当升科技收入怎么样、赚钱吗？
出品｜睿蓝财讯
当升科技是新能源动力电池【1】正极材料头部公司，业务由锂电材料与智能装备【2】两部分构成。2018-2020年收入32.81亿元、22.84亿元、31.83亿元，归母净利润3.16亿元、-2.09亿元、3.85亿元，毛利率18.27%、19.69%、19.21%，作为头部的当升科技赚钱能力一般，但领先于同行。
收入结构拆解：锂电材料收入占比94%，装备收入偏小
当升科技收入与利润来自于主营锂电材料和智能装备两个经营模块协同发展，目前全球前十大锂电巨头均是公司客户，包括比亚迪【3】、LG 化学【4】、三星【5】、苹果【6】、华为【7】、索尼【8】，涵盖中国、日本、韩国、欧美等全球多个国家和地区，产品覆盖全球主要的终端市场。
2018-2020年公司收入结构稳定，其中锂电材料业务收入占比分别为95%、94%、94%，智能装备业务收入占比分别为5%、4%、4%。
公司收入大部分来源于中国市场，2020年中国市场收入占比62%，2019年为76%；海外市场收入占比38%，2019年占比24%。对比2019年，2020年海外市场收入增长了14PCT。
（一） 锂电材料收入结构拆解：
公司锂离子电池材料业务产品包括多元材料【9】、钴酸锂【10】等正极材料及多元前驱体材料，应用市场覆盖车用动力电池领域、储能电池领域及数码消费类电子、电动工具、电动两轮车等小动力锂电领域。
动力电池高镍多元材料在国内率先量产，大批量应用于高端电动汽车；率先开发出的储能用多元材料，已大批量用于高端储能市场；高倍率产品在航模、无人机高端小型锂电市场处于领先地位，占据了较高市场份额。
2018-2020年公司锂电材料收入为31.08亿元、21.47亿元、30.02亿元。
（二） 智能装备收入结构拆解：
另一块主营业务是精密模切设备，产品包括圆刀模切机、品检机。产品能够高效地实现对多种复合材料的模切、排废、贴合的自动化设备，应用于消费类电子产品、物联网RFID及医疗卫生领域，并不断向新的领域辐射。
2018-2020智能装备业务收入为1.73亿元、1.01亿元、1.59亿元。
（三）成本结构拆解：
2020年公司营业成本为25.72亿元，占营业收入比率为80.79%，对应综合毛利率为19.21%。
2020年锂电材料业务营业成本24.79亿元，占营业收入比率82.56%，对应综合毛利率17.44%。在锂电材料产品成本构成中，材料成本占88%，制造费用占11%，人工费用占1%。锂电材料产品的成本构成以材料成本为大头，人工成本占比极低，反映出生产自动化程度高。
智能装备业务营业成本0.85亿元，占营业收入比率为53.70%，对应综合毛利率为46.30%。材料成本占86.19%，制造费用占11.49%，人工费用占2.32%。智能装备产品的成本构成具有同样的特点：材料成本是大头，人工成本占比极低。
费用结构拆解：费用投入重心向研发倾斜，财务费用极低
当升科技2018年至2020年期间费用占营业收入比率保持7%-10%波动，管理费用和研发费用有上升趋势，销售费用反而呈下降趋势。
2018-2020年管理费用分别为0.53亿元、0.51亿元、0.88亿元，2020年管理费用同比大增主要是常州当升生产运营，管理人员薪酬增加。
研发费用为1.43亿元、0.99亿元、1.48亿元。
销售费用为0.37亿元、0.33亿元、0.29亿元。
财务费用为0.04亿元、-0.03亿元、0.49亿元，2020年财务费用同比剧增主要为规避汇率波动风险，购买了远期结汇导致汇兑损失增加。
在所有的期间费用当中，费用投入的重心明显向研发费用倾斜，2020年研发费用占总的期间费用的47%比重。
与可比公司容百科技【11】、厦门钨业【12】和长远锂科【13】对比，当升科技2020年期间费用率【14】为9.89%，处于中游的位置。期间费用率最低是容百科技， 2020年期间费用率为6.88%，最高者是厦门钨业，2020年期间费用率为12.17%。
利润结构拆解：2015年是一道分水岭，之后毛利和毛利率加速成长
1、毛利与毛利率结构拆解：
当升科技毛利润【15】增长以2015年为分水岭，2015年以前毛利润增长停滞，2015以后随行业景气度上升，毛利润开始发力飙升，2015-2020年毛利润分别为0.72亿元、2.26亿元、4亿元、5.99亿元、4.5亿元、6.12亿元，从2015至2020年，毛利增长了750%。
