明年，比亚迪超越特斯拉？

出品｜虎嗅汽车组

作者｜梓楠法师

过去的2021年，国内新能源汽车产销量约在300万辆。一些乐观的人士认为，2022年国内新能源汽车销量会达到500万辆。市场在飞速扩张，资本市场会继续狂热。所有新能源车企，都面临巨大的市场机会。

谁会是新的赢家，大部分人会说特斯拉，但一些分析机构认为是比亚迪。

“比亚迪的销量会在2023年超越特斯拉”，比亚迪的“铁粉”花旗银行曾在2021年中作出这样的预测。

在花旗银行最新的预测中，其认为比亚迪2022年的销量将突破130万辆，且把比亚迪的股价目标价提升至504元。按这个目标价计算，比亚迪的股价（比亚迪今日收盘价253.2元，总市值6859.2亿元）还可以翻一倍，届时比亚迪的市值将超过宁德时代，位列A股第三。

花旗银行曾表示，在未来的市场竞争中，售价低于1.8万美元的新能源汽车将迅速占领市场。特斯拉还未到达这个价位区间，其他对手没有比亚迪能打。

除了销量外，花旗银行给到比亚迪的估值倍率几乎向特斯拉看齐。目前在市值上，比亚迪仅为特斯拉的约十分之一。多数分析机构给到比亚迪的估值倍率（市盈率在150至190倍）都低于特斯拉（特斯拉市盈率超过300倍），原因包括比亚迪整车平均售价低于特斯拉且在智能化、品牌形象上存在短板。

但按照花旗银行的估值倍率（按比亚迪Q3净利润计算约为450倍）来看，在自动驾驶等智能化领域存在短板的比亚迪，在未来的成长性上与特斯拉平起平坐，甚至更高。

牛皮已经帮比亚迪吹出去了，比亚迪能做到吗？

谁卖得多，谁才是老大

目前新能源汽车产业的竞争仍处于“上半场”，尽管部分车企已在智能化方面筑起壁垒，但上半场的竞争仍是市场规模的竞争。现阶段对新能源车企估值的最大基础，就是车企的销量数据。

因12月销量超出预期，花旗银行再次微调了对比亚迪的目标价。12月比亚迪销量达9.9万辆，其中新能源汽车销量达9.28万辆，同比增长236.4%。

销量创下新高的2021年12月，比亚迪的部分产能受西安疫情影响导致交付延期。2021年一整年，比亚迪由于产能受限而未交付的订单约有20万辆。花旗银行认为，在需求端本就火爆的比亚迪，因约20万辆的订单延迟交付，2022年的表现会比原本的预期更加出色。

因比亚迪在2021年下半年销量的爆发式增长，花旗银行曾多次上调对比亚迪的估值。2021年9月，花旗银行将比亚迪的目标价从352元提升至461元，涨幅超过30%。该次提高目标价主要是出于对比亚迪新能源汽车的需求猛增，以及其长期的成本结构优势的考虑。

而本次上调目标价，花旗银行的主要理由是，比亚迪在需求端表现良好，且产能情况逐渐好转，在新能源汽车渗透率逐渐提高的2022年，比亚迪的交付量将会稳步释放。花旗银行预计比亚迪2022-202年的交付量将分别达到130、175及200万辆。

这个目标略高于比亚迪自身的销量预期，比亚迪此前曾表示2022年预计销量约为120万辆。

“120万辆的目标，对比亚迪而言略显保守了”，一位新能源汽车分析师认为，比亚迪踩中了混动及纯电两个市场，且自持动力电池及半导体产能，在需求端不变的情况下，比亚迪2022年完成130万辆的目标并不困难。

国内的安信证券等机构，对比亚迪2022年的销量预估都为140万辆。但这类分析机构的报告给到比亚迪的估值均在350-400元之间，远低于花旗银行的504元。区别在于，安信证券等机构认为比亚迪的估值逻辑与造车新势力等纯电动车企不同。

