保护知识产权 激发创新活力
图为中国企业在海外投资建设的单机容量最大、拥有自主知识产权的火电机组——国家能源集团国华印尼爪哇7号燃煤发电工程。 滕 跃摄(人民视觉)
10月21日，在2020北京国际城市轨道交通展览会上，参观者正在观看拥有我国自主知识产权、不占用道路资源的立体轨道交通系统。 陈晓根摄(人民视觉)
10月19日，在浙江湖州长兴经济技术开发区吉利动力总成长兴制造基地，技术人员正在忙碌生产拥有完全自主知识产权的全新一代7DCT双离合自动变速器。 谭云俸摄(人民视觉)
11月12日，山东东营高新区威飞年产300套海洋水下生产系统项目现场，工人在加紧组装采油树设备。该项目建成后，将具备拥有自主知识产权的水下生产系统设计、制造及管理的综合能力。 刘智峰摄(人民视觉)
11月30日下午，中共中央政治局就加强我国知识产权保护工作举行第二十五次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时强调，知识产权保护工作关系国家治理体系和治理能力现代化，关系高质量发展，关系人民生活幸福，关系国家对外开放大局，关系国家安全。全面建设社会主义现代化国家，必须从国家战略高度和进入新发展阶段要求出发，全面加强知识产权保护工作，促进建设现代化经济体系，激发全社会创新活力，推动构建新发展格局。
对此，网友认为，习近平总书记的重要讲话深刻阐释了知识产权保护工作的时代内涵和战略意义，进一步明确了中国知识产权保护工作的形势和任务，对更好地推动中国知识产权治理体系与治理能力现代化建设具有极为重要的指导意义。网友“书勤”留言说：“保护知识产权就是保护创新，只有不断激发创新活力，我们发展的路子才能越走越宽，越走越远!”
保护知识产权就是保护创新
习近平总书记指出，创新是引领发展的第一动力，保护知识产权就是保护创新。
微信公众号“央视新闻”发文指出，这次中央政治局集体学习的主题非常重要，习近平总书记在主持学习时，接连用了五个“关系”来描述这项工作——关系国家治理体系和治理能力现代化，关系高质量发展，关系人民生活幸福，关系国家对外开放大局，关系国家安全。这项工作就是加强知识产权保护。
习近平总书记指出，全面建设社会主义现代化国家，必须从国家战略高度和进入新发展阶段要求出发，全面加强知识产权保护工作，促进建设现代化经济体系，激发全社会创新活力，推动构建新发展格局。
三年前，2017年11月20日，习近平总书记主持召开十九届中央全面深化改革领导小组第一次会议。会议强调，加强知识产权审判领域改革创新，要充分发挥知识产权司法保护主导作用，树立保护知识产权就是保护创新的理念，完善知识产权诉讼制度，加强知识产权法院体系建设，加强知识产权审判队伍建设，不断提高知识产权审判质量效率，优化科技创新法治环境。
三年后，在主持这次中央政治局集体学习时，习近平总书记指出，创新是引领发展的第一动力，保护知识产权就是保护创新。
“全面加强知识产权保护，是党中央在深刻洞察国内外形势后作出的重大战略决策，习近平总书记多次就保护知识产权工作作出重要指示，他的此次讲话，更是为未来一个时期知识产权工作指明了方向。”在《科技日报》的报道中，国家知识产权局知识产权发展研究中心主任韩秀成这样表示。
“正如总书记强调的，创新是引领发展的第一动力，保护知识产权就是保护创新。”韩秀成说，只有严格知识产权保护，才能营造良好创新环境，激发全民创新活力。“如果创新成果得不到有效保护，就会失去创新动力和保障，也就谈不上创新驱动发展和高质量发展。”
旷视科技联合创始人兼CTO唐文斌对此深有同感，“技术创新是旷视的核心，是公司起步、成长、发展的生命线，而知识产权就是对技术创新的保护和激励，对纯技术创新企业来讲生死攸关。”
央视网发表“央视快评”文章指出，当前，我们正处于新一轮科技革命与产业变革同中国发展方式转变的历史交汇期。加大知识产权保护力度、加快建设知识产权强国，是提升国际竞争力的核心要素和关键支撑。在创新驱动发展的国家战略引领下，知识产权领域要勇于破解相关体制障碍，在科技创新和经济增长中发挥应有的引擎作用，不断激发创新创业的积极性，增强中国经济创新力和竞争力。
新华网发表评论指出，近年来，科技创新日新月异，知识产权保护已成为创新驱动发展的“刚需”，保护知识产权就是保护创新，通过不断加大知识产权保护力度，换来创新环境和营商环境的优化，让创新创造的源泉竞相涌流。
网友“张桂兰”留言说：“要树立保护知识产权，就是保护创新的理念。”网友“少春”感慨地说：“知识产权保护好，创新才能有动力。”网友“PIANOMAN”留言认为：“对知识产权的保护，就是对创作者最大的尊敬!”
