出海记｜英媒：吉利收购沃尔沃集团股权贷款获超额认贷
参考消息网3月20日报道英媒称，汤森路透旗下基点报道，消息人士称，中国浙江吉利控股集团筹办30.5亿欧元（38亿美元）贷款，用于收购瑞典卡车生产商沃尔沃集团股权，在数家银行做出承诺之后，此案获得超额认贷。
据路透社香港3月16日报道，多家中国及国际级银行已经提前加入，另外有几家银行正在审批以加入高级分销，目前仍在进行中。
报道称，法国巴黎银行及中信实业银行担任牵头行、簿记行及承销行，于2月中旬启动这笔贷款。
资金将用在吉利集团收购沃尔沃集团8.2%股权。
据报道，贷款分为21亿欧元五年定期贷款，和9.5亿欧元的12个月过桥贷款，透过两个单独的特殊目的公司（SPV）借入，最高综合收益分别为较欧元银行间拆放利率（Euribor）加码185个基点和130个基点。
这两部份贷款都由持有沃尔沃汽车（Volvo Cars）的吉利瑞典控股（Geely Sweden Holdings）提供担保。
资料图片。
吉利寻求30亿欧元贷款 收购沃尔沃集团股份
浙江吉利控股集团据信正在寻求30.5亿欧元（约合人民币237.6亿元）的基金贷款，用于收购瑞典卡车制造商沃尔沃集团8.2%的股权。
法国巴黎银行（BNP Paribas）和中信银行）已承担了这笔资金的筹备，并于2月中旬启动了高级银团业务。借款分为21亿欧元五年任期贷款，9.5亿欧元为期12个月过桥贷款。这两笔资金都获得了吉利瑞典控股有限公司的担保。
希望加入提供贷款的银行需要提供至少3亿欧元分期偿还贷款和2亿欧元的过桥贷款，截止日期为3月7日。上个月，吉利已经在杭州召开了一次银行会议。一些中国和全球银行正在考虑加入这笔贷款。
在去年12月份，宣布收购沃尔沃集团8.2%的股权后的几个月，吉利迅速收购了戴姆勒近10%的股份。
根据相关估算，吉利收购戴姆勒股份的成本约为90亿美元，收购沃尔沃集团股份的价格在32.5亿欧元。这些收购是吉利自八年前收购沃尔沃汽车以来规模最大的一次。
吉利的收购热潮始于2006年，当时该公司获得了伦敦出租车股份。2010年，吉利斥资13亿美元从福特手中收购了沃尔沃轿车全部股权，并于2013年完成了对伦敦出租车制造商LEVC的收购。
去年，吉利控股与欧洲基金公司Cevian Capital达成一致，将收购其持有的沃尔沃集团8847万股的A股股票和7877万股的B股股票。项目交割后，吉利控股将拥有沃尔沃集团8.2%股权，成为其第一大持股股东，并拥有15.6%的投票权。
根据协议条款，Cevian Capital将出售其持有的沃尔沃集团8847万股A股股票及7877万股B股股票给野村国际和巴克莱证券。野村国际和巴克莱证券承诺在吉利控股完成项目审批后，将所持有的沃尔沃集团股权全部转售给吉利控股。
2月26日，沃尔沃集团发布声明称，现任沃尔沃汽车CEO汉肯?塞缪尔森（H?kan Samuelsson）将从沃尔沃集团董事会退出，原因是由于吉利集团已成为德国汽车制造商戴姆勒的最大股东，而戴姆勒是沃尔沃集团的主要竞争对手之一。
李书福海外大并购，吉利负债1678亿，20亿“补血”生变
由于频繁海外并购，吉利控股负债一路飙升，从2014年末的974.7亿元，上升至2017年9月末的1678.7亿元。
▲李书福 图@视觉中国
作者 | 实习生 彭硕
编辑 | 邢昀
李书福的吉利在买买买的路上停不下来，连续的海外并购让已背负巨额债务的吉利倍感压力。
4月20日，浙江吉利控股集团有限公司在上海清算所披露材料，计划发行20亿元中票。然而7天之后，市界（ID：newsseeker）发现，这笔发债因公司融资计划有变而取消。
吉利控股在其2018年第一期中期票据募集说明中表示（以下简称“募集说明”），计划通过募集20亿元资金来还债，以调整财务报表，降低一直居高不下的资产负债率。现在发债计划落空，吉利短期资金压力将进一步凸显。
海外并购致负债率居高不下
吉利，曾以平民价格在国内打开低端车销售市场，但“汽车狂人”李书福的野心不止于此，他要从“造能买得起的车”迈向“造每个人的精品车”。为了获取汽车核心技术和提升品质，李书福开启了吉利的海外并购之路。
收购沃尔沃轿车成为起点。2010年吉利控股以18亿美元，获得北欧汽车巨头沃尔沃“轿车”公司100%的股权以及包括知识产权在内的相关资产。此后吉利控股形成以沃尔沃轿车公司和吉利汽车公司为两翼的格局，吉利控股下属其它子公司大多纳入这两家汽车生产企业进行管理。
2017年开始，吉利海外并购进一步加速。2017年7月，收购马拉西亚宝腾49.9%的股权和莲花路特斯51%的股权。10月，全资收购美国飞行汽车公司Terra fugia。12月，参股沃尔沃集团，成为该公司第一大持股股东。2018年2月，斥资90亿美元获得梅赛德斯-奔驰母公司戴姆勒9.69%股权，成为戴姆勒最大单一股东。
海外并购为吉利带来了技术、人才，更为其在全球市场打响了名气。从2011年开始吉利集团汽车销量大幅增加，企业营收也快速增长。2014年吉利主要品牌整车国内外销量共计132万辆，到2017年9月数据达到214万辆。
