十年前，大众打赢收购战。十年后，保时捷市值反超母公司大众

截至10月7日早间，保时捷股价一度飙升至93欧元，市值达到850亿欧元，超过大众集团，成为欧洲市值最高的汽车制造商。

此前，保时捷在德国法兰克福证券交易所正式上市，首日市值约为754.3亿欧元，略低于大众汽车集团。

这次保时捷的股价飙升主要得益于此前参与上市的投资银行以3.128亿欧元购买了近380万股股票，也是所谓绿鞋期权的一部分，旨在支持其上市。

保时捷是大众汽车集团的子公司之一，二者的关系却一直非常微妙。从十几年前上演了“收购不成反被收”的戏码之后，时隔多年保时捷终于“重获自由”。

并且随着此次股价的飙升，保时捷一度成为全球车企市值排行榜上的第四名，仅位列特斯拉、丰田、比亚迪之后。保时捷IPO成功之后的一系列表现，如果站在大众汽车的视角，不得不说颇有一种“放虎归山”的意味。

然而事实真的如此么...

大众&保时捷，一段相爱相杀的“宿缘”

在保时捷IPO之前，由保时捷家族和皮耶希家族控制的保时捷控股拥有大众集团31.4%股权和53.3%的投票权，而大众集团则拥有保时捷汽车100%股权。

大众与保时捷两家拥有庞大用户基础的车企是如何走到这般相互纠缠的局面呢？想要弄清楚事情的始末，还是要从保时捷家族和皮耶希家族的“宿缘”说起。

既然说到了这两家的历史，自然绕不开保时捷创始人——费迪南德·保时捷。老费迪南德在1931年创立了一家名为“Porsche GmbH”的公司，也就是日后的保时捷汽车。

三年之后，老费迪南德又受到当时德国政府委托，制造一款让普通民众都能买得起的“国民汽车”。基于这样的出发点，闻名世界的经典车型——甲壳虫应运而生。随后大众汽车公司也于1937年正式成立，德语中的“国民汽车”，也就是“Volkswagen”一词也成为了大众汽车命名的由来。

直到1951年，在设计发明了最早的轮毂电机、制造出了世界上第一台全轮驱动形式的电动车、第一台增程式电动车之后，完成了一系列创举的老费迪南德也迎来了其人生的终章。

在其临终之前，老费迪南德将保时捷汽车平均分配给了儿子菲利和女儿路易斯。而其女儿路易斯嫁给安东·皮耶希，自此便有了日后纠葛大半个世纪的保时捷—皮耶希家族，而这时分歧的种子便已种下。

不过“保时捷二代”之间的关系一直很好，真正的问题出在了第三代成员之间。

2005年的保时捷汽车风头正劲，虽然年收入只有103亿美元，但利润却高达19亿美元，销售回报率近五分之一，拥有充裕的现金流。正是基于这种背景，那时保时捷汽车的掌舵人，也就是老费迪南德的孙子沃尔夫冈·保时捷诞生了一个野心勃勃的想法：收购大众！同年沃尔夫冈还成立了保时捷控股公司（Porsche SE），进一步扩大自己的影响力。

而反观大众汽车，尽管其销售额达到了1230亿美元，但利润仅仅只有22亿美元，积弊已深。值得一提的是，时任大众监理会主席的正是沃尔夫冈的表哥，老费迪南德的外孙费迪南德·皮耶希。而此人曾因个人作风问题被驱逐出保时捷家族，遂出走大众，历经沉浮最后也做到了大众掌门人的位置。

两人乃至两个家族的较量也将正式开幕，分歧的种子也在这一代之间生根发芽。

虽然现金流充裕，但保时捷想要收购规模体量是自己14倍之多的大众汽车，难度自然不小。同时，德国《大众法》的存在也让保时捷的收购行动从法律角度来看几乎毫无希望。《大众法》规定，当持股比例超过20%，其投票权不再增加，除非持有80%以上的大众公司股份，而德国政府自身就已经拥有大众20.1％的股份。

于是保时捷开始了它可谓惊为天人的操作。

一方面，保时捷在资本方面积极运作推动收购进程。沃尔夫冈先向15家银行联贷、预定筹资超过100亿欧元，接着保时捷联合美林、德意志银行等操盘手隐秘买下大众在公开市场流通的大额股票，悄悄吞噬大众股份。不仅如此，保时捷又利用期权手段，全款购买入了31.5%的大众汽车的股份认购期权。

