沃尔沃IPO，市值低于造车新势力，李书福为何选择在瑞典上市？
《撩车》是创业邦旗下的汽车栏目，我们将以全新的内容形式，带你“撩”动全球汽车产业的新机会。
作者丨王贺
编辑丨子钺
图源丨吉利汽车、沃尔沃汽车官方微信
李书福又收获一家上市公司。
10月29日，沃尔沃汽车宣布在纳斯达克斯德哥尔摩交易所首次公开募股上市交易，交易代码为“VOLCAR B”。
斯德哥尔摩证券交易所（Stockholm Stock Exchange）是瑞典著名的证券交易市场，以“纳斯达克斯德哥尔摩”（Nasdaq Stockholm）名字运营，隶属于纳斯达克集团旗下。
此次沃尔沃在欧洲上市不仅是自2000年以来瑞典国内最大的一次上市活动，也是今年欧洲规模最大的一次IPO。此次IPO将筹集约200亿瑞典克朗（约合22亿美元），比之前的目标缩减五分之一。
招股书显示，沃尔沃此次募集资金中的70%将用于电动化转型，包括在工厂中添置大型压铸机，以生产一体成型的车身，以及新增电驱动和内置电池的生产线等。作为全球首家发布全面电气化战略的豪华车企，沃尔沃汽车提出了2030年全面转型成为纯电豪华车企的中期目标。“我们讨论上市已经很多年了，现在到了我们真正想要实现转型的时候了。”沃尔沃汽车集团总裁兼首席执行官汉肯·塞缪尔森（Hakan Samuelsson）表示。
上市首日，沃尔沃汽车收盘股价报65.2瑞典克朗（7.59美元），较IPO价格大涨23%。公司收盘对应市值约为1958亿瑞典克朗（约合220.8亿美元），约为宝马的三分之一，戴姆勒（奔驰母公司）的五分之一，也落后于国内新势力蔚来、小鹏、理想。
沃尔沃（Volvo）是瑞典著名豪华汽车品牌。1999年，沃尔沃集团将旗下的沃尔沃轿车业务出售给美国福特汽车公司。2010年，李书福从福特汽车手中以18亿美元收购了沃尔沃汽车100%股权。
本次IPO后，吉利控股集团将继续保留沃尔沃第一大股东地位。吉利控股可选择售出其价值30亿瑞典克朗（约合3.52亿美元）的沃尔沃股票，而吉利控股对沃尔沃的持股比例，也将从97.8%下降到82%。
11年间，沃尔沃汽车的市场估值增加超过11倍。对于李书福而言，此刻是吉利并购沃尔沃汽车后具有重要意义的历史时刻。
图源：沃尔沃汽车官方微信
被称为“汽车疯子”的李书福，从小不走寻常路，19岁就开始了他的“创业”生涯。他的创业史上创造了很多第一，造出了中国第一辆踏板摩托车；民营企业家造车第一人；第一个生产出中国最便宜的汽车，开创了汽车的2万元时代；第一个民营汽车收购外国品牌……
吉利想收购沃尔沃，这在当时被认为是李书福异想天开的想法，最后被证明是中国最成功的的海外投资之一，并被写入哈佛商学院的经典案例。
李书福抓住了2008年金融和经济危机的时机，成功收购沃尔沃，成为吉利汽车实现赶超发展、跃升自主汽车品牌的关键一步。彼此，沃尔沃全年汽车销量仅为33.5万，营收957亿瑞典克朗，年亏损达到51.9亿瑞典克朗。到2020年，沃尔沃汽车营业收入达2,628亿瑞典克朗，营业利润达85亿瑞典克朗。
11年是吉利成就了沃尔沃，沃尔沃也成就了吉利。
回望沃尔沃的上市路，也是一路艰辛、几度波折，究竟发生过什么？李书福与沃尔沃相爱相杀的故事里又藏着怎样的商业智慧？
一波三折的上市路：
缘何选在瑞典敲钟？
尽管沃尔沃在李书福的扶持下起死回生，但其“去中国化”的想法却逐渐显现。
早在2018年，在吉利的推动下，沃尔沃汽车曾对IPO进行过咨询，计划选择在瑞典和香港上市。
此后几年，中国制造的沃尔沃汽车出口量持续增长。2020年上半年，国产沃尔沃汽车出口至欧洲的数量同比增长1.8倍，已累计出口至34个欧洲国家。
2021年2月24日，吉利汽车发布公告称，与沃尔沃汽车达成最佳合并方案，双方将不会选择合并，而是会在保持各自现有独立公司架构的背景之下，加速在技术层面的合作。
此次吉利与沃尔沃放弃进行复杂的股权合并，转而在寻求技术合作，使得双方可以做出更灵活的投资决策，也为沃尔沃未来进军其他资本市场埋下了伏笔。