知识产权保护取得历史性成就
什么是知识产权？
《中华人民共和国民法典》做了这样的定义：知识产权是权利人依法就下列客体享有的专有的权利：作品；发明、实用新型、外观设计；商标；地理标志；商业秘密；集成电路布图设计；植物新品种；法律规定的其他客体。
由此可见，知识产权所包含的内容，都是智力劳动成果的结晶，是创新发展的源头活水。
习近平总书记强调，我国知识产权保护工作，新中国成立后不久就开始了。党的十八大以来，党中央把知识产权保护工作摆在更加突出的位置，部署推动了一系列改革，出台了一系列重大政策、行动、规划，实行严格的知识产权保护制度，坚决依法惩处侵犯合法权益特别是侵犯知识产权行为。总的看，我国知识产权事业不断发展，走出了一条中国特色知识产权发展之路，知识产权保护工作取得了历史性成就，全社会尊重和保护知识产权意识明显提升。
时间是最客观的见证者。新华网发表评论认为，由弱变强、由多向优，中国知识产权事业不断发展，走出了一条中国特色知识产权发展之路，知识产权保护工作取得了历史性成就，全社会尊重和保护知识产权意识明显提升。
党的十八大以来，在知识产权领域，中国部署推动了一系列改革，出台了一系列重大政策、行动、规划，实行严格的知识产权保护制度，坚决依法惩处侵犯知识产权的行为，从制定出台《“十三五”国家知识产权保护和运用规划》《深入实施国家知识产权战略行动计划(2014—2020年)》《关于加强知识产权审判领域改革创新若干问题的意见》等系列重要文件，到推动专利法、商标法、著作权法等法律法规修改完善，再到组建国家知识产权局、探索建立知识产权法院、设立知识产权保护中心，中国知识产权事业不断发展，知识产权保护意识和水平明显提升。当前的中国，正在从知识产权引进大国向知识产权创造大国转变，知识产权工作正在从追求数量向提高质量转变。
“中国已经实现了专利、商标、地理标志等知识产权的全方位、立体化保护，基本建立起了符合国际通行规则、门类较为齐全的知识产权法律制度。”在《光明日报》刊发的报道中，国家知识产权局局长申长雨说，随着中国坚定不移进一步扩大开放，着力营造尊重知识价值的营商环境，加大执法力度，保护国内外知识产权人合法权益，相信知识产权保护工作将为全球经济的复苏、繁荣注入新动力。
根据新华社的报道，今年前10个月，中国发明专利申请量、PCT国际专利申请受理量均实现了疫情影响下的逆势增长。2018年，中国专利密集型产业增加值达到10.71万亿元，占当年国内生产总值的比重达11.6%，对GDP增长的贡献率达到15.7%，有力推动了产业转型升级。
中国保护知识产权、优化营商环境的不懈努力获得了国际社会的赞誉。世界知识产权组织发布《2019年全球创新指数》显示，中国位列第十四，较2018年上升3个位次。世界银行发布《全球营商环境报告2020》显示，中国排名从2018年的第四十六位跃升至第三十一位。
六个方面加强知识产权保护
在主持这次集体学习时，针对加强知识产权保护工作，习近平总书记提出了六个方面的要求。这六个方面包括：要加强知识产权保护工作顶层设计。要提高知识产权保护工作法治化水平。要强化知识产权全链条保护。要深化知识产权保护工作体制机制改革。要统筹推进知识产权领域国际合作和竞争。要维护知识产权领域国家安全。