另一方面，保时捷于2005年向欧盟法庭展开了对《大众法》长达两年的诉讼斗争，逐步扫清了收购大众的法律障碍。

然而世事无常，尤其是在金融领域，尽管保时捷上演了一出堪称“教科书”级别的收购战略。但随着2008年金融危机的爆发，保时捷的资金运转不堪重负，收购之路功亏一篑。保时捷一度持有大众74.1％的股份，再加上成功摆脱了德国法案的束缚，可以说距离成功收购大众真的只有一线之隔，但终究败给了现实。

营收数据大幅滑坡，并且为收购大众背负了近百亿欧元的债务，留给沃尔夫冈的只有一个选择——与大众妥协。彼时世易时移，拥有充足现金流的一方变成了大众汽车，而这给了费迪南德·皮耶希可乘之机，经过一系列复杂操作，他带领大众反向收购了保时捷汽车 （Porsche AG） 100% 股份。

2012年7月，大众汽车共出资约83.6亿欧元完成了对保时捷汽车的百分之百收购。

不过大众汽车也并非毫无代价，沃尔夫冈借助保时捷控股公司（Porsche SE）虽减持了前者相当大比例，却在最后仍然控制了大众集团53%的股份。

自此并购大战落下帷幕，除了在金融圈和法学圈贡献了很多经典案例之外，两家公司彼此纠缠的局面也正式定格。而在这场战役中，貌似是大众笑到了最后，然而兄弟阋墙的戏码确实也说不上谁胜谁负了。

保时捷IPO成功，一场各取所需的“共赢”

那么，回归到最开始的问题，大众的这波运作到底是不是“放虎归山”？

首先，从当事人保时捷来看，IPO的落地也为保时捷打开了新的局面。一般意义来讲，IPO之后，最直接的作用就是多一个融资渠道支撑公司的发展。

然而对于保时捷来说，“独立”二字的价值则更为重要，这意味着独立之后的保时捷将拥有更高的决策自由度，更多样的产品战略布局以及全新的财务系统和品牌结构。除了当初的意气之争这个因素以外，大众求稳的战略选择也在一定程度上限制了保时捷的品牌格调。

我们从大众汽车的视角再来看一下这次保时捷的IPO，实际这波操作早就有珠玉在前。同为超跑品牌，法拉利的独立公开募股，是其母公司菲亚特为了减少债务采取的脱困策略。随后菲亚特如愿以偿地得到了巨额现金，偿还了集团高达109亿美元的债务。

当然，大众汽车并没有和当年的菲亚特一样陷入财政危机，不过由于疫情反复、全球经济不振、国际形势紧张等多方原因，确实对大众的营收造成了不利影响。2021年大众汽车全球销量同比下滑6%，2022年大众汽车第二季未计特殊项目前营业利润为47亿欧元，同比下降27%。

此外，大众集团在去年12月宣布，计划在未来五年总共投资1590 亿欧元， 其中仅在软件和电动汽车等技术上，就将投入890亿欧元。如此量级的资金投入，仅仅依靠日渐下行的利润反哺自然是行不通的，而这时保时捷上市而募集到的巨额资金就是一场及时雨。

既然有法拉利作为模板，大众的这波操作也就顺理成章了。就结果而言，在挣钱这件事上保时捷确有其独到之处。数据显示，2021 年，保时捷全球交付30万辆新车，仅占大众汽车集团的3.3%，但其销售利润高达53亿元，已经占到了大众汽车集团的27%。

不难看出，在全球车市环境不佳的情况下，保时捷的盈利能力依然呈增长之势。据统计，2021年保时捷每卖一辆车就能净赚1.76万欧元，约合人民币12.21万元；而到了今年上半年，这一数字提升至了2.39万欧元，约合人民币16.58万元。

对于资本市场而言，保时捷这种极强的吸金特质无疑意味着更高的回报率。据外媒报道，保时捷IPO认购需求强劲，在启动认购申请数小时后，就已获得足够多投资者的认购。

这波运营，大众集团将分别获得94亿欧元以及101亿欧元资金，共计195亿欧元，其中49%将通过特别股息的方式分配给股东，而其余部分将用于自身推进电气化转型任务。

也就是说，保时捷汽车本次成功IPO，让保时捷—皮耶希家族重新站在一起，从大众集团手中重新夺回保时捷汽车 （Porsche AG） 的直接控制权。而大众汽车也以高估值的IPO募集到了巨额资金。

