21深度丨宁德时代、比亚迪大厂力捧供应商 磷酸铁锂新秀湖南裕能能否持续“狂飙猛进”

21世纪经济报道记者韩一 北京报道

新能源热潮下，行业全产业链上演别样疯狂。2021年最后时刻，磷酸铁锂生产商湖南裕能更新招股书，披露称其上半年业绩大幅飙升。

据其最新财务数据显示，仅在2021年上半年，湖南裕能即实现营业收入14.45亿元，相当于2020年全年营收额9.55亿元的1.5倍，公司实现净利润达2.09亿元，近乎是公司成立以来累积净利润的两倍。

资料显示，湖南裕能成立于2016年6月, 2018年报告期期初，公司营收仅为1.62亿元，净利润仅为1171.04万元。三年时间，湖南裕能成功逆袭，公司2020年在国内磷酸铁锂正极材料领域的市场占有率达25%，磷酸铁锂出货量排名行业第一。

2021年9月，湖南裕能创业板申报被正式受理，拟募资18亿元布局四川裕能三、四期年产12万吨磷酸铁锂和补充流动资金。从成立到冲刺上市，湖南裕能创下磷酸铁锂行业最快记录。湖南裕能快速逆势，有何经营之道？

逆势之道

公开资料显示，2016年6月19日，广州力辉、上司公司湘潭电化、两型弘申一号、文宇、智越韶瀚、湘潭天易、津晟投资等签署合资协议，约定共同设立裕能有限（发行人前身），注册资本1亿元，其中广州力辉以磷酸铁锂专有生产技术出资3000万元，其余出资均为货币出资，湖南裕能由此诞生。

2017年7月至12月期间，裕能有限多次增资，并引进新股东电化集团、智越荣熙、两型弘申二号、深圳火高、长江晨道等股东，注册资本增加至2.3亿元，其中除深圳火高以镍钴锰三元电池材料专有生产技术无形资产认缴1500万元出资。

2019 年4月和2020年6月，裕能有限再度两次增资，注册资本增加至2.99亿元，2020年11月，裕能有限完成股改，正式成立湖南裕能。

2020年12月，湖南裕能再次增资，并引进锂电池两大巨头宁德时代、比亚迪等新股东，注册资本变更为5.68亿元，其中电化集团、南宁楚达、津晟新材料、靖西源聚认缴 224.4230万股，上述 4 名股东以其合计持有的靖西新能源100%股权作价2.5亿元认缴增资。

2020年12月，湖南裕能从股东电化集团全资收购广西裕宁100%股权，至此公司的磷酸铁锂生产主业才得以搭建完成。

（图说：湖南裕能股权机构，图片来自招股书）

查阅湖南裕能的股东和子公司资料不难发现，除广州力辉和深圳火高的入股技术，湖南裕能并没有其他能涉及磷酸铁锂生产的股东，公司先后注入、并购的靖西新能源和广西裕宁分别是磷酸铁锂产品上游原料生产商。

此外，据21世纪经济报道记者统计，2018年之前，湖南裕能几乎没有研发投入，当年的研发费用仅为393.83万元，公司截至招股书签署日共拥有的43项国内专利，其中发明专利5项，实用新型专利38项，涉及关键核心技术的5项发明专利中，4项专利均为2016年或更早之前受让取得，仅有广西裕宁拥有的电池级磷酸铁材料制备发明专利是2020年实现自主研发。

这意味着，成立初期湖南裕能并不具备磷酸铁锂的核心生产技术，公司的磷酸铁锂产能搭建几乎全部依赖各方资源的整合。

2018年至2020年，湖南裕能营收分别实现营收1.62亿元、5.81亿元和9.54亿元，净利润分别为1171.04万元、5737.36万元和4623.50万元。依靠磷酸铁锂生产资源和资本的不断注入，湖南裕能营收业绩稳步增长，直至傍上锂电池两大巨头宁德时代、比亚迪，公司的业绩才开始大幅逆转。

值得注意的是，截至目前，已排名磷酸铁锂行业第一湖南裕能竟没有一项自己的注册商标权，2021年4月，公司才正式向提出注册商标申请，目前尚未完成注册。

资源整合“催出”的湖南裕能带来业绩的高增长，同时也给公司埋下了隐患，其招股书显示目前公司的股权较为分散，始终不存在控股股东和实际控制人。

按同一控制合并后，湖南裕能的第一大股东为湘潭电化、电化集团和振湘国投，其合计持有公司23%股份，其余持股 5%以上的股东分别为津晟新材料（持股10.57%）、宁德时代（持股10.54%）、湖南裕富（持股7.90%）、广州力辉（持股7.04%）及比亚迪（持股5.27%）。

