吉利银河L6:造别人造不了的15万元新能源精品轿车！

9月16日，吉利银河L6正式上市，新车推出5款车型，售价区间为11.58万元至14.98万元。

目前，15万元级别家轿是最为内卷的细分汽车市场，随着电动化智能化变革，插电式混动技术路线也已经下沉到这一细分市场。作为这一领域的“新成员”，吉利银河L6全系标配新一代雷神电混8848、神盾电池安全系统、银河N OS智能车载系统等高端先进技术、吉利全栈自研的全场景AI智能大模型、13.2+10.25英寸双大屏、全域OTA、感应解锁无感启动等越级配置，让吉利银河L6成为名副其实的同级领先的“智能精品车”。

上市现场，吉利汽车销售公司总经理范峻毅除了介绍吉利银河L6产品性能外，还发布了吉利银河L7-亚运幻影版，该车售价为18.57万元，9月16日前已经提车的吉利银河L7用户，10月1日至10月31日期间可享受裸车原价补差置换亚运幻影版，并赠送首任车主2年“NOA高阶智驾领航辅助系统”软件使用权。

15万元新能源家轿只有性价比没有品价比

根据乘联会数据显示，2022年全国乘用车市场中，10-15万元价位的车型占整体销量33%，15-20万元价位的车型销量也达到了17%。15万元级别已经成为中国消费者首选的“黄金价位”市场。

在以往消费者心中，15万级家轿乘用车往往意味着高性价比，也就是便宜。随着汽车新能源智能化变革，15万级别燃油车的性价比概念同样开始蔓延。为了保证利润，一些新能源车型选择油改电逆向开发，主机厂在推出新能源汽车时，尽量在消费者看得见的配置进行堆料，至于看不见的三电系统、底盘悬架等关键技术则放松要求。

在消费进程中，性价比是消费者阶段性追求的过程，品价比才是永恒的需求！老百姓要的是又好又便宜，而不是只便宜。品价比强调的是有颜值、有品质、有技术、有品牌、有延续，有进步。价值超越价格，而不是价格等于品质。性价比讲的是价格优先，而非品质优先，表达的消费观念是“可以适当容忍品质差，只要便宜”，是一个消费行业或企业发展初期的阶段性过程。

伴随我国汽车市场由高速增长进入到高质量发展阶段，消费者对于车辆的认知也更加综合全面。在此情况下，消费者对于车辆的品质也更加注重，开始从过去追求性价比向品价比转变。

作为中国汽车产业代表之一，吉利在26年的造车岁月中深刻把握用户需求，在每个不同阶段履行不同造车使命。

1998年8月8日，吉利汽车第一台量产车豪情正式走下生产线。从那时起，“造老百姓买得起的车”这句口号成为吉利汽车的使命担当。

如果说豪情是吉利汽车的造车入场券，帝豪则将吉利带入造车2.0时代。从第一台量产车“豪情”下线，到2009年吉利初代帝豪上市，吉利用了11年的时间。吉利初代帝豪可以说是吉利品牌的历史型轿车，造型宽敞，标准三厢轿车，同时价格也相当具有竞争力。帝豪上市至今14年，累销超370万辆，建立了中国家轿范本。

2015年4月9日，被网友誉为“大美中国车”的吉利博瑞正式上市，这是吉利3.0家轿品质时代的开端，吉利造车理念也升级为“造每个人的精品车”。博瑞月销一度冲高到8000台，开创了中国B级家轿的天花板。

时间来到2020年11月1日，基于吉利CMA架构下打造的首款轿车星瑞正式推出。该车搭载沃尔沃Drive-E系列的2.0TD缸内直喷涡轮增压发动机，匹配7速双离合变速箱。星瑞开启了中国家轿的颠覆时代，上市不到三年累销超33万辆，实现中国家轿赶超合资、重塑家轿格局，进一步夯实吉利为用户“造每个人的精品车”理念。

如今，吉利推出了银河系列产品，与几何、极氪共同形成新能源产品全覆盖，吉利的造车理念再次升级为“造每个人的智能精品车”。吉利一直紧跟时代步伐、紧跟市场趋势和用户消费升级，持续成长进阶。以吉利银河系列首款产品银河L7为例，上市仅33天便实现万辆下线成为中国最快破万的插电式混动汽车，创造出“银河速度”。此次银河L6正式上市，在丰富银河矩阵的同时，也将进一步强化吉利在新能源家轿市场造“智能精品车”的定位。

银河L6重新定义15万级新能源家轿品价比

吉利汽车从最初的“造老百姓买得起的车”，到“造最安全、最环保、最节能的好车”、“造每个人的精品车”，再到“造每个人的智能精品车”，这些理念的变化，是吉利从追求性价比到品价比最大转变。

作为吉利银河系列第二款车型，吉利银河L6搭载了多项越级配置，如新一代雷神电混8848、神盾电池安全系统、银河N OS智能车载系统等高端先进技术、吉利全栈自研的全场景AI智能大模型、13.2+10.25英寸双大屏、全域OTA、感应解锁无感启动等配置，让银河L6以15万级的售价为用户提供30万级的享受。全系标配的逻辑，让银河L6实现“入门即高配”，成为重新定义15万级新能源家轿品价比标杆。

吉利银河L6基于e-CMA智能电混架构打造，全系搭载新一代雷神电混8848动力系统，创下了44.26%的量产巅峰热效率，让用户在享受到更强劲动力体验的同时，进一步降低了碳排放量，充分满足用户“强性能、低能耗、长续航”等全能用车需求。

