19款帝豪GS白色、琥珀金哪款好?

选帝豪GS，更好看，外观更时尚，拥车成本低，性价比高，配置好。

致炫X和帝豪Gs1.4t自动雅哪个更可靠？

选择大众宝来

大众自然吸气的发动机本身就很棒，而且大众的保值率是吉利帝豪没法相其并论的！帝豪的优点内饰上了点档～在人也许宝来这一点也不逊～

吉利新款帝豪GS如何选？推荐1.4T+CVT 雅

6月23日，吉利汽车宣布帝豪系列多款新车上市，其中作为帝豪家族中的跨界SUV——帝豪GS也有新款，官方指导价为7.78-11.68万元，共有8款车型可选，动力总成竟然多达5种！1.4T和1.5TD两种动力版本满足国六排放标准。这么多款配置车型，该如何选呢？我们来详细对比一下配置，一起来找出性价比最高的一款。

2019款帝豪GS官方指导价车型官方指导价（万元）1.8L+6MT 风尚型7.781.8L+6MT 领尚型8.381.8L+6DCT 领尚型9.381.4T+6MT 雅8.581.4T+CVT 雅9.581.4T+CVT 动10.181.5TD+7DCT 动260T10.581.5TD+7DCT 动 Pro 260T11.68

新款帝豪GS采用了全新的黑色吉利LOGO，提供动版/雅版两种外观造型风格可选。内饰基本上沿用了2018款车型的设计，换装了不同样式的多功能方向盘，采用了电子档杆设计。还有L2级智能驾驶辅助系统配有ICC智能领航系统、AEB安全预碰撞系统、AEB-P行人识别/保护系统。另外，还配有手机App远程启动/关闭发动机等功能。

不废话！直接告诉你哪款性价比最高

最低配车型配置分析：1.8L+6MT 风尚型

官方指导价：7.78万元

作为车系的入门版本，1.8L+6MT 风尚型配备了LED日行灯、大灯感应式开启功能、外后视镜加热、自动空调、无钥匙进入、一键启动和车窗一键升降带防夹手功能等。安全配置方面，胎压胎温监测、倒车雷达、碰撞车门自动解锁、车速感应门锁、电子防盗和车身稳定控制等都能在最低配车型上找到。但整体而言，配置并不算丰富。

1.8L+6MT 领尚型/1.8L+6DCT 领尚型

官方指导价：8.38万元/9.38万元

领尚型是车系的次低配版本，配置比入门版本的风尚型有较大幅度的提升，倒车影像、行车记录仪、天窗、定速巡航、蓝牙功能和多功能方向盘都配备了，而且还有8英寸的中控屏，搭载GKUI吉客智能生态系统，支持高德地图、语音交互、APP远程控制等功能。值得一提的是，1.8L+6DCT 领尚型还有电子手刹、自动驻车、空气质量管理系统和PM2.5空气净化系统（带等离子、负离子发生器）。

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1.4T+6MT 雅/1.4T+CVT 雅

官方指导价：8.58万元/9.58万元

1.4T车型共有3款可选，其中“雅”占了两款。“雅”相比1.8L领尚型，主要是动力总成的提升；从1.8L自然吸气发动机升级（国五）为1.4T涡轮增压发动机（国六），排量小了但功率和扭矩都有提升；传动系统也有所变化，1.8L发动机自动挡采用的是6DCT，而1.4T动力搭配的是CVT无级变速箱。

1.8L发动机与1.4T发动机参数对比动力系统1.8L发动机1.4T发动机发动机技术DVVT智能可变进/排气正时系统DVVT智能可变进/排气正时系统+涡轮排量（ml）17991398最大功率（kW/rpm）98/6000104/5200最大扭矩（N·m/rpm）170/4400235/1600-4000综合工况油耗（L/100km）6.95.9排放标准国五国六

