比亚迪交出近3年最差成绩单

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《中国经济周刊》 记者 孙庭阳｜北京报道

近日，国内电动汽车龙头比亚迪（002594.SZ）交出2018年三季度业绩报告，扣除政府补助和卖资产等非经常性损益后，前三季度归属上市公司股东净利润亏损1.65亿元，同比下滑108.38%，创出自2015年以来新低；公司前三季度销售毛利率只有16.43%，低于2015—2017年同期17.74%?21.08%的水平。

此外,比亚迪应收账款为546亿元，自2016年以来持续维持在高位。

比亚迪半年报发布后，深交所曾下发问询函，提出净利润大幅下降、是否对政府补助存在依赖、产品销量与营业收入出现较大偏差、应收款项激增等问题。11月初比亚迪对上述问题进行了回复。从当前三季报的情况看，这些问题并没有明显改善。

深交所发问询：比亚迪是否对政府补助有依赖？

A股市场上有11家乘用车上市公司，今年前三季度，有5家公司归属上市公司股东净利润超10亿元。其中，长城汽车(601633.SH)、上汽集团(600104.SH)和广汽集团(601238.SH)同期净利润增幅在10%?36%，长安汽车（000625.SZ）下降80%。比亚迪归属上市公司股东净利润同比下降45.3%，盈利15.27亿元，利润下降幅度仅次于长安汽车。

但如果扣除非经常性损益（政府补助14.52亿元、卖资产处置子公司4.03亿元）后，比亚迪归属于上市公司股东的净利润同比下滑108.38%，亏损1.65亿元，超越长安汽车，位于此指标降幅之首。

上一次这样的亏损还是3年前。2014年，扣除非经常性损益后，比亚迪前三季度归属于上市公司股东的净利润亏损3.9亿元，其中第三季度亏损4.83亿元，是导致累计净利润亏损源头。更糟糕的是，亏损的局面并未在第四季度扭转，当年第四季度公司继续亏损2.87亿元，从而导致全年亏损6.77亿元。在2014年7月开始的牛市中，公司第四季度股价却逆势下跌跌22.19%。

今年上半年，比亚迪收到政府补助金额为8.94亿元，占非经常性损益比重为77.63%。如果没有政府补助，比亚迪归属于上市公司股东的净利润将是亏损4.15亿元，深交所对其发出的问询中明确提出公司“是否对政府补助等非经常性损益存在依赖”。

据比亚迪披露，2013—2017年，收到的政府补助总额达40.43亿元。分年度看，2013年度获得政府补助6.77亿元，以后逐年增长，2017年时达到12.76亿元。今年前三季度已比去年全年多13.79%（上半年8.94亿元，第三季度5.58亿元）。

已上市的五大新能源车企中，今年前三季度获得政府补助金额分别是：江淮汽车（600418.SH）10.28亿元、广汽集团5.45亿元、北汽蓝谷（600733.SH，北汽新能源借壳上市）965万元。目前只公布半年报的吉利汽车(175.HK)上半年获得6.92亿元。按照绝对值算，比亚迪获得政府补助最多。

应收账款居高不下

在今年三季度末，比亚迪应收票据及应收账款期末余额606亿元，相比于季度初618亿元有所下降，但依旧高企。

以同行业来对比。前五大乘用车企业中，长安汽车和广汽集团同期应收票据及应收账款期末余额分别是188亿元、44亿元。能与比亚迪应收票据及应收账款期末余额相比的，只有上汽集团，是670亿元。

论生产规模和总资产规模，上汽集团远远高过比亚迪。今年前三季度，上汽集团销售汽车514.7万辆，高出比亚迪的35.15万辆10倍有余；上汽集团总资产7343亿元，比亚迪只有1921亿元。

三季度末，比亚迪应收账款达546亿元，持续3年应收账款高企。公司应收账款急增源于2016年，此前的2014年、2015年时，公司应收账款余额分别为138亿元、215亿元。2016年末，比亚迪应收账款余额翻番，达到417亿元，而当年其净利润只有50.52亿元。

最通俗的理解就是，公司这一年赚到的利润，并没有变成现金流到公司账上，而是新增了尚未收回的债权。

2017年这样的情况仍未扭转。2017年底时，比亚迪应收账款余额518亿元。

对于应收账款余额过高，比亚迪的解释是新能源汽车补贴款资金回笼缓慢、公司对新能源商用车业务提供一定宽松的销售账期政策。“对于新能源车的整车销售，公司给主要客户的信用期通常为30天至360天，或为客户提供1至2年的分期付款方式。”