吉利银河L6还搭载同级唯一的1.5TD混动专用发动机+3挡变频电驱DHT Pro超强黄金组合。这套动力系统使得银河L6实现极速247km/h、零百加速6.3s的高性能表现。不仅如此，银河L6还拥有百公里仅4.55L超低亏电油耗，WLTC综合续航高达1370km，兼顾高性能动力、高效节能与超长续航，全面超越同级家轿。相比之下，比亚迪秦PLUS DM-i的零百加速为7.3s，WLTC综合续航为1245km。在之前性能首测中，银河L6取得了堪比30万级德系豪华车的惊艳驾控表现。可以说，吉利银河L6真正满足用户“既要、又要、还要、更要”的需求，成为15万级家轿品质驾控王。

对于看不见的安全，吉利银河L6进行了电池以及整车车身一系列的全方位保护。

吉利银河L6搭载的神盾电池采用了神盾电池专利设计，结构强度更高的田字格框架，整体模态提升2倍以上，还配有防撞梁；配合吸能型腔，电芯与箱体预留超大空间，双重溃缩空间保证电池整体强度，在350kN的挤压力后，电池框体未接触到电芯，保证电芯不受力，更不会发生起火和爆炸。

为了在意外热失控情况下电池内部的热量可以快速排出，神盾电池使用的单向防爆阀泄压速度是普通电池透气阀的2倍，保证电池迅速平衡内外压力，最大幅度降低电池爆炸风险。另外，吉利银河L6电池底部散热使用一体成型液冷板，先进的搅拌摩擦焊技术固定在电池箱体上。根据电芯散热区域优化冷却流道设计，冷却效果提升20%，搭配高导热率的结构胶使得电池散热能力提升30%，让电芯始终工作在最舒适温度区间，避免电池过温引发热失控。

吉利银河还针对神盾电池安全系统进行了100多项电池包级基础测试，比国标多80项。今年5月13日，吉利银河专属的“神盾电池安全系统”在中国汽车技术研究中心完成首次基础安全测试。根据试验报告显示，吉利神盾电池通过了行业公认难度最高、条件最严苛的电池针刺试验、海水腐蚀浸泡、三面跌落重击、外部火烧等多项试验，这些试验标准均高于国标。如跌落2米高于行业标准1米要求，浸水安全采用24小时远超0.5小时行业标准。经过一系列测试，神盾电池均未起火、未爆炸、未冒烟，持续刷新动力电池安全新标准。

在车身安全方面，吉利银河L6整车车身采用72%高强度钢，全系标配行业首创的三叶草泄力设计、一体式热成型硼钢门环、后排座椅V型梁坚固防护等独有结构安全设计，以及前排双安全气囊、前排侧面双安全气囊等丰富的主被动安全配置，为用户每一次出行保驾护航。尤其是超70%的高强度钢占比，这往往出现在豪华车型，如奥迪Q6等车型。作为对比，比亚迪秦PLUS DM-i高强度钢占比仅为65%。

针对底部防护，银河L6采用1.5mm的1180DP高强钢板+1mm的PVC涂层，抗拉强度是普通钢板的2倍以上，对底部损伤起到有效的防护作用，同时可以显著提升电池的隔热能力。吉利银河L6的副车架还设计有2mm厚U型电池防撞梁，在汽车托底时也能护电池周全。作为对比，比亚迪秦PLUS DM-i没有加装单独的加强梁。

作为一款15万级的新能源家轿产品，吉利银河L6在品价比方面没有丝毫放松，哪怕是用户看不见的安全，吉利银河L6也做到极致，这便是吉利造车长期主义的体现。

算力超同级13倍 银河L6实现15万级最佳智能舒适座舱

作为“造每个人的智能精品车”理念代表车型之一，吉利银河L6在智能方面同样做到最新技术升级和全系标配。

吉利银河L6首次搭载了全栈自研的全球首个汽车行业全场景AI大模型，并全系标配高通骁龙8155芯片、银河N OS智能操作系统等先锋智能技术，集成感应解锁无感启动、AI车外语音交互、手机APP远程控制系统、全域OTA云端升级等丰富科技配置，满足全家人全场景使用需求。

吉利银河L6还具备越级豪华座舱品质，通过简约集成的一体化设计、流动的装饰条线、大面积的软包覆、明亮的浅色系配色等座舱设计，全系标配13.2英寸触控高清中控竖屏+10.25英寸全数字液晶仪表、豪华电子怀挡、墨镜遮阳板等豪华配置，营造出科技感、舒适度兼备的智能居家座舱空间。

作为对比，比亚迪秦PLUS DM-i搭配了8.8英寸全液晶仪表和10.1英寸横向中控屏，内饰以黑色为主色调。在智能体验方面，银河L6更胜一筹。另外，银河L6全系标配高通骁龙8155芯片，比亚迪秦PLUS DM-i配备的是高通骁龙665芯片，两者在算力上相差13倍，吉利银河L6在车机响应速度以及交互流畅性等方面更占优势。

