销量下跌股价却飞涨，比亚迪凭什么？

日前，比亚迪发布了 6 月份产销报告，报告显示，6 月份汽车销量为 3.37 万辆，同比下滑 12.93%；1-6月比亚迪汽车累计销量为 15.86 万辆，同比下降 30.45%。

再来看比亚迪的新能源板块，6月新能源乘用车销量为 1.31 万辆，同比下降约 49.46%，近乎腰斩；1-6月新能源汽车累计销量为 6.07 万辆，同比下降 58.34%，降幅超一半，相反比亚迪的燃油车在今年呈现较好的增长态势。

即便比亚迪新能源汽车的销量下滑严重，也丝毫不影响比亚迪近日的股价接连创新高，并成为了中国车企市值最大的公司。

比亚迪市值创新高到底是牛市下普遍的上涨，还是意味着比亚迪已经成为资本市场的新晋宠儿？

插电混动技术的加持

受去年补贴退坡和新冠肺炎疫情的影响，新能源汽车的销量可以说是经受了双重打击，销量下滑纯属意料之中。

根据乘联会发布的数据显示，今年上半年新能源汽车总销量为32.86万辆，同比下滑近4成。而作为拥有国内新能源汽车最全产品矩阵的比亚迪受冲击也就最大。

但值得注意的是，插电混动车型为比亚迪增分不少，1-6月，比亚迪插电式混合动力车型的交付量为11188辆。乘联会数据显示，尽管上半年的新能源汽车销量下滑，但插电式混动车型的销量却在6月出现明显好转，批发量为1.77万辆，同比降幅仅11%，远低于新能源乘用车整体降幅的34.9%和纯电动车型的40%。

在今年6月，工信部发布新版双积分政策，明确插电混动车型为新能源车型，给予新能源正积分，这说明插混车型可以名正言顺的称为“新能源汽车”了。

如今，比亚迪已经将插电混动技术进化到了第3代，技术储备到了第4代。在6月19日，比亚迪发布了第四代插电混动技术 DM 全新平台战略，计划推出 DM-p 和 DM-i 两大平台，其中 DM-p 主打高性能，DM-i 主推经济性。

另外，转型电气化是全球汽车行业是势不可挡的变革趋势，比亚迪毋庸置疑是这场变革中的先驱，也可以说比亚迪依旧在这场变革的风口上，成为资本市场的宠儿也就不足为奇了。

前瞻板块多

从比亚迪近期的动态来看，造车仅是比亚迪众多板块中的一部分。

自新冠疫情爆发之后，比亚迪成为第一批进行生产线改造投入生产口罩、消毒液等医疗防疫物资的自主品牌车企，缓解了国内新冠疫情初期口罩短缺局面的同时，为抗疫做出了不可忽视的贡献。

比亚迪董事长迅速改造生产线并亲临生产线指导，不仅反映出其身为企业家的社会担当，也看出其先一步看到市场需求的前瞻眼光。

动力电池让比亚迪为主机厂的身份上再添了一个供应商的身份，比亚迪也明确表示动力电池将会从比亚迪独立出来。比亚迪汽车销售公司副总经理李云飞近期表示：“几乎所有的汽车品牌都在与比亚迪洽谈刀片电池的合作，其中有好几个国际品牌。”

目前已经与比亚迪确定动力电池合作的有长安福特、北汽新能源、金康汽车、捷豹路虎等。比亚迪财报显示，比亚迪6月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为0.85GWh，上半年累计装机总量约为3.814GWh。

按照计划，比动力电池还要早一步独立出来的是比亚迪的半导体业务。

近日，比亚迪发布公告称，公司控股子公司比亚迪半导体以增资扩股的方式引入多位战略投资者，累计向比亚迪半导体增资约8亿元，完成A+轮融资后，比亚迪半导体整体估值达102亿元。

从A轮融资到A+轮融资不过20天的时间，这意味着比亚迪半导体业务拆分上市步伐提速。据汽车头条APP了解，比亚迪将会分拆其半导体业务到上海科创板或深圳的创业板上市，目前正与财务顾问商讨。

王传福曾经表示，“其实我当年要是不造车的话，我们就造半导体。”自2007年比亚迪开始申请首个IGBT专利开始，到2020年5月，德温特世界专利数据库里已经有比亚迪公开的130个IGBT专利族，包括231条专利记录。也正是有技术实力的底气，比亚迪融资才显得那么顺利。

从口罩、动力电池到半导体，都在为比亚迪品牌的价值不断赋能。

此外，比亚迪股价的增长也不排除有股民跟风投资的情况。“股神”巴菲特曾在搭档查理芒格的推荐下投资比亚迪，巴菲特表示“最初是其搭档查理芒格提出必须投资比亚迪，查理芒格称王传福比爱迪生更厉害，后来又改口王传福是爱迪生和比尔盖茨的结合体。事实证明他是对的，比亚迪经营情况非常好”。