对于在已经实行国六排放标准城市的朋友而言，只能从1.4T车型开始选择；其余还在执行国五标准城市的朋友，选择则稍微多一些，价格可能会稍便宜。

1.4T+CVT 动/1.5TD+7DCT 动260T

官方指导价：10.18万元/10.58万元

相比1.4T+CVT 雅，1.4T+CVT 动和1.5TD+7DCT 动260T提升的配置并不多，最有实用价值的则是远近光一体式LED大灯，而运动尾翼、黑色包围和红色卡钳等都是吸引年轻消费者的装饰件。不过从1.4T+CVT 雅升级到1.4T+CVT 动，价格只增加了6000元，个人感觉还挺划算；若要升级到1.5TD车型，也只是1万元。

1.4T发动机与1.5TD发动机参数对比动力系统1.4T发动机1.5TD发动机发动机技术DVVT智能可变进/排气正时系统+涡轮DVVT智能可变进/排气正时排量（ml）13981477最大功率（kW/rpm）104/5200130/5500最大扭矩（N·m/rpm）235/1600-4000255/1500-4000综合工况油耗（L/100km）5.96.1（MHEV 5.5）排放标准国六国六

1.5TD+7DCT 动Pro 260T

官方指导价：11.68万元

作为车系的最高配，1.5TD+7DCT 动Pro 260T配置的最大亮点是L2级智能驾驶辅助系统，其他配置还有全景印象、8英寸高清触摸屏、前排座椅加热和车门迎宾灯等。值得一提的是，1.5TD车型可以选装48V轻度混合动力系统，对油耗有一定帮助，但不属于新能源车。

总结

相比2018款车型，新款帝豪GS的售价并没有发生改变，但整体的配置有比较大的提升，减少1.8L车型（国五）、加入1.5TD车型（国六），毕竟现在大环境逐渐往国六排放标准（部分城市已经实行国六标准）过渡。回到新款车型本身，尽管价格没有变、配置增加了，但很多实用的配置却要到中高配车型上才能配备，这就导致了预算不是十分充足的朋友只能忍痛割爱或者加预算上高配车型，例如前排座椅加热、全景影像、主驾座椅电动调节甚至是L2级智能驾驶辅助系统等，如果能够下方到中配车型就更好了。（图/文：太平洋汽车网 黎嘉铭）

车型参数对比图片车型帝豪GS2019款1.8L DCT领尚型 国V 2019款1.4T CVT雅 国VI 2019款1.4T CVT动 国VI 2019款1.5TD DCT动Pro 260T 国VI 官方价9.38万9.58万10.18万11.68万厂商吉利汽车吉利汽车吉利汽车吉利汽车级别紧凑型SUV紧凑型SUV紧凑型SUV紧凑型SUV上市时间2019-062019-062019-062019-06发动机1.8L L41.4T L41.4T L41.5T L3进气形式自然吸气涡轮增压涡轮增压涡轮增压最大马力(PS)133141141177最大扭矩(N·m)170235235255变速箱6挡双离合CVT无级变速(模拟8挡)CVT无级变速(模拟8挡)7挡双离合车身类型5门5座SUV5门5座SUV5门5座SUV5门5座SUV

好开实用又有面儿，帝豪GS外观动感配置高，品质不输合资车

外观方面，2020款帝豪GS采用了“新运动拟态美学”设计理念，推出两种风格造型，分别为“动”版以及“雅”版。“雅”版车型在造型细节上，多处采用耀目拟态组件，车头雾灯区域增加亮红色镀铬环设计，车尾保险杠区域也增加了红色饰条，将运动感与优雅更好地结合在一起。与“雅”版相比，“动”版的前包围梯形开口更大，前后保险杠处采用了更具运动风格的亮银色L型造型，同时其刹车卡钳还采用红色喷涂处理，更具运动风格。