作为家轿产品，银河L6在舒适性方面更是当仁不让。吉利银河L6所使用的“棉花糖记忆座椅”是同级首创，该车全座采用高级环保皮革包覆，首创双分区记忆海绵填充，坐垫使用5秒慢回弹海绵，能够有效缓冲压力，有效支撑臀部。靠背使用太空记忆棉，能够很好地吸收震动，实现零压包裹感，有效缓解长途驾驶疲劳感。据悉，银河L6的棉花糖记忆座椅获全球创意设计最有影响力的muse金奖。在功能上，银河L6座椅还支持加热，主驾更有通风+记忆功能，可以实现“冬暖夏凉”，让舒适性进一步提升。

在照顾前排的同时，银河L6对后排乘客同样给予舒适普及。要知道，银河L6整车的长宽高分别为4782/1875/1489mm，轴距达到了2752mm，超出秦PLUS DM-i 34mm。充裕的车内空间也为后排座椅的舒适性提供了发挥的余地。坐进后排，其坐垫到车顶垂直距离974mm，靠垫到前排座椅靠背水平距离1000mm，可以充分保证腿部也能自在舒展，后排座椅靠背仰角达30°，乘坐姿态更贴合脊椎曲线，坐姿更加舒服。

细节上，后排还使用270°软触环抱设计，C柱采用软包材质，软触面积达80%，带来更舒服的侧躺体验，提升侧向支撑性。银河L6还提供图书馆级的NVH静谧，这得益于银河L6采用了183项NVH优化技术，从源头控制+阻隔吸收座舱噪音，达到豪华纯电动汽车产品降噪水平。可以说，别人只讲一个优点，吉利银河L6在智能与舒适性上要拿满分。

目前，银河L7上市已经过去了三个完整销售月，数据显示，银河L7三个月累销超3万辆，连续2个月销量破万，8月创新高达11117辆，环比增长超10%，其中，超九成选择高配车型，超五成选择宠爱副驾，90后车主超过五成。这充分表明“银河速度”不仅有着高效率，更有着充足的含金量。随着吉利银河L6上市，吉利不仅巩固了“银河速度”，更是对消费者“造每个人的智能精品车”的最佳兑现。

混动大有可为，长城汽车：传统自主品牌能否在激烈竞争中胜出？上

（报告出品方/分析师：安信证券 徐慧雄）

1 混动大有可为，传统自主有望在激烈竞争中胜出

我们认为，凭借成本优势和更优异的行驶品质，油混和插混有望逐步替代燃油车。

我们测算，2027年乘用车中纯电、插混、油混销量分别有望达到1387、799和604万辆（占比约45%、26%和20%），目前混动仍处于发展初期。

传统自主车企积累深厚、有系统化的车型开发能力、成本管控能力优异，并且反应速度快、调整快，在新能源供给大幅扩张、竞争逐步激烈的背景下，有望最终胜出。

我们预计，2027年传统自主销量有望达到2007万辆（份额约65%），成长空间广阔。

1.1 混动有望持续渗透，竞争格局较好，盈利有望向上

我们认为，凭借成本优势和更优异的行驶品质，油混和插混有望逐步替代燃油车。目前混动处于发展初期，行业主流竞争者不多，竞争格局较好。我们认为混动盈利有望持续向上，原因在于：1）碳酸锂成本有望趋势下降；2）钠电池有望应用；3）混动系统持续降本；4）混动 ASP 有望向上。

■ 油混和长续航 PHEV 皆为主流

相比燃油车，HEV 具有成本优势，有望逐步替代燃油车

油混有望成为未来主流路线之一：我们测算得出，和燃油车相比，HEV 的动力系统成本增加了约 5000-7000 元；假设每年行驶 1.5 万公里，HEV每年可比燃油车节省约 5100 元油费，仅 1-1.4 年即可覆盖HEV增加的动力系统成本。其次，串联工况下，HEV 可带来纯电动车平顺、静谧的驾驶体验，行驶品质优于传统燃油车。相比燃油车，HEV具有成本优势，行驶品质较好，有望逐步替代燃油车。

未来油混有望成为 10-20 万车的主流之一

1） 我们测算得出，50km续航PHEV的的动力系统成本比燃油车增加约 1.46-2.3 万元，明显高于HEV相应成本。由于50km续航的PHEV续航较短，便利性较差，在使用体验上基本和HEV相当。目前 50km 续航 PHEV 享受 10%的购置税减免优惠，若新能源购置优惠退出，50km续航 PHEV 有望逐步被 HEV 取代。

2） 对于10-20 万元车，长续航插混的电池成本较高（例如150kmPHEV带电量约 30kWh，成本高达约 3 万元），考虑到 10-20 万车用户追求极致性价比，产品控本要求较严格，相较之下油混替代燃油车的潜力更大。

基于以上分析，新能源购置优惠退出后油混有望成为 10-20 万车的主流之一。

我们预计，10-20 万元 PHEV 的纯电续航以 100-150km 为主，20 万元以上 PHEV 的纯电续航以150km 以上为主

1）相比燃油车，插混车具有能对外放电、驾驶体验更好的优势，也有望持续替代燃油车。我们测算得出，100-150km 续航的 PHEV 动力系统成本比燃油车增加 2-3.2 万元，每年可节省油费（按纯电动车行驶）约 10200 元，需要 2-3.7 年回本。考虑到 10-20 万车的成本相对有限，我们预计此价格带的 PHEV 续航将以 100-150km 为主。

2）我们认为，20 万元以上车型的用户预算充足，更注重行驶品质和便捷程度。当 PHEV 续航达到 150km-200km 时，一周仅需要充电 1-2 次即可满足市区通勤需求（纯电驱动），为用户带来良好的驾驶感受（平顺、静谧、动力强等）；同时长途出行时没有里程焦虑。因此我们预计，20 万元以上 PHEV 的纯电续航将以 150km 以上为主。