“全面加强知识产权保护工作要加强顶层设计，做到着眼未来，遵从规律，提前谋划下一步目标、任务、举措和实施蓝图，加强关键领域自主知识产权的创造与储备，努力实现保护知识产权、公共利益和激励创新的共赢。”央视网发表的“央视快评”文章认为，还要着力推进法治化这一推动知识产权治理现代化的基本手段，通过立法、执法、司法等一系列法律程序强化对知识产权保护的制度约束，确立知识产权严保护的工作导向；要强化知识产权全链条保护，深化知识产权保护工作体制机制改革，构建起知识产权大保护工作格局；要统筹推进知识产权领域国际合作和竞争，努力推动全球知识产权治理体制向着更加公正合理方向发展，更好地维护知识产权领域国家安全。
《广州日报》发表评论认为，要聚焦新发展格局，着力构建与新经济相适应的知识产权生态。当今，新一轮科技革命与产业革命正在加速演进，信息技术与实体经济深度融合，衍生出诸多新业态新模式。知识产权制度作为保护和激励创新的重要法律制度，与经济发展的互动越来越紧密。要打通知识产权创新、运用、保护、管理、服务全链条，促进创新要素自主有序流动、高效配置，充分适应新经济对技术创新、模式创新和发展创新的需求，构建知识产权的大保护工作格局。
大江网发表评论认为，保护知识产权，要做到全链条保护。保护知识产权是一个系统工程，必须打出组合拳，保护全链条。一方面，要打通知识产权的创造、运用、保护、管理、服务等全链条，综合运用法律、行政、经济等多种手段完善保护体系，加强协同配合，构建大保护的工作格局。另一方面，要运用数字思维，不断加强知识产权信息化、智能化基础设施建设，推动知识产权保护线上、线下融合发展。此外，还要鼓励建立知识产权保护自律机制，推动诚信体系建设，通过加强知识产权保护宣传教育，增强全社会尊重和保护知识产权的意识。可以说，只有把保护知识产权贯穿到全过程、各环节，才能推动知识产权保护走深走实。
《人民日报海外版》栏目“望海楼”文章指出，新发展阶段，中国要加强维护知识产权领域的国家安全。要加强事关国家安全的关键核心技术的自主研发和保护，依法管理涉及国家安全的知识产权对外转让行为。要完善知识产权反垄断、公平竞争相关法律法规和政策措施，形成正当有力的制约手段。要推进中国知识产权有关法律规定域外适用，完善跨境司法协作安排。要形成高效的国际知识产权风险预警和应急机制，建设知识产权涉外风险防控体系。
“经济高质量发展，离不开知识产权的有力支撑。”申长雨说，中国正加快制定面向2035年的知识产权强国战略纲要和知识产权“十四五”规划，做好知识产权事业发展的顶层设计，推动知识产权向更高质量创造、更高水平保护、更高效益运用方向发展。
网友“寒野”留言说：“深化改革，保护知识产权，永远在路上!”网友“金端”留言表达期待：“保护知识产权，共建绿色科技强国。”
方正策略：9月将迎来牛市中的阶段性调整
来源：方正证券研究所胡国鹏袁稻雨刘阳
【方正9月金股组合】
【收益率对比】
核心观点
【策略观点】
牛市第三阶段的调整期。我们认为9月将迎来牛市中的阶段性调整，核心原因为风险偏好在9-10月份存在阶段性回落的压力，主要是中美关系的变化，越靠近大选，中美关系的风险对市场造成的不确定性越大，后续需要关注四方面事件，一是美国签署香港自治法后的金融制裁，在8月初出台一级制裁清单之后，30-60天内将出台相关金融机构的二级制裁清单；二是地缘政治的风险，主要集中在台海和南海区域；三是对华为禁售半导体的缓冲期将在9月中旬截止；四是9月29日开始的总统辩论，将着重讨论美对华政策。其次，参考2005年以来四轮流动性宽松之后逐步收紧对全市场估值的影响，流动性二阶拐点确认之后全市场估值扩张的过程均进入阶段性暂停期。