与其说是大众放虎归山，不如说是一场双向奔赴的共赢。

全面转战电动化，一个迫在眉睫的“抉择”

说回保时捷自身，此次上市时机选择的非常微妙。今年国际经济形势动荡，诸如法拉利和阿斯顿马丁在内的众多豪华汽车制造商在欧洲股市的股价均遭受重创，明显不是一个很好的时机。

而保时捷恰恰选择在此时上市，除了出于大众资金回笼的考量，更多的还是自身的底气。正如保时捷CEO布鲁姆所说：“保时捷去年财务表现十分强劲，故而选择这个时间点进行IPO。”

当然除了有钱任性这个理由之外，消费升级的宏观趋势赋予了跑车细分市场足够的增长潜力，再加上超跑独有的吸睛特性以及出色的营收利润和销售回报率，无疑将成为资本追逐的崭新热点，而保时捷选择此时上市也正是看中了这一点。

同时，保时捷的电动化进程也急需提速。

2019年，保时捷首款纯电跑车Taycan正式发布，保时捷一贯的跑车基因加上电动属性的加持，奠定了保时捷在豪华电动跑车中的独特地位，也让这款车型获得了史无前例的成功。截至2021年底，Taycan在全球范围内累计交付了41296辆，占到了品牌总销量的13.7%，甚至超越旗下王牌车型保时捷911。

Taycan的成功无疑也再次坚定了保时捷电动化转型的决心，根据保时捷的最新年度规划，预计到 2025 年，保时捷电动车型的销量将占到保时捷整体销量的一半；到 2030 年，新车中纯电动车型的比例计划达到 80% 以上。

然而身处电动化浪潮之中，从Taycan推出至今已经过去了三个年头，但保时捷的电动产品线还是只有孤零零的Taycan一款车型。

所以此番保时捷之所以在时机欠佳的情况下坚持上市，也有其在电动化之路上的发展并不够理想，急需资金支持来改善现状、提速转型的原因。毕竟机不可失时不再来，趁着Taycan的热度还在趁热打铁站稳市场才是明智的选择。

那么对于保时捷汽车来说，迎回自主控制权的同时，又收获了资本市场的支持从而提速自身的电动化进程，可谓一举两得。自此一朝潜龙入海，虎归山林，高歌猛进一发不可收拾？这是童话故事的结局，却并不适合资本市场。

在各大新势力品牌的轮番比拼之后，电动汽车品牌的估值逻辑，已经从纯粹的销量规模增长预期，逐渐转向更为理性的盈利能力。并且从目前全球经济大环境来看，资本对于市场的信心明显不足。

从今年开始，微软、亚马逊等超级巨头率先感受到了资本的“关爱”，股价跌幅均达到29%或更高。而汽车领域以特斯拉为代表，五月份触及股价低点，市值蒸发近三分之一。

此番保时捷股价飙升，主要是基于保时捷与大众的多方运作。对此大众汽车发言人也表示 :" 欧美的通胀数据、近期对欧洲能源供应的担忧，以及冲突升级导致市场波动，因此有必要采取小规模的稳定措施。"

除此之外，正如上文所说，保时捷与大众汽车之间错综复杂的关系无疑也会左右投资者的选择，毕竟“共享CEO”这种事说出去，难保不会让人忧心内部的利益冲突。

由此可见，实际保时捷上市后的前景并没有现在看起来的那么美好。

总而言之，如果说保时捷的IPO是大众汽车的“放虎归山”，那也是两家“蓄谋已久”的共识。不管前路如何，在豪华电动跑车领域保时捷已经迈出了转型的关键一步。而这场足以列入欧洲史上最大IPO之一的上市活动，将为保时捷带来什么样的后续影响，而诸如路特斯等品牌又要如何见招拆招，就是新的故事了。