毛利率【16】在2015年以前未超过10%，2015年以来至今毛利率基本稳定在17%-19%区间，最近三年（2018-2020年）毛利率为18.27%、19.69%、19.21%，毛利率波动较小，企业进入成熟阶段。
在产品细分中，智能装备毛利率高于锂电材料毛利率，2020年毛利率分别为46.30%，17.44%，但是由于智能装备的业务规模比较小，利润贡献主要来自锂电材料。
为体现当升科技盈利能力的高低，通过与行业可比公司对比，当升科技的毛利率排在第一名位置，盈利能力高于同行。
2、 营业利润结构拆解：
2018年至2020年，当升科技实现营业利润分别为3.68亿元、-2.01亿元、4.52亿元，2019年亏损是公司计提应收账款坏账2.8亿元和商誉减值准备2.9亿元所致。
为了更好理解它所处行业地位及其核心竞争力，这里选取了3家可比公司进行对比：容百科技、厦门钨业、长远锂科。
2018-2020年当升科技营业利润率【17】为11.22%、-8.82%、14.19%%，扣除非正常的2019年，当升科技的营业利润率远超同行竞争对手。
当升科技的营业利润率远超同行，主要因为成本和费用管控到位，毛利率和费用率都优于同行水平。其中的秘诀之一是其人工成本占生产成本比重极低，是因为生产自动化程度高缘故。
基本结论：刀锋、弱点、机会和威胁
E（edge），刀锋：
公司整体实力较强，但刀锋不显锋利。
W（weaknesses），弱点：
体制激励受限，公司管理层进取心不如民企。公司竞争力强，但没有坚实的护城河。
O（opportunities），机会：
全球新能源行业景气度提升，新能源汽车市场进入快速增长阶段，锂电材料需求快速增长。
T（threats），威胁：
面临被积极进取的后来者超越而错失行业发展机遇的威胁。
注解与参考：
【1】动力电池：为电动工具、电动自行车和电动汽车等装置提供电能的化学电源
【2】智能装备：具有感知、分析、推理、决策、控制功能的制造装备，是先进制造技术、信息技术和智能技术的集成和深度融合
【3】比亚迪：深圳证券交易所中小板上市公司，代码：SZ002594
【4】LG：韩国一家世界500强企业，1947年成立，业务覆盖化学能源、电子电器、通讯与服务
【5】三星：是韩国最大的跨国企业集团
【6】苹果：美国纳斯达克上市公司，代码：AAPL
【7】华为：中国一家世界500强企业，成立于1987年，总部位于深圳龙岗区，业务聚焦ICT基础设施领域，围绕政府及公共事业、金融、能源、电力和交通
【8】索尼：日本一家全球知名的大型综合性跨国企业集团，1946年成立，总部设于日本东京都港区
【9】多元材料：化学式为 LiNi1-x-y-zCoxMnyMzO2，是一种层状结构的锂及其他多种金属的复合氧化物，包括镍钴锰酸锂、镍钴铝酸锂、及其它更多种金属的复合氧化物，用作锂离子电池的正极材料。其既可用于小型锂电，又可用于动力锂电
【10】钴酸锂：化学式为 LiCoO2，又称锂钴氧、锂钴复合氧化物，一种层状结构的金属复合氧化物，是目前锂电中应用最广泛的正极材料，主要用于小型锂电
【11】容百科技：上海证券交易所上市公司，代码:SH688005
【12】厦门钨业：上海证券交易所上市公司，代码:SH600549
【13】长远锂科：上海证券交易所上市公司，代码:SH688779
【14】期间费用率：期间费用率是指公司的期间费用与营业收入的比率。它体现企业为取得单位收入所花费的单位期间费用
【15】毛利润：毛利润一般指毛利。商业企业商品销售收入（售价）减去商品原进价后的余额
【16】毛利润率：毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入×100%，公司盈利能力指标之一
【17】营业利润率：营业利润率=营业利润/全部业务收入×100%，营业利润率越高，说明企业商品销售额提供的营业利润越多，企业的盈利能力越强；反之，此比率越低，说明企业盈利能力越弱
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来源：睿蓝财经（ID:ruilan808）
工资突然爆发式增长是什么感觉？像做梦一样，明天找老板加工资
网友一：说说我自己吧，90后老姐姐一枚，毕业刚实习的时候工资2500，不管吃住，和同学合租房一月800，除了必要的生活花销，每个月差不多只够温饱了。
