市值7363亿，比亚迪成中国最大车企？

市值突破7000亿后，比亚迪又传来重磅消息。

2月18日牛年开工第一天，有报道称高瓴资本将斥资2亿美元参与比亚迪新一轮定向增发，本轮定增合计融资约299.25亿港元。

一个是在新能源领域战绩惊人的超级机构，一个是中国最强新能源车企，二者强强结合，让2021年的新能源车市场充满遐想。

值得注意的是，去年底高瓴资本已清仓甩卖了蔚来、理想、小鹏等造车新势力的股票，此时反手杀入比亚迪，背后有何深意？

壹

大家对比亚迪都很熟悉，但对高瓴资本可能没啥印象。

作为亚洲资产管理规模最大的投资基金，高瓴这些年投中无数优秀企业，比如百度、腾讯、京东、滴滴、美团、美的、格力等等。

而且高瓴推崇价值投资理念，玩的是长期主义，也就是巴菲特流派，导致其投资动向颇受市场关注。看它名字就知道了，居高临下以观大局嘛。

在新能源领域，高瓴这几年赚的盆满钵满，比如2015年投资蔚来，2018年投资小鹏汽车、IPO发行时认购理想汽车股票。拿到去年四季度清仓后，收益都非常可观。

作为眼光超前的赢家，高瓴此刻清仓新势力车企情有可原，毕竟都跟着特斯拉鸡犬升天涨幅巨大了，比亚迪同样涨幅巨大，为何不怕高？

经过去年一整年的暴涨，全球新能源车企从特斯拉到蔚来、小鹏等新势力，股价都翻了数倍，比亚迪也在1年内翻了5倍多。

如今比亚迪市值高达7363亿，已是中国市值最大车企、全球市值第三大车企，力压大众、通用等老牌巨头，仅次于特斯拉、丰田。

遥想70年前，我们刚刚学习造车，现在已坐拥全球市值第三的车企、全球第一的锂电池巨头（宁德时代），单就这点而言，比亚迪、宁德时代也算民族双雄了。

高瓴此时投资比亚迪，首先还是看好新能源行业前景。除了那几个车企，高瓴还斥巨资投资了锂电巨头宁德时代，光伏巨头隆基股份、通威股份，这是相当看好新能源行业发展了。

尤其是宁德时代，去年7月高瓴一把投资了100亿参与其定增，当时定增价是161元，如今宁德股价是387元，又翻了2.4倍。

如今各国加速禁售燃油车，新能源车大潮才刚刚开始，喜欢长线钓大鱼的高瓴自然不会很快下车，这才有了宁德时代之后，2亿美元布局比亚迪。

拜登上台后，新能源领域如日中天，参考特斯拉4.8万亿元的市值，中国宁德时代、比亚迪这两个巨头，一个称霸电池业，一个掌握电动车全部核心技术，市值破万亿才合理。

关于比亚迪的技术积累，这不是随便谁都能做到的，否则中国市值最大车企也不是它。

贰

今天的比亚迪帝国，从电动车最核心的动力电池、到动力输出的IGBT芯片，再到整车制造，几乎掌握了产业链全部技术，但它最早做的就是电池。

1995年，王传福在深圳成立比亚迪，当时是做“大哥大”里的镍镉电池。和当年苦心钻研通信技术的华为一样，比亚迪也是死磕技术的狠角色，硬是攻克了手机电池难关，短时间迅速将良品率提高。

2000年后，比亚迪接连拿到摩托罗拉、诺基亚、爱立信、三星等公司的订单，发展成为全球手机电池巨头。

从企业底色就能看出，无论华为，还是比亚迪、宁德时代，如今能代表中国科技勇立潮头的，都是将技术研究透了，而不是靠营销那几板斧。

比亚迪的技术有多全面，从巴菲特的持仓也能看出。老巴几十年不碰科技，2008年却斥资18亿港元认购比亚迪10%股份。直到今天，巴菲特唯一持有并重仓的中国公司还是比亚迪。

入股比亚迪这事，当时是其搭档查理·芒格促成的，他三次劝说巴菲特，不投王传福你会后悔的，那样你会错过一个中国的福特+爱迪生+盖茨，可见芒格对比亚迪的看好。

比亚迪宣布造车是在2003年，当时王传福力排众议，撂下一句话一锤定音：我下辈子就干汽车了！

杀入汽车行业后，比亚迪先后将自主研发的磷酸铁锂电池应用到新能源车、打破国外垄断攻克了IGBT芯片。

IGBT芯片主要负责驱动新能源车电机的，也就是核心动力输出，但一直被英凌飞等国外厂商垄断，比亚迪耗时多年才撕开个口子，现在主流IGBT厂商已经做到第7代，比亚迪还处于4—5代的水平，虽然还没真正领先，但也算国产替代了。

如今，比亚迪从锂电池出发，业务横跨汽车、半导体、手机代工、手机零配件生产等领域，应该是中国车企中技术积累最全面，抗风险能力最大的。

这点很好理解，你的技术壁垒足够高，业务线足够广泛，才能在危机时迅速调整应对。比如华为得益于几十年的技术积累，手机业务停滞后，迅速就能拿出云计算、智能汽车等业务顶上。

根据比亚迪2020年半年报来看，其营收构成中汽车业务只占到53%，其余手机部件及组装占了38%，电池及光伏占了8%。而且国内营收占60%，国外营收占40%，属于国内外都吃的开。