混动车没有里程焦虑，可以作为家庭第一（唯一）辆车，直接替代燃油车。纯电动方面，中短期来看，纯电车具有里程（充电）焦虑，适合作为家庭第二辆车，以增购为主；长期来看，纯电平台技术快速革新，成本持续降低，产品持续升级，纯电动车有望成为未来的主流路线。

基于以上分析，我们假设纯电和混动份额将持续提升，2024年新能源购置税优惠退出后油混将加速渗透，燃油车份额有望逐步被纯电和混动替代。2022年乘用车中纯电、插混、油混的占比分别为22%、6%和3%；

我们预计，2027年乘用车中纯电、插混、油混的占比分别有望达到约45%、26%和20%，销量分别有望达到1387万、799万和604万辆（乘用车总销量预测基于本报告1.2节），得出年复合增速分别有望达到约为23%、40%和50%。

■ 混动处于发展初期，竞争格局较好

2022 年混动销量仅 228 万辆，2027 年有望达到 1403 万辆，空间广阔。2022 年插混车型（含增程）月均销量破万的仅有 5 款车型：比亚迪 4 款和理想 1 款（作为对比，2022 年月均销量破万的燃油车数量多达 40 款，上榜的品牌数量多达 18 个），目前行业混动主流竞争者较少，混动处于发展初期，空间依然广阔。

■ 混动盈利能力有望持续向上

供应商年降基本抵消国补退出的影响：2023 年插混车国补退坡金额为 4800 元，假设 ASP 为15万元，则毛利率下降约 3%，供应商年降（2-3%）可基本抵消国补退出的影响。

我们认为，混动盈利有望持续向上，主要原因为：

1）碳酸锂成本趋势下降，电池成本有望降低：我们估算得出，碳酸锂成本每下降 10 万/吨，带来单度电成本降低约 70 元，进而带来插混车单车成本降低约 1050 元（以单车带电量15kWh 计算）。2023 年初以来碳酸锂价格持续下降，2 月 24 日碳酸锂价格为 40.0 万/吨，相比 2022Q4 均价下降 16.8 万元。若碳酸锂价格继续下降，将会给插混车带来较大的盈利弹性。

2）钠电池有望应用于插混车型：相比于锂电池，钠离子电池具有安全性高、高低温性能优异的优势，但其能量密度上限较低和循环寿命略低。

成本方面，相比碳酸锂（锂电池正极材料），碳酸钠（钠离子正极材料）提钠工艺简单，供给充足，价格低廉；相比石墨（锂电池负极材料），钠离子负极采用的无烟煤成本低廉、制作工艺简单；此外，钠离子电池正负极集流体可以选择更便宜的铝箔（锂离子电池采用铜箔）。

据中科海钠，钠离子电池材料成本相比锂离子电池降低 30-40%。电池厂商加紧布局钠电池技术，据宁德时代公告，公司钠离子电池产业化进展顺利，已与部分乘用车客户协商，2023年将会正式量产。

2023 年有望成为钠离子电池产业化元年，未来钠离子有望大规模应用于插混车型，电池成本有望降低。

3） 混动系统持续创新迭代，带来整车能耗持续降低，电池成本下降。

混动系统持续创新迭代，带来动力系统效率提升、整车能耗降低，进而带来电池成本降低。例如，比亚迪 2021 年 3 月推出的秦 PLUS Dmi,和 2023 年 2 月推出的秦 DM 相比，车身尺寸更大、空间更大、电机功率更高的同时，纯电续航的能耗更低（即相同 100km 纯电续航下节省 4kWh 电池，以单度电成本 1000 元计算，节省成本 4000 元）。

4） 混动系统持续创新迭代，带来产品力和 ASP 持续提升，单车盈利提升。

自主混动技术全面领先合资，带来自主品牌产品力的提升，进而带来单车 ASP 提升，自主插混盈利能力有望持续向上。

2022 年 20 万以上乘用车中自主份额达到 22%，相比 2021 年提升7pct。比亚迪汉 DM、唐 DM 凭借优异的产品力抢占了合资燃油车份额，魏牌、吉利、长安也纷纷布局 15 万元以上的插混车型，未来自主品牌单车盈利有望持续向上。

1.2 行业竞争激烈，传统自主有望胜出

我们统计，2022 年前三季度交付的新能源新车型有 35 款，2022Q4 至 2023年预计有 66 款以上的新车型上市（交付），供给大幅扩张。

步入 2023 年及以后，新能源新品持续扩张、新能源国补退出、部分车型降价，行业竞争大幅加剧，主机厂降本压力增大，行业进入拼成本、性价比时代。

传统自主车企积累深厚、有系统化的车型开发能力、成本管控能力优异，并且反应速度快、调整快，有望最终胜出。

1） 传统自主积累深厚，具有系统性的车型开发能力

相比新势力，头部自主积累深厚，具有系统性的车型开发能力。例如，长城柠檬平台由公司超过1.7万名工程师历经数年打造，能承接不同车型级别以及燃油、混动、纯电、氢燃料等多种动力类型的研发需求，无论是对单个技术还是整车项目，都能从底层架构上有效控制成本和研发时间；此外，柠檬平台不仅能满足中国道路和消费者的需求，还匹配了德国、印度以及澳大利亚等不同国家的用车特点，拥有极强的适应性和全球竞争力。