“花旗银行的视角是把比亚迪的估值倍数完全对标特斯拉的，在2022年真正能打破产能地狱，且有能力大规模交付订单的只有特斯拉和比亚迪”，一位券商分析师对虎嗅表示。

在产能扩张方面，比亚迪日前表示将开设三个新工厂，到2022年第二季度将增加50万辆的产能。据虎嗅不完全统计，加上这50万辆产能后，比亚迪的纯电加混动年产能将超过140万辆。而据摩根士丹利分析师预计，算上柏林工厂后，特斯拉在2022年的年产能将超过180万辆。

虽然比亚迪的产能扩张速度不如特斯拉，但在产品迭代上，比亚迪短期内存在优势。“特斯拉在2022年不会有新的车型，但比亚迪的海洋系列及新的混动车型将在2022年上市，比亚迪的车型定价低于特斯拉，在销量表现上具有更高的潜力”，美股分析师爱德卡森在其评论文章中表示。

目前，比亚迪与特斯拉的整车毛利率仍有较大差距。但前述业内人士认为，这种差距正在被缩小。“dmi技术新增投入很小，加上比亚迪新车型的规模化效应开始显现，单车成本下降等因素，整车毛利率会继续上浮”。而因多半销量来自于混动车型，新能源补贴退坡对比亚迪造成的影响也将小于特斯拉。

比亚迪这么猛，为什么涨不动？

虽然比亚迪未来的成长性不逊色于特斯拉，但最近几年比亚迪在二级市场的表现远差于特斯拉，还不如宁德时代。

在2021年市值短暂越过9000亿元的门槛后，曾有部分机构喊出“比亚迪明天就上万亿”的口号。但截至发稿前，比亚迪的市值重新跌落7000亿，离万亿市值的门槛又远了。

“从市盈率的角度来看，比亚迪的估值已经很高了，花旗银行用的估值法是市销率，参考的是营收而非净利润”，前述人士表示，由于比亚迪包含手机组装、燃油车等估值不高的业务，且资本市场对股票的估值更多参考市盈率，所以比亚迪的股价在部分机构看来已经过高。

首先是赚钱能力上的差距。在2021年，比亚迪一度陷入增收不增利的局面。2021年前三季度，比亚迪营收1451.9亿元，净利润仅为24.4亿元。作为对比，特斯拉2021年Q3GAAP营业利润为20亿美元，一个季度的净利润约为比亚迪三个季度净利润的6倍。

“比亚迪整车毛利率与特斯拉的差距大概是5%，但是净利率差距非常大，主要是因为比亚迪的自持供应链业务没有开始外供，这些业务给比亚迪造成了很大的成本压力”，一位动力电池企业内部人士曾对虎嗅表示。

其次是智能化方面的差距。此前，部分华尔街的分析机构甚至表示，特斯拉60%的估值来自于软件收入、保险、充电服务等领域。而其中部分看多特斯拉的分析师甚至把特斯拉的软件收入估值拉到超过4000亿美元。

而这多出的4000亿美元，在比亚迪这几乎是空白，目前比亚迪并未推出类似收费的自动驾驶服务。

“特斯拉的估值逻辑早就不是单纯的车企，但比亚迪的估值逻辑也不应该是车企”，爱德卡森认为，如果将时间线拉长到10-20年，特斯拉的想象空间在软件，而比亚迪的想象空间在动力电池、半导体等硬件领域。

中信证券也在日前表示，“我们认为公司后续更大的投资价值是作为中性的新能源汽车一站式解决方案提供商，包括锂电池(刀片电池技术等)、半导体(IGBT)、三合一电机/电控技术等”。

在这样的前提下，特斯拉和比亚迪将走向两个完全不同的终点。

“从公司的业务布局来看，花旗银行的估值倍率是有道理的，但是特斯拉与比亚迪的区别就是，特斯拉已经开始把预期变为现实，但比亚迪除了整车业务有进展外，供应链业务并没有特别大的进展”，前述人士表示。

乐观的人会把这些业务看成“特斯拉”+“宁德时代”+“富士康”+“英飞凌”，这几乎是比亚迪的天花板，但也意味着比亚迪要在和这些行业龙头的竞争中获胜。

除了新能源整车有可能在销量上超越特斯拉外及估值不高的手机代工业务媲美富士康外，比亚迪的其他细分业务还有很长的路要走。

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狂卖300万辆车后，比亚迪要造150万的“大G”了

大家好，我是你们的纽北车手鸭鸭

这眼瞅着都年底了，车圈又双叒叕发生了一件大事～

咱国产新能源的扛把子比亚迪，昨天刚刚宣布：

——第300万辆新能源车正式下线??

