安雅泽：成本下行带动，大众消费品四季度利润率将改善？
中新经纬11月20日电 题：成本下行带动，大众消费品四季度利润率将改善？
作者 安雅泽 中信建投证券食品饮料首席分析师
当前，各类消费场景恢复继续带动餐饮宴席市场回暖，宴席回补或超预期，终端渠道迎来补货阶段。白酒、啤酒、乳制品、休闲零食、餐饮链等销售回暖带动渠道信心回升，预计产业链将重回景气阶段。
具体来看，白酒方面，部分酒企2023销售任务已经接近完成，开始着手制定新年度销售规划，龙头酒企竞争优势突出。着眼于当前渠道库存及对竞争局势的判断，预计龙头酒企2024年仍能够利用产品及渠道优势，实现业绩有力增长。
反映在A股市场上，白酒配置机会、估值优势突出。1)2023年下半年白酒动销环比明显提升，当前渠道库存整体可控，2024年春节备货时间更为充分。2)从酒企三季报看，高端酒及地产酒龙头企业表现优异，增速及盈利能力仍然强劲。3)近期贵州茅台将大单品出厂价上调约20%，大幅提振产业信心。4)2024年经济预期提振下，商务用酒需求逐步回暖。5)从交易情况看，目前白酒板块处于“低情绪”“低预期”状态中，估值分位数均回落至历史较低水平，对应2024年估值优势突出，白酒配置机会值得关注。
啤酒方面，按照啤酒企业一般生产节奏，四季度工作重心主要是设备调试、渠道布局调整，当期动销重要性逐步趋弱。从三季度表现来看，虽然啤酒企业销量存在压力，但结构升级、效率提升趋势依然显著。当下消费环境正在逐步修复，相较于其他大众品，啤酒竞争格局稳健。大众餐饮仍然延续着持续修复的良好态势，在弱复苏背景下啤酒消费具有一定逆周期属性，在前期板块及行业龙头经过调整后，当前已经具备配置价值。特别值得注意的是，国内进口大麦价格持续回落，受进口大麦价格下降影响，2024年麦芽加工企业、啤酒生产企业成本压力有望持续降低。
乳制品方面，在弱复苏阶段，受线下商超客流下滑和新零售分流挤压，低温鲜奶恢复速度低于常温液奶；具有较强可选属性的奶酪产品受制于居民消费力情况，行业面临一定压力；常温液奶具有较强必选消费属性，三季度以来逐步回归中个位数的稳步增长，产品结构也有所恢复。从成本看，2023年初至今，原奶价格同比降幅约5%，三季度以来进一步回落，乳品生产企业成本压力得到缓解，全年经营利润率有望得到改善。
调味品等餐饮链方面，需求有望持续向好。10月餐饮实现收入4800亿元，同比增长17.1%，主要由于国庆旅游旺季也对餐饮行业带动明显。目前，市场进入调整阶段，但从基本面来看，由于2022年部分企业面临一定不利环境，2023年四季度也迎来低基数，收入端预计有望环比进一步提速，板块基本面表现有望向好发展。从细分行业来看，复调、烘焙、餐饮链等四季度相对属于旺季，需求景气度有望持续维持较高水平。此外，2023年整体成本回落，且大部分原材料目前价格稳健，其中，糖蜜价格2023年有望同比下降，缓解企业盈利端压力，2024年利润率也有望提升。从A股市场看，考虑到前期市场回调较多，而目前大部分标的已经达到较低估值水平，可以关注具备业绩安全性和后续持续释放增长弹性的标的。(中新经纬APP)
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责任编辑：张芷菡
入账3223亿欧元！电动化转型中，大众汽车“要花更要赚”
近期，大众汽车集团发布了2023年四季度及全年财报。
数据显示，2023大众汽车集团销售收入增长15%，达到3223亿欧元；集团营业利润保持在226亿欧元（20222年225亿欧元）；共交付汽车约924万辆，整体交付量增长12%；纯电动汽车交付量增长35%，达到77.1万辆。
从多组数据来看，大众汽车集团在2023年仍保持着良好的经营态势。但在细分市场销量、地区涨跌变动等数据中，我们也能看到变革正在发生……
直面机遇与危机，向电动化加速前行