湖南裕能第一大股东的持股比例较低，无任一股东拥有或可支配或足以对公司股东大会决议产生重大影响的表决权，也无任一股东可通过提名董事单独决定公司董事会决策结果或实现对董事会控制。

对此，公司表示，无控股股东及实际控制人的状态可能给公司经营活动带来一定的潜在风险，如主要股东存在意见分歧不能一致，或招致外部机构恶意收购，湖南裕能可能会陷入股权纷争。

单一产品和大客户依赖风险突出

成立五年时间，湖南裕能得益于全面的资源整合，实现行业的快速逆袭，但是截至目前公司并没有展示出主营产品的核心技术研发实力。

业界分析人士称，受“双碳”等能耗政策影响，2020年以来，国家支持促进新能源产业链发展的政策不断出台，新能源产业迎来风口，新能源转型的趋势已经确立，新能源汽车、储能产业等将面临着前所未有的发展机遇，产业市场、资本市场上，相关的产业链公司已受到更多的资本青睐。

2021年以来，动力型磷酸铁锂均价已经从年初的3.9万元/吨上涨至近期9.9万元/吨左右，磷酸铁锂等产业公司业绩全线飙升，湖南裕能依托锂电池巨头逆势崛起，但是公司存在的经营问题也被业界诟病。

21世纪经济报道记者注意到，报告期内，湖南裕能主营业务收入以磷酸铁锂产品收入为主，各期分别占公司营收的比例达100%、96.16%、97.37%和97.52%。对单一产品的依赖已给湖南裕能埋下风险敞口。

（图说：湖南裕能主营产品营收构成，图片来自招股书）

报告期内，湖南裕能的销售客户高度集中，报告期各期公司前五大客户的销售收入占比均超过95%，其中对宁德时代与比亚迪的销售收入合计分别占比达 91.24%、93.56%、91.10%和96.99%。若主要客户在未来发生不利变化，或者经营及财政状况出现下滑，则产业链危机将会直接湖南裕能的业绩带来不利影响。

此外，对单一产品的营收依赖，也让公司面临着原材料价格波动风险。据了解，磷酸铁锂生产的主要原材料为无水磷酸铁、碳酸锂及磷酸。湖南裕能报告期内的直接材料占主营业务成本的比例均超过70%，2020年及2021年第一季度，公司无水磷酸铁、碳酸锂及磷酸的合计采购额约占公司采购总额的比例分别达80.12%和74.04%。

2020年底后，碳酸锂、磷酸等相关原料价格涨幅较大。据央视财经报道数据，2021年以来，电池级碳酸锂价格更是在一年内上演了“三级跳”，仅在12月份涨幅就接近30%。

湖南裕能表示，若主要原材料市场供求变化或采购价格异常波动，可能会影响公司的经营业绩。

值得注意的是，按照湖南裕能的产业布局，今后公司主要投资方向仍是磷酸铁锂产品，除此次募投扩产计划为，2021年7月，公司已新设全资子公司贵州裕能、云南裕能，并与铜陵纳源材料合资成立铜陵安伟宁新能源。

据了解，截至招股书签署日，贵州裕能年产15万吨磷酸铁锂生产线项目、磷矿石全量化利用年产20万吨磷酸铁锂前驱体（新型能源材料）生产线项目、年产15万吨磷酸铁锂及磷矿石全量化利用年产10万吨磷酸铁锂前驱体（新型能源材料）生产线项目已取备案证明；云南裕能年产24万吨磷酸铁和16万吨磷酸铁锂生产线项目已取得云南省项目备案证；铜陵安伟宁新能源计划建设5万吨/年高压实磷酸铁产业化升级改造项目正在审批。

如果上述产能全部投产，湖南裕能的磷酸铁锂产能将实现几十倍的翻升。

值得注意的是，国内锂电池正极材料产业快速发展，加上政府对相关产业的各项支持和补贴政策，吸引了越来越多的厂商进入锂电池正极材料产业，行业的竞争日益激烈。

据TrendForce集邦咨询不完全统计，2021年国内锂电池正极材料扩产项目已超50起，六成以上的项目与磷酸铁锂及前驱体磷酸铁材料有关。近两年来，国内厂商相继宣布扩产正极材料的产能规模总和在2025年将达660万吨，其中磷酸铁锂材料产能占据了正极材料总规划产能将达473万吨。产业市场需要尚未实现平衡，磷酸铁锂产业链就已面临产能过剩的危机。