如果你遗憾错过了特斯拉，或许上车比亚迪是一个不错的选择。

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翻遍了223页的半年报，我发现了比亚迪高涨的原因

8月27日晚间，新能源龙头比亚迪[002594]披露了2021年上半年业绩报告。

上半年，比亚迪实现营业收入908.85亿元，同比增长50.22%；实现归母净利润11.74亿元，同比下降29.41%；在扣除非经常性损益后，公司的净利润为3.69亿元，同比下滑了59.76%。

半年报披露后，民生证券、华西证券、安信证券、东莞证券、东吴证券、东北证券、华创证券等多家机构的研报，却都对比亚迪给予了“买入”或“增持”的评级，嗯，这是什么情况？劝大家“买入”一家高市盈率的公司股票？

机构看的是趋势

上述这些机构都是国内知名的券商，他们的研报虽然不可能做到百分之百准确，但分析本身还是非常严谨和专业的。其实建议“买入”一家高市盈率的公司很正常，因为市盈率反应的只是当下现状，是上一阶段的经营结果，而资本市场更看重的是未来，是一个行业或者一家企业的发展趋势。

大家看比亚迪的半年业绩报告，第一应可能是“泡沫太大了，市值8000多亿，半年只赚了11亿”，但是眼光稍微专业一点，就会发现这份报告中最重要的信息——“营收同比增长50.22%”。

参考比亚迪2021年一季度财报，营业总收入409.9亿，净利润2.374亿。就能推算出比亚迪今年营收大概率破2000亿元，接下来的市场表现将大有可期。

所以，对于未来三年比亚迪的经营情况，所有券商做出的都是持续增长的积极判断。

▲对比亚迪业绩最乐观的机构是安信证券，预计比亚迪2021-2023年归母净利润分别为62.46、112.79以及136.32亿元，对应当前市值，PE分别为132、73.1以及60.5倍。

比亚迪8月份的销量情况其实也反映了这种趋势。

8月份，比亚迪乘用车共计销售67630辆，同比增长90.5%，环比增长18.7%；其中新能源乘用车销售60508辆，同比增长331.9%。这已经是比亚迪销量连续四个月大幅增长。

整体来看，包含DM-i超级混动的DM车型销量增长迅猛，8月销售30126辆，同比增长555.6%。EV纯电动车销量稳步提升，8月销售30382辆，同比增长222.7%。

其中，秦PLUSDM-i销量再创新高，8月销售13043辆，而宋DM和唐DM8月销售分别达到8726辆和5433辆。汉8月销售9035辆，而随着售价20.98万元的汉EV标准续航版豪华型陆续交付，汉的销量还有再增长的机会。

需要注意的是，自从比亚迪DM-i超级混动系统发布以来，搭载DM-i的车型销量就一路上扬，但由于产能原因，新车交付量不足，如果订单全部转化的话，相信销量表现会更加出色。

比亚迪正处于“强产品生命周期”初期

在这些券商的研报中，有一个词频频出现，就是“强产品生命周期”。任何一个企业发展都是有周期的，汽车企业的周期性尤其明显，因为研发投入需要时间才能出成果，而这个成果转化成受到市场追捧的商品是需要时间的。当重磅成果碰到了市场快速增长，销量就会暴涨。

恰好今年新能源汽车市场开始爆发了，渗透率持续攀升，8月份已经突破17.1%。这意味着，市场每卖出100辆汽车，就有17辆是新能源汽车。

再结合，中国汽车工程学会去年发布《节能与新能源汽车技术路线图2.0》的预测估计，到2025年，中国新能源汽车的销售量有望突破600万辆，届时新能源汽车的渗透率将达到20%。

目前，比亚迪新能源车销量每月都在增长，市场占有率超过13%，较年初增长接近5%。今年5月份，比亚迪完成了第100万辆新能源汽车下线。

可见，2021年起，比亚迪销量一路高涨的原因正是其处于“强产品生命周期”初期，也因如此，比亚迪一跃成为中国汽车板块的龙头。

另外，让券商们一致看好比亚迪的不只是新能源的趋势，还有企业的技术含量。

当下中国车市已经进入到存量市场的竞争阶段，单纯的新车效应、降价效应，都不怎么灵了，市场要求厂家推出更具技术含量、更有差异化优势的产品，而技术，恰恰是比亚迪的优势所在。