蛇吞象，保时捷收购大众始末（上集）：一部资本大战背后的宫斗剧

洲有望迎来有史以来最大的IPO，保时捷准备上市了，目前预估首次公开募资高达850亿美元，跟其现在的老东家大众的市值也是不相上下。

殊不知，在17年前 ，保时捷曾经是志在必得要完成对大众的收购，在经历了四年的拉锯战后，最后竟被大众反收购了。

同为德国公司，保时捷与大众有何历史渊源呢？

瘦小的保时捷为要打巨无大众的主意呢？

保时捷如何暗度陈仓，骗过了无数资本大佬？

又如何上演了一幕精彩的轧空资本大战？

就在一切尽在掌握中的时候，保时捷遭遇了黑天鹅，反而被大众逼得不得不卖身求和？

大众与保时捷的大战，谁是最大的获益者呢？

那今天咱们就来聊聊大众与保时捷的那些阴谋与阳谋的故事。

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大众与保时捷的起源

这事儿要从1930年说起，费迪南德保时捷，咱们暂且称老保时捷吧，之前一直在戴姆勒汽车公司工作，但一直郁郁不得志，辞职后第二年，在亲朋好友的帮助下，在德国斯图加特成立了保时捷技术咨询公司，这也就是大名鼎鼎保时捷汽车的前身。

费迪南德·保时捷

1933年，当时的希特勒政府崇尚全社会的机械化，想要打造一款价格低廉，普通老百姓都能买得起的国民汽车，而拥有丰富设计经验的老保时捷和他的初创公司临危受命，设计出了经典车型甲壳虫，1937年，在德国斯图加特，也就是大家所熟知的狼堡成立了大众汽车，老保时捷担任总工程师，开始生产甲壳虫汽车。

1939年，第二次世界大战爆发，作为汽车工厂的主要负责人，保时捷被提拔到德国坦克委员会，并设计出了二战中的怪物，虎式坦克还有鼠式超重型坦克，所以这个时候，就让自己的女婿安东皮耶希继承了自己在大众的职务，而让自己的儿子费里·保时捷继续经营着自己的保时捷汽车公司。

二战后的大众与保时捷

今天睁开眼，面前还是德军，第二天起床见到的却是盟军，毫无悬念的，老保时捷和女婿因为协助德国进行战争的问题，而被关进了大牢。

战后，大众公司恢复生产甲壳虫汽车，而保时捷汽车公司继续作为大众的咨询顾问，而且顾问费也是逐年上涨，并且大众每卖出去一辆甲壳虫，保时捷汽车都能拿走0.1%的版权费，可以正是由于大众甲壳虫的大火，让保时捷有了充足的资金，可以自己设计生产汽车。1948年，老保时捷的儿子费里保时捷，造出了第一辆保时捷汽车保时捷356，但从外观一看，给人的感觉就像是一个被压扁了的甲壳虫汽车，再怎么说，儿子借鉴下老子的设计图纸也应该没啥不妥吧。

保时捷356与甲壳虫

平分股权埋下祸端

老保时捷在蹲了几年大牢之后，虽被放了出来，但是心力憔悴的老保时捷在1951年离世，而在生前他做了一个家长通常会做的做法，把自己的保时捷公司分成十份，给了自己的一双儿女，和他们的八个孩子，来看下这张图，因为保时捷家族和皮耶希家族每家50%，所以至少在老人看来，这是很公平的。

因为老保时捷的女儿对德国战争的厌恶，所以力主把保时捷的一部分业务转移到奥地利，战后，大众汽车重新与保时捷签订合作方式，一方面是技术合作，一方面是经销合作，于是奥地利的皮耶希家族就拿到了奥地利的大众独家经销权，而德国的保时捷则与大众进行技术合作。可以说不管是保时捷家族还是皮耶希家族，都跟大众有着千丝万缕的关系。

保时捷家族与皮耶希家族

桃色事件

起初两个家族也没啥矛盾，至少表面上来看是风平浪静的。毕竟都是亲戚关系，但是因为一起桃色事件，两家产生了隔阂。

第三代的亚历山大·保时捷跟自己的祖父一样是个技术控，成功研发出了享誉世界的保时捷911，而皮耶希家族的第三代代表人物则是费迪南德皮耶希，也开发出了一代经典赛车保时捷917。