值得关注的是，比亚迪的第一欠债大户就是公司关联方——广州广汽比亚迪新能源客车有限公司，今年上半年应收账款余额79亿元，占总量的13.62%。

比亚迪曾表示，应收账款余额中较长账龄的款项，主要是2017年销售大巴对应的应收账款，针对此部分应收账款公交公司已与租赁公司签订租赁方案，但融资过程中由于涉及银行授信、车辆货物抵押等较多流程审批以及公交公司第一次与该租赁公司合作等影响，导致租赁公司放款缓慢。“若公司对客户的信用管理不当、催收力度不够，或者主要客户出现信用问题，可能会给公司带来一定的应收账款风险，影响公司的财务状况及经营业绩”。

比亚迪接受《中国经济周刊》记者采访回复称，公司明确应收账款回收管理工作职责，通过了解各应收账款对应行业指数、客户财务能力、是否存在纠纷及其他信息等进行单项测试，并对存在客观证据表明预计未来现金流量无法收回部分计提坏账准备。通过对不同业务设置不同的信用政策和预期损失率，并严格遵守评估判断方法与计提步骤。公司认为已充分计提应收账款的坏账准备。随着新能源汽车收入和盈利的持续增长，公司现金流入增加。未来公司会根据公司经营状况和发展需要，进一步优化费用结构。

毛利率下滑明显

从毛利率指标看，五大乘用车上市公司中，长安汽车高于去年，上汽集团、长城汽车和前两年基本接近，广汽集团高于2016年。唯独比亚迪，今年前三季度销售毛利率16.43%，同比下滑3.43个百分点，在2015年—2017年保持连续三年高销售毛利率后，重回2014年的低位。

销售毛利率下降，多数是源于成本增加，如原材料成本、人工成本增加等。从三季报看，比亚迪职工薪酬变化幅度不大，营业成本却增加了151亿元。

在上半年时，比亚迪的营业成本就同比上升26.87%，达到96亿元，当时公司给出的解释是“主要是汽车业务增长所致”。

今年上半年，比亚迪汽车业务毛利率从去年同期的26.62%，下降7.87个百分点，至18.75%。

业内人士分析，出现上述问题最重要的原因应该是国家调整了新能源汽车补贴政策。

新补贴政策把2018年2月12日至6月11日设为过渡期，这段时间上牌的新能源乘用车、新能源客车，按照2017年补贴标准的70%补贴。从2018年6月12日起，降低或取消低续航里程、低技术指标的新能源汽车补贴。对拥有更长续航里程和更高能量密度的新能源汽车，则给予更高补贴。

今年上半年比亚迪新能源汽车销量增幅达121.06%，但没能抵减政策调整造成的补贴减少。

与此同时，公司有息负债增加。今年上半年，比亚迪有息负债同比增长26%，达到689亿元，支付的利息同比增加3.9亿元，增幅37%，致使财务费用增加近四成。

补贴减少导致收入减少，原材料价格提升和财务费用增加导致费用增加，都影响了比亚迪汽车业务的毛利率。

前三季度，比亚迪营业收入增长20%。同期生产新能源汽车14.34万辆，燃油汽车20.82万辆，合计35.16万辆。

深圳交易所问询比亚迪，上半年公司新能源汽车销量累计同比增长106%，而营业收入同比仅增长20.23%，要求公司结合新能源汽车毛利率、成本与费用等因素，阐述“产品销量与营业收入出现较大偏差的原因”。

比亚迪解释称，除了新能源汽车补贴政策变化外，公司推进新能源汽车对传统燃油汽车的平价进程，推动新能源汽车在非限购城市的销售，使得销量出现大幅度增长而价格略有下滑。

所谓平价进程，是指在考虑购买成本、运行成本以及最后对汽车的总体拥有成本后，新能源汽车降至与燃油汽车成本相当的水平，才能于财政补贴退出后具有真正的市场竞争力，达到油电平价。

据比亚迪公司的预测，公司今年总净利润下滑23.10%?32.94%，约为27.2亿元?31.27亿元（编者注：2017年为40.66亿元）。

对于未来公司业绩走势，比亚迪接受《中国经济周刊》记者采访时回复称：随着多款车型上市，比亚迪汽车业务将迎来新一轮成长周期。预计新能源汽车业务将继续保持快速增长势头，在新车型的带动下实现销量的快速增长和品牌影响力的持续提升。同时，预计比亚迪新能源汽车盈利能力将得到显著提升。

