宁德时代VS比亚迪 电池双雄的正面对决：“电池一哥”压力山大 老二势头正猛
据媒体报道，从昨天开始，投资圈内传出宁德时代一个利空消息，即宁德时代今年半年报可能会确认一季度发生的十余亿元的期货投资损失。对此宁德时代内部人士表示：“肯定是谣言，现在二季度都没过完。”
据证券时报报道，网传宁德二季度业绩，传的数字比大家此前给的预期略低（此前中性预计35亿左右），经过一季度的事情，投资者对传言更加敏感了。
6月8日一开盘，宁德时代跳水走弱，盘中最多下跌超7％。大盘也跳水回落，午后由于央行有关进一步简化境外投资者进入中国市场投资程序的刺激下，北上资金迅速涌入，A股市场迅速止跌企稳，宁德时代收盘也顺势翻红。
到底是不是谣言，我们无法判断，但“电池一哥”近期压力重重，其最大的竞争对手比亚迪给特斯拉供货。
6月8日，资深媒体人蒉莺春在其个人微博上发布的一段采访视频显示，比亚迪执行副总裁、汽车工程研究院院长廉玉波在肯定特斯拉是一家成功企业的同时，还对外透露“比亚迪马上准备给特斯拉提供电池”。
事实上，去年8月份就曾有消息称，比亚迪将于2022年第二季度向特斯拉供应“刀片电池”，配有“刀片电池”的特斯拉车型已经进入测试阶段。不过，该消息并没有得到比亚迪与特斯拉双方的确认。
特斯拉中国拥有多家电池供应商，包括韩国LG、日本松下和宁德时代。
在股价上，比亚迪也正迎头追赶，大有超过宁德时代的趋势。截至6月8日收盘，宁德时代市值10722亿，比亚迪市值9531亿。
两则利空都在市场预期内，但“宁王”手上牌短期并不多
要分析比亚迪和宁德时代的竞争究竟会到何种情况就要从两者公司的基本面比较出发。
比亚迪、 ATL、 CATL都是国内较早进入锂电池行业的企业。在消费领域， ATL、比亚迪的3 C市占率分别超过35％和7％；动力方面，2017年前铁锂占主导地位，2017H19实现三元反超期，2H19-1H20行业调整，2H20行业复苏叠加铁锂回收期，目前宁德汽车和比亚迪的市场份额分别在50％和20％左右。
技术路线与企业定位成为决定阶段性胜利的关键；ATL/CATL坚持技术路线和企业定位，坚持后期成为消费领域的主流聚合物软包，动力电池领域针对不同客户和场景实行三元和铁锂并举，在企业定位上坚守第三方供应商的原则；比亚迪的动力电池经营策略经历了一次又一次的反复，技术路线由铁锂、三元、铁锂回归，企业定位由单一主机厂转向供应商。宁德海外业务的进一步拓展以及比亚迪电池的外销将成为双方进一步提高市占率的重要一步。
在技术路线上，宁德公司在研发投入的规模和比例上处于行业前列，在材料升级、结构工艺创新等各方面均有领先地位；比亚迪专注于磷酸铁锂结构创新，开发不同的电池封装形式，用于纯电动汽车和插电汽车；虽然宁德汽车的电池能量密度更高，但是量产车型的续航能力并没有太大的差距。
初看之下，宁德时代目前还是在电力一哥的位置，然而它和比亚迪的差距其实并不大。关键还有一点就是宁德时代产品的毛利率太低了仅有22％不适合打价格战，况且扎心的是宁德时代还处于扩张时期，现金流并没有海螺水泥等周期行业龙头，有可怕的现金储备应对价格战。
在如此恶劣的竞争之下叠加复杂的国内外环境，宁德时代业绩不及预期的确是大概率的事情，这都是可预期的。然而，现在宁德时代的短期对策其实不多：原材料的价格高企并不能通过短期的投资能够立马缓解；二季度即将推出的麒麟电池和刀片电池在电池体积能量密度和质量能量密度上各有优势，谁胜谁负，暂未可知；钠离子电池的研制未来只能先从低端产品开始入手。