吉利汽车-帝豪GS

灯光方面，低配车型在照明上使用的是卤素光源，而高配车型则是LED光源。值得表扬的是全系车型都配备了LED日间行车灯和自动头灯功能。

车身侧面的线条很圆润，虽然它是个紧凑型SUV，但也基本保持了一个两厢车的造型，稍带些跨界的感觉。车顶的这对儿银色行李架，仿佛为帝豪GS找回了一些SUV的存在感。车尾是最好看的部分，整车的流畅线条在这里得到了自然的回归，并依旧留有运动的造型，设计感很棒。车身尺寸方面，长宽高分别为4440/1833/1573mm，轴距为2700mm。

内饰是标准的吉利风格，整个中控上部分都使用了软性材质，档次感不错。内饰采用红/黑撞色设计、天际流光INS装饰套件等潮流元素，增强了车内的运动气息。最低配车型没有配备中央触控屏，其它车型都装配了10.25英寸触控液晶屏，搭载吉利GKUI 19吉客智能生态系统，支持智能语音交互系统、高德实时在线导航、在线音乐与电台、生活服务资讯等功能，驾驶的时候不用分神去点显示屏，一句“你好吉利”就能轻松操控。

平底式的方向盘握感适中，运动感充盈。中高配车型采用皮质包裹，并带有多功能按键，支持四向手动调节。仪表盘造型简洁清新，最低配车型配备了一块3.5英寸的单色行车电脑显示屏，中高配车型则搭载7英寸彩色行车电脑显示屏，屏幕UI简洁，各项数据清晰易读。

座椅的整体乘坐舒适度不错，最低配车型座椅采用带有高度调节的织物座椅，中高配车型则使用仿皮材质进行包覆，且顶配车型还带有主驾驶座电动调节及前排座椅加热功能。后排座椅可以进行比例放倒，可以进一步提升后备厢的装载能力，满足日常使用需求。

动力方面，帝豪GS提供了1.4T四缸涡轮增压、1.5T三缸涡轮增压两款发动机，并均已满足国VI排放标准。其1.4T发动机最大功率为141马力，最大扭矩为235N·m，与之相匹配的是6挡手动变速箱及CVT无级变速箱；1.5T发动机最大功率为177马力，最大扭矩为255N·m，与之相匹配的是一台7挡双离合变速箱。

推荐车型：2020款 1.4T CVT雅

帝豪GS是一款经济实用型产品，车身造型带有一定的跨界风格，有SUV的粗犷也有轿车的便利。虽然定位属于家庭第一辆车，不过车型还是提供了丰富的选择，这包括从外观到内饰再到动力系统，都有多个选择，即使是选择困难的人，也应该能找到一个适合自己的车型。

这款车是车系的中配车型，1.4T CVT雅与1.4T手动雅的主要区别在于换装了CVT变速箱。除去变速箱的改变之外，其在配置方面增加了远程启动功能、自动驻车、驾驶模式选择。其中，远程启动功能与自动空调配合使用，可以提前为座舱调节温度，提升舒适性。从产品本身来看，CVT变速箱带来的省心以及平顺性都是对于这一级别家用车型最为重要的一点。不仅如此，更多的舒适性配置提升让这款CVT雅车型的日常用车感受会更为出色。毫无疑问，从性价比角度来看，这款车型的购买价值是最高的。根据汽车之家真实车主价格显示，目前终端有1万元左右的优惠力度，如果你对这款车型感兴趣的话不妨关注一下。

专注于汽车电子元器件分销业务，雅创电子：车规模拟 IC 自研新星

（报告出品方/作者：浙商证券 蒋高振 赵洪）

1. 电子元器件分销+电源管理 IC 设计双轮驱动，公司步入发展快车道

1.1. 国内领先的汽车电子元器件分销厂商，公司逐渐拓展业务边界

公司分销产品涵盖多个国际知名品牌。

公司是国内领先的电子元器件授权分销商，创立于 1999 年，经过 22 年的发展，公司目前已经成为东芝、首尔半导体、村田、松下、 LG 等国际著名电子元器件分销商。