实习生大家都知道的，在公司可以说是最底层了，我有好几次被派去接经理家孩子放学，有次那小破孩在我面前哭唧唧说走不动让我背他，我哄了他半天无果，最后找了辆小黄车推着他走。
在公司四个月实习结束，毅然辞职，应聘了一家服装店铺运营工作，上半年做运营助理月薪5000，对我来说已经很满足了。
下半年转正运营，工资1.2w ，双十一工资爆发，月工资3.6w，一发工资就给老妈买了个一万多的玉镯，老爹梦寐以求的天王表，老弟的学习电脑，爷爷奶奶的空调。
总之很开心，通过自己的努力给家人好的生活。虽然看到这里的大佬们可能觉得并不多，嘿嘿，但是我已经很满足了，继续加油吧。
网友二：我自己经历过一次工资翻倍，而且数额也不多，应该算不上爆照式提升，所以说说我的一个同事。
我工作第四年的时候，突然说老板换秘书了，因为之前已经换了三个，有男的有女的，都是名校有留学经历的，年薪起步十五万的样子。
老板新换的这个秘书，瘦瘦的个头挺高，没多久就成了分管我们部门的上级领导，特别会来事，老板基本去哪他都跟着，而且全程对接公司高管会议及外务事宜。
仅仅两年，从主管级升到了特别助理的身份（高级总经理级），年薪嘛也突破百万了，或许所有人认为很正常，但我说他是90后你就不那么认为了吧。
对了，我们老板是个女的。这位同事，不对，现在也算是我的领导，两年内工资翻了8倍左右，应该算是爆炸增长了吧。
我倒是也没采访问他，但是很明显能看得出来他现在和之前完全不一样了，走路的自信和姿态的骄傲，开着奔驰，完全不把我这个以前的老大哥放在眼里了，现在的年轻人真实厉害啊。
网友三：我也分享一个真实案例，不是我，是我的一名同学，真的是逆天般的提升，而且过程你想象不到。
2013年，我和他一起毕业在中国中部某普通二本学校，专业都是机械设计制造及自动化。大学期间，他玩的比我还疯，绝大多数时间不是在宿舍打游戏就是下网吧开黑。
毕业后，他签了南昌某公司，有些人应该听过~欧菲光，工资大概是3500左右。
三个月后，他觉得欧菲光管理不行，整体公司氛围太差，果断跳槽。
跳去哪里了呢？比亚迪，那个时候比亚迪由于出了几款F3等爆款汽车，一直处于扩张期，而且要求的学历也不严。
到比亚迪干嘛呢？做品检，枯燥无味又没前途。于是，半年后，跳槽去了其亲戚公司干起了保险工作。
三个月后，发现被骗，又辞职了。
最后他觉悟了，去了深圳，花了两万多报了培训班~写代码，做程序员。这会他兢兢业业努努力力的学了三个月，出师后介绍到杭州某公司。
这家公司干嘛的呢？开发智能音响~绝对的风口啊。刚进公司底薪8000，转正后10000。这不是关键，主要是半年后这家十几人的公司被阿里巴巴收购，而他作为元老有了股份。
他大概每年分红100万左右，工资20万。而我辛辛苦苦在机械行业待了五年多，一年到头还不到他零头。
每年过年回家，他都带我们各种嗨，毕竟有钱任性啊。
网友四：说说我原来的一个同事吧，两年前的真事了。
他原来是认证质量部一个搞认证的专员，这种岗位工资不高，每个月五六千，反正也饿不死，不过这小伙子有想法，什么想法呢？就是想发财。
公司一直在招业务员，他跟事业部老总熟络，经常在领导面前表达想干销售的想法，后来领导拗不过，就给了他一个机会转岗销售。
谁知这一转岗，没过几个月，这小子还真成单了，而且是一个优质客户，按照我们的提成政策，给这小子一下子提成发了七八万，更重要的是给这小子的月薪涨到一万二。
可以说这一下让这小子感觉到啥叫冰火两重天，啥叫差距！自从拿了这么多钱以后，这小子就不正眼瞧原来部门的同事了，说话也底气十足了，真是钱壮怂人胆！
不过公司这样特别强调个人的做法也埋下了严重的隐患，可以说很傻X；
更可悲的是，因为对这小子奖励过度，他不认识自己是谁了，以为自己的能力真的很牛，过完年没多久，在领导苦苦哀求留下无果的情形下，毅然决然跳槽了，公司成了最大冤大头。
所以你问我工资爆炸式增长是什么感受，我告诉你，有确实存在价值被低估的情形，但更多的时候，是一些人不能清醒认识自己了！
后来的故事，这个同事跳槽到那家新单位后，没多久就被炒了鱿鱼。
睿蓝微报告｜老牌龙头当升科技正向有活力的成长性公司转变
词条编辑｜李明 专栏编辑｜LZ
当升科技2021年预计利润10-10.5亿元，增长159.81%-172.9%。这个业绩是它史无前例的高度，这比它前面6年利润总和还要高出17.01%-22.86%。
除去新能源汽车成为高速发展带动正极材料需求旺盛的普遍共识外，公司在资源配置和战略上始终围绕产能扩张展开，特别是超越常规三元正极材料的高镍方向，它获得了更多供给能力。