因此宁德时代二级市场的闪崩也在情理之中，但后续的市场回暖多是因为市场对于动力电池长期边际改善的预期以及北上资金的积极增持的合力。
比亚迪电池供应仍以内部为主
官方数据显示，2022年1~5月，比亚迪新能源汽车动力电池及储能电池累计装机总量约27.183GWh。其中。5月，比亚迪新能源汽车动力电池及储能电池装机量约6.203GWh。
虽然比亚迪一直在为扩大其动力电池外供业务而努力，但成效不大。截至目前，比亚迪生产的动力电池仍以内供为主，外供电池量甚少。外供企业仅有中国一汽、长安汽车、丰田、中通客车（000957）等少数车企。
此前虽也有消息称，除特斯拉外，大众、戴姆勒、现代汽车等多家跨国车企也在与比亚迪接触，但均并未得到官方证实。
早在2018年，比亚迪董事长兼总裁王传福就提出要剥离旗下动力电池业务，完成独立上市的计划。按照王传福此前提出的目标，比亚迪计划在2022年年底前将旗下电池业务拆分独立上市，以筹集资金进行发展。但日前，一位接近比亚迪的内部人士向记者透露称，“比亚迪动力电池上市预计在2023年，相关工作正在逐步推进中。”
从客户结构上看，宁德覆盖国内绝大部分主机厂，且为大多数车企的主供，同时海外客户开始放量；比亚迪以自供为主，外供有望于22年迎来实质性突破。
从产能规划上看，宁德和比亚迪电池在21年的资本开支分别大幅增加2倍和4倍，预计双方2025年名义产能分别接近800/600GWh，位居全球前列。
从成本控制上看，宁德时代产业布局全面，产业链各环节均有与第三方的股权合作，利润率行业领先；比亚迪主要采用自产+参股的方式，在参股企业的数量和持股比例方面与宁德尚存在一定差距。
5月销量突破11万辆市值超大众汽车
当前，比亚迪旗下新能源汽车销量持续走高，已连续三个月突破10万辆，并在5月份创历史新高。
比亚迪发布的最新产销快报显示，5月，比亚迪新能源汽车产销分别约11.81万辆和11.49万辆，同比分别增长约270.02％和250.44％。今年前5个月，比亚迪新能源汽车累计产销分别约51.31万辆和50.73万辆，累计同比分别增长为347.6％和348.11％。
在此前曝光的比亚迪2021年财报发布后的投资者会议纪要中，比亚迪曾透露称，目前公司累计未交付订单量达到40万辆，并仍在逐月增加。不过，从5月份比亚迪新能源汽车产销表现来看，其产量结构有所调整，打破了今年3~4月连续两个月销量基本持平的状态。5月，比亚迪销量实现了环比近8.5％的增长，成功迈进月销超11万辆的大关。
对此，国联证券（601456）在研报中称，这主要得益于比亚迪纯电动和插电式混合动力（以下简称插混）车型双线发力。随着未来产能的进一步释放，比亚迪新能源汽车产销有望进一步快速增长。
长江证券预计，2022~2024年，比亚迪新能源汽车销量分别为158万辆、220万辆、272万辆。海通证券则认为，2022年比亚迪新能源汽车销量将超160万辆。
比亚迪销量走高也推动了其股价连续走高。截至6月8日收盘，比亚迪A股报收327.41元/股，涨幅3.98％，接近历史高点333.33元/股。
根据全球最新车企市值排行榜，比亚迪以总市值1288亿美元（折合人民币约8595.34亿元）超越市值1176亿美元的大众汽车（VWAGY，股价22.37美元，市值1320.23亿美元），成为全球市值第三的车企，也是全球车企市值前10榜单中唯一一家中国车企。全球市值第一的车企仍为特斯拉（TSLA，股价716.66美元，市值7424.67亿美元），总市值7288.8亿美元。紧随特斯拉的是总市值2289.6亿美元的丰田汽车（TM，股价166.25美元，市值2290.64亿美元）。