保时捷917

只不过费迪南德皮耶希因为激进的设计理念，而忽视了安全性，并且预算严重的超支，而且导致1969年法国拉力赛上，驾驶917的车手死亡，这给了保时捷沉重的打击，虽然被舅舅严厉指责，有所不满，但毕竟只是工作，并没有严重到闹翻的地步，后来经过改进的保时捷917也成为了一代名车。

真正的隔阂在于费迪南德皮耶希的私生活，1972年在一次家庭聚会上，费迪南德皮耶希，跟自己的表弟媳，格尔哈德保时捷的老婆马雷娜一见钟情，这马雷娜也是个有故事的人，话说当年格尔哈德保时捷也是个情种，为了追求马雷娜，拿出了1%保时捷股权送给了马雷娜，终于抱得美人归。

可马雷娜见到费迪南德皮耶希，为了爱情是不管不顾，就这么跑到米兰跟皮耶希约会，两人一起在广场喂鸽子，一起在海边散步，这么一段迟来的爱情之后，双方都离婚，并且=组建了自己的家庭，如果这个马雷娜是别人的老婆也就算了，也算找到了真爱，可是这个女人可是持有保时捷1%股权的，而马雷娜的离婚，就打破了各占50%的平衡，使得皮耶希家族占了些许上风，这自然是保时捷家族所不能容忍的。

年轻时的费迪南德皮耶希

费迪南德皮耶希崛起

当股权的天平被打破了之后，两个家族的成员争斗慢慢地放到了台面上，在内部拉帮结派，都在培植自己的势力，而作为二代的保时捷兄妹眼见着下一代都大打出手了，于是兄妹二人在1971年做了一个决定，所有家族成员全部退出公司的管理和经营，只留下监事的权益，公司经营交给职业经理人，家族成员只能提出建议，但没有决定权，而身为导火索的费迪南德皮耶希则被舅舅直接赶出了公司。

眼见着自己一手造成的局面，费迪南德皮耶希默默地离开了保时捷，凭着自己在保时捷917开发的天分，离开保时捷的皮耶希来到了奥迪，开发出了奥迪到今天到非常骄傲的全时四轮驱动技术，带着奥迪一步步做强，成为了奥迪的象征，在奥迪的惊人表现，使得费迪南德皮耶希1993年进入大众集团，随后很快就爬到了大众集团的权利巅峰，成为了大众的CEO，上任后的皮耶希进行大刀阔斧的改革，并最终把大众从破产边缘拉了回来，成为了全球第四大汽车制造商，最终在2002年从CEO的职位上退休，但是仍担任着大众汽车公司监事会的主席，而继任的CEO文德恩也是自己一手扶持上来的。

激进的沃尔夫冈保时捷上位

2005年，保时捷家族的老大亚历山大保时捷退位，把保时捷董事局主席的要职交给了四弟沃尔夫冈保时捷，与大哥亚历山大不同的是，沃尔夫冈做事雷厉风行，而且其野心更大，敷一上任，就跟保时捷CEO魏德金，商量着收购大众的计划。

所以至此你就会发现一个微妙的关系，亚历山大保时捷要收购大众，而其真正的对手就是自己的表兄费迪南德皮耶希，经过数十年家族成员间的股权买卖，此时保时捷家族持有62%的保时捷股权，皮耶希家族持有38%的股权，而费迪南德皮耶希在保时捷自然也是拥有股份，所以我们在回顾这段收购大战的时候，你会发现保时捷上蹿下跳的，使出各种手段，而大众就如同一个长者，纹丝不动，当保时捷一不小心要掉下悬崖的时候，大众这个长者又拉了他一把，跳累了就坐我旁边喝杯茶吧。为啥会这样，是不是能从这两人的关系中也能看出点端倪。

沃尔夫冈保时捷

那保时捷为啥要收购大众呢

中间有两个人至关重要，一个是接掌保时捷权杖的沃尔夫冈，一个则是当时保时捷的CEO魏德金，这也是个传奇人物。

保时捷CEO魏德金

93年的时候，保时捷全年销量15000辆，巨亏1.33亿美元，到了濒临破产的地步，后来家族想请已经做了大众CEO的皮耶希回来执掌大局，但当初都被赶出来了，如今再来找我，好马不吃回头草，被皮耶希断然拒绝了。