吉利主要品牌汽车销售量
2014年，吉利控股的营业收入为1539.53亿元，到2016年增长至2087.99 亿元，增幅35.6%；截至2017年9月末，吉利的营收已达到1921.48亿元。与此同时，吉利的利润也在平稳上涨，2014年营业利润为25.37亿元，到2017年9月末，上升了4.8倍，达到146.07 亿元。
而营收和销量快速增长的背后是吉利居高不下的资产负债率。募集说明显示，2014年至2016年及2017年9月末，吉利的资产负债率分别为74.90%、74.41%、69.76%和68.63%，一直处于较高水平。
评级机构指出，未来中国经济下行压力较大，且汽车行业产能逐渐饱和。如果吉利集团公司的营业收入增长不能跟上债务增速的话，吉利集团汽车偿债能力将不太乐观。
这一担心并非多余。数据显示，中国汽车产销量增速变缓。2017年我国乘用车销量为2471.8万辆，同比增长1.4%，增速明显放缓，市场人士认为，这一数字标志着中国汽车市场进入了一个逐渐饱和的时期。
此外，占据集团毛利润高位的“沃尔沃”品牌汽车产能利用率一直不高，也成为一大隐忧。
沃尔沃整车系列产品销售额在公司主营业务收入中的占比一直较大。数据显示，2016年沃尔沃营收占公司营收的比例为67%，毛利润占比也超过60%。
但沃尔沃汽车产能利用率始终不是很高。2014 年沃尔沃整车产能利用率为56.47%，到2016年下滑至53.05%。而业内人士认为，一般车企产能利用率要达到70%才能稳定获利。募集说明中也表示，随着未来部分城市限购、国内购置税优惠政策退出影响，公司产能利用率或许还会继续下滑。
然而吉利近年来的投资规模依然较大，资金的需求量不小。截至2017年9月末，吉利在国内有3个主要在建项目，规划总投资金额达到170亿元，累计投资51.4亿元，未来投资金额为58.7亿元。国外有1处总投资金额在3.3亿美金的在建项目，未来投资金额为1460万美金。
业务规模不断扩张，投融资规模持续增大，导致吉利的管理费用和财务费用增加，占当期营业收入的比例一直高于14%。数据显示，2014年吉利销售费用、管理费用、 财务费用合计为229.38亿元，到2017年9月末，这一数字上升到272.76亿元。
1678亿债务缠身
在此背景下，吉利控股的负债一路飙升，财务杠杆高企。短期借款规模较大，面临较大的偿债压力。
2014年末公司负债合计974.7亿元，而截至2017年9月末公司的负债合计上升至1678.7亿元，增幅达到72%。去年四季度至今，吉利几度大手笔并购，这又将大大增加吉利的债务规模。
募集说明中的数据显示，公司短期借款逐年增多，占流动负债比重也呈上升态势。2014年短期借款余额为58.8亿元，到2017年9月末上升至113.6亿元。公司解释，这与经营规模逐年扩大相关。
总体来看，银行借款和发债是吉利重要的融资渠道。2014年到2016年吉利的银行借款总额分别241.8亿元、243.7亿元、274.2亿元。其中2014年、2015年，银行长期借款占比一直高于65%，吉利表示，这主要是实施沃尔沃收购和扩大产能投资，加大对长期资金需求。
吉利控股银行借款期限结构
2016年公司新增融资大部分通过发债解决，包括公司债、企业债、中期票据、短期融资债等。在此背景下，2016年吉利应付债券余额增加至164.1亿元，占非流动负债总额比例35.81%。
截至2017年9月末，吉利集团及其下属子公司待偿还中期票据35亿元、企业债22 亿元、公司债20 亿元、海外债7亿美元、5亿欧元和30亿瑞典克朗。合计77亿元人民币、7亿美元、5亿欧元及30亿瑞典克朗。
而吉利控股的货币资金因为偿还银行贷款、支付货款等原因不断下降，2016年末货币资金余额447.9亿元，较2016年末减少了29.2亿元。而母公司的货币资金到2017年9月末仅有3247万。
此次公司发行的中期票据20 亿元，原计划全部用于归还集团公司及下属子公司各类信用债券及各类金融机构借款。其中10亿元用于归还集团公司银行贷款，10亿元用于归还企业债券。
募集说明中测算，此次中票发行后，将一定程度上缓解吉利资金压力。以2017年9月末合并报表数据作对比，发行后吉利的资产负债率将下降0.56个百分点。
对于这20亿中票的偿债来源，吉利表示，依靠汽车整车的生产销售带来的资金可以保证偿债。此外，公司还拥有相当规模的包括政府补贴在内的营业外收入，这也可以成为偿债资金来源的补充。
实际上，吉利的利润一直依赖政府补贴收入。市界（ID：newsseeker）查阅募集说明发现，政府补贴对吉利集团净利润影响很大。2014 年到2017年9月末政府补贴收入分别为13.37 亿元、13.27 亿元、24.44 亿元和12.91 亿元。占其营业外收入的比重一直超过85%。而营业外收入占吉利净利润总额的比例一直不低。
政府补贴对其净利润的贡献度高也存在不小的隐患。一旦政府政策变化，营业外收入产生波动时，将对吉利的盈利和偿债能力都是巨大考验。
此次20亿中票发行取消，无疑将使吉利的资金链短期承压。吉利在其公告中表示，取消后的发行安排另行公告。