公司分销产品的下游应用领域包括汽车电子领域、消费电子领域、大数据领域、电力电子领域等，其中汽车电子领域是公司分销产品最主要的下游应用领域。

自2003年公司成为村田中国北方市场授权代理商之后，公司逐渐扩大业务规模，陆续成为了 Toshiba、Panasonic、首尔半导体、LG 等国际知名半导体企业的授权代理商，公司随着授权商群体的扩大而逐渐发展起来。

分销业务为基，公司积极拓展电源管理IC设计。

公司主营业务主要分为两块：电子元器件分销业务及电源管理IC设计业务。

2018年及之前，公司主营业务只有电子元器件分销业务一类，业务结构较为单一；2018年之后，公司凭借着多年电子元器件分销过程中累积起来的技术经验，逐渐开始拓展电源管理IC 设计业务，2019年至2021年H1，公司电源管理IC业务收入分别为占总收入的比重分别为1.66%、2.72%、4.22%，占比逐渐提高。

2017年-2020年，公司电子元器件分销业务收入水平保持平稳，业务收入保持在9.2亿元-11.1 亿元的区间内，同时该业务收入在2017年-2021年H1皆占公司总营收90%以上，是公司取得不断发展的基础业务。

1.2. 股权高度集中，公司对研发的重视程度逐渐提高

研发投入比例逐渐提高，研发人员比例处于上升趋势。

2018年-2021年Q3，公司期间费用中销售费用占大头，这和公司主要业务偏向销售性质的特性相符合，此外自2018年起，由于公司开始拓展电源管理IC业务，公司研发费用逐渐增加，研发费用占总营收的占比也从2018年的1.16%提升至2.82%，比例提升较大，也昭示着公司预从单一的销售型企业逐渐向销售+研发“两翼起飞”的未来发展策略。

此外，公司研发人员占比逐年提升，截至2021年6月30日，公司研发人员人数为72人，占公司总人数的24.91%，仅次于销售人员数量，我们认为这体现了公司希望加快自研脚步的想法及实现业务多元化的愿景。

股权高度集中，旗下子公司在公司分销体系中发挥着重要作用。

公司股权集中度较高，据 Wind 数据，公司董事长谢力书直接持股比例高达56.10%，是公司绝对的实际控制人。

此外，谢力书还持有公司另一大股东上海硕卿企业管理中心35.15%的股权，照此计算谢力书持有公司股份比例高达58.34%。公司股权高度集中一方面有利于公司快速做出相关决策，另一方面也有利于公司未来的平稳发展。

此外，公司全资子公司上海雅信利、香港台信在公司的分销业务中办理中介角色，是公司与大陆地区之外客户联系的桥梁，在公司整个分销体系中扮演着重要角色

1.3. 盈利能力大增，公司步入发展快车道

归母净利润同比大增，我们认为2021年公司步入发展快车道。

2017年-2020年，公司营收基本保持稳定从9.25亿增长到 10.98 亿，复合增长率为 5.88%，其中18年至20年公司营收基本处于平稳状态；公司归母净利润从 0.25 亿元增长到 0.60 亿元，复合增长率达33.89%，归母净利增速高于营收增速，说明公司收入能力逐渐增强。

此外，2021年Q3公司营收为9.81亿元，同比增涨34.83%，实现归母净利0.55亿元，同比增涨162.44%，公司盈利能力大增，在 2021 年迎来了快速发展期。

2021 年公司毛利率为 18.38%，净利率 5.60%，均为历史最高水平（有相关财务数据记载以来），同时相较于前四年，公司三费控制在了相对稳定的水平，对于公司现阶段依业务性质依旧偏向于销售方向的情况下实属难得。

总体来说，2021 年公司盈利能力大幅增长，我们认为 2021 年公司步入了发展快车道。

2. 分销业务：公司保持稳步发展的“基本盘”