无奈下找到了魏德金，而这也是个狠人，大刀阔斧改革，上马保时捷SUV卡宴项目，使保时捷起死回生，更让保时捷的利润率一骑绝尘，当时大众卖一辆车净利润300欧元，可保时捷可以达到20000欧元，这就是底气，功勋卓著的魏德金在退休前也想干票大的，而这票大的就是要收购大众。所以在沃尔夫冈掌舵之前，其实魏德金已经在暗地里开始搞小动作了。

保时捷卡宴

当然魏德金又不是赌徒，他早就看明白了，收购大众其实是保时捷的必走之路。

平常买一辆豪车，感觉车企能挣好多钱，的确，要论利润，豪车的利润率可以说是超高，但是问题是规模太小，2005年的时候保时捷的全球销量也不过10万辆，可以说市场一有风吹草动，可能就是灭顶之灾，像法拉利，布加迪，兰博基尼，玛莎拉蒂等等豪车品牌，都曾经面临过濒临破产的窘境，说到底就是没有规模。

而且欧盟正在限制汽车尾气排放，保时捷又都是大排量汽油车，与大众合并，大众的低排量汽车能够摊薄保时捷的尾气排放问题，从而躲过欧盟的巨额罚单。

因为保时捷30%的零配件就是由大众汽车提供的，合并后，能更好地压缩成本，进行技术共享，这都是合并能给保时捷带来的好处，虽然沃尔夫冈对皮耶希不对付，毕竟这家伙曾给自己的兄弟戴过绿帽子，但也不至于会因为这个恩怨而去赌上保时捷的命运。

而在保时捷收购的前夕，保时捷的体量只有大众的十五分之一，所以从一开始，资本市场是不看好这一收购案的。

那保时捷会以怎样的手段来实现蛇吞象的壮举呢？欢迎收看下集，

蛇吞象，保时捷收购大众始末（下篇）：一场资本市场世纪逼空大战

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蛇吞象，保时捷收购大众始末（下集）：一场资本市场世纪逼空大战

上篇中我们说了老保时捷为大众设计出甲壳虫，保时捷汽车借助大众的输血崛起，保时捷汽车内部的保时捷家族与皮耶希家族明争暗斗，因为桃色事件，被亲舅舅赶出保时捷的费迪南德皮耶希则爬上了大众CEO的位置，而保时捷家族激进的沃尔夫冈保时捷上位，开启了保时捷以蛇吞象的姿态收购大众的序幕。

蛇吞象，保时捷收购大众始末（上篇）：一部资本大战背后的宫斗剧

那今天咱们接着聊保时捷如何暗度陈仓，跟资本大佬们上演一场世纪逼空大战，又为何最后被大众反收购？

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暗度陈仓

要打仗，自然先要准备充足的弹药，那要收购，资金就必须要充足，单靠保时捷自有的资金，收购大众简直就是天方夜谭，于是沃尔夫冈就找到了15家银行，进行联合贷款，授信了100亿欧元的资金，资金到位了。保时捷要以小体量收购大体量的大众，唯一取胜的方式就是出其不意。2005年保时捷暗地里做好了整个收购计划，第一步要做的就是修改法律。

德国的公司法里规定，只要持有一家公司75%的股权，就算对一家公司拥有了控制权，可是德国还有一部《大众汽车法》，因为大众战后被收归国有，后来又进行了私有化改革，但是政府始终都占有一部分股权，因为大众是德国工业的象征，又为德国提供了大量的就业岗位，福利待遇堪称国内的公务员，所以这部《大众法》的目的就是为了让大众永远留在德国。

这部法律其中有一条就规定了，持有大众股份在20%以下的，拥有实际持有股份的投票权，持有大众股份20%以上的股份，只按20%的投票权计算，除非拥有80%以上的股份。也就是说除非你持有大众80%的股份，否则你是控制不了大众的。而大众所在的下萨克森州政府刚好持有20.1%的股份，所以，任凭你把所有的股份买光，你也控制不了大众。

要是只看到这里，可能大部分的人觉得，这哪还有机会啊，州政府想要卖大众的股票必须经过州议会的同意，而卖大众股票是当地所有选民所不允许的，所以收购这条路似乎被堵死了。

可沃尔夫冈和魏德金早已布局好了一切。

逼得德国政府修改大众法

早在2004年的时候，魏德金就暗地里推动欧盟要求德国修改大众法，因为德国拒绝修改与欧盟法律相悖的《大众汽车法》，而被欧盟起诉到欧洲法院，控诉大众法是贸易保护主义，阻碍了欧盟内部的资本自由流动。