内松外紧下，调整的空间相对有限，核心在于国内经济延续恢复以及流动性离真正的收紧仍有距离。市场整体格局仍处于内松外紧的状态，大幅调整的可能性不大，原因在于三点，一是流动性一阶拐点的出现还为时尚早，过去四轮流动性真正收紧的时间点一般滞后流动性二阶拐点6-12个月，央行8月中旬以来密集投放流动性呵护市场，核心在于保证8-9月份1万亿左右专项债的集中发行，“三个不变”表明稳货币的状态将维持至经济恢复至合理水平；二是国内政策依然积极有为，10月五中全会将召开，可关注十四五规划建议的落地和双循环的具体阐释，“两新一重”中新基建规划、城市群协同值得期待；三是经济和业绩的好转仍然是牛市第三阶段的基石，7月因为汛情带来的单月回撤不改经济复苏的态势，生产端韧性较强，需求端也在快速恢复。9、10月份风险偏好降低造成一定力度的调整，10月下旬后等美国大选不确定消除后有望迎来牛市第三阶段的主升浪，核心催化剂在于全球经济共振上行预期增强以及风险偏好再度改善，低估值、强周期、高景气板块将带动指数上行。
【化工 万华化学】
（1）逻辑：①万华化学是全球聚氨酯产业链一体化程度最高的企业之一，正从MDI全球龙头向聚氨酯全球龙头挺进，未来3年，万华化学的聚氨酯产能有望从315万吨增长至524万吨，其中MDI从210万吨/年增长至335万吨/年，TDI从55万吨/年增长至86万吨/年，聚醚多元醇从50万吨/年增长至103万吨/年。根据我们估算，2019年全球聚氨酯制品市场规模大约为4442亿元，万华化学全球市占率仅为7％，万华化学聚氨酯板块未来发展空间仍巨大。②万华化学石化板块PO/AE一体化项目和聚氨酯产业链一体化-乙烯项目建设，完善C2-C4产业链，加速一体化布局，为高附加值产品提供优质且廉价的稳定原材料来源，为公司提供长期盈利增长点。万华历史上石化板块的投资约为150亿元，2019年公司石化系列毛利产品约为22亿元，随着未来项目落地投产，将贡献更多盈利。③万华化学进一步明确聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大产业集群战略定位，加大高端化学品的研发力度，加快在建项目建设，加快推进新产品产业转化，在高附加值领域将持续发力。万华化学精细化学品及新材料板块2019年实现营业收入70.88亿元，毛利18.17亿元，新材料相关产品市占率不足1％，潜在市场空间巨大，发展前景广阔。
（2）盈利预测与估值：2020E/2021E动态估值为29X/16X。
风险提示：产品价格大幅波动；项目投产进度不及预期；并购项目未能达到承诺业绩；油价大幅波动；宏观经济导致需求较弱。
【军工 鸿远电子】
（1）逻辑：①赛道优：稳格局（三寡头、细分龙头）、稳高毛利率、稳增长，未来三年自产MLCC业务有望随下游景气，其增速中枢从20％逐步上移，有望超越连接器赛道过去10年的行业稳增红利；②航天装备采购核心受益标的之一：2020上半年，公司再次荣膺“2018-2019年度中国航天突出贡献供应商”，并在中国航天工科集团的首次优秀供应商评选中被评为“2018-2019年度优秀供应商”。此外，参考2016-18年数据，自产MLCC超40％份额供给航天相关装备，有望持续受益于航天装备采购的高景气度预期；③后期公司扩品类、国产化替代值得期待。据公司公告，2020年上半年公司已经实现了单层瓷介电容器、射频微波多层瓷介电容器、金端多层瓷介电容器等系列化产品的量产和销售，同时公司在脉冲储能电容器、交流滤波器、陶瓷材料、电极浆料以及低温共烧陶瓷等方面继续加大研发投入进行技术储备，高性能镍电极用电容器陶瓷材料技术已经达成批量生产能力，后续有望依托自产瓷料优势、新品技术积累、代理渠道、募投项目产能释放等方式继续拓展公司产品品类，并且高端装备与民品端的国产化替代可期。
