对汽车消费，尤其是新能源车消费的补贴极高，比亚迪无疑是受益方。
从收入来源看，汽车及相关产品占比已经超过80%，当然，这里有部分原因是原二次充电电池业务并入了进来。这个调整也是非常合理的。
数据来源：同花顺iFind
从毛利来看，综合毛利率一直稳定在16%~18%附近，在2021年有大幅下降，只有13.02%，但2022年已经恢复至17.04%，2023年上半年毛利率18.33%。
其中，汽车及相关产品（含二次充电电池业务）毛利最高，目前在20%左右，手机部件组装业务毛利最低，只有6%~8%。
数据来源：历年财报梳理
手机相关产品毛利下滑也与今年的3C消费市场有关，根据市场研究机构 IDC 统计，2023上半年，全球智能手机出货量为5.34 亿部，较上一年度同比下降了11.3%，连续八个季度下滑。全球 PC 出货量同比下降21.7%至1.19亿台，与2019年新冠前水平相若；全球平板计算机出货量为5,900万台，同比下降24.6%。
中国信息通信研究院发表的数据显示，2023年上半年，国内手机市场整体出货量累计1.30 亿部，同比下降4.8%，其中 5G 手机出货量为1.02 亿部，同比下降6.4%，占同期手机出货量的78.9%。
根据公司最新公告，目前公司账面货币资金接近800亿，流动资产2600亿，乍一看是一个很夸张的数字。
数据来源：2023年中报
但2023年中报显示，上半年营收2600亿，营业成本2124亿。另外销售费用、管理费用、研发费用、财务费用、税金都是需要实际支出的费用，这部分就有超过350亿的开支。
数据来源：2023年中报
从经营活动现金流量来看，上半年流入资金2700亿，流出资金1880亿，净流入800多亿。
数据来源：2023年中报
因此，比亚迪是一个现金流量巨无霸级别的公司，但是整体现金储备也只是在维持经营的阶段，近期流动比率只在0.6的水平。
数据来源：同花顺iFind
但从应收账款周转次数来看，比亚迪整体的经营效率还是极高的。
数据来源：同花顺iFind
由于本身现金储备量不是特别充足，公司需要留存大量现金用于日常经营，因此，比亚迪在分红派息的表现上相较于其他蓝筹股就不够看了。只能称得上是象征性的分一些。
上市以来，共募资2次，总募资金额158.73亿元，累计分红9次，合计派息43.2987亿元。
数据来源：公司公告数据整理
市场预期
截至2023-09-03，共有44家机构对比亚迪2023年度业绩作出预测，平均预测净利润为271.342亿元，平均预测每股收益为9.3128元（最高11.8800元，最低4.5000元）。
数据来源：同花顺iFind
机构对于比亚迪的总体评价颇高，一致评级为“买入”级，并且6个月内有44次机构调研，其中16家在调研后调高预期，7家调低预期。
数据来源：同花顺iFind
针对今年的EPS，随着时间的推移，已经基本确定在9.31左右。
数据来源：同花顺iFind
从整体情况来看，目前机构一致目标价366元附近。
数据来源：同花顺iFind
个人观点
比亚迪目前估值水平处于近三年相对居中水平，结合公司未来预期及国家政策来看，公司前景非常乐观，并且，比亚迪三电技术目前已经处于行业领先地位，智能化上还有改善空间。
无论如何，比亚迪已经算是行业先行者，占尽先机且ZZ正确。
另外，我想说一件事情，今年早些时候的大湾区车展，我去参观了，比亚迪在最显眼的位置，占据了一整个展馆，无论是早上刚开门，还是中午时分，比亚迪展台相较于其他展台都是人满为患。
比亚迪的销售人员遍布整个场馆，走到哪里都能听到、见到比亚迪的身影。一个狼性如此的团队，又怎么会撑不起业绩呢。
一分钟了解一家企业：比亚迪
比亚迪是一家中国汽车制造商，成立于1995年，总部位于深圳市。比亚迪主要生产电动汽车、插电式混合动力汽车、传统燃油汽车和新能源汽车零部件等产品。该公司是全球最大的电动汽车制造商之一，也是中国新能源汽车市场的领导者之一。
比亚迪自主研发和生产的纯电动汽车和插电式混合动力汽车，均采用自主研发的“三电系统”（电机、电控、电池），其电池技术一度被誉为世界领先水平。比亚迪在全球多地设有生产基地和销售网络，其产品远销欧洲、美洲、亚洲和非洲等地。
除了汽车业务，比亚迪还涉足其他领域，如光伏发电、能源存储、新能源公交车等。比亚迪的电池技术和光伏技术等领域也在国内处于领先地位。
在新能源汽车市场方面，比亚迪一直处于领先地位。根据中国汽车工业协会公布的数据，2022年，比亚迪在国内纯电动汽车销量排名中位居第一。此外，比亚迪也在国际市场上取得了不错的成绩，其电动公交车在全球多个城市都得到了广泛应用。
总的来说，比亚迪是一家具有创新实力的中国汽车制造商，其在新能源汽车领域的技术优势和市场表现，使其成为了全球新能源汽车制造商的代表之一。
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