海通国际：给予比亚迪增持评级，目标价位318.06元
海通国际证券集团有限公司Oscar Wang,Barney Yao近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《一季度业绩持续高增，看好新车周期显著改善盈利能力》，本报告对比亚迪给出增持评级，认为其目标价位为318.06元，当前股价为252.52元，预期上涨幅度为25.95%。
比亚迪(002594)
一季度业绩持续高增，新能源汽车市占率持续提升。比亚迪发布一季报，1Q23实现营收1,201.74亿元，同比增长79.8%，归母净利润41.30亿元，同比增长410.9%，扣非后净利润35.65亿元，同比增长593.7%。比亚迪1Q23实现毛利率17.9%，同比+5.5pcts/环比-1.1pcts，我们认为环比下滑源于补贴退出及碳酸锂价格下行利好尚未反映所致。比亚迪汽车销量保持强劲增长，1Q23汽车产销量达56.7万/55.2万辆，同比大增97%/93%，卫冕我国新能源车企销冠，新能源汽车占有率同比大增13pcts至37.8%。
经营费用控制有效，云辇黑科技巩固技术领先地位。公司1Q23年期间费用率11.86%，同比+2.94pcts。其中销售及管理费用率为3.87%/7.99%，同比+0.91/1.91pcts，销售服务和员工薪酬端加大支出的同时费用得以有效控制。研发方面，公司1Q23研发费用62.38亿元，同比增长164.2%。公司于4月发布智能车身控制系统—云辇，并推出云辇产品矩阵，包含了云辇C、云辇A、云辇P、云辇X等技术，全面提升比亚迪车系的整车性能及驾乘体验。截至2022年末，比亚迪全球累计申请专利超3.9万项、授权专利超2.7万项，研发人数近7万人。
乘用车出海成为新的增长点。公司1Q23汽车出口量达38,723辆，新能源乘用车已进入日本、德国、澳大利亚、巴西等全球51个国家和地区。我们认为，在今年国内汽车终端市场仍较疲软，有效需求尚未完全释放的大背景下，乘用车出海将成为比亚迪重要的增长新动力。今年国内新能源车企竞争逐渐白热化，比亚迪也于4月跟随其他新能源玩家推出了车型降价优惠，而我们认为比亚迪于海外具备一定的先发优势，并在欧洲等主要出口市场采取高端定价策略，有助于公司汽车盈利能力企稳回升。
看好新车周期销量表现，有望显著改善盈利能力。新车方面，比亚迪旗下多款新车型亮相本届上海车展，包括比亚迪海鸥、宋L、驱逐舰07、仰望U8、腾势N7等重磅车型将陆续于年中上市并开启交付。海洋系列最新小型纯电车海鸥开启预售24小时订单破万，而定位豪华猎跑SUV的腾势N7开启盲订7天订单超1.05万。我们看好公司5月开启新车周期后的销量上行空间，实现产能爬坡并有望带动汽车毛利率进一步改善。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-25EPS为10.26/14.39/19.15（持平/下调2%/持平）。参照可比公司估值，综合实力显著优于大多数同行业自主车企，给予一定的估值溢价。给予公司2023年31xPE，对应合理目标价318.06元（持平），维持“优于大市”评级。
风险提示：动力电池等原材料降价不及预期，新业务拓展进度不及预期，新能源汽车行业景气度不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券陈怀山研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.34%，其预测2023年度归属净利润为盈利272.7亿，根据现价换算的预测PE为26.95。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有40家机构给出评级，买入评级33家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为349.82。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，比亚迪（002594）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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遭遇折价大宗交易，比亚迪股价创逾20月新低?｜?公司观察