▲44.12亿元是比亚迪2021年上半年研发投入，研发占营收比4.85%，同比增长36.51%，超过销售费用（26.5亿元）和管理费用（24亿元）。同行业对比，上汽集团上半年研发投入77.6亿元，长城汽车29亿元，长安汽车14.95亿元，宁德时代28亿元。可以说，比亚迪是国内最注重研发的汽车企业。

我们看看2020年至今比亚迪的干货有哪些。

在动力总成领域，今年1月份比亚迪推出了DM-i超级混合动力技术，其搭载热效率为43.03%骁云1.5升发动机和最高效率达到97.5%的双电机的EHS电混系统组成的动力总成，让搭载DM-i技术的车型，即使在亏电状态下，驾驶体验也如驾驶纯电车一样丝滑，进一步打消人们对购买新能源车的种种顾虑。值得一提的是，搭载DM-i超级混动的秦PLUSDM-i、宋PLUSDM-i和唐DM-i还实现了与同级别燃油车“购置同价”。

在新能源领域，去年2月份比亚迪发布的刀片电池，通过创新的电池包结构，将电池自燃的情况彻底从电动车中抹去，彻底打消消费者对新能源车安全方面的顾虑。今年4月，比亚迪宣布旗下全系新能源乘用车全面搭载刀片电池，实现全系安全标准再升级，给消费者提供更安全的驾乘体验，进一步提升产品的独特竞争力。

今年9月，比亚迪在深圳正式发布了纯电专属平台——e平台3.0。该平台具有智能、高效、安全、美学四大特点，解决新能源汽车在安全和低温续航方面等用户体验痛点，并实现了从小型车到大型车的全覆盖，比亚迪表示，e平台3.0将继续向行业开放共享，进一步加速汽车行业电动化。

▲近日，企查查大数据研究院发布了《新能源汽车专利20强企业榜单》。榜单首位的新能源车企掌握9426项专利，比第二、三名专利数总和还要高，是其他19强平均专利数的7倍。

据悉，截止目前为止，比亚迪累计申请专利超过3万件。在新能源车领域，比亚迪已经掌握专利超9000件，专利数位居中国新能源汽车品牌榜首。刀片电池、DM-P及DM-i技术、e平台模块化、IGBT芯片、DiLink、DiPilot……这些一个又一个研发干货，都证明了比亚迪科研技术水平正在不断向上。

我们要改变认知了，比亚迪早已不是汽车技术研发领域的跟随者，在这个行业最核心、最前沿的几大领域，比亚迪不仅已经做到了国内领先，甚至也已经跻身世界先进行列。

从“垂直整合”到“开放创新”

当然，罗马也不是一天建成的。

如要深究比亚迪的本质，就必须研究其发展的每一阶段。

比亚迪此前是摩托罗拉、诺基亚、苹果、三星等知名厂商的电池供应商。2003年，比亚迪通过收购秦川汽车进入汽车生产领域。随后，比亚迪以汽车生产制造为核心环节，收购三湘客车，整合汽车下游销售产业链。

跟国内其他车企水平整合的运作方式不一样，比亚迪认为供应链体系是整个汽车行业运转的最重要支撑之一，故在新能源汽车上中下游关键产业链上都有布局，像上游的锂矿等初级材料供应链；中游的电池制造、电机、电控、IGBT等；下游的各种生产销售供应链等。

目前，比亚迪垂直整合水平堪比燃油车领域的丰田。而且，通过对“垂直模式”的实施，比亚迪实现了有效的成本控制之余，也最大限度规避“被卡脖子”的风险。

▲大潮退去才知道谁在裸泳，近期全球汽车芯片严重短缺，大部分汽车品牌不得不减少和被迫暂停生产。整个汽车行业备受打击，比亚迪却不受影响，因为“自己有芯、心中不慌”。

常言道，成行成市，才能走得更远。

品牌向上是中国汽车产业共同目标，比亚迪也并没有藏着掖着，而是向全行业供应。

2018年以来，比亚迪发布了成熟的e平台与全球同行共享，打造智能网联DiLink系统，同时将汽车的341个传感器和66项控制权限向开发者开放。据报道，红旗品牌已用上了比亚迪的刀片电池，并于2021年下半年开始正式装车。

开放后的比亚迪，暗香浮动，自身飞速发展的同时，引得蜂蝶飞来。现在，奔驰、丰田、滴滴等行业大咖纷纷跟比亚迪深度合作。而且，比亚迪的业务范围覆盖材料研究、电子、电池、汽车、新能源、轨道交通、半导体等各个领域。