国联证券在研报中预计，2022~2024年，比亚迪营收将分别为3727.34亿元、4990.64亿元以及6486.61亿元；采用分部估值法，比亚迪在2022年的合理市值约在9974.74亿元左右。
本文源自同花顺财经
深度报告：比亚迪VS宁德时代，谁是新能源车电池王者？| 车东西内参
比亚迪和宁德时代是国内新能源汽车的两大巨头。2021年，比亚迪的新能源汽车销量全国第一，国内动力电池装机量位列第二，成立弗迪电池开启动力电池外供业务，在新能源汽车全产业链布局形成了显著的协同效应；宁德时代的国内动力电池装机量以52%的市占率稳居第一，通过投资、收购等方式积极布局产业链上下游，除了纵向垂直整合电池产业链，宁德时代还以电池为核心，在三电和整车等领域也开始了横向布局。
本期的智能内参，我们推荐天风证券的报告《新能源汽车两大巨头对比研究：比亚迪 vs 宁德时代》，从业务、营收、利润等方面全面对比新能源汽车的两大巨头，比亚迪和宁德时代。
来源 天风证券
原标题：
《新能源汽车两大巨头对比研究：比亚迪 vs 宁德时代》
作者：于特
一、深耕多年的电池双巨头宁德时代和比亚迪都在锂离子电池的领域里深耕多年，且剥离出宁德时代的新能源科技有限公司（ATL）和比亚迪在消费锂离子电池领域都有着亮眼的表现。新能源科技有限公司（ATL）1999年成立，2001年锂离子电池进入苹果产业链，2011年动力电池业务剥离成立宁德时代，2018年宁德时代上市。
比亚迪1995年成立，2000年锂离子电池进入摩托罗拉供应链，2005年研发出第一款LFP动力电池，2011年比亚迪上市，2020年成立弗迪电池公司开启动力电池电池外供业务。
宁德时代和比亚迪的动力电池业务发展历程
宁德时代：高管团队是具备优质的教育背景、年轻化的团队，有着丰富的新能源行业相关的从业背景和管理经验，能够在企业战略制定、管理中起到决定性作用，助力企业日后发展。
比亚迪：管理层中，董事长王传福、高管廉玉波、刘焕明、任林、杨冬生等均为高级工程师，具备丰富的技术背景的管理团队与公司的竞争优势充分契合，可以带领公司不断通过领先的技术创新领跑行业，实现竞争优势。
宁德时代的管理团队
比亚迪的管理团队
业务方面，比亚迪的业务内容较广，包括汽车、电子、二次电池等主营业务，其动力电池等业务正从自供走向外供。比亚迪的业务布局涵盖电子、汽车、新能源和轨道交通等领域，致力于从能源的获取、存储，再到应用，全方位构建零排放的新能源整体解决方案。从2020年报表营收上看，比亚迪的主营业务为汽车、手机部件及组装和二次电池业务。
2020年，比亚迪成立弗迪电池、弗迪动力、弗迪视觉、弗迪科技、弗迪模具（弗迪精工）五家弗迪系子公司，进一步加快新能源核心零部件的外供业务，拓宽成长空间。
2020年比亚迪的业务营收占比
宁德时代是全球领先的动力电池系统提供商，专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售，致力于为全球新能源应用提供一流解决方案。从2020年年报营收上看，宁德时代的主营业务为动力电池系统、储能系统和电池材料等与电池关系较为密切的业务。
随着新能源汽车行业的高速发展，宁德时代也通过投资、入股等的方式进入了下游整车领域，如投资参股了阿维塔、极氪、哪吒等汽车品牌。
2020年宁德时代的业务营收占比