“2023年是大众汽车集团战略重组的重要一年。去年，我们继续落实‘十点行动计划’和绩效计划，整顿梳理工作已经完成。我们已经为大众汽车集团的战略重组指明了方向。”大众汽车集团首席执行官奥博穆（OliverBlume）表示，2024年，大众汽车集团将在此基础上继续努力，为2025年起的加速发展阶段奠定坚实基础。
自2022年奥博穆上任后，大众汽车集团投资1800亿欧元提出“十点行动计划”，包括周期计划、产品、中国市场、北美业务、Cariad、研发平台与技术、电池和充电、出行服务、可持续性、资本市场。
从发展方向来看，“十点行动计划”的一系列动作主要围绕电动化、数字化，以及“在中国，为中国”战略。
纵观当下车市，大众汽车之变革一是看到了机遇。日前，中国电动汽车百人会与麦肯锡共同发布的研究报告显示，2030年，全球乘用车市场新能源的渗透率将达50%，中国消费者对全球新能源汽车消费的影响力与日俱增，技术迭代将推动新能源汽车普及进入快车道。
与此同时，大众汽车也通过“十点行动计划”等战略，找到了全新的销量增长点。数据显示，2023年大众纯电动汽车交付量增速明显，共计销售77.1万辆，同比增长35%，纯电动车型销量在大众集团总销量占比增至8.3%。
与此同时，大众汽车也感到了危机。2023年，大众中国新能源累计销量达到19.18万辆，较2022年同期增长23.2%，但仍低于市场增速；具体到各细分市场来看，大众汽车销量在欧洲同比增长20%，北美同比增长18%；中国仍是其最大的单一市场，但增速相比较缓，全年销量同比增长2%。
在机遇与危机并存的2024年，大众汽车集团方面表示，将继续重点投资中国市场、新产品、电池业务以及纯电动汽车和燃油车型的平台，2024年投资比例有望达到13.5%至14.5%的高值。
未来几年，集团预计投资比例将逐渐接近2027年11%的目标水平。通过更好地利用协同效应，集团将能够将2025至2029年五年计划中的初期投资控制在1700亿欧元以内。
盈利为主要任务，转型过程中“要花也要省”
“盈利仍是首要任务，大众汽车绝不会不计成本地追求增长。”在2024年1月25日的媒体沟通会上，大众中国董事长兼首席执行官贝瑞德曾如此说道。
他表示：“2027年以前，大众汽车集团仍将生产燃油车型。至2027年，大众汽车集团还将提供30款本土生产的燃油及混动车型。”据了解，2023年大众品牌将推出全新迈腾/帕萨特、全新途观L、新款Polo、新款高尔夫等燃油车。
对于一家头部跨国车企来说，保住燃油基本盘有利于企业持续盈利。但值得注意的是，这一精神也被大众汽车延续到了新能源市场。其在自主研发电动化车型的同时，也向外寻找着新的机遇。
在自主车型方面，贝瑞德曾对外公布：大众安徽将在今年推出面向中国市场的首款车型；奥迪一汽新能源公司将在年底正式投产首款车型奥迪Q6 L e-tron；到2027年，大众汽车集团将提供30款本土生产的燃油车及插电式混合动力车型；到2030年，将在中国市场提供至少30款纯电动车型。在燃油车领域，所有主要燃油车型均将向新能源汽车转型。
在自主研发之外，大众汽车集团还通过与外部车企合作，降低转型风险。
2023年7月26日，大众汽车集团宣布：大众汽车品牌与小鹏汽车签署长期合作技术框架协议。同时，大众汽车集团还将向小鹏汽车投资约7亿美元，并以每股ADS（美国存托凭证）15美元的价格收购小鹏汽车4.99%的股份，并将在后者董事会中占有一个观察员席位。
2023年12月，大众汽车集团完成收购小鹏汽车已发行及在外流通股本总额的4.99%，并确认双方合作生产的两款中型车将在三年内推出。新车会采用大众的标识，同时搭载小鹏汽车的软件和自动驾驶技术。
2024年2月29日，大众汽车集团与小鹏汽车的合作再曝新进展：双方签署了技术合作联合开发协议，将联合开发两款面向中国市场的B级纯电动智能网联汽车，已确定将于2026年上市，其中首款车型为SUV。作为联合开发协议的重要组成部分，双方还就车型及平台的共用零部件订立联合采购计划，旨在通过规模效应降低成本。