对此，湖南裕能在招股书中也多次提示市场竞争加剧的风险，称日益激烈的市场竞争将会对公司盈利水平及市场份额产生不利影响。

关联交易疑问

值得注意的是，不仅产业链公司急速扩展产能，磷酸铁锂下游产业公司也在极力促进产业规模化发展。湖南裕能的两大主要客户宁德时代和比亚迪，不仅是公司的股东，在报告期还以预付账款等形式大力支持公司扩张。

2020年12月，湖南裕能增资引进大客户宁德时代、比亚迪等股东，截至目前宁德时代持有公司10.54%，比亚迪持有公司5.27%股份。从此，宁德时代、比亚迪成为湖南裕能的关联方。报告期内，公司对宁德时代、比亚迪合计销售收入占比均超过90%。

（图说：湖南裕能近来前五大客户，图片来自招股书）

21世纪经济报道记者注意到，作为客户，宁德时代、比亚迪不仅大量采购湖南裕能磷酸铁锂产品，并且多次以预付账款的形式对公司提供资金支持。成为股东后，宁德时代、比亚迪更是高额预付账款，甚至出资支持公司采购碳酸锂等材料。

2020年5月，湖南裕能就与宁德时代签署合作协议，宁德时代向湖南裕能支付磷酸铁锂产品的预付款1亿元，由湖南裕能向宁德时代供应磷酸铁锂产品。

2021年5月，湖南裕能与宁德时代签署磷酸铁锂保供协议，宁德时代向湖南裕能支付磷酸铁锂产品的预付款达5亿元，当年6月，公司再度与宁德时代签署锂盐采购合作，由宁德时代向公司预付采购款，支持公司采购碳酸锂，并且约定预付款可以抵扣磷酸铁锂的销售货款。

2021年3月，作为股东方，深圳比亚迪与湖南裕能签署产能合作协议及补充协议，深圳比亚迪向湖南裕能支付2.5亿元预定金，支持公司进一步扩大产能。

作为股东、客户关联方，宁德时代和比亚迪是在抢占原材料市场，还是变相输血支持湖南裕能扩张上市，其背后的投资逻辑难以捉摸。

但21世纪经济报道记者注意到，宁德时代不仅投资湖南裕能，其还与湖南裕能竞争对手、创业板上市公司德方纳米共同投资18亿元，设立合资公司扩产8万吨磷酸铁锂产能。比亚迪公司自身也具备磷酸铁锂产能，但仍对新三板挂牌公司安达科技进行扩充产能投资。

宁德时代、比亚迪作为下游企业，不断投资入股上游原材料厂商，且对供应商执行非常优厚的付款政策，不仅构成了上下游关联交易，也难逃是“输血”上游厂商、利益输送促进公司上市的嫌疑。

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非常适合家庭用 新款福特领裕/五菱凯捷混动点评

买辆大车带着全家出游，不少消费者有这样的需求，在目前的市场上，可选的六座或七座车型也越来越多。近期，国内市场又有新增两款大空间、三排座的新车，分别是福特新款领裕和五菱凯捷混动铂金版，一款是大空间的SUV，一款是MPV，这两款车都非常符合大家庭的出行需求。

福特新领裕

领裕是江铃福特推出的一款大空间SUV，其主要定位是满足大家庭的出行需求，也是江铃福特进军乘用车市场的重要战略车型。相比硬派越野车定位的撼路者，领裕定位于城市SUV市场，价格门槛也更低。

2月24日，新款领裕正式上市，共推出7款车型，官方售价17.38~22.18万元。此次上市的七款车型中，除了入门级车型采用六座设计，其他六款车型都采用七座设计，座椅布局有2+3+2和2+2+3两种，在配置相同的情况下，2+2+3车型的价格比2+3+2车型高2000元，它价格更高的原因是第二排为两个独立座椅且舒适性更好。

