吉利控股获“BBB-”评级 展望稳定

我们预计，尽管全球汽车市场需求不振，但得益于优良的产品设计、不断提升的产品质量和旗下子公司车型不断推陈出新，吉利控股的市场份额将持续扩大。

我们认为，稳定的盈利能力和强劲的经营性现金流将使吉利控股的财务杠杆维持在适当水平。

2019年3月19日，标普全球评级宣布授予吉利控股长期主体信用评级“BBB-”。

稳定展望反映我们认为，虽然该公司面临激烈的行业竞争并身处动荡的市场环境中，但未来12-24个月内其汽车销售收入和利润仍将稳步增长，财务杠杆也将保持稳定。

香港，2019年3月20日—标普全球评级3月19日宣布，授予浙江吉利控股集团有限公司(吉利控股)长期主体信用评级“BBB-”，展望稳定。该评级反映我们预期，未来12-24个月内吉利控股在中国乃至全球汽车销售市场中的地位将持续提升。我们认为，得益于技术不断升级、产品推陈出新、平台协同效应以及子公司吉利汽车控股有限公司(吉利汽车)、领克汽车和沃尔沃汽车成功的营销策略和销售执行表现，集团整体的竞争力也将得到提升。

我们预计未来12-24个月内吉利控股的销售势头将持续高于市场整体水平。强劲的销售势头主要源于该公司积极进行研发并与沃尔沃汽车进行全方位合作，使其产品质量得到不断提升。

我们预期吉利汽车2019-2020年期间推出的新车型将延续2017-2018年期间的车型所具备的极佳观赏性和优良设计，从而使其品牌知名度得到进一步提升。吉利控股是中国汽车制造行业的领军企业之一。2018年，该公司的市场份额从2017年的5.5%提升至约7%。尽管当年中国国内汽车市场需求疲弱，但该公司的核心子公司吉利汽车的销售额仍保持了强劲增长。这不仅得益于不断提升的品牌知名度，也缘于吉利汽车在车型方面不断进行推陈出新。

沃尔沃汽车强劲的市场竞争力应当有助于吉利控股巩固其在高端汽车市场的地位。尽管汽车市场整体需求量疲弱，但沃尔沃汽车仍能受益于高端汽车市场的旺盛需求量。通过Scalable Product Architecture(SPA)模块化平台以及在自动驾驶和电动车方面的研发，沃尔沃汽车不断推出包括Polestar品牌在内的新车型，使其在全球范围的品牌实力不断得到提升。

我们预期尽管市场竞争激烈且面临各种各样的行业挑战，但得益于持续的成本控制和平台一体化效应，吉利控股的盈利能力将在未来12-24个月内大致保持稳定。沃尔沃汽车的利润率将在短期内承压，这主要源自激烈的市场竞争和进口关税的提升。但是，吉利汽车的盈利能力应当能够得益于平均售价上升、规模经济效应和集中采购而实现小幅上升。

不过，吉利控股的经营表现将受到中国国内和全球汽车制造行业周期性和竞争态势的影响。和大众、丰田等全球知名汽车制造企业相比，吉利控股的规模和市场份额均相对较小，品牌知名度也不及这些企业。

在汽车销售带来的强劲经营性现金流的支撑下，吉利控股的财务杠杆可能将在未来12-24个月内有所下降。但我们认为该公司仍会在研发和产能建设方面进行大规模的资本支出，从而保持技术上的领先地位并满足市场需求。而我们认为这将制约其信用指标的迅速提升。2018年，由于为了收购沃尔沃集团(AB Volvo)股份而举借了大规模债务，吉利控股的财务杠杆从2017年的0.5倍低位上升至我们估计的1.0-1.5倍。

稳定展望缘于我们认为，尽管激烈的行业竞争使其盈利能力承压、收入面临波动性，但未来12-24个月内吉利控股的市场份额将继续扩大，收入和利润也将继续增长，且财务杠杆也将保持在适当水平。

如果吉利控股的产品竞争优势大幅提升，使其在国内和全球范围内乘用车市场中的份额进一步扩大，进而使其调整后息税及折旧摊销前利润率(EBITDA margin)上升至10%以上并持续高于这一水平，但同时仍保持审慎的财务政策并将财务杠杆大致保持在当前水平，那么我们可能会上调其评级。

如果该公司的债务对EBITDA的比率下降至1.0倍以下并持续低于这一水平，我们也可能上调其评级。

如果吉利控股的市场份额和成本优势显著下降，导致集团整体的销售额大幅下降并持续低迷，或EBITDA利润率下降至6%以下，那么我们可能下调其评级。

如果由于行业低迷或该公司进行规模扩张和技术革新导致成本大幅上升等原因导致该公司的债务对EBITDA的比率上升并持续高于2倍，且销售额无上升迹象，我们也可能下调其评级。