2.1. 分销产品多样，公司与多家供应商保持良好的合作关系

深耕分销产业，与供应商形成长期稳定的合作关系，公司深耕电子元器件分销领域22年，与多家国际知名半导体元器件厂商达成了长期、稳定的合作关系。

其中，发行人在首尔半导体、南亚、LG的同类经销商中的销售排名分别为第1、第1、第2，与同类型经销商相比，公司销售能力较强。

分销业务产品矩阵丰富，产品聚焦汽车电子，公司分销产品主要囊括光电器件、存储芯片、被动元件、分离半导体、非存储 IC、其他种类 6 大类，销售产品种类丰富，就种类上来看，光电器件、存储芯片、被动元件和分立半导体四大类产品是公司主要的销售产品，四类产品分销收入之和占主营业务收入的比例分别 87.65%、 86.21%、85.75%和 86.65%。此外，从下游应用领域上看，汽车电子领域占比约为 60%-70%。

2.2. 行业集中度高，公司发力汽车电子细分领域

行业集中度高，公司在细分领域发力。电子元器件分校行业总体集中度较高，据招股说明书数据，2019年行业内前三大厂商艾睿电子、安富利和大联大总营收约为654.36亿美元，市场份额占比达72.88%，总体来说行业集中度极高。

虽然电子元器件分销行业集中度较高，公司总体业务规模不占优势，2017年-2020年销售额在中国本土排名仅为第25名，第23名，第31名和第35名，但公司在部分细分领域有一定的优势：在汽车照明市场，公司代理销售的首尔半导体的LED颗粒产品销售额占国内总销售额的80%；在DRAM市场，公司人分销的汽车存储产品（DRAM 芯片）占南亚在国内总销售额的60%左右；在汽车液晶显示屏市场，2019年度发行人分销的车用液晶显示屏占LG在国内销售额的20%左右。

凭借着在细分领域的发力，公司在业内逐渐站稳脚跟。

2.3. 业务下游客户优质，特色分销体系提升公司业务竞争力

公司分销业务下游客户优质。公司下游客户较优质，车企均为Tier 1 或 Tier 2的车企，如吉利、比亚迪、长城汽车、日产集团、保时捷等车企；此外，公司分销元器件还通过宝存科技销往阿里巴巴、百度等知名互联网企业，这进一步扩展了公司分销产品的下游应用领域。在消费电子领域，公司主要客户包括南京德朔等，

供应链服务+技术服务，公司分销体系特色优势凸显。

近年来，随着电子信息行业的快速发展，产业链分工精细化、复杂化、专业化程度日益提升，为了满足下游客户的各种客制化要求，公司在提供技工基础供应链服务的同时，也向下游客户提供技术服务，以满足客户对产品的选型配型、应用方案及售后过程中的技术问题进行处理，大大提升了下游客户的产品装配效率。

技术服务体现了公司的市场适应能力，同时也为公司自主开展电源管理 IC 设计业务打下了一定的技术基础。

以汽车照明市场为例，发行人顺应从传统卤素灯、氙气灯到 LED 照明的市场趋势，自2011 年开始推广 LED 在国内汽车照明市场的应用，创造性融合新产品（车用 LED 颗粒）与新技术（光学设计、热学设计等），推广 LED 在汽车照明系统中的应用，助推国内汽车照明产业的升级换代，以供应链服务+技术服务结合的方式为我国汽车产业做出贡献。

委托技术服务满足下游客户更加精细的技术需求。

除开基础的技术服务之外（不收费用），公司还能够接受客户委托，为客户提供从前期验证到量产阶段的系统级软硬件解决方案设计和开发（收费），体现了公司深厚的技术储备，2018 年-2021H1，公司委托加工服务收入呈现逐渐上升趋势。

3. 自研产品：公司未来实现快速发展的“利刃”