从营业收入上看：比亚迪总体营收规模较大，2020年开始受益于新能源汽车的快速发展营收规模快速增加；宁德时代营收规模总体保持较快速增长的趋势，同样受益于新能源汽车需求的增加，2021Q3营收同比大幅增长。
宁德时代和比亚迪的营业收入（单位：亿元）和同比增速
从总体的盈利能力上看：宁德时代的销售毛利率总体维持较高水平，保持在27%以上；比亚迪由于业务范围较广，销售利润率存在一定程度的波动。从分业务的盈利上看：宁德时代的各项业务的毛利率均在相对较高水平，动力电池保持在25%以上，电池材料保持在20%以上，近两年随着储能业务发展，其毛利率也有了较大幅度提升；比亚迪的各项业务中，手机部件和组装业务由于是代工，毛利率在10%左右，汽车业务毛利率在20%左右，二次电池近两年毛利率有所提升，随着刀片电池外供业务的拓展，预计未来将为比亚迪的盈利能力带来贡献。
宁德时代的各项业务的营收及盈利
比亚迪的各项业务的营收及盈利
从利润率的上看：宁德时代的销售毛利率总体下降，但都保持在27%以上，且2018年以后销售净利率基本可以保持稳定，盈利能力较好；比亚迪由于业务范围较广，销售利润率存在一定程度的波动，而随着新能源汽车业务的高速增长，未来盈利可期。
动力电池业务：宁德时代的动力电池业务毛利率一直都高于25%，亿纬锂能的锂离子电池业务的毛利率从2019年开始达到20%以上，而比亚迪的二次电池业务在2020年毛利率也超过了20%。随着刀片电池外供业务的拓展，比亚迪将形成第二成长曲线，据我们预测将在2022年和2023年贡献150亿、400亿的营收，如果以毛利率20%估算，将贡献30亿和80亿的营业利润。
宁德时代和比亚迪的销售利润率
宁德时代、亿纬锂能和比亚迪的电池业务利润率
从归母净利润上看：宁德时代盈利能力一直较强，且比较稳定；由于新能源汽车领域尚处于高速发展期，我们认为比亚迪的整车业务尚未充分实现盈利。
宁德时代和比亚迪的归母净利润（单位：亿元）和同比增速
宁德时代和比亚迪都比较注重研发，持续投入大量研发资金，有利于持续构建产品竞争力优势，保证公司可持续发展。宁德时代近三年在研发费用上的投入逐年增加，且明显高于其他电池企业。比亚迪的研发投入费用高于宁德时代，但不只是用于其电池业务，还包括其汽车、电子等业务。
各电池公司在研发上的投入情况
二、动力电池，谁是一哥？在技术方面，宁德时代提出了高比能、长寿命、超快充、真安全、自控温、智管理六大理念。电池的各项性能指标都达到行业领先水准：电芯密度达330Wh/kg、寿命最高达16年或200万公里、超快充可实现5分钟充80%电量。
此外宁德时代已启动钠离子电池产业化布局，2023年将形成基本产业链，并布局了无钴电池、全固态电池、无稀有金属电池、4680大圆柱电池等下一代电池和行业内的新兴技术。
宁德时代的六大前沿技术
2021年，宁德时代发布第一代钠离子电池：电芯单体能量密度达160Wh/kg，通过无负极金属电池等技术的应用，下一代产品可达200Wh/kg；常温下充电15分钟电量达80%，具备了快充能力；-20°C低温环境，90%以上的放电保持率；系统集成效率可达80%以上；热稳定性优异，超越国家动力电池强标的安全要求。总体而言，第一代钠离子电池的能量密度略低于目前的磷酸铁锂电池，但是在低温性能和快充等方面具有明显的优势，特别适用于高寒地区高功率应用场景。
此外，宁德时代还提出了AB电池解决方案：将钠离子电池与锂离子电池的集成混合共用，按一定的比例和排列进行混搭和集成，通过BMS算法进行不同电池体系的均衡控制，既弥补了钠离子电池在现阶段的能量密度短板，也发挥出了它高功率、低温性能的优势。以此系统结构创新为基础，为锂钠电池系统拓展更多应用场景。
