子公司上市！比亚迪账面浮盈超70亿，红杉、中金成赢家

作者 | 王君齐

编辑 | 李红梅

来源 | 风云资本界

2020年4月15日，比亚迪（002594.SZ）公告，公司根据自身定位和未来发展规划，完成了对旗下控股子公司比亚迪半导体的内部重组，并计划以增资扩股的方式引入战略投资者，扩充资本。

随后，比亚迪半导体在半年内进行了多次融资，红杉资本、中金公司、国投创新等多个明星投资机构积极参投。截至目前，比亚迪半导体估值超百亿元。

2020年12月31日，比亚迪公告，公司计划分拆比亚迪半导体上市。随之，比亚迪半导体新进股东的身价也水涨船高。

1月20日，深圳证监局公告，比亚迪半导体计划通过公开发行股票的方式在境内证券交易所上市，现已接受中金公司辅导，并于1月8日在深圳证监局进行辅导备案。

控股股东比亚迪持股价值超70亿元

比亚迪半导体成立于2004年，是一家专注于半导体研发、生产和销售的公司。主要业务包括芯片设计、封装测试、和下游应用在内的一体化经营产业链。

比亚迪在业内发展十余年，如今成为国内自主的车规级IGBT半导体产品领导厂商。IGBT为电动汽车的零部件。

据华创证券发布的《比亚迪重大事项点评》的研报显示，2019年中国新能源汽车IGBT半导体市场中，比亚迪半导体生产的产品出货量达到19万套，占据市场18%的份额，排名第二。

与此同时，近日有消息称，比亚迪和华为进行合作开发麒麟芯片。

2020年受疫情、部分工厂被迫停产等因素的影响，芯片供应紧张的态势愈加凸显，从而也影响了汽车行业。国内IGBT半导体市场供应相对紧缺。

随着新能源汽车时代的来临，比亚迪分拆比亚迪半导体上市，对二者意义非凡。

据比亚迪发布的公告显示，比亚迪持有比亚迪半导体72.3%股权，为比亚迪半导体第一大股东，同时亦为控股股东。比亚迪分拆控股子公司事项，不会丧失对控股子公司的控制权。

如今，比亚迪半导体计划上市，公司估值实现新一轮大涨。对此，风云资本界联系比亚迪半导体询问公司最新估值的具体情况。截至发稿，未收到对方回复。

2020年6月16日，比亚迪半导体进行截至目前最后一轮融资，融资完成后公司估值达102亿元。风云资本界依此估值计算，比亚迪持有比亚迪半导体股权价值达73.75亿元。

红杉资本成赢家，股权价值达5亿元

风云资本界纵观比亚迪公告发现，比亚迪半导体曾公开进行三次融资。红杉资本、中金公司等明星机构多次出现在比亚迪半导体融资中，意图分羹比亚迪半导体上市盛宴，且在宣布计划上市之前，已有45家机构持有比亚迪半导体股份。

风云资本界通过穿透后发现，红杉资本旗下有两家机构持有比亚迪半导体股权。

具体而言，红杉资本通过深圳市红杉瀚辰股权投资合伙企业（有限合伙）和深圳红杉智辰投资合伙企业（有限合伙）分别持有比亚迪半导体2.94%、1.96%股份，合计4.9%股权，为比亚迪半导体第二大股东。若依据比亚迪半导体估值102亿元计算，红杉资本持有比亚迪半导体股权价值达5亿元。

此外，中金公司也在股东之列。其通过旗下启鹭（厦门）股权投资合伙企业（有限合伙）、中电中金（厦门）智能产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）、中金浦成投资有限公司、中金启辰（苏州）新兴产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）、中金传化（宁波）产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）等5家公司，分别持有比亚迪半导体1.47%、0.88%、0.49%、0.49%、0.29%股权，合计持有3.62%股权。

中金公司通过旗下多家子公司间接持有比亚迪半导体3.62%股权，为比亚迪半导体第三大股东。若以比亚迪半导体102亿元计算，中金公司持有比亚迪半导体股权价值为3.69亿元。

值得一提的是，国投创新也通过旗下的先进制造产业投资基金（有限合伙）持有比亚迪半导体2.45%股权，为比亚迪半导体第四大股东。若以比亚迪半导体102亿元计算，国投创新持有比亚迪半导体股权价值为2.5亿元。

喜马拉雅、小米持股价值达数亿元

除上述股东外，喜马拉雅资本管理公司Himalaya Capital Investors, L. P.、厦门瀚尔清芽投资合伙企业（有限合伙）、小米科技旗下的湖北小米长江产业基金合伙企业（有限合伙）、深圳中航凯晟汽车半导体投资合伙企业（有限合伙）、深圳市鑫迪芯投资合伙企业（有限合伙）、SK旗下的爱思开（中国）企业管理有限公司等6家公司分别持有比亚迪1.96%、1.96%、1.72%、1.47%、1.47%、1.47%股权，持股数量均在1%~2%之间。