3.1. 分销服务中积累技术经验，公司逐渐扩展车用电源管理 IC 设计业务

自研电源管理 IC 产品主要聚焦于汽车电子。

在有了长足的电子元器件分销经验之后，公司逐渐掌握了相关经验，结合下游客户需求，逐渐拓展出电源管理 IC 设计业务。

据公司招股说明书披露，公司电源管理 IC 产品大多数供向汽车电子领域，少部分供向手机领域，2021 年 H1 其收入占比仅为 5.39%。

目前，公司线性稳压器、大灯调光电机驱动 IC、汽车暖通空调相关 IC 产品及后视镜折叠电机驱动客制 IC 已经处于量产供货阶段，DC-DC 转换 IC、LED 驱动 IC 正处于开发阶段，电动座椅电机驱动客制 IC、主动式气扇电机驱动客制 IC 还在计划阶段，公司自研 IC 产品矩阵正逐步完善

借助多年分销经验优势，公司自研 IC 产品已供给下游知名车企。

目前，公司多项产品已通过下游知名车企认证，公司自研 IC 下游客户包括北京现代、标致汽车、吉利汽车、起亚汽车、广汽集团、克莱斯勒、大众汽车、比亚迪、一汽集团、长安汽车、上体通用五菱等知名车企。

3.2. 电源管理 IC 市场：竞争激烈+国产替代空间大，汽车电子领域具有增 长潜力

行业规模增速快，电源管理芯片市场是模拟芯片的“重要阵地” 。

据和诚咨询数据显示，2016 年-2024 年全球电源管理芯片市场将从 200 亿美元增长到 485 亿美元，复合增长率达到 11.71%%，同时我国电源管理芯片市场将从 2016 年的 543.15 亿美元增长到 2024年的 200 亿美元，复合增长率达 11.29%，国内市场总体增速和全球保持一致，值得注意的是，我国电源管理芯片市场规模占全球市场规模的 40%左右，是全球主要的电源管理芯片市场。

按照规模计算，2016 年-2019 年全球电源管理芯片市场规模占全球模拟电路市场规模的 40%以上，我国电源管理芯片市场规模占我国模拟电路市场规模的 25%以上，可以说，电源管理芯片市场是模拟芯片市场的“重要阵地”。

汽车电源管理具有相当潜力。

据 WSTS 数据，2018 年汽车领域电源管理芯片市场规模占总时长规模的 13%，是电源管理芯片的第四大应用领域，考虑到目前公司电源管理 IC 业务正处于起步阶段，实现收入较少，在汽车电源管理芯片市场规模占比超 10%的情况下，公司电源管理 IC 业务未来还有很大的增长空间。

此外，在新能源车替代率不断升高的背景下，由于纯电动车中汽车电子成本占比较高，因此未来汽车电子市场将迎来快速发展，我们认为未来汽车领域电源管理芯片市场规模占总电源管理芯片市场规模的比例将进一步提高，公司也将有更大的空间施展自己的“拳脚”

竞争对手众多，国外厂商占主导。

总体来说，我国电源管理芯片市场主要由外国厂商占主导，据产业信息网预计，2020 年我国电源管理芯片市场仍被外国企业占据了 80% 以上的市场份额，剩下不到 20%的市场份额被国内多个厂商瓜分。

公司竞争对手主要有：

目前，公司电源管理芯片业务尚处于起步阶段，与国内外领先产商还有较大的差距，总体来说，公司产品替代空间大，在国产替代风潮下，未来电源管理 IC 收入有望进一步增长。

德州仪器（TI）：

成立于 1947 年，主要从事数字信号处理与模拟电路方面的研究、制造和销售，包括数字信号处理器、模数/数模转换器、模拟集成电路等不同产品领域都占据领先位置，占据全球 18%市场份额。

另外公司是首批在 300 毫米晶圆上生产模拟半导体的公司之一。

TI 声称，与使用 200 毫米晶圆相比，在 300 毫米晶圆上制造模拟集成电路使每个未封装芯片的成本优势达到 40％。在 2017 年，TI 模拟收入的一半以上使用 300 毫米晶圆制造。