(转自：标普全球评级)

来源：消费日报网

净利润下滑两成，千亿吉利汽车的B面

伯虎点睛：被汽车耽误的吉利汽车。

文 | 唐伯虎

吉利做事的时候，别人很难猜透它想干什么。

最近，吉利控股集团和瑞士的一个基金会在无锡经开区设立了吉利区块链创新应用中心，CEO李东辉说，这是吉利在前沿科技领域的一次探索。

在汽车主业奠定行业根基后，吉利控股集团已经涉足了卫星、手机、教育、金融等领域。当边缘性业务占据吉利的视野，拥有潜力的汽车品牌独立发展，吉利的根基正从吉利汽车上转移。

3月23日中午，吉利汽车发布了2021年年度报告，收盘微涨0.68%。

不过，这天吉利汽车的股价高开，上午涨幅一度接近6%，可见市场对吉利汽车这一年的业绩有几分犹豫。

2021年，吉利汽车收入破千亿达到1016.1亿，同比增长10.3%。这也是2018年来，吉利汽车第二次营收超过千亿。

按照中国汽车工业协会公布的统计数据显示，2021年，中国汽车类零售额达到4.4万亿元，同比增长7.6%。吉利汽车超过了行业平均水平。

根据财报，吉利汽车收入的主要来源来自销售汽车及相关服务，达到了877亿元，占总营收的86.3%，但增速只有4.6%。

显而易见，销售汽车及相关服务获得的收入已经趋缓，低于总营收增速。反而是那占比不足14%的业务板块，成了吉利汽车这次财报的亮点。

2021年，汽车零部件为吉利汽车提供了88亿的营收，研发及相关技术支持服务、知识产权分别获得336.4%、125.4%的收入增速。

尤其值得注意的是，吉利汽车通过销售电池包和相关零部件实现了在电池领域收入的从无到有。

众所周知，国内的三大自主民营车企，走的路有一些差异。

比亚迪除了车卖得不错，还是世界第二大手机代工厂，在动力电池市场份额上也排的上名号。

长城汽车奉行多元的汽车品牌策略，用来攻占细分人群，但是长城也在动力电池上投下重注，其成立的动力电池公司蜂巢能源正筹备上市，而且意图从重卡切入的氢能近日也遇到了政策利好。

吉利汽车是唯一一家对“多品牌”至死不渝，把钱集中花在了收购上的，这也导致了吉利汽车在电池上没什么声量。

所以这次通过电池创造近6亿的营收，可视为一种可喜的变化。根据财报，2021年7月，吉利汽车与欣旺达旗下全资子公司、浙江吉润合资成立吉利欣旺达，从事开发、生产及销售混合动力电池电芯、电池模组及电池包。

综上，吉利汽车2021年营收的增长不在于销售汽车，而在于提供汽车零部件、技术服务等获得的高增长，尤其电池板块收入的从无到有，进一步丰富了吉利汽车的营收结构。

但此份财报发布后，摩根大通、交银国际、瑞信、美银证券等部分机构都下调了吉利汽车的目标价。吉利汽车栽在哪了呢？

2021年，吉利汽车实现汽车销量132.8万辆，连续5年破百万，同时连续5年蝉联中国品牌乘用车年度销量冠军。

但看似风光的背后，隐忧已经浮现。

首先是销量出现了增长停滞甚至下滑迹象。

2021年，吉利汽车的销量增速不足1%。尤其值得注意的是，吉利在国内市场的销量下跌3%至121.3万辆，之所以能拉回到去年的销量水平，是通过在国外市场的增长弥补的。

而过去一年，比亚迪销售70万辆，同比大涨75.4%；长城汽车销售128万辆，同比增长15.2%。按照这个趋势下去，吉利汽车这一年的销量冠军位置不保。

其次是盈利能力。

过去3年，吉利汽车的净利润已经连续三年大幅度下滑，从最高的126.7亿到了去年的43.5亿。2021年一年的降幅就达到21.9%。

按照877亿的汽车销量和服务收入计算，吉利的汽车单价是6.6万元，而按照该43.5亿的净利润计算，吉利每卖掉一辆车赚3275.6元。

这种低利可以从吉利汽车的高端品牌领克得以一窥。

2021年，领克销售了22万辆，增长26%。但这款定位高端的汽车品牌，售价在20万的门槛上艰难爬坡，过去几年净利率一直在2%到3%之间，这比小米手机承诺的硬件综合净利率不超过5%还低。