11月22日和23日，一度出现211.6元的深度折价大宗交易后，比亚迪（002594.SZ）在11月24日上午大跌5.05%，中午报收217.28元，盘中最低下探至21.5元。在“股神”巴菲特去意已决之际，比亚迪股价创2022年3月17日以来新低。
业内人士认为，除了遭遇各种股东抛售以外，比亚迪的销售增速放缓也令人担忧，近日公布的10月销量同比增速仅有38.4%，相比8月之前超过50%的增速有明显放缓；另一方面，近日比亚迪部分供应商的业绩也不理想。
折价大宗交易
比亚迪11月22日大宗交易平台出现一笔成交，成交量14.15万股，成交金额2994.14万元，成交价为211.60元，相对22日收盘价折价近8%；23日的同样价格的大宗交易则是1.34万股。上述两笔交易的买方营业部为长城证券股份有限公司四川分公司，卖方营业部为华泰证券股份有限公司成都蜀金路证券营业部。
上一次比亚迪的大宗交易出现时间是10月26日，成交价是238.61元。
比亚迪表示，比亚迪10月销售30.18万辆，其中乘用车30.11万辆，同比增长38.4%。比亚迪汽车王朝、海洋销售28.96万辆，腾势汽车销售11500辆。乘用车出口30521辆，同比增长220.3%。其中，汉家族10月份零售销量20663辆，持续领航B+C级轿车市场。
比亚迪9月份总销量28.75万辆；乘用车销量28.69万辆，同比增长42.8%；比亚迪8月份总销量27.44万辆；乘用车销量27.41万辆，同比增长57.5%；可见10月销量增速已经比此前的月度同比增速大幅放缓，环比增速不足5%。
港交所最新文件显示，巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦将其对比亚迪H股的持股比例从8.05%减少至7.98%。从2023年5月2日披露H股持股比例的9.87%至11月1日，半年时间内巴菲特又减持了近2%的比亚迪H股股份。自2022年8月首次开始减持至今，伯克希尔·哈撒韦已经累计抛售超1.38亿股比亚迪H股股份。
2023年9月底已经退出比亚迪前十大股东名单的高毅资产合伙人、首席投资官邓晓峰曾表示，汽车行业本身是一个高度竞争的行业，也是具有产品周期的行业。过去大家憧憬汽车产业的变迁，但从2023年开始，要进入从“梦想”到“现实”的新阶段。玄甲金融CEO林佳义向第一财经记者分析，电动车目前渗透率超过30%，部分城市更是高达50%，政策支持及资本的涌入透支了市场的正常竞争所能达到的平衡，最乐观假设下也看不到盈利扩张。
供应商和胜股份业绩不佳
除了比亚迪自身销售增速放缓以外，部分供应商的业绩表现也不佳，有业内人士向第一财经记者透露，比亚迪等行业巨头向供应商采取了一定程度压价的做法。
比亚迪三季报显示，因为销售增速较快等原因，比亚迪前三季度实现营业收入4222.75亿元，同比增长58%，实现净利润213.67亿元，同比增长130%；其中，第三季度营业收入1621.51亿元，同比增长38.49%；净利润104.13亿元，同比增长82.16%，而主要原因是是新能源汽车销量增长所致。
不过，部分主要供应商的业绩却先跌为敬。
主要产品是动力电池托盘的和胜股份（002824.SZ）表示，公司在各发展阶段和业务板块均坚持与行业头部客户开展合作，客户覆盖消费电子领域的富士康、比亚迪电子、瑞声科技等，以及新能源汽车领域的宁德时代、比亚迪、广汽埃安等。
和胜股份今年前三季度营业总收入19.89亿元，同比下降6.4%，归母净利润1.05亿元，同比下降25.9%。其中三季度单季营业总收入8.32亿元，同比上升7.59%，净利润5168.06万元，同比下降8.93%。对于今年新能源汽车行业趋势向好，业绩却下降的原因，和胜股份解释称，今年上半年，动力电池产业链受到宏观经济、行业库存水平、部分终端车型市场策略调整等原因，存在一定周期性波动。产业链各环节的恢复速度也有一定的差异。
有汽车零部件企业高管向第一财经记者表示，随着汽车销售压力加大，压力也提前转嫁到部分供应商，零部件企业面对巨头话语权有限，产品定价能力不强，行业集中度比较低，近期因为整车降价明显，部分零部件企业都感受到客户要求转嫁成本，产品降价的压力，类似比亚迪、宁德时代（300750.SZ）这种产业巨头，要求供应商的降价幅度都不小。