2021年5月，沃尔沃汽车董事会决定，评估IPO可能性，有望今年晚些时候在北欧地区的斯德哥尔摩证券交易所上市，上市与否的最终决定取决于市场环境，不能确保上市一定会进行，但可以确定的是，上市地点一定会在斯德哥尔摩。
图源：沃尔沃汽车官方微信
“沃尔沃致力于成为快速增长的智能纯电豪华市场的领导者，进一步满足用户对沃尔沃品牌的期待。如果在斯德哥尔摩证券交易所上市成功，将为全球投资者创造参与公司发展并分享成果的机会。”汉肯·塞缪尔森说。
今年以来，沃尔沃汽车继续保持稳步发展势头，2021年1-9月，累计售出132372辆新车，同比增长17.1%，多款主力销售车型出现一车难求的紧张状况。
目前，沃尔沃是唯一全部车系都拥有电气化车型的传统豪华汽车品牌。沃尔沃此前发布的电气化战略明确指出，2025年实现全面电气化，届时纯电车型占比将达到50%，其余为混动车型，2030年成为纯电豪华车企，2040年力求成为气候零负荷标杆企业。
或许，在全球商业环境存在较大变数的背景下，沃尔沃的“去中国化”既是意料之外，也是情理之中。
李书福的惊天豪赌
十一年前那次“蛇吞象”似的豪赌，不仅让吉利和李书福赚得盆满钵满，更被载入中国汽车工业发展的史册。
实际上，从一开始，吉利收购沃尔沃曾饱受质疑，李书福用他的战略眼光与商业手腕证明了此次收购巨大的商业价值。
李书福说，他开始对沃尔沃产生兴趣最早可以追溯到2002年，彼时吉利公司刚刚建立。但直到2006 年年底，这一想法才真正成型。
2006 年 1 月，吉利汽车亮相美国底特律车展，同时宣布将在欧洲及美国建厂生产。
但是，李书福发现，吉利与美国及欧洲的安全和排放标准相距甚远，造车并非四个轮子加两张沙发那样简单。
图源：沃尔沃汽车官方微信
“我们意识到，造汽车不是简单地把必要的零部件组合起来那么简单。我们现在就像是一个正在自己学习爬行、学习行走的婴儿，一切都要我们自己去摸索。”2006 年在一次汽车会议上，李书福表示。
为弥补设计和生产技术上的短板，2006 年下半年，李书福从华晨汽车聘用前克莱斯勒高级工程师赵福全，用三年时间将吉利研究中心的研究人员数量扩大了三倍。
然而，按部就班地搞研发，并非李书福的首选。通过收购沃尔沃那样全球完备的汽车生产商，进一步加快研发和发展速度，是摆在李书福面前的一条捷径。
2007 年 3 月，美国一个投资团队来到吉利总部的所在地杭州，会见了李书福和赵福全。已经打定主意要从福特手中收购沃尔沃股权的李书福，直接把这个想法在会议中告诉了美国投资团队。
当时在场所有人都惊呆了。李书福说，“我有一个新计划，我不想筹资在美国建立新的工厂了，因为我们知道，让吉利成为一个世界知名品牌要花费很多年的时间，但是如果我们与一个非常成熟的品牌强强联合的话，这个过程将会简单得多。所以我们很想知道沃尔沃有没有可能被卖掉？”
此次会晤标志着吉利成功收购沃尔沃的真正开始。
彼时，美国汽车市场的不景气，福特公司也需要在市场上重新找到自己的定位。这促使李书福在会后不久便向福特提出了收购申请。
李书福希望利用中国相对低廉的劳动力价格削减沃尔沃在产品开发及生产过程中的费用成本，这样的发展愿景终于打动了福特。
为了这宗跨国并购，李书福组建了包括著名的富尔德律师事务所作为并购法律顾问的“梦之队”。但资金支持方面，始终是李书福的一块“心病”。
吉利控股集团负责财务的副总裁尹大庆曾回忆：“并购谈判伊始，我们寻求中资银行的帮助。开始，多家银行态度都很积极，后来发现项目很复杂，前景又看不清楚。从风险和经验的角度，这些银行大都望而生畏退缩了。”
面对困境，李书福始终没有放弃寻求一家主权银行参与的希望。在他看来，必须让外国人知道，吉利是中国的。这是吉利的底线、自尊和大局观。
最后，建设银行经过十多天的论证，认真分析了整个框架性的协议、沃尔沃经营的情况以及亲自调查的结果，决定支持吉利。
2010年3月，双方正式签约，吉利用18亿美元收购了沃尔沃轿车全部股权。
“沃尔沃就是一只猛虎，我们要放虎归山，让它找回自我，重塑品牌价值。”在当时李书福的眼中，吉利是吉利，沃尔沃是沃尔沃，要给沃尔沃充分的发展空间。二者并未进行股权合并。