比亚迪虽然在产品上三元电池和磷酸铁锂电池均有覆盖，但自2005年公司推出第一款磷酸铁锂动力电池开始，一直持坚持深耕磷酸铁锂电池领域，多年来持续推动LFP电池行业的前进。2020年，公司推出了刀片电池技术并装备全系车型，具备长续航、高稳定性、高安全性的技术优势。
刀片电池采用长电芯磷酸铁锂方案，将电芯进行扁平化设计，并采用无模组技术组成电池包，可以极大提升电芯的成组效率。相比较于传统磷酸铁锂电池，刀片电池的放电倍率大幅提升，充电循环寿命超4500次，寿命长达8年120万公里，成本可以节约30%，电池体积比能量密度提升50%。
刀片电池的安全性好，可通过针刺测试。测试显示针刺后，无明火、无烟，表面温度仅为30-60℃。宁德时代的CTP技术：宁德时代在电芯成本不变的基础上，利用CTP技术实现系统降本，电池兼容性强；且CTP方案搭配NCM电池，在能量密度和低温性能方面表现较好。
比亚迪的刀片电池技术：比亚迪的磷酸铁锂刀片电池为自主设计开发，具备完善的知识产权，技术创新性强，在安全性、耐用性、经济型上表现优异；但其电芯长度长，在设计、制造和应用上有一定的挑战和难度。
宁德时代CTP方案和比亚迪刀片电池方案对比
宁德时代和比亚迪在国内动力电池装机量中稳定位居第一和第二，市场份额明显高于其他厂家。据动力电池产业联盟的数据，2021年全年宁德时代和比亚迪国内总装机量分别达到80.51GWh和25.06GWh。
2021年，宁德时代的月装机量占比最低为43.9%，最高为56.5%，2021年全年市占率52.1%；比亚迪月装机量占比最低为12.5%，最高达20.4%， 2021年全年市占率16.2%。
2021年宁德时代和比亚迪的国内动力电池月度装机量（单位GWh）及占比
2021年国内动力电池装机量占比
目前宁德时代自建生产基地已规划的产能已超过650GWh。此外，宁德时代还分别与一汽、吉利、广汽、上汽和东风成立合资公司，合资电池的产能规划也超140GWh。
目前比亚迪公布的总产能规划已达到300GWh。根据此前规划，比亚迪在2021年和2022年的总产能分别可达到75GWh和100GWh，而仅2021年成立的无为弗迪、盐城弗迪、济南弗迪、绍兴弗迪、滁州弗迪等公司就将为比亚迪新增约90GWh产能。据陕西日报，2021年12月，比亚迪在西安有20GWh混动专用刀片电池项目投产。
宁德时代产能规划
比亚迪产能规划
宁德时代通过投资、收购等方式积极布局产业链上下游，通过产业链的整合保障产能和利润空间。除了和上游的供应商深度合作之外，宁德时代在上游的矿产、正负极材料、电解液和设备以及下游整车等领域均有布局。
比亚迪目前在新能源汽车行业的布局已经贯穿产业的上、中、下游以及后市场，初步构成了产业链闭环，形成了协同效应。作为新能源汽车的龙头，比亚迪下游的需求有保证，对上游产业链的整合能力则需要持续积累。
宁德时代的电池产业链布局情况
比亚迪的电池产业链布局情况
宁德时代和比亚迪的上游材料供应链体系数质兼具。上游材料供应链包含多家供应商，可以加强对供应商话语权的同时，增加自身供应商的质量和供应体系的稳定性。
宁德时代全面覆盖市场主流车企客户，同样数质兼具。客户包含各主流自主品牌、主流外资品牌、造车新势力和主流商用车品牌等，质优且分散，为其持续高速发展奠定了坚实基础。宁德时代不仅客户群体多，而且在优质客户中供应占比也较大，2020年宁德时代对吉利、长城、蔚来、小鹏、理想等车企的供应占比都超过了60%。