它与SKI和芬兰矿业建立欧洲10万吨正极材料、与华友钴业在上游镍资源合作、参股中伟股份印尼红土镍矿项目、与中伟合作建立磷酸铁锂一体化项目，这家老牌公司正在修正之前保守和缓慢策略，向有活力的成长性公司转变。
主营业务和实际控制人？
当升科技第一大股东北京矿冶科技集团持股25.39%，它是中国矿冶科学与工程技术规模最大综合性研究与设计机构。
公司业务由锂电材料与智能装备两部分构成，锂电材料包括多元材料（三元正极NCM523、NCM622、高镍NCM811、NCA）、钴酸锂及多元前驱体材料，应用于动力电池、储能电池及数码消费类电子和电动工具、电动两轮车，销售范围涵盖中国、日本、韩国、欧美。
智能装备业务为精密模切设备，产品包括圆刀模切机、品检机，应用于消费类电子产品、物联网RFID及医疗卫生，终端客户包括三星、苹果、华为、小米、索尼、OPPO、联想、比亚迪、VIVO。
收入怎么样、赚钱吗？
当升科技收入与利润来自于主营锂电材料和智能装备两个经营模块协同发展，目前全球前十大锂电巨头均是公司客户，包括比亚迪、LG 化学、三星、苹果、华为、索尼。
收入大部分来源于中国市场，2020年中国市场收入占比62%，海外市场收入占比38%。2018-2020年收入32.81亿元、22.84亿元、31.83亿元，锂电材料收入占95%、94%、94%，智能装备业务收入占5%、4%、4%。这三年净利润3.16亿元、-2.09亿元、3.85亿元，毛利率18.27%、19.69%、19.21%，营业利润率11.22%、-8.82%、14.19%%，扣除非正常的2019年，公司营业利润率远超同行竞争对手。
管理水平和回报水平高吗？
当升科技年营业收入从2010年8.46亿元到2020年31.83亿元，年复合增长率14%；净利润从2010年0.35亿元到2020年3.89亿元，年复合增长27%。当升科技上市至2020年累计实现利润8.91亿元，累计分红2.3亿元，分红率26%。
2020年现金流动比率大于2，流动比率和速动比率2左右，负债率保持低于40%，应收票据/应收账款金额9.67亿元，计提了3.9亿元的应收账款坏账准备，坏账来源于深圳市比克动力电池有限公司与郑州比克电池有限公司两大客户拖欠。
2019年发生“黑天鹅事件”，当年出现巨亏2.09亿元，主要原因计提应收款项减值损失2.8亿元和计提商誉减值损失2.94亿元。
除特殊的2019年，当升科技净资产收益率从2016年7.69%上升到2020年11.26%。2020年，它的可比公司容百科技和杉杉股份净资产收益率分别为4.84%和1.14%。
未来成长性在哪里？
当升科技控股股东是矿冶科技集团，背后控制人是国务院国资委。公司聚焦新能源电池正极及智能装备规格齐全产品体系，同时布局固态锂电、富锂锰基下一代正极材料。
2020年账面货币17亿元有息负债0，通过3次增发事实显示出良好融资生态，产能投资计划聚焦NCM/NCA高镍产品，现有产能规划20万吨，有效产能4.4万吨，2022年常州一期（二阶段）3万吨将投产，全年出货量预计9万吨。
如何给它估值？
当升科技当前估值指标（2021年10月14日）动态市盈率53.63倍，处于历史估值中枢的下方；市销率11.56、市净率9.29，处于历史估值中枢上方。当前市盈率均低于容百科技和杉杉股份。
2021年底，顺利完成定向增发募集46.44亿元对当升科技意义重大，这笔资金将用于当升常州锂电新材料产业基地二期工程项目、江苏当升锂电正极材料基地四期工程和常州锂电新材料研究院项目。常州二期增加5万吨高镍产能，江苏四期增加2万吨数码类正极材料。
与融资同步的是，当升科技正在改变过往决策、供应链管理、产能扩张的僵化和效率低的问题，近两个月快速与芬兰矿业合资建设10万吨正极材料投资，与韩国三大集团之一的SK合资设立欧洲公司和中国公司，与华友钴业达成前驱体战略采购协议，与中伟股份战略镍矿资源合作，与卫蓝新能源供应链战略合作。
这些以市场为导向的积极举措以往并不多见，这也正是它转变为更加市场化、成长性公司的标志和特征。
（本报告写作基于Z链词条·当升科技，欢迎更多读者与我们一起探讨争鸣，或者向我们提出研究课题。）
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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）