若以比亚迪半导体102亿元计算，上述股东的股权价值分别为2亿元、2亿元、1.75亿元、1.5亿元、1.5亿元、1.5亿元。

此外，招银国际通过旗下招银成长叁号投资（深圳）合伙企业（有限合伙）、深圳市招银共赢股权投资合伙企业（有限合伙）分别持有比亚迪半导体0.44%、0.05%股权，合计0.49%。

招商局资本旗下的深圳市伊敦传媒投资基金合伙企业（有限合伙）、湖北省联想长江科技产业基金合伙企业（有限合伙）、中信产业基金旗下的珠海镕聿投资管理中心（有限合伙）均分别持有比亚迪半导体0.49%股权。

若以比亚迪半导体102亿元计算，招银国际、招商局资本、中信产业基金旗下的子公司及湖北省联想长江科技产业基金合伙企业（有限合伙）分别持有比亚迪股权价值为0.5亿元。

联通中金创新产业股权投资基金（深圳）合伙企业（有限合伙）、珠海横琴安创领鑫股权投资合伙企业（有限合伙）、新余华腾投资管理有限公司分别持有比亚迪半导体0.29%、0.29%、0.25%股权。

若以比亚迪半导体102亿元计算，上述公司所持比亚迪半导体股权价值为0.3亿元、0.3亿元、0.26亿元。

此外，有17家公司持有比亚迪半导体0.2%股权，1家公司持有比亚迪半导体0.15%，4家公司持有比亚迪半导体0.1%股权。

若以比亚迪半导体102亿元计算，持有比亚迪半导体0.2%股权的公司其股权价值为0.2亿元，持有比亚迪半导体0.15%公司股权为0.15亿元，持有比亚迪半导体0.1%公司股权价值为0.1亿元。

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中国工商储元年，宁德时代、比亚迪8家上市企业争当新寡头

储能行业技术进步，装机成本下降，近两年各国容量补贴等政策纷至沓来，海外大储和户储市场发展迅速，竞争激烈。

相关统计数据表明，2023年全球工商业储能新增装机量将达到1.5GW；预计到2025年累计装机可达11.5GW；届时，市场规模将在190-240亿元之间。

从区域分布来看，全球工商业储能市场主要集中在美国、德国、日本和中国，约占整体装机总量的79%。但在2022年，中国工商业储能装机总量仅占其新型储能装机的8.8%。

工商业储能已成为新增长点。其应用场景在逐步丰富，集成度将越来越高，市场需要差异化，多元化的产品解决方案和服务。

2023年作为中国工商业储能的发展“元年”，宁德时代、比亚迪、阳光电源等8家上市储能企业已相继推出适用于多样化新品，为这片蓝海市场做足准备，争当工商业储能新寡头。

在保持工商业储能出口高增的同时，中国国内由于峰谷电价差拉大导致工商业储能峰谷套利空间增加，市场空间巨大。中国工商业储能尚处于起步阶段，下游高度分散，产业发展有待破局，这是个潜力巨大的市场缺口。

万亿市值扑进工商业储能，比拼一触即发。

宁德时代

新能源发电装机占比提升，储能电池市场迎来快速增长期。2023年上半年，宁德时代(300750.SZ)储能电芯产量排名全球第一，同比增速达到119.73%。

2020年，宁德时代推出EnerOne储能系统，该系统获得2022年度国际电池储能奖。

EnerOne储能系统基于长寿命电芯技术及液冷CTP电箱技术。系统采用280Ah磷酸铁锂电芯，放电速率为1C，循环寿命可达10000次。一体化的变频液冷系统，可将电池簇内温差控制在3℃以内，有效提升使用寿命。

其已成功应用于大型工商业与住宅领域，并扩展至通信基站备电、UPS备电、岛屿微网、光储充检智能充电站等新兴应用。

比亚迪

今年11月1日，比亚迪(002594.SZ)在第八届国际储能(上海)技术大会暨展览会发布储能一站式工商业新品MC-I。该系统采用CTS一体化设计，将350Ah的刀片电池通过无模组、无PACK直接集成到系统。

MC-I是集成了电池、电池管理系统、能量管理系统、储能变流器、变压器，其电芯到系统一体化的设计将调试安装效率提升了80%。

同时，为保障工商业用户用电安全，该款储能系统搭载了比亚迪自主研发的刀片电池，系统内置泄压阀、排气阀以及感烟探测器、温度探测器、可燃气体探测器，多维度预警及防护，保障系统安全、稳定、可靠运行。

