比亚迪中报详解，毛利率、净利润为何下滑？| 见智研究所

8月27日晚上，比亚迪公布了上半年的业绩，上半年比亚迪营收达到891.31亿元，同比增长53.60%；但归母净利润为11.74亿元，去年同期为15.27亿元，同比下降29.41%，同时毛利率也由2020年上半年的18.05%下降至今年上半年的11.13%。分季度来看，Q2营收498.93亿元，同比增长22.21%，环比增长21.71%；净利润9.36亿元，同比下滑39.58%。

分业务来看，比亚迪的三大业务中汽车、汽车相关产品及其他产品上半年营收为381.46亿元，同比增长25.41%；手机部件、组装及其他产品营收为428.22亿元，同比增长86.26%；二次充电电池及光伏营收为78.47亿元，同比增长70.47%。细分类看三大业务分别占总收入的42.80%、48.04%和8.83%。汽车、汽车相关产品及其他产品的占比有不小的缩小（去年同期52%），手机部件、组装及其他产品的占比则从40涨至如今的48%。

净利润同比下滑29.41%，毛利率同比下滑6.92 pcts

比亚迪上半年净利润和毛利率都有不小的下滑，其中原因需要拆分来看。比亚迪上半年汽车相关产品及其他产品这一业务不仅占比下滑了近10pcts，而且营收的增长率也是三种业务中最低的（25.41%）。

华尔街见闻·见智研究所认为主要原因在于口罩业务的波动影响和上游原材料的涨价。去年上半年疫情严重，比亚迪其他两个业务都受到不小的影响，导致基数普遍偏低，但比亚迪营收超80亿元人民币的口罩业务并未单独列出，而是归入到了汽车及相关产品板块，利润预计在13-15个亿左右，这导致汽车业务的总业绩未受到太大影响，同时口罩业务额外的高毛利贡献也使得比亚迪去年的总毛利率（19.38%）是2017年以来最高。

同时今年以来锂电上游原材料的涨价幅度都较大，其中如六氟、碳酸锂乃至最上游的锂辉石等都有翻倍的涨幅，使得电池厂商的毛利率也受到一定程度的影响，这点在其他电池厂商身上也有体现：

1）锂电龙头宁德时代今年上半年动力电池系统毛利率为23%，同比下滑3.5pcts，环比下降3.56 pcts。

2）亿纬锂能锂离子电池业务今年上半年的毛利率是22.95%，同比下滑1.31%，环比下滑3.18pcts。

3）国轩高科的动力锂电池业务今年上半年的毛利率是19.27%，环比下滑5.45pcts。

电动车和燃油车两极分化，汽车业务下半年业绩有望大增

前文提到比亚迪上半年汽车业务营收增速只有25.41%，是三大业务中最低的，还有一个重要因素，就是比亚迪的爆款车型DMI真正上市时间其实是4月份，而且产能一直在爬坡，虽然订单很多但是销量初期并不高，考虑到比亚迪新能源车型销量6月以来的屡创新高，下半年汽车业务有望迎来业绩大增。

今年比亚迪的电动车和燃油车呈现明显的两极分化趋势，2021年上半年比亚迪实现总销量24.7万辆，同比增长56%。新能源车型方面，乘用车方面销售15.0万辆，同比增长161%（其中纯电动车型9.3万辆、插电式混动5.7辆）以及新能源商用车0.4万辆，同比增长35%。上半年全球纯电动汽车销量排名仅次于特斯拉（39万辆）和上汽通用五菱（19万辆），但燃油车销量却屡遭滑铁卢。

从最新的7月数据来看，受益于比亚迪的王牌DMI和比亚迪汉，比亚迪的新能源汽车产销占比达到87.95%，单月销量突破5万大关，其中混动和纯动各自占比50%，而燃油车月销量今年二季度以来可谓是一降再降，月销量连破2万、1万大关，7月销量甚至仅仅只有6918辆，占比12%，未来比亚迪或将转为纯电动的车企。

值得一提的是，除了纯电动，必要的混动也受到了市场的认可，DM-i在4月上市交付以来市场反馈优异，目前DM-i积压订单较多，交货周期达3-4个月。插电混动汽车市场上，虽然比亚迪备受市场追捧的DMI真正上市时间是4月份，但是依旧在混动汽车市场上有着不错的销量表现，排名第四，销量同比大增428%，仅次于宝马、奔驰和沃尔沃。此外，比亚迪e平台3.0全新车型：海豚、元Plus 已进入工信部公告，预计将于3季度陆续上市，上市后有望延续此前比亚迪汉和DMI的优势，继续抢占同价格区间的燃油车市场。

动力电池地位牢固，扩产周期持续进行

今年以来，动力电池装车量TOP 10排名并不稳定，除了第一的宁德时代和第二的比亚迪，其他电池厂商的排名都有不小的波动，例如由于主要配套的车企特斯拉月销量波动较大，曾经的TOP3常客LG化学在4月就跌出了前三，甚至在7月装车量上出现大幅下降（从6月的0.71GWh装车量下降到7月的0.2GWh），一度掉到了第十名。而比亚迪的电池主要是自供，自然是随着自家新能源汽车销量的屡创新高而越发稳固自身第二的地位。