（2）盈利预测与估值：2020上半年公司业绩稳增长，二季度单季度营收环比+52.34％、同比+35.56％均创2016年以来新高，自产+代理下游应用领域需求景气度进一步提升。给予公司“强烈推荐”评级，我们对公司2020/21/22年的EPS预测分别为1.60/2.33/3.26元，对应2020/21/22年PE为44/30/22。
风险提示：市场竞争加剧、产品拓展受阻、订单量不达预期
【建材 海螺水泥】
（1）逻辑：①我们认为海螺水泥的资源价值和业务扩张潜力尚未得到充分认知。公司在拥有优质上游资源的前提下，仍将继续扩张围绕水泥产业链进行布局投资，水泥主业稳步增长，骨料、混凝土、装配式建筑等领域未来均存在较大的发展空间。②竞争格局优越，公司估值具备提升空间。公司已经基本成为净现金的企业，在行业竞争格局优越并稳定的情况下，公司盈利的波动性降低，未来分红和股息率具备提升空间，估值有望继续提升。
（2）催化剂：旺季水泥需求有望集中释放，水泥价格有望持续上涨。目前华东华南区域的库存指标已经基本达到同期水平，而目前的出货速率已经开始快于去年同期，水泥价格上调有望提振公司盈利能力。
（3）盈利预测与估值：我们预计公司20-22年实现归母净利352.70、361.42、367.18亿元，EPS分别为6.66、6.82、6.93元，对应PE为8.9X、8.7X、8.6X，继续推荐。
风险提示：房地产需求大幅下滑，基建需求不及预期，市场竞争格局恶化，原材料成本大幅上升。
【传媒 三七互娱】
（1）逻辑：公司19年国内手游市占率10％+、最高MAU超4000万；预计20H1归母净利14-15亿元、YOY+36％至45％，对应20Q2归母净利6.7-7.7亿元、YOY+16％至33％；公司创始人团队专注游戏，抓住每一轮行业拐点，沉淀流量经营优势，未来持续夯实ARPG优势、推进SLG/卡牌等新品类及全球化布局；2020产品储备包括11款自研+39款代理、自研产能扩张，研发总负责人增持、股份深度绑定；从买量消耗看，公司对比单一发行商有自研优势，未来市占率仍有提升空间。
（2）催化剂：①20H2公司储备《荣耀大天使》《斗罗大陆3D》、海外SLG、多款RPG等。②5G应用主题。
（3）盈利预测与估值：2020-2021年归母净利27.2/34.3亿元，对应PE37/29X。
【机械 华测检测】
（1）逻辑：①赛道好，TIC行业千亿级市场规模，两位数以上增速，高毛利，现金牛。2019年国内市场规模3225亿元，同比+14.75％。检测企业毛利率普遍维持在50％以上。②公司有望成为下一个第三方检测国际巨头，充分受益于食品检测、环境检测行业快速发展，业绩确定性较强。③公司精细化管理持续优化，利润率水平有望提升到20％，在分享行业高β的同事，公司自身利润率提升所带来的α弹性巨大。④食品安全大检查带来食品抽检订单爆发，Q3业绩有望大增。
（2）催化剂：①公司中报业绩大超预期，Q2单季度净利润同比增速高达+56％，单季度净利率超过20％。②6月份以来的食品安全大检查带来食品抽检订单爆发。③检测行业二季度以来逐步从疫情中复苏，三、四季度业务高峰期逐步临近，行业景气度持续。
（3）盈利预测与估值：预计公司2020-2021年归母净利润分别为6.04、7.99、9.96亿元，对应PE分别为72、54、44倍，维持强烈推荐评级。
风险提示：行业竞争加剧，公信力和品牌受不利事件影响，并购整合风险，政策变动风险，经济大幅下行的风险
【科技 北方华创】