对此，贝瑞德表示：“通过与小鹏汽车的合作，我们将缩短产品开发周期，提高效率，并优化成本结构。在对价格高度敏感的市场环境中，这将大幅提升产品的经济竞争力。”据悉，凭借该方案，预计产品开发周期将缩短超过30%。
没白等！大众2024年掏出7款“压箱底”，燃油/插混/纯电都有！
刚刚过去的2023年，大众汽车在国内只干了一件事：把在售轿车/SUV搭载的第一代EA211 1.4TSI发动机，换成第二代EA211 1.5TSI发动机。这个工作目前已经完成大半，只有一汽-大众高尔夫、上汽大众凌渡L少数几款车型还没换新机头。
从2024年开始，大众集团将在国内市场进行产品层面的全面焕新，包括第九代帕萨特/迈腾、途观L Pro、中期改款高尔夫都将重磅上市，与此同时，ID.系列的纯电家族也将迎来ID.BUZZ新成员，奥迪也将通过PPE新能源平台在高端新能源车领域全面发力。
●一汽-大众迈腾
在最新一期工信部新车申报目录中，我们首次见到了一汽-大众全新迈腾，该车源自欧规版passat B9，即第九代车型，不过海外版只有旅行车，而这台B级三厢轿车则是一汽-大众在中国市场推出的专供车型。
从申报图来看，换代后的迈腾将采用全新外观设计语言，矩阵式LED大灯更加深邃，中间还加入横向镀铬条连接，尾部则是时下流行的贯穿式尾灯设计，另外还有R Line套件版，全车“黑化”设计让整车看起来更战斗。尺寸方面，新车长宽高分别为4990/1854/1487mm，“三围”比现款全面“膨胀”，但轴距依旧为2871mm。
申报信息显示，全新迈腾将搭载EA888-DTJ 2.0TSI发动机，最大功率162kW，这个数据和在售的现款迈腾380TSI一样，预计依旧是第三代EA888发动机，与之匹配的大概率还是那台DQ381 7速双离合变速器。当然，后续该车还会推出搭载1.5T发动机的入门版，参考速腾300TSI，其账面数据为118kW/250Nm。
欧规版passat B9内饰
除了迈腾外，上汽大众近日也对外披露，同样源自欧规版passat B9的帕萨特将在今年三季度正式上市，虽然暂时还没谍照或申报图，但作为迈腾的姊妹版，该车在三大件上预计不会有太大变化，主要是内外细节可能会有一定调整。
●一汽-大众高尔夫
2024年是大众高尔夫的50周年纪念，近日大众汽车对外发布了中期改款Golf MK8.5的官图，该车是当前高尔夫的中期改款版本，包含标准版、GTI、GTE三个型号，预计今年二季度海外预售。至于国内市场，一汽-大众中期改款高尔夫预计要到今年下半年正式和广大消费者见面。
从官图来看，新款高尔夫在内外细节上有所调整，例如全新设计的IQ.Light智能大灯，搭配上带LED背光的前格栅和VW车标，更显年轻前卫。而在内饰部分，新车也将采用15英寸OLED触控屏幕（高配），以及10.25寸液晶仪表，在智能交互方面也更值得期待。
动力系统方面，欧规标准版早就已经换装了第二代EA211发动机，而在国内市场，中期改款后的高尔夫也将升级为1.5TSI发动机，最大功率118kW，最大扭矩250Nm，支持米勒循环、VGT涡轮、350Bar直喷等众多先进技术，搭配7速双离合变速器（暂不清楚干式or湿式），动力响应、燃油经济性都比现款更好。
●上汽大众途观L PRO
2023年的日内外车展上，全新一代大众Tiguan（途观）正式全球首发，而其国产版本目前也已经在工信部最新一期新车申报目录中亮相，依旧是上汽大众引入，或命名为“途观L PRO”，预计也会在今年内上市。
根据申报信息，新一代途观L PRO基本延续了海外版的设计，前脸依旧是大众惯用的分层设计，尾部是贯穿式尾灯，R-Line版本采用了黑色网状格栅，并配样式更新颖的双色轮圈（最大20英寸）。尺寸方面，新车长宽高分别为4735/1859/1682mm，轴距为2791mm，长度和轴距没有变化，但比现款更宽更高一些。
海外版大众Tiguan内饰