直到2005年欧盟委员会与德国政府对簿公堂，而这个时间点上，正是沃尔夫冈上位之时，保时捷此时犹如白衣骑士一般出现，接连收购大众股份，因为证券法规定，如果收购股份超过30%，就形成要约收购，而保时捷在这一年只持有了27.4%的股份，而且一直对外宣称，不管德国政府和欧盟委员会的官司谁赢谁输，都至少能保证大众的控股权在德国人手中，不会被国外资本控制，并声称，不会全面收购大众，至少从表面上来看，保时捷好像是站在道德的制高点，是为了民族大义才去收购的大众股份。

当然，当时也有媒体在讨论这保时捷，是不是真有意想收购大众，但被淹没在舆论的猜疑中，因为这是极不可能发生的事，二者的体量差距实在是太大了，这几乎是一个不可能完成的事儿，所以这事儿也就不了了之了。

收购计划败露

一直到了2007年4月份，在法兰克福的交易市场上传出了一则消息称，保时捷已经实际持有大众31%的股份，这犹如扔进市场的一颗重磅炸弹，超过30%的要约收购警戒线，就意味着市场已经清楚的了解到保时捷的意图，就是要收购大众了。到10月份的时候，大众法被欧洲法院判定无效，这也为保时捷收购大众扫清了最大的障碍，此时的大众没有了大众法的特别保护，跟全德国的任何一家企业一样，只要收购其75%的股权，就能实际控制大众公司。

证券市场出现投资机会

而在证券市场上，就出现了投资机会，因为保时捷要收购大众，就必须尽可能多地买进拥有投票权的普通股，而当时的普通股从30欧元飙升到240欧元，而没有投票权的优先股，保时捷是不会浪费资金在这上边的，所以金融大鳄们都一致认为，当保时捷绝对控股大众的时候，普通股价格势必会回归到正常估值，优先股价格也会提高，那金融大佬们就选择做空普通股，做多优先股，到时候两头赚钱。

因为保时捷持股比例已经超过30%的要约收购线，也就是之后，保时捷进行的每一笔收购，都必须进行披露，这等于自己的所有行为都展现在了阳光之下，接受每一个股民的检阅，再不济，看着形势不对，及时止损就完事了。即使保时捷收购失败，股价势必大幅回撤，空头依然是赚钱，横竖大空头们觉得这是个稳赚不陪的生意。

上演世纪轧空大战

经过一年多的增持，保时捷的股份增持到了42.6%，但是因为到这个数字后的很长一段时间，这个数字都保持不动了，10月16号，大众股价达到400欧元位置的时候，市场普遍都感觉到虚高，而此时的市场中传出一则消息，银行对保时捷的贷款要被收回，保时捷后续资金缺口巨大，收购大众的计划要破产，股价从原来的20欧元涨到400欧元，本来就很吓人了，整个市场犹如一个被吹的很大很大的泡沫，没有人知道啥时候会裂开，听到这个消息的人们如同惊弓之鸟一样，纷纷套现离场，经过六个交易日的洗礼，股价从400欧元被直接拉到了200欧元。

此时的空头们更是大喜，踩踏事件形成，那就是空头们的天堂，金融大鳄们继续大量地做空大众股票，此时的空单总量已经达到了总股份的10.4%，10月26号这天是星期日，而保时捷悠哉游资的放出了一个消息，保时捷手中实际上所拥有的大众汽车股份已经高达74.1%，离75%的控股权也就是一哆嗦的事。

而这一消息放出来之后，所有的空头都惊出一身冷汗，此时在市场上还在流通的股份只有5.8%了，而空单的数量高达10.4%，也就说这10.4%的空单想要平仓出局，就必须去抢购那剩下的5.8%的股份，也就是说会有4.6%的空单是抢不到任何股票的，这些抢不到流通股的金融大佬会有多惨，做多的人顶多是把本金亏光，但是做空的人，如果股价一直涨下去，他们的损失可以是无限大的，而且做空都是杠杆交易，这会成倍的放大他们的损失。