文字编辑：周琦

新媒体编辑：王新景

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“十大最不靠谱车型”让人跌破眼镜，路虎、凯迪拉克都上榜？

那家号称最权威、最中立的美国汽车杂志《消费者报告》近日又有新文刊出。不同以往的是，在接连评选出了17年度各细分市场十佳车型之后，此期文章画风突变，评选出了2017年度十大“最不靠谱”车型。评选结果让人大跌眼镜，诸如路虎、凯迪拉克等豪华品牌也一一上榜。

此次评估过程包括道路测试结果、预期可靠性水平、消费者满意度和碰撞测试组成，究竟有哪些车上榜？而这些车又跟我们关系多大呢？就请大家跟我一起去一探究竟吧。

No.1 最差微型车：三菱Mirage

最大槽点：比韩国车还要便宜的日本车长这样！

动力总成：1.0L/1.2L三缸自然吸气发动机，5MT/CVT变速箱。

售价：15,995美元起（约10.2万人民币）

对于三菱Mirage想必大家会比较陌生，这款三菱目前主打的微型轿车虽然没有引入中国，但是在北美以及东南亚市场却是三菱的一款销售主力车型。

1.0L与1.2L两款三缸发动机动力表现孱弱，除了燃油经济性表现不错之外，该车在驾驶上毫无操控感可言。车内空间、内饰做工马马虎虎，全无亮点的整体表现却并不影响三菱Mirage成为这个级别最为畅销的车型。原因嘛。。。记住，这是一台卖的比韩国车还要便宜的日本车就够了。

No.2 最差电动/混动车型-三菱i-MiEV

最大槽点：充电慢、续航短

动力总成：16 kWh锂离子电池组，35 kW 180 N·m 电机

售价：24,950美元（约合17.5万元人民币）

没错，第二位又是三菱，如果不是此次榜单或许很多人已经忘记了三菱i-MiEV电动车的存在。这台上市有些年头的纯电动汽车，自打其问世之日起就没有显著的改款或者性能提升。明显落后于时代的产品力以及迟缓、糟糕的操控表现让三菱i-MiEV除了廉价这唯一的卖点之外再无优势可言。

16 kWh锂离子电池组在满电的情况下拥有100公里的续航能力，只不过在美国标准的110V电压下充满电需要14个小时，即便是220V电压也需要7个小时，这种表现到国内的话分分钟被比亚迪完爆的节奏呀。

No.3 最差紧凑级车型：菲亚特500L

最大槽点：质量差、质量太差、质量太尼玛差了

动力总成：1.4T涡轮增压与6速双离合变速箱

售价：21,990美元（约合14.6万人民币）

对于菲亚特500L，《消费者报告》开篇便直言不讳的评价道：这是一款可靠性远低于行业平均标准的一款车型，在公路驾驶表现上也是差强人意，坚硬的悬挂与糟糕的座椅，以及让人颇感别扭的驾驶姿态几乎成为了所有车主吐槽的对象。

更为犀利的是，这家颇有态度的媒体更是不留情面的宣称：买了该车的车主后悔的比率要明显高于其他车型！言外之意也就是谁买谁后悔了吧。不仅如此，在最后《消费者报告》还不忘补刀一把：记住！菲亚特500L在IIHS 25%偏置碰撞测试中表现也是同级最差之一！

No.4 最差中型车：克莱斯勒200

最大槽点：操控烂、动力差、而且一直都这么差

动力总成：2.4L直四/3.6L V6匹配9AT变速箱

售价：23,210美元（约15.5万人民币）

一款上市不到两年的新车能够“荣膺”最差中型车头衔-这也说明克莱斯勒200确实是差的可以了。虽说中型轿车领域竞争最为激烈，但是考虑到之前克莱斯勒在中型车评测中一贯表现，这一次200也算是继承了克莱斯勒Sebring赛百灵“最差中型车”的传统。

对于克莱斯勒200，《消费者报告》称这款车驾驶起来像是上个时代的产物，操控迟钝、振动大、四缸发动机与9AT变速箱匹配糟糕，甚至在空间表现上也是一无是处。由此看来克莱斯勒200在同级别车型中得分最低也是不足为奇了，因为。。。克莱斯勒一直就是这样，除了皮卡和几款肌肉车，其他车型真的非常坑！