当然此前由于电池产能受限，比亚迪电池多为自供，但是这并不意味着比亚迪没有外供能力，比亚迪今年1-7月累计装机总量约为 15.708GWh，已经超过2020年比亚迪全年的动力电池装机量（9.01GWh），外供电池装机总量也逐渐增加到0.3GWh左右，配套企业包括长安汽车、中国一汽、金康汽车等。而且在此前的福特野马电动车发布会上，福特也公布了其电池采用的是比亚迪高镍三元电池（811）。

今年以来，磷酸铁锂电池备受终端青睐，7月我国动力电池装车量11.3GWh，同比上升125.0%，环比上升1.7%。其中三元电池共计装车5.5GWh，同比上升67.5%,环比下降8.2%；磷酸铁锂电池共计装车5.8GWh，同比上升235.5%，环比上升13.4%。值得注意的是，这是3年以来首次磷酸铁锂电池的装车量超过三元锂电池。这也是继5月磷酸铁锂电池（8.8GWh）在产量上实现反超三元锂电池（5GWh），6月完成了销量的超越后的又一次有力进展。随着比亚迪重庆刀片电池二期扩建、贵阳刀片电池工厂投产、西安刀片电池Pack等多地产线投建，比亚迪的刀片电池除了完成自供任务还能形成外供规模，有望让比亚迪的动力电池尤其是磷酸铁锂的市占率跨上一个台阶。

当然，比亚迪也并不是毫无准备的盲目扩产，从上游设备和材料端来看，7月以来比亚迪在电池上的连连布局，与天际股份子公司、多氟多、延安必康子公司签署六氟磷酸锂材料供货协议，为2H2021-2022年储备了约2.1万吨材料。终端销量来看也是屡屡创新高，7月新能源汽车销量更是首度突破5万大关达到50,492辆，可见不管是前期材料准备工作还是后期终端的销量都具备消化这波扩产规模。

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手术刀也“卡脖子”？美日垄断九成市场，比亚迪该如何跨行反制？