等等……300万辆?

要知道，鸭鸭天天冲浪，人造车新势力一个月卖到1万辆，那都得锣鼓喧天、鞭炮齐鸣。

总之高低要整个大海报，好好吹一波水～

赶情到头来，按月均一万辆算，“友商”得活生生卖上25年??

那么根据比亚迪官方数据：

从0到100万辆，比亚迪用时13年从100万到200万辆，比亚迪用时1年从200万到第300万辆，比亚迪用时半年

好家伙，你搁这儿和鸭鸭玩指数增长级是吧

值得一提的是，今年二季度，比亚迪反超特斯拉成为中国新能源汽车销冠

数据显示，比亚迪10月新能源汽车销量21.78万辆，同比增长168.78%。

那么目前，比亚迪旗下新能源乘用车包括DM和EV两种路线。

同时分为两大车系，他们分别是王朝系列和海洋系列：

两大系列又分为不同车型，外加“腾势”和“仰望”两大品牌。

老实说，腾势咱都有所耳闻，这“仰望”又是个啥?

说白了，“仰望”就是比亚迪 往贵了卖 冲击高端市场的新品牌。

目前根据曝光的专利图，博主@嘉梁车生活已经手绘出仰望新车图：

从图片来看，仰望品牌的设计语言彻底脱离了比亚迪王朝和海洋设计的范畴，转而采用更加硬朗的全新设计语言。

外观方面，由于这是一款混动车型，所以前脸依旧保留了进气格栅，采用的是点阵式设计，而内部的中网则是呈现出“H”的造型。

此外，格栅两侧的大灯则是分体式设计，两角处的日行灯采用竖状立体造型，以及菱形点阵设计，前大灯灯组的下方还隐藏有竖直的进气风道。

从实景渲染图来看，这车属实有股子奔驰大G的 味儿 气场了：

图源：@易车

那么结合目前媒体爆料，这款硬派越野车预计最高售价为150万。

而同级的奔驰大G，目前新款价格在190万左右。

图源：@懂车帝

但老实说——在鸭鸭心里，比亚迪仰望要做的，并不是成为国产版“大G”。

而是踏踏实实，一步步成为自己、成为“仰望”。

第300万辆新车下线后，比亚迪走的路更宽了

第300万辆新能源汽车下线，是比亚迪新能源发展历程的一页注脚。

300万辆是个什么概念？黄河科技学院客座教授张翔介绍称，“300万辆是全球第一的水平。特斯拉才达到200万，国内其他车企还不到100万，300万不仅表明比亚迪新能源的规模和份额都达到全球领先水平，也表明中国新能源汽车在全球处于领先地位。”

11月16日，比亚迪迎来第300万辆新能源汽车下线。发布会上，一条创意视频以球赛的形式，再现了一辆车是如何历经重重“闯关”最终来到用户面前。

这个场景也同样适用于比亚迪本身，从0辆到300万辆的“闯关”，比亚迪一闯就是14年，最终以新能源汽车赛道引领者的姿态站稳脚跟。

“卖得最多”背后

回顾这一路，比亚迪走到今天绝非一蹴而就。

发布会现场，当被问及比亚迪是靠什么走到现在时，比亚迪董事长兼总裁王传福指出，是“坚持”。回想2003年正式从电池切入汽车行业时，身边多有反对和质疑声，在燃油车大行其道的彼时，坦承“做电动汽车是进入汽车业的初衷”更像是天方夜谭。

然而一路走来，比亚迪以华丽的成绩证明当初的决定多么正确。

2008年，比亚迪推出首款量产插混汽车F3DM；2012年，在特斯拉Model S面世的同年，比亚迪发布第二代插电混动车型秦DM，又先后推出唐、宋、元等王朝系列车型，尽管彼时新能源车市场尚未形成规模。