自此，比亚迪迈向“开放创新”新阶段，中国汽车工业也从“技术引进”走向“技术输出”。

比亚迪也不失所望，在夯实国内新能源汽车市场领先地位的同时，随着全球汽车电动化的加速，比亚迪放眼全球，提速国际化战略。比亚迪的新能源乘用车也正式布局欧洲市场，首站挪威，今年将交付1500辆刀片式电池驱动的比亚迪唐电动SUV车型，目前已发运600台。

在纯电动大巴领域，比亚迪率先将纯电动大巴和电动出租车带到海外，运行足迹已遍及全球6大洲、50多个国家和地区的300多个城市。

在英国，比亚迪纯电动大巴的市场份额超过60%，在伦敦更是达到了80%；在澳大利亚，比亚迪纯电动大巴在当地市占率达到了96%；在拉美地区，例如哥伦比亚，比亚迪所占市场份额超过96.5%，其首都波哥大的市场份额更是高达99%。截止目前，比亚迪纯电动商用车累计投放超7万辆。

从低端、中端到高端，从研发、供应到生产，从整合、开放到发展，不难看出比亚迪已跟手机界的华为一样，自身拥有从“顶到底的竞争力”。放眼全球，既能生产汽车，又能同时生产电池、电机和芯片的汽车厂家，唯有比亚迪。

{ 写在最后 }

有目共睹，比亚迪确实是中国汽车行业独一无二的存在，多数高管都有研发背景，在研发、制造领域最舍得投入，企业领导没有“赌性坚强”，而是稳扎稳打，正将计划一一对应落实。

这一系列事实，都说明比亚迪的品牌、技术提升到了一个新的高度。

内功强了以后，营收只是一个正常和自然的结果。券商们在高估值下仍给予“买入”建议，确实是有理有据的。

文 | 李健波

市场要闻 | 股价年内已涨170%，巴菲特押注的比亚迪缘何涨不停？

二级市场上比亚迪风生水起，即便今日回调情绪浓厚，其股价还在创新高。

12日，连续5个交易日大涨的比亚迪再创新高，当日晚间，比亚迪就更新了业绩预告，财务关键指标净利由此前预增77.86%至90.56%，上修为115.97%至128.67%。

比亚迪今年前三季度净利润是去年同期的2倍以上，与此同时资本市场先行，股价年内已涨170%，涨幅先于利润。无论是受政策退坡影响，还是疫情的产销重创，2020年国内新能源汽车都面临着挑战，比亚迪是如何破势的？

上涨逻辑：优质产品+电池技术+未来的电池寡头

实际上，比亚迪的上涨逻辑并不复杂，优质产品+电池技术为比亚迪破局带来了底气。但这条路并非一帆风顺，作为新能源行业的老牌企业，比亚迪同样受到了政策退坡以及新对手的挑战，2019年下半年比亚迪业绩承压，2020年上半年车市低迷造成短期偿债压力，造车新势力与自主新能源品牌的风起云涌，宁德时代的龙头地位，都为比亚迪出了难题。

对手只是一方面，最难超越的永远是自己，特别是深处高位。比亚迪除了需要新的故事、新的产品，更重要的是需要新的盈利模式。

2020年5月20日，王传福卸任比亚迪旗下多家子公司董事长，以方便比亚迪进行业务拆分，特别是为电池业务拆分做准备，这为比亚迪盈利模式拓宽了戏路，这意味着比亚迪电池将进一步推广至各车企，而不是只搭载在比亚迪品牌之上。

今年3月，比亚迪正式发布“刀片电池”，又将磷酸铁锂技术推向了前台，这一次新技术体积能量密度比传统磷酸铁锂电池提升50%。当然最紧张的就是宁德时代，主打三元锂技术的811电池被作为了类比项，上半年搭载NCM811电池的广汽新能源汽车两月内三次起火让宁德股价一度受损。未来代表两大技术流派的电池品牌，或许会为国内动力电池市场带来双寡头时代。

业绩基底：坚实的销量与推陈出新

同时，比亚迪并没有放松其汽车产品的更新，众所周知车企只有不断推陈出新，才能保持市场的活跃度。7月，首款搭载“刀片电池”的比亚迪“汉”正式上线，“汉”也的确为其产销带来了新动力，8月“汉”引领复苏下，比亚迪销量同比增长2.15%，9月销量强势依旧，共销售新能源车19881辆，同比增长45.3%。

值得考究的股价向来都不是空谈，坚实的业绩基底永远是上涨的动力，而新能源车销量是比亚迪业绩或不可少的构成，汽车业务是比亚迪的主要业务板块，占比高达49.53%。

在今日回调气氛浓郁的A股市场，比亚迪虽开盘下挫但很快就恢复上扬，并突破新高。至于比亚迪是不是还能突破自我，接下来就要看新能源车市场的潜力与比亚迪能否站稳行业龙头之位。