资产大量流失经营压力巨大 联拓集团重启破产重整困难重重

时隔两年后关键人员回归，联拓集团破产重整计划重启。而某上市公司关联公司有意参与联拓重整。不过，两年间联拓资产大量流失，汽车经销行业面临巨大经营压力。联拓未来的重整将困难重重。

曾经在汽车销售行业名噪一时的联拓集团，因实控人失联而突然崩盘。就在债权人表决通过重整草案，某A股公司意欲接盘时，因关键人员消失，破产重整计划戛然而止。

2018年以来，上市公司资金链断裂危机频发。专家认为，破产重整应该成为化解上市公司财务危机的重要手段。但联拓集团破产重整持续了三四年几度陷入僵局，重整过程中有哪些拦路虎值得深思。

实控人失联

资料显示，联拓集团成立于1994年。2010年12月，公司旗下的联拓国际登陆美国纽交所。联拓在全国拥有15家汽车4S店，经营的奥迪、大众、丰田、马自达等汽车品牌销量处于全国前列。就是这样一家知名企业，2015年2月因为资金链断裂逐步停止运营。联拓国际随后从纽交所黯然退市。

“2014年开始，汽车市场变化使得经销商出现倒闭潮。此外，联拓集团盲目扩张，在丰台、保定拿地建设汽车4S店，短贷长投造成资金链断裂。”某汽车经销商告诉中国证券报记者。

而实控人郭和通失联，则使整个联拓公司无人出面面对危机。2016年7月22日，债权人百川聚汇公司以联拓公司不能清偿到期债务为由，申请联拓公司破产。北京三中院于2016年7月22日裁定受理百川聚汇公司的申请。自此，联拓公司进入破产程序。

截至2018年12月25日，93家债权人申报了32.68亿元债权，最后确认22.94亿元债权。作为债委会主席的私募基金鑫达众汇董事长那日苏说，“鑫达众汇是联拓最大的单笔债权人。在联拓国际上市后，其为后者发行了共计3.99亿元的三只产品进行股权融资。本希望由此获得超额收益，结果非但没有拿到收益，还陷了进去。”

随后，联拓集团破产重整紧锣密鼓地展开。2016年10月，第一次债权人大会召开，确立那日苏为债委会主席。2017年1月，第二次债权人大会召开，联拓重整的草案表决通过，两家同行业A股公司试图接盘联拓集团。“无论是从联拓的资产还是接盘方的情况看，一切都是最好的时机。但重整却因为关键人员消失戛然而止。”当年参与破产重整全过程的王刚(化名)不无惋惜。

一波三折

这个关键人员就是债委会主席那日苏。2017年5月5日，鑫达众汇法定代表人那日苏因涉嫌非法吸收公共存款被刑拘一年零八个月。联拓集团破产重整所有工作因此陷入停滞。

“联拓财务报表全部被销毁了，没法清查资产情况。这两年联拓资产流失严重，旗下的4S店有些被员工占了，有些转移给了其他公司，有些已经被拆除。”王刚说。

1月4日，中国证券报记者来到位于朝阳区东四环南路的一汽大众品牌培训中心(北京)。曾经的联拓大众4S店已变成比亚迪4S店。比亚迪4S店客户经理介绍，这里原来的大众店已经倒闭，两年前比亚迪租下改造成了直营店。两年过去，这里已无联拓的痕迹。不过，门卫告诉中国证券报记者，一汽大众品牌培训中心的负责人是胡建斌。根据债权人提供的资料，京佳世纪实控人胡建斌是郭和通的远房侄子。

2018年11月，那日苏取保候审。鑫达众汇迅速重启了联拓集团的破产重整进程，并制定了联拓集团重整计划(草案)。鑫达众汇总经理李玉东介绍，此次重整方案距离第二次债权人会议已近两年。这两年形势变化很大。一方面，联拓公司资产大量流失，另一方面，整个汽车销售行业面临较大的经营压力。

“为此，此次重整方案有所调整，但仍以债转股为重整思路。目前联拓公司破产清算债权人清偿不足2%，损失极大。这是多数债权人不愿意看到的。此次重整方案具有初步的可行性。其中，优先债权调整，暂缓清偿，继续保留其优先债权人权利。这是从整体考虑，具体以法院、管理人意见为主。”李玉东说。

一线希望

尽管巨额债务资产不明、重整停滞两年、资产流失严重，但中国证券报记者了解到，某上市公司有意接盘联拓集团。这让包括鑫达众汇在内的众多债权人看到了一线希望。

“联拓集团已经严重资不抵债，资产大量流失。而且其4S店多为租赁，如果破产清算，联拓租赁土地上的建筑物等没有什么价值，预计联拓公司破产清算状态下的普通债权清偿比例不超过2%。”李玉东说，“如果能引入汽车经销行业前5位的企业，注入品牌和管理团队，使联拓恢复造血功能，对债权人最有利。”