吉利的CMA架构能够为不同平台的车型提供共享解决方案，其中包含技术、工具链、标准、工艺流程、供应链体系等统一标准，让新车型研发能根据不同品牌和市场的定位从共享解决方案当中作出选择再进行研发，实现资源共享和规模化效应。

2） 传统自主具有较强成本管控能力

一般情况下传统自主产品售价相比合资同级车低5-10万元（并且长期以来自主品牌产品终端均有优惠），此外，同级车中自主品牌的产品空间更大、配置更高。

以长城汽车为例，其主销车型哈弗H6起售价仅9.89万元，同级别的合资车型本田皓影和丰田威兰达的起售价分别达到16.98和17.38万元，分别高出哈弗H6约7万元和7.5万元。此外，相比本田皓影和丰田威兰达，哈弗H6的轴距更长、空间更大、功能配置更高。

2018-2021年长城汽车平均ASP为9.6万元，分别低于广汽本田和广汽丰田4.4万元和5.1万元；2017-2021年长城汽车单车净利润为0.5万元，仅比广汽本田和广汽丰田低0.5万元和1.1万元，体现传统自主品牌的成本管控能力优异。

3） 自主品牌反应速度快，调整快

和合资相比，自主品牌反应速度快，能够基于市场变化快速调整：例如，为避免插混车和传统车互博，吉利和长城均将独立新能源渠道；为控制混动系统成本，吉利和长安均加紧布局一档双电机串并联方案；为快速抢占新能源份额，吉利和长城均调整定价策略，重点追求销量。相反，合资决策链较长，调整较慢，例如：合资插混车续航仍以50km左右为主、缺少长续航插混的布局，产品竞争力较弱。

■ 传统自主未来成长空间广阔

我们测算，2027年乘用车国内销量和出口销量分别有望达到2470和617万辆，总体乘用车销量有望达到3087万辆。2027年传统自主销量有望达到2007万辆、份额达到约65%（2022年该销量为1084万辆、份额为46.8%），成长空间广阔。

2017-2020年国内乘用车行业经历短暂的调整期：2017-2018年行业部分需求被透支（2015Q4-2016年购置税减半），2018年历经中美贸易战，2019年强制实施国六换代，2020年经历新冠疫情，2017-2020年期间国内乘用车销量持续下行。2021-2022年在缺芯、疫情的抑制下国内乘用车销量仍然实现正增长，表现亮眼。

目前中国汽车千人保有量仅173，远低于发达国家（例如日本591、美国837）,参考美国和日本的经济和汽车发展历史，未来10年国内乘用车销量复合增速有望在2-5%之间。我们预计，未来5年国内乘用车销量复合增速约为3%，2027年国内乘用车销量有望达到2470万辆。

2021年中国乘用车出口销量达到149万辆，同比增长121%；2022年中国乘用车出口销量达到236万辆，同比增长236%，延续高增长态势。比亚迪、长城、上汽、奇瑞等自主品牌加速布局海外市场，未来乘用车出口销量有望持续高增长，主要原因在于：1）技术端：自主品牌传统车技术持续进步，纯电平台、混动技术和智能化布局领先；2）制造端：国内产业链布局完善，制造效率更高、成本更低；3）产能端：海外车企因能源成本高企等问题产能收缩，中国车企积极出海。

结合各车企的销量规划，我们预计：2023年乘用车出口销量有望达到327万辆，同比增长39%；2027年乘用车出口销量有望达到617万辆，年复合增速达到21%。

基于以上分析，我们预计2027年总体乘用车销量有望达到3087万辆。燃油车时代，自主品牌虽然具有极致的性价比和成本管控能力，但是在三大件方面具有技术劣势，销量份额扩张受到一定制约。新能源时代，自主品牌在技术、成本、产品定义、运营等方面全面胜出，份额有望持续提升。2022年自主份额达到50.0%，同比提升6pct；我们预计，2027年自主品牌份额有望达到约80%，合资品牌份额将持续萎缩。

理想、华为系等新势力具有优秀的产品定义能力和领先的运营实力，亦有望在竞争中胜出。2022年新势力的份额为3%，销量为69万辆，基数较低，随着新势力持续布局更多新车型，其份额有望逐步提升。我们预计2027年理想等新势力份额有望达到约15%，销量达到463万辆。

比亚迪、长城、吉利、长安等传统自主车企具有领先的技术布局，较强的产品打磨能力以及极致的成本管控能力，运营能力也在持续进步。我们预计，2027年传统自主车企销量份额有望达到约65%，销量有望达到2007万辆，成长空间广阔。

2 新能源首战失利：产品出众，但存在战略战术失误

过去1年多内，公司新能源销量表现不佳，但其产品口碑出众：1）柠檬混动效率高、动力强、平顺静谧、成本均衡，综合优势突出，并且系统快速迭代；2）产品打磨能力强，拿铁摩卡等核心产品口碑出众。

但部分战略战术失误致新能源销量不及预期：1）战略未重视新能源；2）产品规划以小众车为主；3）产品定价偏高；4）渠道乏力、营销弱势。

2.1 新能源首战失利

过去1年多内，哈弗、魏牌和欧拉新能源销量表现均不佳：

■ 哈弗：产品以传统车为主，新能源亟待发力

1） 2018-2020年汽车行业销量持续下行，哈弗品牌坚持品类创新维持销量稳定，实现市占率逐步提升。哈弗2018年底推出主打年轻运动的F7，其在2019年月均销量1.1万辆，2020年推出轻越野品类哈弗大狗，稳态月销约1万辆，在存量竞争中带来销量增量。2018-2020年，凭借两次成功的品类创新，哈弗品牌在乘用车中的市占率从3.2%提升至3.7%。