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来源/三维地球知识局作者/三维地球知识局

在医疗器械领域，有一种被称为“超声骨刀”的高端设备，它可以用高频率的超声波，将骨头粉碎为细小的微粒，从而实现精准、低温、无损伤的骨切割。

这种设备在骨外科、牙科、神经外科等多个领域都有广泛的应用，是医生们的得力助手。

然而，你可能不知道的是，这种看似先进的设备，其实已经被美国和日本两国的企业所垄断了近九成的市场份额，而我国在这方面一直处于被动和依赖的状态。

为什么会出现这样的局面呢？我国又该如何打破这种技术封锁呢？

超声骨刀的原理是利用超声波在物质中产生空化效应，即在液体中形成气泡，并在压力变化下快速膨胀和收缩，从而产生强大的冲击力和剪切力，使骨组织破碎。

这种原理最早是由英国物理学家约翰·泰勒于1950年代提出的。

最初发明超声骨刀的是意大利人安东尼奥·马尔皮吉，他于1982年首次将钛合金换能器用于牙科手术。

他于2001年成功推出了世界上第一台专用于牙科手术的超声骨刀。

随后，美国和日本的医疗器械企业纷纷跟进，在超声骨刀的设计和改进方面进行了大量的投入和创新。

其中最具代表性的是美国的强生公司和日本的奥林巴斯公司。他们分别于2005年和2007年推出了自己的超声骨刀产品，并通过申请大量专利来保护自己的技术优势 。

超声骨刀虽然看起来像一只笔，但其内部结构非常复杂。它主要由三个部分组成：换能器、刀头和控制器。

换能器是超声骨刀的核心部件，它可以将电能转化为高频率的机械振动，并通过导杆传递给刀头。

换能器内部主要由压电陶瓷、金属片和螺栓等组成。压电陶瓷是一种特殊的材料，它可以在电场作用下发生形变，并产生机械振动。

压电陶瓷的性能直接影响了超声骨刀的工作效率和稳定性。

刀头是超声骨刀的执行部件，它可以将机械振动转化为超声波，并通过水雾冲洗和冷却骨切割区域。

刀头一般由钛合金制成，具有高强度、高韧性和耐腐蚀等特点。刀头的形状和弯度可以根据不同的手术场景进行调整，以适应狭窄和复杂的切割轨迹。

控制器是超声骨刀的控制部件，它可以通过触摸屏或脚踏板来控制换能器的工作状态，包括振动频率、振幅、功率和水量等。

控制器还可以显示超声骨刀的工作参数和故障信息，以便医生进行调节和监测。

我国在超声骨刀领域的研究起步较晚，直到2006年才有第一台国产超声骨刀问世。

目前，我国有十几家企业从事超声骨刀的生产和销售，其中以诺康、瑞奇、华夏等为代表。

这些企业主要依靠仿制或引进外国技术来生产超声骨刀，但在产品质量、性能和稳定性方面还存在较大差距。

我国超声骨刀面临的主要问题有以下几个方面：

基础材料产业差距。超声骨刀的关键部件之一是压电陶瓷，而这种材料在我国一直处于缺口状态。

我国目前主要依赖进口美国和日本的压电陶瓷，而这些国家对压电陶瓷的出口实行严格的限制和高额的关税。

这不仅增加了我国超声骨刀的成本，也影响了其供应链的稳定性。

另一个关键部件是钛合金刀头，虽然我国是世界上最大的钛合金生产国，但在钛合金加工技术方面还有较大差距。

钛合金是一种难加工材料，它具有高强度、高硬度、低导热系数等特点，导致加工过程中容易产生高温、高应力、高磨损等问题。

因此，要想制造出高品质的钛合金刀头，需要有先进的加工设备和工艺。

除了基础材料外，我国在换能器、控制器等配套部件方面也存在不足。换能器是超声骨刀最复杂的部件之一，它需要精确地匹配振动频率、振幅、阻抗等参数，以达到最佳的工作效果。

目前，我国在换能器设计和制造方面还缺乏经验和技术积累和技术积累，很多换能器还是依赖进口或外包。

控制器是超声骨刀的智能部件，它需要有强大的数据处理和信号传输能力，以保证超声骨刀的精确和安全运行。

目前，我国在控制器的软硬件方面还有较大的提升空间，需要加强自主研发和创新。

由于我国超声骨刀的技术水平和品牌影响力还不够强，所以在市场竞争方面也处于劣势。

据统计，2019年，我国超声骨刀的市场规模约为10亿元，其中美国和日本的企业占据了近九成的份额，而我国的企业只占据了不到一成的份额。

这主要是因为美国和日本的企业有着长期的市场积累和客户信任，而我国的企业则缺乏品牌认知和市场渠道。

此外，美国和日本的企业还通过专利壁垒来阻碍我国超声骨刀的发展。据了解，目前全球超声骨刀相关的专利数量已经超过了2000项，其中美国和日本的企业拥有了绝大部分。

这些专利涵盖了超声骨刀的各个方面，包括换能器、刀头、控制器等。这意味着我国的企业在研发超声骨刀时，很容易就会触犯这些专利，从而面临诉讼和赔偿的风险。

面对美日垄断九成市场的局面，我国是否就没有突破的希望呢？当然不是。事实上，有一家我国知名的新能源汽车企业，正在积极地挑战这一领域的技术壁垒。这家企业就是比亚迪。

比亚迪是一家以电池为起点，后来涉足汽车、电子、轨道交通等多个领域的综合性企业。它以“技术驱动”为核心理念，不断进行自主创新和跨界融合。

在新冠肺炎疫情期间，比亚迪还成功转型生产口罩和防护服等医疗物资，展现了强大的应变能力和社会责任感。

在医疗器械领域，比亚迪也有着不俗的表现。它于2018年成立了医疗器械事业部，并于2019年推出了自主研发的超声骨刀产品——BYD-1000。

这款产品是我国第一台具有完全自主知识产权的超声骨刀，它在换能器、刀头、控制器等方面都有着突出的优势。

换能器：比亚迪自主研发了一种新型压电陶瓷材料——BYD-PT，它具有高压电系数、高机电耦合系数、高稳定性等特点。

这种材料可以有效提高换能器的转换效率和寿命，并降低成本和重量。比亚迪还自主设计了一种新型换能器结构——BYD-TC，它可以实现换能器的自动调谐和阻抗匹配，从而避免了频率漂移和功率损耗等问题。

刀头：比亚迪利用自身在钛合金加工方面的优势，开发了一种新型刀头形状——BYD-TS，它可以实现刀头的自适应弯曲和旋转，从而适应不同的切割轨迹和角度。

比亚迪还利用自身在电池方面的优势，开发了一种新型刀头功能——BYD-TB，它可以实现刀头的无线充电和无线通讯，从而避免了导线的束缚和干扰。

控制器：比亚迪利用自身在汽车方面的优势，开发了一种新型控制器界面——BYD-TI，它可以实现控制器的语音控制和手势控制，从而减轻医生的操作负担。

比亚迪还利用自身在云计算方面的优势，开发了一种新型控制器功能——BYD-TC，它可以实现控制器的远程诊断和远程升级，从而提高超声骨刀的智能化和可靠性。

超声骨刀是一种高端医疗器械，它在我国有着广阔的市场需求和应用前景。然而，由于美国和日本的企业在这一领域有着技术和市场的垄断，我国在这一领域一直处于被动和依赖的状态。

为了打破这种局面，我国需要加强自主研发和创新能力，培育自己的品牌和市场渠道。

比亚迪作为一家跨界创新的企业，通过自主研发了具有完全自主知识产权的超声骨刀产品，为我国在这一领域的突破提供了一个有力的示范。

我们期待着比亚迪能够在超声骨刀领域取得更大的成就，为我国医疗器械事业做出更大的贡献。

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