对于这家上市公司愿意接盘联拓的原因，王刚分析，看中的应该是联拓集团的区位条件。联拓位于北京的9家4S店都在四环内，区位优势明显。目前要在北京五环内批一块地建4S店基本不可能。同时，联拓集团的土地颇具吸引力，联拓集团4S店签订土地合约大多是二三十年前签的土地合约，价格便宜。而且租期长达20多年，最短的也要5年以后到期。

1月4日，上述上市公司董事长对中国证券报记者表示，“接盘联拓是一种承诺，两年前这事已经上过董事会。联拓大部分资产都在北京，北京的4S店都不亏钱。北京汽车经销市场最大的特点，就是以资产作为竞争力。公司参与联拓重整资金方面问题不大。”

该人士说，目前由独立的项目公司参与合作，以后联拓盈利正常后可以考虑放入上市公司。

根据2018年12月制定的联拓集团重整计划(草案)，出资人持有联拓公司的6000万股以0元让渡给重组方和全体普通债权人。其中，重组方受让1800万股，占联拓公司30%股权，全体普通债权人受让4200万股，占联拓公司70%股权。

李玉东介绍，重整计划使用联拓账面资金先行盘活，上市公司提供运营管理及后期的银行授信支持，占重整后联拓30%股份。按照行业15%-20%的厂家保证金及1.5的年周转率，间接提供资金支持不低于1亿元。

“2023年，联拓如果顺利盘活，经营稳定，债权人股东可以选择多种方式退出。大股东回购、协议或区域股交所转让都可以，但上市公司并购退出是债权人股东实现利益最大化的较好途径。”李玉东说。

“如果重整计划经过北京三中院裁定通过，最快15日将启动第三次债权人大会进行投票。如果投票通过，联拓破产重整就将按计划展开。”那日苏说。

不过，王刚认为，联拓未来重整可能将面临重重困难。重整案件涉及面广，法律诉讼漫长，利益诉求不一致，时间成本高；资产清收与保护的机制尚不完善。“过去破产重整多由债务方提出，以国企为主。而民营企业由债权人提出破产重整成功的案例很少。希望通过这次尝试趟出一条路子，也是对债权人利益的最大保护。”那日苏说。

（文章来源：中国证券报）

肥厚型心肌病诊断率低、预后差，近300万患者的“不定时炸弹”如何拆除？

21世纪经济报道记者朱萍 实习生林昀肖 北京报道“肥厚型心肌病（Hypertrophic Cardiomyopathy，简称HCM）是青少年和运动员猝死的主要原因之一。肥厚型心肌病就如同深藏患者体内的一颗‘不定时炸弹’，使患者被猝死的心理压力时刻笼罩着，时刻生活在未知的恐惧之中，严重影响着他们的生活质量。”近日，首都医科大学附属北京安贞医院马长生教授向21世纪经济报道记者表示。

据介绍，肥厚型心肌病是一种由心肌过度收缩和左心室血液充盈受阻引起的慢性进行性疾病，也是一种相对罕见的心血管疾病。由于患者可能并无明显症状，且症状与其他疾病相似，因此只有少数病例经临床确诊，据统计约有80%-90%的患者未被诊断。目前，肥厚型心肌病还无法根治，且多数患者预后不佳。

中国医学科学院阜外医院张健教授向21世纪经济报道记者表示，现阶段肥厚型心肌病治疗存在未被满足的巨大需求，主要原因在于针对肥厚型心肌病的药物治疗一直无突破性进展。超过一半的患者认为，目前的治疗对改善其生活质量仅有很小帮助，亟待突破性药物突破困境，改善患者生活质量。

“不定时炸弹”

肥厚型心肌病是一种由心肌过度收缩和左心室血液充盈受阻引起的慢性进行性疾病，可导致衰弱症状和心脏功能障碍。肥厚型心肌病是一种相对罕见的心血管疾病，其最常见的原因是心肌肌小节蛋白的基因突变。目前，肥厚型心肌病在全球都尚未被充分诊断。

张健向21世纪经济报道记者介绍称，肥厚型心肌病全球患病率为1:500，根据《中国肥厚型心肌病管理指南2017》，估计在中国约有110-280万患者。由于患者可能并无明显症状，且症状与其他疾病相似，因此只有少数病例经临床确诊，据统计约有80%-90%的患者未被诊断。马长生指出，肥厚型心肌病是青少年和运动员猝死的主要原因之一。因为部分患者肥厚型心肌病患者长期无症状或没有明显症状，如未经确诊且在没有医学引导下进行大运动量的运动，会有猝死的风险。

马长生介绍，肥厚型心肌病是一种遗传性疾病，其遗传倾向大约为50%。肥厚型心肌病的相关基因有1000种以上，常见的基因有大约7种，其中哪一种基因具有决定性目前还无法肯定。马长生认为，未来可以通过基因技术来解决肥厚型心肌病的遗传问题，在妊娠期对胚胎进行基因检测，并消除导致肥厚型心肌病的基因，这种技术的发展需要15年至55年。