所以第二天所有做空大众股票的机构散户一股脑地冲进去抢那剩下的5.8%的股票，空头抢得有多惨烈，看看当天的股价，从200欧元，直接拉升到了1005欧元，而在这一天，大众成功的做了一天全球市值最大的公司。

这也成为了全球最大的逼空或是轧空案例，而这一战役也使得空头亏损超过200亿欧元，战况有多惨烈，当时德国个人净资产排名第五的富豪阿道夫默克卧轨自杀了，因为这次逼空大战，直接使得这位富豪赔光了家产，还倒欠下了数亿欧元的债务，而选择自杀方式的也不止阿道夫一人。资本的贪婪，真的是一念天堂一念地狱啊。

保时捷钻空子

那回过头来，咱们来看下，10月26号这天为啥保时捷的持有股份会从42.6%突然增加到74.1%，，期权本来是所有人用一个小钱去买未来的一个股票权，但是因为法兰克福期权交易所的一项规定，如果购买股票期权者愿意按照股价的全额支付权利金，那就可以自行决定在何时公布自己的期权持有量。也就是说当时的通过期权市场，全额支付的方式买入了31.5%的认购期权，正是这条几乎没人会去看的规定，要了空头大鳄们的半条命。

好在当时的德国证券交易所出面跟保时捷协商，希望他们能释出一部分流通股，好让空头们离场，最终保时捷卖了这个面子，释出了一部分流通股，但是都是按照当时的最高价卖出去的，空头们得到了解脱，但是也面临着巨额亏损，而保时捷也在资本市场上大赚了一笔，08年所有的企业都在勒紧裤腰带过日子，保时捷的汽车销售收入下降了12.7%，但是税前利润从16.6亿猛增到73.4亿，这都是资本市场赚钱的结果，当时的德国媒体都说，保时捷成为了整个德国最不务正业的公司，也是德国最大的对冲基金。

没有料到的黑天鹅

表面看起来保时捷的轧空大战，让其在资本市场名声大噪，但实际上危机已至，美国雷曼兄弟倒闭，发源于美国的08年次贷危机席卷全球，09年危机的副作用开始显现出来，银行资金开始非常紧缺，而这三年多来，保时捷的百亿欧元资金都是通过借新债还旧债的方式运作，可是金融危机之下，融资越来越困难，而且保时捷的销量也出现了巨大的下滑，资金链已经到了崩溃的边缘，这个黑天鹅是沃尔夫冈和魏德金所没有预料到的。

而皮耶希身为保时捷的一份子，对于自己的家族企业自是了如指掌的，他知道保时捷已经穷途末路了，但是在与保时捷的谈判中，时不时的就技术性缺席一下，其实就是一个字拖，拖到保时捷走投无路，在09年3月份的时候，保时捷就差点破产，因为有一笔7亿欧元的贷款实在还不上了，而最后给其提供过桥帮助的就让是大众汽车，这里其实细想想的话就有点细思极恐了，皮耶希眼看着保时捷陷入困境，但又不让其破产。

到5月份的时候，沃尔夫冈也没时间关心收购大众的问题了，甚至开始向德国政府申请中小企业的救助基金，但被断然拒绝了。

之后又向戴姆勒公司和卡塔尔投资局表示要出售股权，但都被拒绝了，最后还是大众出面，提出由大众来收购保时捷，走投无路的保时捷，在2009年12月不得不以39亿欧元的价格卖掉了49.9%的股权。

2012年，又以44.6亿欧元再加一股普通股的价格收购了保时捷汽车剩下的50.1%的股份，从而完整的拥有了保时捷汽车，当年大众花了83.6亿欧元买下的保时捷，如今IPO上市预计将市值850亿欧元，这绝对是个大赚的买卖。

那合并之后，再清算得失利弊的时候，你会发现，其实最大的赢家可能就是大众的皮耶希，曾经把自己赶出家门的保时捷，如今只能被自己20年打造的大众收购，从而执掌两家公司的权柄。

那您说会不会有另一种可能，保时捷收购大众其实就是皮耶希一手策划的呢，要不为啥，保时捷当时都控制了74.1%的大众股份了，为何就差那0.9%而没有一鼓作气，拿下整个大众呢？在保时捷濒临倒闭的时候，又伸手去帮他一把，你品品，你细品品。说说您的看法，都看完了就顺便点个赞呗，感谢关注猫眼儿的频道，咱们下期再见。