2） 2021-2022年行业新能源渗透率快速提升，哈弗产品布局却仍以传统车换代为主，销量表现不佳。初恋（H4换代）、赤兔（F5换代）、神兽（F7换代）：采用H6同系动力系统，造型中庸、未突出运动/年轻化，与H6的定位差异不明显。几款新车型的销量表现均不佳，2021-2022年哈弗整体市占率下滑。

3）2022年哈弗开始推出混动产品作为燃油车的补充，对销量无明显提振作用。2022年哈弗先后推出赤兔HEV、神兽HEV、H6 HEV和H6 PHEV几款混动车型，但是销量表现不佳：

原因：①赤兔、神兽的燃油版销量表现不佳，产品势能较弱；②混动产品仅推出高配版本，SKU较少，并且同配置下与油车价格相差较大，导致产品性价比优势不明显。

■ 魏牌：品牌和产品不断调整，混动暂时失利

2021年之前魏牌定位安全、轻奢，推出燃油车VV系列，与哈弗品牌的主要区别在于外观和用料，在动力性能和定价区间方面区分度小，产品被用户质疑为“大号哈弗”；此外，“安全”与“豪华”的品牌形象需要长期积淀才能形成，导致魏牌难以拓展哈弗以外的高端客群。

2021年魏牌具有咖啡智能+柠檬混动的加持，品牌定位“新一代智能汽车”，先后推出摩卡燃油版、玛奇朵HEV、玛奇朵PHEV、拿铁HEV，销量表现平淡；2022年品牌转型“0焦虑智能电动”，先后推出摩卡PHEV和拿铁PHEV，销量表现仍然不佳。2022年魏牌销量仅3.6万辆，同比下滑38%。

我们认为，咖啡系列燃油车销量表现不佳的主要原因在于燃油车产品相比合资车没有技术优势，品牌溢价低，难以胜出；魏牌混动车产品销量表现不佳的原因在于：

1） 产品定价过高，导致性价比优势不突出；

2）产品营销片面强调智能化，用户对其混动技术优势和优异的综合产品力认知度较低；

3）魏牌将燃油、油电混动和插电混动三种动力形式的产品同堂销售，产品线和价格体系混乱。

■ 欧拉：小众产品销量疲软，品牌定位正待转型

把握女性代步需求，顺势定位女性品牌：

在2019-2020年行业双积分政策趋严的背景下，欧拉推出微型代步车黑猫和白猫，其中黑猫赢得热销，月均销量达到5千辆左右。我们认为，黑猫成功的主要原因在于：1）满足女性代步的需求（如买菜、逛街等），价格低廉、停车方便，同时无长续航里程要求；2）基于纯电平台开发，相比燃油车结构简单，车内空间较大。

由于黑猫在女性用户中积累了良好的口碑，2021年3月欧拉顺势定位为“更爱女人的汽车品牌”。欧拉逐步向上布局，推出好猫，布局10-15万元市场。2021年12月欧拉好猫达到月销破万的巅峰，我们认为好猫表现优异的原因在于：1）10-20万元电动车优质供给较少，竞争格局较好；2）好猫造型复古时尚，切合女性定位，营销精准发力。

芭蕾猫定位过于小众，品牌销量增长乏力：

2022年2月在芯片和电池等价格持续上涨的背景下，欧拉黑白猫成本压力加剧，在“品牌向上”的战略目标下，将黑白猫停产。同时，欧拉布局小众复古猫系车（芭蕾猫和原计划推出的朋克猫），价格带进一步向上。芭蕾猫定价激进地上探至19-22万元，最终月均销量不足1千台，表现惨淡。我们认为，芭蕾猫失败的原因在于：1）产品定位过于小众；2）产品定价过高，无性价比优势，低端代步车的基础未能带来高端品牌溢价。

2.2 产品力突出，中高端产品口碑出众

公司技术实力领先，柠檬混动效率高、动力强、平顺静谧、成本均衡，综合优势突出，并且系统快速迭代。公司产品打磨能力强，拿铁摩卡等核心产品口碑出众。

2.2.1 混动效率高、动力强、平顺性好，持续升级

■ 柠檬混动效率高、动力强、平顺性静谧

2021年长城汽车推出柠檬DHT，采用双电机串并联架构，具有几点优势：

1） 效率高：采用两挡直驱模式，高速巡航时相较于串联可节油10%-15%。

2） 动力强：在负荷更大的高速爬坡或超车情况下，通过放大扭矩的同时依然将发动机维持在高效区间。

3） 平顺性好：具备完全自主知识产权的能量控制策略，包括无动力中断换挡、智能离合器控制、电机扭矩补偿匹配和IGBT结温估算等，油电模式切换过程中几乎感受不到能量的变化，发动机两挡直驱换挡十分平顺。