2014年，比亚迪首次发布542战略，即百公里加速5秒以内，全时电四驱，百公里综合油耗2升以内。从性能、安全、油耗三方面重新定义汽车标准。

2018年融入“Dragon Face”设计的比亚迪王朝家族新能源车型陆续上市，2020年，具里程碑意义的汉DM/EV问世，助力比亚迪赢取更大的市场。

技术路线上，比亚迪坚持DM混动+EV纯电协同发展战略，先后推出刀片电池、DM-i超级混动、DM-p王者混动、e平台3.0和CTB电池车身一体化等技术，在长期积淀中实现了核心技术的跨越式发展。

2021年全年，比亚迪销量突破60万，真正完成从“小众选择”到“大众潮流”的转变。有技术和销量作底气支撑，今年3月，比亚迪成为全球首家宣布正式停产燃油车的车企。

截至10月，2022年比亚迪累计销售新能源汽车139万辆，同比增长240%，成为全球卖出新能源汽车最多的车企。

出海迅速爬坡

稳居全球新能源汽车销冠后，比亚迪正致力于把新能源车卖向世界各地。

早在2013年前后，比亚迪电动巴士等商用车产品就已出海，如今第300万辆新能源汽车下线之际，比亚迪再申“在全球、为全球”，表示将进一步发力全球市场，并推动乘用车的产业国际化。

据中国海关总署统计数据，今年1~8月，中国汽车出口达到191万辆，超越德国跃居全球第二，仅次于日本。新能源汽车的发展不仅使中国汽车行业“弯道超车”成为可能，也意味着国产汽车品牌出海的时机已然成熟。

今年以来，比亚迪乘用车进入海外的步伐明显提速。7月，正式进入日本市场；9月，先后宣布在泰国、印度建厂；10月，汉、唐、元PLUS三款车型亮相巴黎车展并同时开启包括挪威、丹麦、瑞典、荷兰、比利时、德国等地的交付；今年年底前，比亚迪还将进一步开拓法国和英国市场。

为表重视，比亚迪特意将出口销量单拎出来披露。今年7-10月，比亚迪海外销量分别为4026台、5092台、7736台和9529台，增速有望复制国内经验。华创证券预计，到2023年比亚迪出口销量有望达到30万~50万台。

华西证券汽车团队认为，比亚迪海外市场持续推进，有望打开公司长期增长空间。其于欧洲市场的产品定价，与欧洲主流竞品价差快速缩小，彰显了公司的实力与底气，凭借新能源领域的深厚积淀（刀片电池、e平台3.0等），产品力较欧系主流新能源更胜一筹，支撑起中国汽车品牌的全球竞争力。

向上时机已至

对于比亚迪而言，300万辆车是一个新起点。

王传福表明，比亚迪百万级高端品牌仰望将于2023年一季度正式发布首款车型，根据此前消息，这款车为硬派越野SUV，售价在80万-150万区间。

此外，王传福还透露，明年还将推出另一兼具专业性和个性化的全新品牌。届时，比亚迪将形成比亚迪品牌（王朝、海洋）、腾势品牌、仰望品牌、专业个性化全新品牌矩阵，覆盖从家用到豪华、从大众到个性化的全方位用车场景。

张翔指出，比亚迪品牌扩张的特点是“孩子多了好打架，品牌多，车型多，总有一款会赢得消费者的喜爱。”

至于向上探索高端品牌，参考传统日系三强的造车经验，技术过硬后便纷纷推出自有豪华品牌。作为国产自主品牌，比亚迪已然具备开创自有豪华品牌的技术实力。

截至目前，比亚迪累计申请的专利超3.8万件，授权专利超2.6万件，专利创新指数在汽车品牌中已连续三年排名第一。据从事专利分析的日本公司调查，比亚迪在国内外的专利注册数量均排在中国品牌首位，在专利被引用次数上，丰田最多引用比亚迪专利达103项。

张翔十分看好比亚迪的发展前景，“比亚迪在新能源领域起步早，基础稳固，同时又掌握电池、芯片等核心资源和技术，走在了其他车企前头。”

从第1辆新能源汽车到第100万辆，比亚迪用时13年，从100万到200万，用时缩短至1年，从200万到300万，已经快至6个月，不难想象，未来的400万、500万辆可能会以更短的时间到来。

而300万辆后，比亚迪将开启新的征程，无论是放眼海外，还是剑指高端，一个更强大的比亚迪正在成形。