对于肥厚型心肌病患者来说，一旦出现症状，病情会逐步恶化，晚期还会合并心力衰竭、心律失常和卒中等心血管疾病，也是老年肥厚型心肌病患者的主要死因。“患者一旦出现呼吸困难、胸痛、心悸、疲乏、晕厥等症状，立即前往医院心内科就诊，通过超声检测等进一步确诊并积极治疗，可以延缓疾病进展，预防猝死、心衰等，并改善生活质量。”马长生表示。

目前，肥厚型心肌病还无法根治，且多数患者预后不佳，疾病发展的未知性给他们带来沉重的心理负担。马长生表示，肥厚型心肌病就如同深藏患者体内的一颗“不定时炸弹”。很多患者发生过晕厥或心律失常症状，也有患者经药物治疗后仍不能改善症状，这些患者时刻笼罩在猝死的心理压力下，在未知的恐惧中生活，不少患者由于并发症被迫辞去工作，生活质量受到严重影响。“心内科医生通过现有治疗手段帮助患者减缓疾病进程、改善生活品质的同时，更需要给予其更多的心理护理与关爱。”

关于肥厚型心肌病的检查手段，张健指出，如果有家人发生因心脏问题发生不安全事件，或家人有心率失常问题，以及家人已查出有心肌病疾病史，应该进行肥厚型心肌病筛查，筛查的主要包括以下方面，首先是心脏病的筛查。其次要进行超声心电图筛查，可以观察是否有心肌肥厚；此外，还可以进行磁共振检查，来评价心肌肥厚的特点，有无纤维化等。除此之外还有基因筛查，可能会发现一些特殊家族共有的普遍病理，找出典型的肥厚型心肌病基因就可以明确诊断。

创新药物未来可期

谈及肥厚型心肌病的药物治疗，张健指出，现阶段肥厚型心肌病治疗存在未被满足的巨大需求，主要原因在于针对肥厚型心肌病的药物治疗一直无突破性进展。当前可用的药物并不能充分改善患者症状或者耐受性较差，而化学消融、导管介入、手术等治疗手段也无法达到很好效果。超过一半的患者认为，目前的治疗对改善其生活质量仅有很小帮助，亟待突破性药物突破困境，改善患者生活质量。

随着对肥厚型心肌病病理机制的深入研究和治疗靶点不断探索，以肥厚型心肌病致病机制为靶向的创新治疗药物在国外获批上市，为患者带来了新的希望。据悉，作为全球首个心肌肌球蛋白抑制剂，Mavacamten今年4月已获得美国FDA批准，用于治疗纽约心脏病协会（NYHA）心功能分级为II-III级的有症状梗阻性肥厚型心肌病（oHCM）成人患者。Mavacamten是FDA批准的首个也是唯一一款用于HCM治疗的心肌肌凝蛋白变构调节剂，可提供2.5mg、5mg、10mg和15mg的胶囊。

Mavacamten是一款创新的口服选择性心肌肌球蛋白别构调节剂，靶向oHCM的潜在病理生理学，有望减少患者的心脏过度收缩症状。在临床期和临床前研究中，Mavacamten可以降低心壁应激的生物标志物，减轻过度的心肌收缩力，减少LVOT梯度和增加舒张顺应性。联拓生物拥有这一疗法在中国及其它亚洲地区开发和商业化权益。今年2月该创新疗法也被国家药品监督管理局药品审评中心授予“突破性治疗药物”认证，并于近期被写入最新的《中国肥厚型心肌病指南2022》。“希望这一颠覆性疗法能够尽快在国内进入临床使用，让更多中国的患者早日获益。”张健表示。

联拓生物中国区总经理钱江向21世纪经济报道记者介绍，目前联拓也正在和国内的临床机构合作，开展Mavacamten在中国的EXPLORER-CN III期临床实验，观察其在整体肥厚型心肌病方面的疗效，以及安全性方面的结果。在今年8月，整体临床实验的患者的招募工作已完成，目前研究正在进一步开展。

在肥厚型心肌病的治疗中，除了引入创新治疗药物外，防治管理和科普教育同样重要。一名肥厚型心肌病患者向21世纪经济报道记者表示，其在确诊肥厚型心肌病后，曾前往多家医院进行治疗，但大部分医生对于这一疾病并不关注，给出的用药方案也五花八门并不统一。面对当前肥厚型心肌病患者的诊疗现状，在推动全国范围内疾病防治管理和患者科普教育中，北京力生心血管健康基金会主导启动“从心悦”公益行动。

北京力生心血管健康基金会会长刘力生向21世纪经济报道记者介绍，“从心悦”科普教育公益平台将面向医务人员、患者和大众，通过多维度、多板块设置，帮助医生了解和掌握国内外肥厚型心肌病的最新诊疗技术；同时也为患者提供科学的疾病治疗，用药、随访、护理等管理信息；公众也可以通过平台了解到肥厚型心肌病的科普知识。

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