4） 静谧性好：整个系统的电机采用短距绕组排布，优化气隙谐波，降低各阶次电磁力，大幅降低车辆在电驱动模式下的扰人噪声。

和比亚迪Dmi、长安iDD、雷神混动相比，长城柠檬混动同时实现高效率、强动力、平顺静谧的同时成本均衡，综合优势突出。

与合资燃油车相比，柠檬混动车型油耗更低、动力更强、驾驶体验更好，优势明显。

与同级别合资传统车对比，哈弗H6 PHEV百公里油耗为5.6L，比大众途岳油耗低14%，比本田CRV和丰田荣放油耗低23%以上；H6 PHEV百公里加速时间为7.8s，动力更强；H6 PHEV可纯电行驶，驾驶体验更好。

和比亚迪Dmi相比，柠檬DHT油耗水平与之相当，动力更强，综合产品力更均衡。

哈弗H6 PHEV和同配置的比亚迪宋PLUS Dmi油耗相当（H6 PHEV首次升级后实现综合油耗降低7%）；动力方面，哈弗H6 PHEV百公里加速时间为7.8s，快于比亚迪宋PLUS Dmi，并且哈弗H6 PHEV具有两档变速器，中高速巡航动力表现更强。

■ 长城柠檬DHT快速迭代升级

2023年1月，柠檬DHT实现升级，升级车型包括哈弗H6 PHEV和魏牌插混车型摩卡DHT-PHEV、拿铁DHT-PHEV和玛奇朵DHT-PHEV，升级后系统效率提升7%左右，最终可实现WLTC综合续航至高提升73km，整体综合续航超1100km。

目前的柠檬混动车型还未使用混动专用发动机，据长城汽车公众号，2023年公司有望推出热效率高达45%+的混动专用发动机，采用蜂巢第二代混动燃烧架构，搭载高充量稀薄燃烧技术、可变润滑管理、热平衡驱动智能冷却系统等前沿技术。未来柠檬混动将持续升级，迭代速度有望超预期。

2.2.2 产品力强、口碑出众

2021年开始，长城推出的新能源产品完善度显著提升，其产品在能耗、性能、NVH、智能化等方面表现都非常优异，产品打磨能力实现质的飞跃。

作为中国最客观的车评媒体之一，38号车评中心对拿铁PHEV给出国产车最高的评价，对其能耗、性能、动力响应、转向手感、NVH等给出全维度好评；此外，拿铁DHT获得小熊油耗APP（中国最客观的测评APP）用户满意度历史最高分。

各专业车评媒体都对摩卡PHEV的综合产品力一致给予非常高的评价。

据38号车评中心测评，拿铁DHT和本田皓影HEV、丰田威飒HEV的油耗水平相当，长城第一代柠檬DHT的效率已经和行业领先的本田IMMD和丰田THS基本打平，表现优异；拿铁DHT在驾驶平顺性、动力响应、百公里刹停距离、NVH隔音等方面表现均胜出；拿铁DHT内饰兼具豪华感和科技感，功能配置更齐全，起售价17.98万元，性价比明显高于本田皓影HEV和丰田威飒HEV。

拿铁PHEV继承拿铁DHT卓越的产品力，同时电耗表现优异，用车成本进一步降低。

根据38号车评中心测评（2022年8月10日），拿铁PHEV的高速油耗以及城市电耗均明显低于问界M5增程版，并且拿铁PHEV可以加92号汽油，经济型显著。

此外，拿铁PHEV在制动性、平顺性和隔音静谧性上表现较好，而在绝对动力、动力响应和转向手感方面领先问界M5。

拿铁DHT-PHEV四驱版售价26.3万元，低于问界M5四驱增程版的29.48万元，性价比较高。

截至2023年2月14日，拿铁DHT获得小熊油耗历史最高分。颇受车主欢迎、高频使用的小熊油耗APP公布了最新的受车主满意的车型，在其记录在内的3355款车中，拿铁DHT荣膺榜单第一。127位拿铁车主综合评分为9.4分，在10个维度均打出4.7的高分（综合评分满分为10分，10个维度评分满分为5分）。拿铁DHT车主推荐度达到95%，品牌复购意向度达到93%，表现较好。

拿铁DHT-PHEV和DHT分别荣获懂车分榜冠亚军。

在懂车帝懂车分排行榜（基于真实测评的车评人和懂车帝车主用户对车辆外观、配置、操控、动力、空间和内饰等多维度真实评价）中，拿铁DHT-PHEV和拿铁DHT分别获得第一和第二佳绩，在舒适、动力、配置、内饰等细分项中均名列前茅。

摩卡PHEV综合产品力优异，获得专业媒体一致高度评价。从懂车帝APP测评来看，摩卡PHEV作为柠檬DHT第一代的产品，相比长城过去的车在动力响应、平顺性、NVH、舒适性方面均有质的飞跃，综合产品力优异，获得专业媒体一致高度评价。

2.3 新能源战略战术存在失误

过去公司产品出众，但部分战略战术失误致新能源销量不及预期：1）战略未重视新能源；2）产品规划以小众车为主；3）过度追求高端化，产品定价偏高；4）渠道乏力、营销弱势。

2.3.1 未战略重视新能源

■ 战略上未重视新能源

战略上，公司把柠檬混动技术（于2020年12月发布）优先倾斜给魏牌，在2021-2022H1比亚迪插混车型产销加速攀升期间，哈弗未能及时推出主流新能源产品（主销车型H6于2022年8月和9月才分布推出了HEV和PHEV版），新能源暂时失利。

此外，2022年公司的混动车型均仅推出高配版本作为燃油车的补充（例如，哈弗H6 燃油版拥有19个配置，售价范围覆盖9.89-15.70万元，其PHEV版本仅拥有3个配置，价格覆盖15.98-17.38万元），燃油版和PHEV版共网销售，4S终端仍主推售价较低的燃油车。