因为是小改款车型，新款领裕在外观设计方面变化不大，前脸依然采用多边形前进气格栅，两侧为分体式大灯组。车标采用浮雕效果设计，中网亮片进行了镜面反射处理。车身侧面线条简洁，采用贯穿式腰线设计，前后侧翼子板上搭配黑色轮眉， 20英寸轮毂采用双五幅式设计。领域的车身侧面设计比较方正，这种设计的好处是不会牺牲头部空间。车尾方面，新款领域采用贯穿式尾灯组，后包围采用双层双色设计，银色护板与双边共两出的排气布局相搭配，提升了车尾的层次感。车身尺寸方面，新款领裕长宽高分别为4905mm、1930mm、1755mm，轴距为2865mm，介于传统中型SUV与中大型SUV之间。

内饰设计方面，新款领裕采用双12.3英寸悬浮一体式智联屏，搭载腾讯TAI 4.0汽车智能系统，拥有微信车载版等应用，还支持腾讯AR实景地图导航、分区语音控制、福特派APP手机远程互联、HiCar/Carlife手机互联和OTA升级等功能。它还拥有蓝牙智能手机钥匙，可同时分享5把手机钥匙。

安全配置方面，新款领裕搭载Co-Pilot360智行辅助驾驶系统，具备L2级智能驾驶辅助能力，拥有20余项智行辅助配置，包括4大视觉辅助功能、 8大主动介入功能、8大预警功能等。需要说明的是，如果想获得上面提到的所有安全配置，需要选择21.98万元、22.18万元的尊领型PLUS版。

虽然新款领裕是一款SUV，但它的座椅布局接近商务MPV。采用2+2+3式座椅布局的车型，第二排座椅配备4向调节航空头枕、3档可调通风/加热、座椅4向电动可调、可调节独立扶手等。同时，200mm的中央过道让乘客在二排和三排之间进出更方便。第三排座椅拥有3档可调的座椅靠背，平整地台设计也增强了乘客的腿部舒展性。

动力方面，新款领裕依然搭载2.0T发动机+6速湿式双离合变速箱的组合，这是它与福特锐界有所不同的地方。EcoBoost?225四缸2.0T涡轮增压发动机最大功率165千瓦、最大扭矩360牛米，动力输出达到了同排量车型的主流水平。燃油经济性方面，它的NEDC综合油耗为8.3L，WLTC综合油耗为9.2L。作为一款城市SUV，领裕没有选择8速自动或10速自动变速箱，让部分潜在客户感到有些失望，双离合变速箱虽然拥有换挡速度快、动力传递销量高的优势，但其平顺性和可靠性要略显逊色。和老款车型一样，新款领域依然仅提供两驱版车型。底盘结构方面，新款领域采用前麦弗逊式独立、后多连杆独立悬架，制动系统为前后通风盘式。

新款领裕共有7款车型提供，整体配置水平不低，即便是入门级车型，也标配头部气囊、膝部气囊、倒车雷达、LED大灯、空调后座出风口等，满足基本需求不是问题。基于价格、配置水平等因素考虑，小编推荐19.83万元/20.03万元的尊领型，因为它的主动安全配置更丰富，配备了车道偏离预警、车道保持辅助、主动刹车、360度全景影像、自适应巡航等，同时，全景天窗、前排座椅加热/通风、第二排座椅加热、自动空调等也都是标配。21.98万元/22.18万元的尊领型PLUS比尊领型多出了并线辅助、车道居中保持、后碰撞预警、自动泊车、倒车车侧预警、感应后备厢、AR实景导航、自动防炫目内后视镜等，虽然配置水平更高，但价格也高出不少。

从上市以来的市场表现来看，领裕虽然不是那种“大红大紫”的车型，但也获得了一些消费者的认可；在2022年，它的总交强险数为8688辆，定位低于它的领睿，去年的总交强险数为18788辆。

从产品特点来看，福特领裕属于那种注重实用性、性价比的车型，它的目标客户群是那些预算相对有限，但对空间要较高要求的消费者，是一辆可以带着全家出游的车型。在目前的15~20万元SUV市场，大多数合资SUV都是5座紧凑SUV，消费者可选的7座车型并不多，领裕在特点上，与它们形成了明显差异化，能够更好满足大家庭的出行需要；同时， 相比丰田汉兰达、别克昂科旗等车型，它又在价格上具有不小的优势。如果是对空间有较高需求、预算有限且还要购买合资SUV的消费者，领裕是很符合需求的车型。

五菱凯捷混动铂金版

上汽通用五菱是国内微型商用车市场的领跑者，在依靠微型客车、低端MPV和微型卡车解决生存问题之后，五菱也在推出更高端的乘用化产品，进入更多细分市场。2月27日，五菱凯捷混动铂金版正式上市，官方售价12.98~14.98万元，共推出三款车型。