阳光电源

今年10月26日，阳光电源(300274.SZ)在北京发布新一代大型储能系统PowerTitan2.0，这是全球首个10MWh全液冷储能系统，也是首次实现“交直流一体化”极简结构的储能系统。其作为“三电融合 专业集成”的技术理念的一部分，PowerTitan 2.0全液能储能系统采用314Ah大容量电芯，配置嵌入式PCS，实现交直流一体化，标准20尺集装箱容量达2.5MW/5MWh。

PowerTitan2.0单柜20尺容量5MWh，同时拥有交直流一体化的极简设计,实现能效和安全性；其采用直流不出柜设计，直流线缆全部采用标准化长度、标准化设计走线与防护，且内置于全液冷散热“空调房”中，避免各类安全隐患。

PowerTitan系列出厂前即可完成预安装和预调试，而 “交直一体”可进一步免去现场PCS安装、直流接线、通讯测试、充放电测试四大环节，设计、施工更统一，到站即并网。

国轩高科

今年9月，国轩高科(002074.SZ)Power Ocean系列储能产品美版3.42MWh液冷集装箱（300Ah）电池包和电池簇通过北美UL 1973标准认证和ANSI/CAN/UL 9540A测试评估，电池舱通过UL 9540标准认证。

Power Ocean储能产品将先进液冷系统与大容量磷酸铁锂电池有机结合，可以实现0.6秒以内快速接入备用电源，连续工作18小时。

其可以广泛应用于城市园区、楼宇、社区、低压台区等应用场景，已被应用于国家电网的移动储能充电车项目中，该项目规格为9.6MWh。近年来，Power Ocean产品累计出货量已超过4GWh。欣旺

欣旺达

10月29日，欣旺达(300207.SZ)发布新一代Super工商业储能系统。

Super家族系列搭载12000循环次数的314Ah电芯，其能量密度提升≥12%，度电成本降低≥15%，可满足15年使用寿命，将大大提升经济效益。这是行业首次将新型大容量电芯应用于工商储领域。

除了全球率先将314Ah大容量、长寿命储能电芯应用于工商业场景，还创新性地提供了虚拟电厂（VPP）和数字孪生平台。

派能科技

Powercube-M2是派能科技(688063.SH)针对微电网系统打造的产品，具有灵活性高、兼容性强的特点。可以安装于空间有限、承重受限的场地，与PCS、光储一体机、DC充电器、UPS等电源设备匹配。完美应对微电网复杂的应用场景。

针对光-储-充应用场景，派能科技推出的POWER-X一体化系统；在小型工商业储能领域，公司研发基于磷酸铁锂电池的储能系统，采用模块串联设计，体积小。

鹏辉能源

今年8月30日，鹏辉能源(300438.SZ)在GREAT系列已推出GREAT ONE液冷储能柜、GREAT COM储能集装箱、GREAT E智慧云平台等安全、智能、绿色的工商储产品方案。

Great系列工商业储能产品，为客户打造了极致的安全系统，鹏辉能源从电芯到模组、系统，共采取200多项安全设计技术，1300多个质量控制点。在系统能效方面，实测数据≥90%，标准工况下实现运行寿命达15年。

该产品目前已在全国如广东、江苏、浙江、河南、广西等省份数百个工业园区、智慧园区、商超等安装落地。

上能电气

上能电气(300827.SZ)研发的All in one工商业储能系统，由单个1.1MW/2.2MWH储能单元集成上能电气200kW组串式储能变流器、电池簇、配套安防等设备，它可以为变电站区域配套用电设施提供单次2小时电力，保障厂区稳定可靠用电。其已应用于广东佛山一座工商业储能项目中。

截至目前，上能电气已在欧洲、中东、印度设立销售公司，逐步建立覆盖全球主要市场的海外销售服务网络。2022年，上能电气多个型号户用分布式逆变器通过欧洲市场TüV南德、TüV莱茵等准入认证证书，组串式储能PCS也通过了北美市场的UL认证。此外，公司已完成3kW~125kW的全功率段户用及工商业光伏逆变器的产品开发及认证工作。

公司在国内积极布局高端市场，长期与中核、华电、国电投、国家能源、华能、中国节能等央企、国企发电集团保持稳定的合作关系。

今年，上能电气力争在中国、印度市场保持增长的基础上，重点拓展欧洲、中东、北美、东南亚、巴西等市场的光储业务。

2023年前三季度，上能电气总营收33.11亿，同比增长210.59%；净利润2.08亿，同比增长359.04%。

天合储能

10月24日，天合储能发布了工商业储能系统新品Potentia蓝海。其针对新型能源多场景下的应用，采用A极优+超高转化效率电芯，助力分布式光储融合发展。

立足安全、收益、运维三大用户痛点，天合储能基于三位一体防护能力，打造电芯-PACK-储能系统的一站式安全防线，Potentia全面接入天合智慧云平台，实现多端数字化能量管理全面覆盖，通过一站式服务体系，持续护航天合储能系统的长效运行。