（1）逻辑：20Q1财报好于预期，凸显公司业务四大看点：①收入前瞻指标大超预期，合同负债增加80％到26亿（订单和合同预收款增加）、预收新增12亿（按照40％预付比例，预计新增订单30亿）；②20Q1营收增长33％，业绩增长33％，在2月疫情对物流、签单延迟影响下，3月起签单已经快速修复，预计一季度为全年低点；③公司六大客户（长江存储、中芯国际、华力华虹、合肥长鑫、隆基股份、三安集成）扩产持续推进，其中化合物半导体SiC、GaN等III-V族晶体设备需求持续增强；④2019年研发投入11亿，营收占比接近30％，均为A股科技股最前列，20Q1经营性现金流净额7.2亿，19Q4为-9.41亿，去年同期为-2.5亿，环比、同比均大幅改善。
预期差一：先进封测加速扩张带动高端半导体技术装备需求。
预期差二：面板行业反转，国内企业在全球面板产业竞争力提升，带动配套设备起量。
预期差三：存储器国产化为国内半导体设备企业带来历史性机遇，公司在长江存储订单获取顺利。
半导体设备是芯片制造的基石，国产化亟待突破。半导体设备支撑电子信息产业发展，2018年销售额约640亿美元，日美荷占据前十大设备制造商地位，垄断了90％市场份额。我国本土产线半导体设备国产化率仍处于较低水平，整体水平不足15％，中美贸易摩擦凸显我国缺“芯”之痛，产业链支撑环节半导体设备国产化势在必行。
存储芯片国产化带来历史性机遇，产业链上下游合作突破技术掣肘。2018年存储芯片出货占全球集成电路35％，用于存储芯片的设备投资占总市场55％。截止2019年9月24日，长江存储64层NAND与合肥长鑫DRAM相继投产，中芯国际、华虹、华力微等晶圆厂也进入扩产周期，产能爬坡有望拉升国产化率以降低整线采购成本。同时制造厂与设备制造商有望构建新合作模式，国内半导体设备商利用紧密贴合客户加大技术创新和服务。
（2）盈利预测与估值：我们预测2020-2022年公司营收为60.51、80.69、106.04亿元，归母净利润为6.09、8.26、11.56亿元，EPS为1.24、1.68、2.36元，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：疫情持续，下游需求及资本开支不及预期；在研项目进度不及预期；政府补助减少。
【轻工 晨光文具】
（1）逻辑：国内文具市场龙头品牌，学生文具市占率高达15％，核心优势突出，成长动力十足。①传统业务渠道/产品/品牌壁垒高筑，并持续优化拓宽护城河。线下拥有8万个网点，通过“晨光联盟”APP加强网点与总部的联系，促进单店质量提升；四条赛道推进产品升级，高毛利文创产品占比提升，产品结构优化盈利能力增强；打造九木杂物社、MGKids等多品牌矩阵，覆盖多元消费群体，在微博/B站/小红书等平台进行精准营销，提升品牌曝光和影响力。②新业务，零售大店稳步推进、办公集采发展空间广阔。九木杂物社单店模型已跑通，加快终端门店布局和产品结构优化，目前已拥有295家门店（直营180，加盟115）；集采业务受益于阳光集采政策推动，万亿市场空间广阔，科力普凭借供应链/物流仓储/客户服务优势，在政府等大客户招投标中更具竞争优势，2B订单持续放量。
（2）催化剂：①Q2疫情缓解后传统业务销售显著改善，下半年学校开学进入需求旺季。②传统渠道门店推进升级，提升单店质量。③线上需求高速发展，匹配流量打造线上爆款。④办公集采持续中标央企、500强等大客户订单，规模效应逐步显现，H1净利率提升0.5pct至2.5％。
（3）盈利预测与估值：预计20-22年归母净利润分别为11.8/14.8亿元，对应PES为1.28 / 1.61元。