外观设计方面，五菱凯捷混动铂金版采用五菱全球银标“翼动美学”设计理念，新增“翡冷翠紫”和“极地冰蓝”两种车身颜色。前脸采用凌厉的线条，大尺寸前格栅与两侧大灯组采用一体式设计。车尾方面，两侧尾灯狭长犀利，与前日间行车灯相呼应。车尾的HEV和premium标识，提升了它的辨识度。

内饰方面，五菱凯捷混动铂金版车型的中控台采用传统对称式设计，提供两种配色，分别为星月蓝白、麦田金棕。全液晶仪表盘、10.25英寸中控大屏和全液晶仪表盘，增加了科技感，它还搭载Ling OS灵犀系统。安全配置方面，凯捷混动铂金版标配自动大灯、自动感应无骨雨刮、博世ESP车辆稳定系统等，2.0L DHT奢享型搭载高阶智能辅助驾驶系统，包括ACC全速域自适应巡航、前碰撞预警、车道居中保持、车道偏离预警、交通标志识别、拥堵跟车启停、自动紧急制动系统等。

按照车企的定位，五菱凯捷是一款“4+X”大四座车型，第二排座椅配备了560mm磁浮式滑轨，可横向平移160mm，第三排座椅可5/5分独立放倒，完全收纳后与地板齐平。在6座状态下，它拥有482L的后备厢容积，将三排座椅纯平收纳，可获得1514L后备厢空间。虽然凯捷强调自己的大四座特性，但它的第三排也具有一定的实用性，在第二排座椅保持正常位置时，第三排也可以坐下成年人，且头部和腿部空间都有余量。带着六个人一起出行，是凯捷可以完成的任务。

动力系统方面，五菱凯捷混动铂金版全系采用“五菱混动”技术，由一台2.0L混动专用发动机和一台130千瓦大功率驱动电机组成混动系统，起步时可做到0.1S响应。它采用混动专用DHT变速器。车辆在市区中低速状态下，由电机驱动，发动机负责发电；高速行驶时，发动机直驱车辆行驶。五菱凯捷混动铂金版的WLTC综合油耗为5.9L，相比1.5T CVT车型的8.69L有明显降低。底盘结构方面，五菱凯捷混动铂金版采用前麦弗逊式独立、后扭力梁式非独立悬架，这也是同级别车的常见配置，比亚迪宋MAX也采用类似设计。

五菱凯捷混动铂金版共提供三款车型，价格区间为12.98~14.98万元，如果预算不是非常紧张，推荐入手14.98万元的顶配版，它配置水平较高，除了齐全的主动安全配置之外，还标配头部气囊、前排座椅加热、自适应远近光大灯等。13.98万元的中配版，相比顶配版价格低1万元，但在安全配置方面要少很多，不建议购买；入门级车型是满足那些预算有限但对大空间和燃油经济性有要求的消费者。

从产品定位来看，五菱凯捷是一款主攻10~15万元家用MPV市场的车型，相比同价位的紧凑轿车，它空间更大、实用性更强，更符合大家庭的需求；同时，第二排独立座椅设计也带来更好的乘坐舒适性。随着混动车型的加入，凯捷的产品线得到进一步丰富，可以覆盖到更多市场，这会对提升销量有帮助。

王传福卸任比亚迪精密制造公司董事长

天眼查显示，12月3日，王传福卸任比亚迪精密制造有限公司（简称“比亚迪精密制造”）董事长一职，比亚迪联合创始人王念强接任该职位。此外，该公司新增比亚迪财务总监周亚琳为董事。

天眼查显示，比亚迪精密制造成立于2003年1月，注册资本1.45亿美元，当前的法定代表人、董事长为王念强，由领裕国际有限公司全资控股，经营范围包括：汽车电子产品及其周边设备、轨道交通列控系统、锂离子电池成品的生产、销售、研发等业务。

比亚迪在2018年年报介绍，领裕国际有限公司通过比亚迪电子(国际)有限公司全资持有，相应的少数股东权益已在比亚迪电子(国际)有限公司反映。

除了卸任比亚迪精密制造董事长一职，王传福在2019年，先后卸任了多家公司的高管职位，包括淮安比亚迪实业有限公司、深圳市鹏程电动汽车出租有限公司等。

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