收购之后，吉利首先着手解决沃尔沃的盈利问题，大力开拓包括中国在内的新兴市场，提升沃尔沃的市场占有率和国际竞争力。建立欧洲研发中心，与沃尔沃联手打造创新协同机制。并对沃尔沃充分授权，技术方面优势互补。此外，还与沃尔沃进行财务协同，持续扩大融资规模。
这场惊天豪赌背后，体现了李书福的智慧与勇气。
李书福到底赚了多少？
以目前沃尔沃220亿美元市值计算，与当年18亿美元收购价相比，吉利已赚了至少11倍以上。
吉利收购沃尔沃的成功，除了资金回报，更是在人才和技术方面从沃尔沃身上薅足了“羊毛”。
2011年，沃尔沃设计执行副总裁彼得·霍布里，被聘任至吉利汽车担任高级副总裁。从2014年到2017年，彼得·霍布里全面负责吉利汽车的造型设计。
2012年3月，也就是吉利收购沃尔沃轿车后的第二年，沃尔沃与吉利签署技术转让协议，沃尔沃向吉利转让三项技术，包括GMC（中级车型）升级平台、车内空气质量控制全系统和GX7安全革新技术。
基于沃尔沃提供支持的开发平台，吉利在2015年制造出首款B级车吉利博瑞。
2013年到2014年，吉利在瑞典成立吉利欧洲研发中心（CEVT）后，与沃尔沃联合开发CMA平台（中级车基础模块架构）。
图源：吉利汽车官方微信
李书福曾表示，“作为中国的汽车公司，想要研究一个基础模块架构非常难，但因为有了沃尔沃，吉利成功开发了CMA基础模块架构。”
在沃尔沃主导下，CMA平台能够兼容燃油车和PHEV车型，而吉利主要利用CMA平台打造领克车型及其对应的PHEV车型，又利用基于CMA平台衍生的BMA平台（小型、紧凑型车平台）和DMA平台（高端车型平台），打造吉利车型在插电混动和混动上的对应版本，极大地丰富了产品矩阵。
此外，与沃尔沃共同开发全新纯电动车架构PMA，定位于生产纯电动、高性能、智能网联车型，主要应用于吉利和领克品牌。
2015年，国内新能源汽车行业飞速发展。沃尔沃的技术加持，让吉利和李书福信心倍增。
2015年，吉利汽车发布了蓝色吉利行动五年计划，目标是到2020年，新能源汽车销量占吉利整体销量90%以上。其中插电式混动与油电混动汽车销量占比达到65%，纯电动汽车销量占比35%。
然而，五年过后，吉利的目标并未实现。2020年，吉利汽车年销量达到132万辆，几何A、几何C、帝豪EV、帝豪GSe等新能源车型总销量约为6.8万辆，同比下滑39.8%，占吉利整体销量比重约为5%，距离占比90%的目标相距甚远。
2019年10月7日吉利汽车和沃尔沃汽车集团合并旗下发动机业务，旨在建立全球领先的动力总成业务单元，研发、生产领先的动力总成及混合动力系统。
对吉利控股来说，能够把共同研发和生产的动力总成和混动系统，搭载于旗下沃尔沃、吉利、领克、宝腾、路特斯、伦敦电动等多个汽车品牌，进一步强化了多品牌之间的协同效应。
因此，有新能源焦虑的吉利，再次薅起了沃尔沃的“羊毛”。
2021年2月，在保持各自现有独立公司架构的背景之下，吉利和沃尔沃把动力系统、电机等零部件业务进行股权合并。
可以说，吉利用十余年的时间完成了“蛇吞象”的消化吸收，自主研发和创新能力大大提升，改善了品牌形象，带动人才质量大幅提升，蜕变自沃尔沃的CMA模块化平台，更是奠定了吉利汽车未来高速发展的基础。
而沃尔沃的重生，不仅提升了吉利在全球汽车产业的话语权，更开启了李书福“买买买”的信心，先后收购了马来西亚宝腾、豪华跑车品牌路特斯、英国跑车莲花汽车，入股戴姆勒……不断扩大吉利的商业版图。
写在最后
“我们所处的行业正经历巨变，我们将全力引领转型潮流。为此，沃尔沃汽车定下到2030年成为纯电豪华车企的中期目标，同时转向更直接面对客户的销售模式。今天的上市将帮助我们实现目标，我向所有新晋股东表示热烈欢迎。我们将全力落实各项计划，为所有股东创造更多价值。”如汉肯·塞缪尔森所说，成功上市将成为沃尔沃成为纯电豪华车企的重要砝码。
而经过了沃尔沃十余年的技术反哺，在全球汽车行业迎来新能源时代之际，对于李书福与吉利来说，则是另一个全新挑战与机遇的开始。
参考资料：
李钢：《吉人天相李书福》，中国广播影视出版社