第三，就是新能源车比例不足。

吉利汽车（集团）旗下有吉利汽车、领克、几何、宝腾四个品牌。除了几何汽车都是纯电车型外，其它品牌都采用了诸如混动、插电混动、燃油等动力。

但几何汽车销量一直低迷，2021年累计销量只有2.9万。贡献销量数据的主要还是吉利汽车品牌下的“中国星”系列、帝豪、博越、缤越等车型，过去一年的占了总销量的一半多。

只不过吉利汽车品牌的新能源车型很少，官网在售的29款车型中，只有8款属于新能源车，严重拉低了吉利汽车的新能源车占比。

（图源：吉利汽车官网）

2021年，吉利汽车新能源车销量突破10万，占总销量的7.5%，同比增长47%。这年，长城汽车新能源车实现13.7万的销量，占比10.7%；比亚迪新能源车销量59.4万，占比84.9%，同时增速达到了231.6%。

为了追赶同行，吉利汽车表示，2022年会加大在新能源产品上的研发投入，包括超级电混、醇电混动、换电等。刚刚过去的两会，李书福所提的两个建议，一个是换电体系，另一个就是甲醇汽车。

关于甲醇动力，李代表早在2009年就提过关于完善甲醇车标准的建议，2015年花了2.8亿买了冰岛一家做甲醇的公司，只不过现在也没看到吉利发布落地车型。

简而言之，吉利汽车的新能源车计划还有很长的路要走。但吉利控股集团还会让吉利汽车承担新能源车的使命吗？

2021年，小鹏、蔚来、理想三家的造车新势力总交付量都超过了9万，这比吉利汽车的10万辆要低。但是如果考虑到增速和汽车单价，就知道吉利汽车并不是对手。

（图源：网络）

在这个背景下，对标造车新势力的极氪出来，而且进展迅速。

2021年4月，极氪品牌的首款车型ZEEKR 001发布，定价接近30万，预订颇为火热。

8月，极氪在成都首站开城，建设补能体系；9月首家极氪中心、极氪超充站落成；10月极氪001交付。截至今年2月，4个月时间极氪累计交付了12453台。吉利汽车说，今年有望冲击7万。

然而有趣的是，2021年7月，极氪汽车股东信息发生变更，此前持股极氪的吉利汽车退出股东行列，极氪从吉利汽车的子品牌公司跃升为吉利控股集团的子公司，官网上，极氪已经与吉利汽车并列为吉利控股的同级子品牌。

（图源：吉利控股集团官网）

有分析认为，这可能是为了极氪独立上市融资准备。此前一个月，吉利汽车撤回科创板上市申请。紧接着8月，极氪拿到5亿美元的Pre-A轮融资，英特尔资本、宁德时代、哔哩哔哩等五家公司成为合作伙伴。

无独有偶。

2020年2月，吉利汽车和沃尔沃汽车发布公告，两者准备业务重组，届时，沃尔沃资产将纳入吉利汽车香港上市公司，并计划在斯德哥尔摩上市。后来因为吉利汽车准备回归科创板，重组计划搁置，直到当年年末，李书福新年致辞里再次提到了两者合并重组的事情。

2021年2月24日，吉利集团宣布吉利汽车与沃尔沃达成最佳合并方案，在保持独立企业架构的情况下，两者将在动力技术、自动驾驶、销售渠道、售后服务上实现资源互补和协同。

虽然相比一年前的计划已经缩水，但如果能实现合并，对于吉利汽车来说肯定是利好，也会影响资本市场对于吉利汽车的判断。

然而，又过了一个月后，3月24日，沃尔沃CEO发布消息称合并取消，只保持合作。2021年10月29日，沃尔沃汽车在瑞典斯德哥尔摩单独上市。

这两个品牌，一个具有与造车新势力对垒的潜力，另一个不仅拥有技术，还有全球市场的销售能力。这两个品牌“分家”发展，对于吉利汽车而言，是重大损失。但站在吉利控股集团的角度来看，吉利汽车油车占比过高，高端化难成，盈利能力欠缺，如今只能承担吉利“冲量”的角色，努力保住吉利销量冠军的宝座。

尼采说，人是一种过渡，目标是超人。对于吉利而言，油车是吉利汽车的一种过渡。只不过现在摆在吉利汽车面前的问题是，究竟是自我转型，自成超人，还是另起炉灶，成为超人的桥梁？

参考来源：

1.长桥海豚投研：吉利汽车：骨折之后再骨折，黎明前的黑暗最是难熬

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