■ 众多品类各自为营，资源分散

2020年开始长城汽车形成了“一车一品牌一公司”的组织形态（每个产品或品类都形成一个作战单元，每个作战单元互相竞争），完成了多品牌多品类的布局，但是，众多品类各自为营、缺乏统一领导，协同性不足，容易造成资源争夺和浪费。

2.3.2 产品规划以小众车为主

2021-2022年，长城汽车推出或规划了哈弗初恋、酷狗，欧拉芭蕾猫、朋克猫，魏牌圆梦、美梦等小众型车，与市场主流的新能源、科技感、智能化趋势背道而驰。在新能源持续渗透的背景下无法快速抢占市场份额。

2.3.3 过度追求高端化，产品定价偏高

公司历经2018-2020年汽车行业的下行期，判断行业步入存量竞争阶段，确立了“品类创新、品牌向上”的发展路径。2020年挖掘出坦克300、长城炮等高价值的爆款车型，高端化取得初步成功。2021-2022H1在高端化初获成功的背景下，新能源车过度追求高端化，在物料紧缺、原材料成本上涨的背景下坚持以利润为导向，2022年出现了激进的产品升级、偏离市场的提价等问题，最终导致销量下滑和品牌势能减弱。

22年8月以前，公司产品定价偏高，导致产品在品质非常高、口碑出众的情况下实际销量不佳，典型的产品有：

1）摩卡DHT PHEV高出摩卡燃油版约10万，进入30万元级别，大幅高于同级别竞品车型丰田汉兰达、比亚迪唐DM、问界M5增程版等车型；

2）拿铁DHT PHEV高出其燃油版5-7万元，远高于其竞品本田CR-V、丰田威兰达和星越L HEV等竞品车型；

3）欧拉芭蕾猫在续航里程、电机功率、车内空间等方面和好猫相差较小的情况下售价高出6万元以上，进入20万元级别，明显高于广汽AION S PLUS、大众ID.3和比亚迪秦PLUS EV等同级别竞品车型。

2.3.4 渠道乏力，营销弱势

■ 延用传统车销售网络

哈弗：过去哈弗新能源与燃油产品同堂销售，消费者对哈弗的认知停留在燃油品牌，原有渠道与新能源形象不符，难以吸引新的用户群。其次，燃油车的销量基数较大，在无厂家支持的情况下，门店主推新能源产品的积极性较低。

魏牌：和理想、极氪等高端新能源品牌相比，长城魏牌门店较少，并且多为远离市中心的传统4S店为主，一线城市门店也较少。

■ 营销力度不足，产品认知度低

公司的中高端产品力强，但是营销力度不足，导致产品认知度低。以高端品牌魏牌为例，过去魏牌的营销力度不足，造势能力明显较弱。以在热门社交媒体——微博的营销投放力度为例，“拿铁PHEV”话题贡献度靠前的微博账号影响力度不足，粉丝数量较少。

作为对比，理想L8精准投放各大车评大V、知名数码/科技/汽车博主，利用KOL造势，提升车型影响力度，扩大传播范围。

此外,理想L8的热门博文内容多为专业汽车媒体或车评大V详细讲解产品技术优势和驾乘体验，亲民度更高、产品优势宣传到位；而魏牌拿铁PHEV的博文内容以传统的“官方slogon+简短续航实测”为主，综合产品优势宣传不到位。

截至2023年2月20日，拿铁PHEV和摩卡PHEV的微博话题原创人数均低于理想L9和理想L8，其阅读次数和讨论次数也显著低于后者。近一个月内（截至2023年2月20日），抖音APP上拿铁PHEV的内容声量（衡量平台宣传投放力度）、传播声量和搜索量（衡量热度）均远低于理想L8。

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报告来自【远瞻智库】文库-远瞻智库

买一辆比亚迪秦，想知道后期保养贵不贵，不会很坑爹吧？

在自主品牌混动车型比亚迪秦说第二，我想应该没有其它车型敢说第一。5.9秒的百公里加速时间，从最初的备受质疑到后来的被肯定，比亚迪秦一步步得到大伙的认可。加上补贴后十万出头的秦就能入手一台，性价比还是非常吸引人。不过，它的售后保养方面是不是也同样像车价一样吸引人呢，今天我们就来好好说道说道，是不是真如大众所说的那样是一款平民级的轿车呢？

比亚迪秦在保养方面，很多人会有疑问，担心会比其它车型要贵，其实不然费用基本上维持不变多少，作为混合动力的秦在售后保养项目方面与普通汽油车并没有太大的区别

唯一和汽油车有所区别的就是保养周期稍微延长了到7500公里保养一次，另外由于车型是混动车型在电动机的保养方面，多了一项电动机冷却液的保养。按照SN5W30的机油价格来讲加上电机冷却液在修理厂的保养加上工时费也不过400左右

比亚迪秦的整车保修期为6年/15万公里，核心零部件的保修期也为6年/15万公里，而三包有效期为2年/5万公里；而对于大家最为关心的电池问题，比亚迪则提供终身保修的服务。这点相对来说基本上也不花钱，另外从相关的资料上获悉，比亚迪秦对于一些易损件以及备件，也提供3个月/1万公里--6个月/2万公里（以先到者为准）不等。这么来看，秦的售后保障还是比较给力的。其实这款车用车成本不累赘了，基本上还算过得去