比亚迪除了自供之外，正通过弗迪电池开启外供业务。目前已经开始向福特、一汽等车企供应刀片电池，并配套了长城的哈弗H6、魏派拿铁等HEV车型。此外还同丰田合作，共同开发动力电池和纯电动轿车。刀片电池产能的陆续释放和外供业务的逐步拓展，将为公司创造第二增长曲线。
2020年宁德时代TOP10客户分析
在汽车行业，比亚迪是国内新能源汽车的领军者。已构建起传统燃油、混合动力、纯电动车全擎全动力产品体系，新能源汽车销量连续8年中国第一，是首个进入 “百万辆俱乐部”的中国品牌。
在技术路线方面，比亚迪纯电动和混合动力双轮驱动，纯电动推出e3.0平台，混合动力推出DM-i和DM-p两套系统，技术领先，产品力强；在品牌网络方面，比亚迪海洋网络和王朝网络齐头并进，车型周期向上，市占率稳步提升；在市场定位方面，比亚迪深耕20万元以下大众市场，通过热销车型汉实现对20万以上的中高端市场的拓展，并将推出50万以上的高端品牌，进一步打开价格天花板。
比亚迪在新能源汽车行业拥有全面的产业链布局，布局范围从电池原材料到三电系统到整车设计制造再到电池回收和汽车服务，形成了完整的产业链闭环，形成显著的协同效应。
比亚迪新能源车型丰富，终端需求旺盛，从而带动了中游关键零部件的市场份额。以2021年11月为例，公司新能源汽车市场份额排名国内第一，中游弗迪电池在动力电池电芯（Cell）中市占率排名国内第二，此外电池包（Pack）、电驱动系统、电机、电控等其他三电核心部件的市占率则均排名国内第一。
公司在产业链的中游和上游的布局，又可以为公司销量的快速增长提供供应链方面的支撑，并能够降低成本，提高终端产品的竞争力和盈利能力。
除了纵向垂直整合电池产业链，宁德时代以电池为核心，在三电和整车等领域也开始了横向布局。2017年即投资成立了宁德时代电机；2021年，宁德时代计划设立合资公司电驱动控制系统领域，合资公司总经理人选姜勇为汇川技术原副总裁；在公布CTC技术路线时，宁德时代董事长曾毓群介绍，CTC技术不仅会重新布置电池，还会纳入包括电机、电控、DC/DC、OBC等动力部件；未来CTC技术还将进一步通过智能化动力域控制器优化动力分配和降低能耗；在整车方面，宁德时代与长安、华为共同合作打造阿维塔汽车，入股吉利旗下的极氪汽车，并投资合众新能源。
宁德时代的储能业务表现亮眼，为公司形成第二增长曲线。宁德时代提供发电侧储能、电网侧储能和用电侧储能等多种场景下的储能解决方案。从财务数据上看，从2020年开始，储能系统业务收入及该业务在公司营收中的占比均快速攀升，且毛利率高超过35%，储能系统业务的快速增长将为公司形成第二增长曲线。
比亚迪的储能业务已遍布全球23个国家，100多座城市，全球累计销售超过700MWh。比亚迪在新能源领域率先开发出“光储一体化”的商业模式，旨在突破传统光伏发电瓶颈，使其满足更加多样化的市场需求。依托先进铁电池技术，满足能源存储、削峰填谷及调峰调频需求，促进可再生能源发电配套及电力辅助服务。
车东西认为，动力锂电池是我国新能源产业链的重要分支,也是新能源汽车的重要组成部分。目前,中国动力锂电池的两大巨头分别是宁德时代和比亚迪。比亚迪2003年就成长为全球第二大充电电池生产商，2005年就成功生产了磷酸铁锂动力电池；宁德时代作为后起之秀，用七年时间做到动力锂电池装机量全球第一，动力电池装机量已超过全国市场份额的50%。虽然宁德时代在市占率上领先，但比亚迪电池业务的势头看起来更猛烈。