风险提示：疫情反复影响线下销售；市场竞争加剧；传统业务增速放缓；新业务拓展不及预期；原材料价格大幅波动。
【有色 紫金矿业】
（1）逻辑：①公司项目进入收获期，主要产品产量持续增长，上半年矿产铜产量达 23.1 万吨（同比增长 34.85％），矿产金产量 20.24 吨（同比增长 5.93％）；②公司有望成为我国首屈一指的矿业国际巨头，近年来逆周期布局显露成效，金属价格回暖有望充分享受量价双重提振，业绩确定性较强；③公司矿业并购与运营经验丰富，成本控制能力与拿矿能力相辅相成，在享受行业高β弹性的同时，行业领先的成本管控能力将使公司获得可观α收益。
（2）催化剂：①公司中报业绩超预期，20Q2实现扣非归母净利润 17.69 亿元（环比+172.2％/ 同比+93.98％）。②公司近期完成对圭亚那金田矿业的收购，外延扩张再下一城。③“金九银十”传统需求旺季将至，铜价料将受到支撑，产品价格提升及行业景气度的走高有望提振公司盈利预期及估值水平。
（3）盈利预测与估值：预计公司2020-2022年归母净利润分别为50.44/79.59/99.24亿元，对应当前股价的PE分别为33/21/17X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：项目进展不及预期；金属价格大幅下跌；疫情蔓延干扰公司生产经营等。
【汽车 宁波高发】
（1）逻辑：①五菱7月销量超过13万，同比增长20％。五菱品牌销量达99,258辆，同比增长50％；新宝骏品牌销售13,505辆，环比增长47％，7月8日，新宝骏旗下的RC-5和RC-5W即将上市，定位在6-10万区间；五菱新能源汽车首次销量破万，达10,764 辆，同比增长 70％，主力车型宝骏 E100、宝骏E200、新宝骏E300/E300P、宏光MINI EV，7月24日上市的宏观MINIEV，不到一周销售7348辆。（宁波高发营业收入中27-28％来源于上汽通用五菱）。②吉利汽车7月总销量为105218辆，同比增长约15％。其中，全球新高端品牌领克汽车7月总销量为15331辆，同比增长约78％。吉利2020年新车型众多：吉利ICON（BMA平台紧凑SUV，2月已上市）、领克05（CMA平台紧凑轿跑SUV，5月初上市）、豪越（NL平台中型SUV，6月底已上市）、Preface（CMA平台B-轿车，预计9月上市）、几何C（EV，8月上市）、领克06（BMA平台入门级SUV，预计9月上市）。（宁波高发营业收入中17-18％来源于吉利）。③公司电子换挡主要客户吉利、奇瑞、长城均出现大幅增长。
（2）盈利预测与估值：我们预计2020-2022年净利润分别约为2.05亿元、2.50亿元、2.93亿元，对应PE分别为21倍、17.5倍和14.6倍。若扣除每股净现金，对应PE分别为14.1倍，11.6倍和10倍。
【食品饮料 口子窖】
（1）逻辑：①核心产能问题解决，释放至少几倍以上的增长空间，徽酒竞争不必过分解读，价位升级+品牌集中足以支持公司长期成长。②自19年四季度以来公司积极调整：管理层转变营销思路，深入一线市场，布局渠道下沉、核心团购；加强经销商考核，优化经销商结构；投入前置性费用、营销支持力度加大。③最差时点已过，上半年疫情影响已基本消化，口子窖相比竞品渠道库存低、压力小，Q3需求反弹，公司轻装上阵，看好Q3能够恢复弹性增长。
（2）盈利预测与估值：我们预计公司2020-2022 年营收48.6/59.8/59.9亿元，EPS分别为3.01元、3.81元和4.51元，对应PE分别为19X，15X和13X，给予“强烈推荐”评级。