亚德诺半导体技术有限公司（ADI），成立于 1965 年，是世界上历史最悠久的半导体公司之一，目前是数据转换和信号调理技术全球领先的高性能模拟集成电路供应商。

其主要产品包括：数据转换器、放大器和线性产品、射频（RF）芯片、电源管理产品、基于微机电系统（MEMS）技术的传感器、其他类型传感器以及信号处理产品，包括 DSP 和其他处理器。

2017 年通过收购凌力尔特公司（Linear），ADI 排名上升到了行业第二，紧追霸主 TI。2017 年的模拟 IC 销售额增长 14％，达到 43.4 亿美元。

圣邦股份：

国内模拟 IC 设计龙头，主营业务为模拟芯片的研发和销售，主要产品为高性能模拟芯片，覆盖信号链和电源管理两大领域，可广泛应用于通讯、消费类电子、工业控制、医疗仪器、汽车电子等众多领域，终端客户近两千家。

2020 年，圣邦营收达 到 11.97 亿元，归母净利润达 2.89 亿元。

思瑞浦：

国内模拟 IC 设计龙头，目前已拥有超过 900 款可供销售的产品型号。

公司的产品以信号链模拟芯片为主，并逐渐向电源管理模拟芯片拓展，其应用范围涵盖信息 通讯、工业控制、监控安全、医疗健康、汽车电子等众多领域。

国产替代空间大，未来公司电源管理 IC 收入有望进一步提升。

根据中国半导体协会给出的数据来看，2017 年-2020年我国模拟芯片自给率偏低，虽然四年间自给率翻倍，但总体来说依旧维持在低位水平，国产替代大有可为。

目前，公司电源管理芯片业务尚处于起步阶段，与国内外领先产商还有较大的差距，总体来说，公司产品替代空间大，在国产替代风潮下，未来电源管理 IC 收入有望进一步增长。

目前公司自研 IC 产品应用场景主要集中在汽车照明方面，在汽车智能座舱、汽车娱乐方面也有涉及。

3.3. 韩国技术团队带来先发优势，申请中发明专利体现公司未来目标

收购韩国团队，公司占领汽车电子模拟 IC 先发优势。公司与 2018 年收购韩国 Tamul 公司的电源管理 IC 业务，并收购了 Tamul 公司在电源 IC 板块的所有知识产权以及核心团队，包括发明专利 5 项，核心技术人员 8 名。

再对该业务进行了收购之后，公司车规级电源管理 IC 产品通过了相关的通过难度较高车规级检验，相比于其他企业拥有了电源管理 IC 业务的先发优势

汽车电源管理 IC 项目拟投入1.25亿，5项正在申请发明专利表明未来发展方向。此番上市，公司投入1.25亿元人民币投入汽车芯片IC设计项目，进一步发展公司IC设计业务规模。

此外，公司目前五项正在申请的发明专利中包含了马达驱动电路、差动输入电平转换器、陀螺仪系统驱动装置等，进一步显示了公司希望提升模拟 IC 品类，增强 IC 设计业务盈利能力的发展方向。

4. 盈利预测与估值

4.1. 盈利预测

分业务来看，公司收入主要来自于电子元器件分销业务、电源管理IC设计业务两部分，目前来说，公司主要业务为电子元器件分销，近五年业务收入占比高于90%。

公司切入自研芯片赛道后，毛利率更高的电源管理IC设计业务迅速成长，将为公司成长贡献主要增长动能。

1、主营收入假设

1）电子元器件分销业务：

公司半导体元器件分销业务主营收入假设如下：光电子元器件分销业务：考虑到汽车市场景气程度高涨，且公司销往汽车领域的光电子元器件数量众多未来三年给予光电子元器件分销业务25%/20%/15%的增速。