内饰部分，新车预计同样延续海外版的设计，采用类似ID.系列的智能座舱，包括10.3英寸液晶仪表和15英寸中控屏（高配），并内置最新的MIB4第四代娱乐系统，方向盘背面加入电子怀挡机构，扶手位置则是车机交互旋钮。动力方面，国产途观L PRO依旧搭载EA888 2.0TSI发动机（第三代），最大功率137kW（330TSI）、162kW（380TSI），与之匹配的是7速双离合变速器，另外还有搭载1.5T发动机的入门版（300TSI），后续会出。
●上汽大众斯柯达速派
2023年底，斯柯达品牌对外发布了第四代Superb（速派）车型，该车基本和passat B9同源，但除了旅行版外还提供三厢版可选，或许就是国产帕萨特/迈腾的原型。而随着上汽大众帕萨特上市，斯柯达品牌预计也会引入这台车，毕竟三大件基本一样，生产上并没有多少额外成本投入。
从海外版来看，欧规速派三厢车的长宽高4912/1849/1481mm，轴距2841mm，比已经完成申报的国产迈腾要小一些，不过这台车会采用掀背设计，搭配整车空气动力学优化，整车风阻系数仅0.23Cd。内饰部分，12.9英寸悬浮式中控屏、10英寸全液晶仪表、电子怀挡设计都有体现，配置方面也支持HUD抬头显示、15W手机无线快充、手机无线互联，完全可以和年轻人无缝接轨。
动力架构方面，欧规版速派会和passat B9一样搭载第四代EA888 2.0TSI发动机，根据调校不同有204马力、265马力两个版本，这确实比国内老掉牙的第三代EA888更强，同时也更省油。除此之外，海外版第二代EA211 1.5TSI发动机也将推出轻混版和插混版可选，而国内市场不知道要等到猴年马月。
●一汽奥迪Q6 e-tron
2022年开始，奥迪汽车一直在国内积极推进e-tron序列的电动化战略，但面对疯狂内卷的国产同行，采用油改电方案或者源自大众MEB平台的品牌现役车型确实略显疲软，例如Q2L e-tron、Q5 e-tron。而在2024年，一汽奥迪将基于PPE纯电平台推出全新Q6 e-tron，进一步奠定奥迪品牌在高端纯电市场的领先地位。
从官方发布的谍照来看，新车将延续e-tron系列纯电汽车的家族式设计语言，前脸虽然也是纯电惯用的封闭式，但保留了品牌标志性的多边形格栅轮廓，同时官方披露其尺寸规格将达到中大型SUV的标准，不比Q6燃油版小。至于座舱设计，新车将采用时下流行的悬浮式双连屏中控布局，另外还有电子换挡机构、手机无线充电、副驾驶娱乐屏幕等潮流元素，预计将主打6/7座布局。
不同于大众MEB平台的ID.系列，源自PPE平台的奥迪Q6 e-tron将采用800V高压电气系统，其双电机版的最大功率将达到375马力，搭配容量100千瓦时的锂电池组，其WLTP纯电续航里程将超过600km，同时还支持最高270kW的直流快充，完全不怵同行的特斯拉Model Y、比亚迪腾势N7。
●大众（中国）ID.BUZZ
根据上汽大众公布的2024年产品规划，源自MEB平台的全新新能源MPV——ID.BUZZ将在今年四季度正式上市，不同于在售的ID.3/4/6，这台车会通过整车进口渠道引入，将在上汽大众的经销渠道进行销售，价格的话，这台传承T1经典设计的“面包车”国内售价或达到30万级。
作为一台极具情怀价值的产品，大众ID.BUZZ在设计上有很多传承经典的设计元素，整车采用非常有辨识度的“面包”造型，搭配前卫的双色车身、双色轮圈、LED灯带，整车看起来可谓回头率拉满。尺寸方面，标准版的长宽高分别为4712mm/1985mm/1937mm，轴距为2988mm，主打大五座布局，后排异常宽敞，同时，包括液晶仪表、悬浮屏幕、电子怀挡等潮流元素在其座舱内也都有应用。
三电系统部分，和ID.系列其他车型一样，该车也采用后桥电机驱动，最大功率150kW，最大扭矩310Nm，搭配容量77kWh的锂电池组，即便是最严苛的WLTP测试标准，其纯电续航里程也能达到423km，国标CLTC预计在500km以上。