No.5 最差紧凑型皮卡 丰田Tacoma

最大槽点：操控笨拙、悬架偏硬，噪音大

动力总成：2.7L直四与3.5L V6发动机匹配6AT

售价：25,280美元（约17.5万人民币）

或许大家都会惊讶丰田Tacoma竟然成为了最差紧凑型皮卡，要知道在很多评选中，这款与海拉克斯齐名的丰田Tacoma一直是北美市场最受欢迎的皮卡车型之一。但是在《消费者报告》看来，不够出色的悬架以及呆板笨拙的操控是这台丰田皮卡最大的缺陷。除此之外，略大的车厢噪音以及别扭的姿态同样不够出色。

No.6 最差中型SUV 道奇-Journey酷威

最大槽点：质量差！差！差！碰撞成绩也是差！

动力总成：2.7V6 、3.5V6匹配6AT

售价：22,290美元（约15万人民币）

又是菲亚特-克莱斯勒集团旗下的车型，这一次是道奇Journey，也就是国内的酷威。对于这款中型SUV，《消费者报告》评价说：质量差是一定的，（克莱斯勒哪款车质量好过？）除此之外，Journey狭窄的座舱以及操控表现同样是同级最差之一；V6发动机糟糕的燃油经济性又是同级垫底，在IIHS碰撞中也丢尽颜面。

最后，《消费者报告》的神补刀成为了点睛之笔：道奇Journey甚至在机场的租车公司中都成了最不受欢迎的车型！真是被黑的体无完肤。

No.7 最差入门级豪华车型-奔驰 CLA

最大槽点：引擎反应迟钝、整体舒适性差

动力总成：2.0T与7AT

售价：33,325美元（约24万人民币）

不同于奔驰CLA在性能车领域所取得的优秀口碑，在《消费者报告》看来，作为入门级豪华品牌，奔驰CLA发动机响应略显迟钝，涡轮介入突兀；除此之外，悬挂硬、噪声大，售价也不便宜。

No.8 最差豪华品牌中型轿车 玛莎拉蒂-Ghibli

最大槽点：空间不理想、油耗高

动力总成：3.0T 与8AT

售价：72,850美元（约52万人民币）

对于玛莎拉蒂Ghibli，《消费者报告》的评价是操控一流运动性能出色，声浪也相当撩人；可能是实在找不出啥缺点了，老美对于其每加仑19英里的油耗表现拿出来说事了，话说在国内花一百多万买这车的主儿会在意油耗么？除此之外其车身不够高，走姿憋屈或许还比较客观。

No.9 最差豪华紧凑级SUV 路虎发现-神行

最大槽点：变速箱！变速箱！变速箱！

动力总成：2.0T 与9AT

售价：38,690美元（约30万人民币）

在国内根正苗红的中型SUV路虎 发现神行在美国竟然被归为紧凑型SUV。《消费者报告》认为搭载2.0T涡轮增压发动机的路虎发现神行加速不太顺畅，与ZF的9AT变速箱匹配不够理想，虽然越野能力不俗，但是在公路上的表现与其Sport的名号很不相符。

除此之外，挑剔的美国人对于发现神行的内饰设计也颇有微词，认为其用料与做工与其豪华品牌的身份并不相称，信息娱乐系统反应也很缓慢。最后，根据路虎的“传统”，这款逼格高、价格贵的英国豪华SUV的可靠性也很难让人信赖。

No.10 最差豪华SUV 凯迪拉克-凯雷德

最大槽点：僵硬的路感、糟糕的操控以及差评的刹车成绩

动力总成：6.2L V8匹配6AT/9AT变速箱

售价：74,590美元（约55万人民币）

对于那些身材魁梧的全尺寸SUV，老美一定是最有发言权的。而这一次，《消费者报告》把最差的头衔颁给了我们颇为熟悉的凯迪拉克-凯雷德则颇有些意外。

《消费者报告》对于凯雷德的评价是驾驶起来的感觉很僵硬，操控一塌糊涂，刹车表现更是同级最差，有损豪华SUV的特质。尽管车身巨大，但是凯雷德内部空间并不舒适，第二排座椅太低，第三排座椅腿部空间也不甚理想。尤其是通用那套CUE系统（凯迪拉克移动互联）更是晦涩难用。

最后，《消费者报告》更是直言不讳的评价道：抛开凯迪拉克这一金子招牌，相比同平台的通用其他车型，显然GMC Yukon和雪佛兰Suburban是更好的选择。