存储芯片分销业务：

未来三年，汽车市场高景气度叠加非车用存储 IC 收入影响减小，预计存储芯片分销业务将重新稳步提升，未来三年给予该业务收入5%/5.5%/6%的增速。

被动元器件分销业务：

2021 年 H1，公司实现被动元器件分销业务收入 1.14 亿元，同比增长19.19%，主要系汽车行业的景气程度较高。被动器件业务平均毛利约 20%，高于分销业务毛利率，且市场规模大，公司未来将继续加大投入，预计未来三年将继续保持高增长。

给予公司被动元器件分销业务未来三年20%/19.5%/19%的增速。非存储芯片分销业务：公司非存储芯片产品主要包括 MCU、蓝牙芯片等产品。

2021H1，公司非存储芯片分销业务营收为 0.29 亿元，同比增长 103%，考虑到未来市场景气度，给予公司非存储芯片分销业务 50%/40%/30%的增速。

半导体分立元器件分销业务：

公司半导体分立器件分销业务 2021H1 实现收入 1.14 亿元，同比增长 51.8%，考虑大公司半导体分立元器件主要为 IGBT 等元器件，汽车使用量大，市场景气度高，因此给予公司半导体分立元器件业未来三年 40%/35%/30%的收入增速。

2） 电源管理 IC 业务：

公司切入电源管理 IC 业务后持续投入，业务增速较快。考虑国外汽车芯片仍然短缺，公司国产替代进程有望加速。根据公司在手订单及产能情况，我们未来三年给予公司电源管理 IC 业务增速为 109%/144%/82%。

2、毛利率预测

由于模拟芯片产能仍持续紧张，降价概率较小。

预计电子元器件分销业务毛利率保持稳定，2021/2022/2023 年分别为：17.5%/17%。预计电源管理 IC 业务未来随着出货量上升，流片等固定成本得到摊薄，未来三年小幅提升，分别为 39%/40%/40%。综合毛利率为 18.59%/19.99%/21.28%。

4.2. 估值分析

综上，我们预计公司 2021-2023 年实现营收 12.99/16.92/21.50亿元，实现归母净利润0.97/1.51/2.18 亿元。

由于公司存在分销及自研业务，两块业务成长性各异，因此分别估值。针对公司分销业务，该业余较为成熟，采取 PE 估值法。

参考营收占比，预计2022年公司分销与实现净利润1.31亿元，参考分销可比公司商络电子，给予22年25X PE，对应33亿市值。

针对自研 IC，成长性较强，且前期投入大，采取PS估值，2022年公司自研收入约2.2亿元。

参考模拟公司思瑞浦，圣邦股份。给予公司32X PS，对应70亿市值。综上，对应公司2022 年103亿元。

4.3. 报告总结

综上，我们预计公司 2021-2023 年实现营收 12.99/16.92/21.50 亿元，实现归母净利润 0.97/1.51/2.18 亿元。

针对公司分销业务，参考营收占比，预计 2022 年公司分销与实现净利润 1.31 亿元，参考分销可比公司商络电子，给予 22 年 25X PE。

针对自研 IC，2022年公司自研收入参考模拟公司思瑞浦，圣邦股份。给予公司 32X PS。

综上，对应公司2022年103亿元。

5. 风险提示

（一）公司距离行业龙头尚有差距

公司在电子元器件分销市场上分销规模较小；电源管理 IC 设计业务尚处于起步阶段，虽然业务发展速度快，但产品总体认可度、技术水平较头部企业有一定差距。

（二）汽车市场拓展速度不及预期

公司汽车电子相关业务占比较高，营收与汽车行业的发展息息相关，如果未来汽车总体发展速度不及预期，公司汽车电子相关业务收入的增长速度也会受影响。

（三）供应商集中度较高的风险

2018年-2021年H1公司对前五大供应商的采购额占总采购额的81.27%、80.93%、79.84%、77.04%，占比较高，若公司与前几大供应商之间的合作关系出现变故，可能会影响公司收入。

（四）技术发展速度不及预期的风险

电源管理 IC 设计业务处于技术密集型行业，产品迭代更新速度极快，公司存在设计速度不及预期的风险。

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