但比亚迪最大的问题是品牌形象，这是它老毛病了，在国人心中比亚迪主要卖低端车，早些年低端燃油车的拙劣表现广受诟病，导致现在品牌很吃亏。

这些年口碑好点的王朝系列，还是拼命去比亚迪化，用新形象取得成功。

所以，未来比亚迪技术积累爆发同时，也应着重从产品线、品牌形象做出改变。

结语：

今年1月新能源车销售数据发布后，行业继续保持如火如荼景象。

蔚来、小鹏等新势力车企销量同比都是几倍增长，比亚迪电动车销量达20178辆，同比增长182.88%，但特斯拉销量仅15484辆，环比暴跌35%。

特斯拉接连降价，号称价格屠夫，如此强大攻势下依然销量暴跌，主要还是口碑崩塌，包括电池起火、做工粗糙等问题。

这对于比亚迪等车企而言是一次机会，我们说过特斯拉疯狂降价的核心逻辑是以最快速度抢占市场，然后挣服务、生态的钱，而不单纯是硬件。而在这方面，比亚迪等国内车企远不是特斯拉的对手。

所以，坐拥全球最大锂电巨头、全球第三车企后，我们在汽车行业弯道超车之路依然征途漫漫。波澜壮阔的大时代中，由衷希望比亚迪等车企走出新高度！

规模超过6000亿，比亚迪去年营收直追特斯拉、毛利率实现反超

全球新能源汽车的龙头之间的竞争逐渐白热化，3月27日，比亚迪（002594.SZ）披露的完整年报，为投资者将其与全球龙头特斯拉（TSLA）进行深入对比，提供了一个窗口。。

年报显示，比亚迪去年全年销量超过302万辆，比特斯拉的181万辆高66%；但比亚迪6023亿元的营业收入，相较特斯拉的967.73亿美元（大约6820亿元人民币，按照2023年平均汇率7.05计算）依然存在差距。而比亚迪扣非净利润只有284.62亿元，不到特斯拉108.82亿美元（768.5亿元人民币）（非美国通用会计准则）的四成。

在业内人士看来，由于净利润差异、估值差异、风险偏好等原因，按照最新收盘价计算，特斯拉市值达5727亿美元，比亚迪则为6066亿元人民币，特斯拉市值相当于比亚迪的7倍（比亚迪市盈率20倍，特斯拉38倍）。

比亚迪的毛利率，也实现了对特斯拉的反超。电池自产的比亚迪，2023年的毛利率，同比上升超过3个百分点，达到20.21%；而特斯拉依然以对外采为主，2023年毛利率也同比下滑7.35个百分点，为18.2%

营业收入：比亚迪急起直追

2023年，比亚迪对特斯拉实现了“急起直追”，但营业收入依然没有赶上。

年报显示，去年全年，比亚迪实现营业收入约6023.15亿元，同比增长42.04%，净利润达到300.41亿元，同比增长80.72%，扣非净利润为284.62亿元，同比增长82.01%。

特斯拉披露1月25日的业绩显示，该公司全年总营收达967.73亿美元，同比增长18.79%，净利润149.97亿美元，同比增加19%（包括59亿美元的一次性非现金税收收益）；非美国通用会计准则下净利润为108.82亿美元，同比减少23%。

比亚迪称，2023年新能源汽车行业继续保持高速增长态势，公司新能源汽车销量再创历史新高，进一步巩固了全球新能源汽车销量第一的领先地位。尽管行业竞争更为激烈，公司凭借出海销量快速增长、规模优势、产业链成本控制能力，盈利实现大幅改善。

该公司年报还称，二次充电电池方面，年内产品研发及产能提升进展顺利，助力传统电池业务稳步发展。此外，在保障自身动力电池需求的同时，亦持续积极拓展外部客户，加速市场化布局。在储能业务领域，推动新型储能产业实现跨越式发展。光伏业务方面，也在加速新技术研发布局。

东吴证券分析师曾朵红在研报中分析，考虑到新车推出、高端车型逐步放量以及海外出口贡献增量等因素，预计比亚迪2024年的销量将达到360万辆到390万辆，同比增长32%；中国银河证券则预计，公司在电动化、智能化的技术领先优势将持续带动公司销量增长，因此维持对公司全年销售380万辆的销量预期不变。

摩根士丹利分析师亚当·乔纳斯预测，特斯拉2024年的销量增速将降至15%；研究机构Counterpoint预测称，特斯拉2024年的销售额同比增长可能在20%至25%之间。市场人士预计特斯拉2024年销量可能是220万辆左右。

尽管如此，比亚迪市值只有特斯拉大约七分之一。

玄甲基金总经理林佳义认为，特斯拉车型不多，大规模采购使得供应链成本控制的好；整体则因为比亚迪规模更大，供应链大部份为自供，成本控制也有所改善。特斯拉若后续新品不能热卖，则估值逻辑会破坏，回归下行的汽车股逻辑。比亚迪可能也基本处于自身周期的高位，增长也会是问题，影响后续的预期。

2023年以来，特斯拉和比亚迪都轮番用降价的方式刺激销量。产品线差异来看，比亚迪产品类别较多，未来力推更多高端产品；特斯拉只有少数几个车型，产品线也在拓展当中。

比亚迪综合毛利率超越特斯拉

2023年全年，特斯拉开启了车市全面价格战，毛利率也遭遇了下滑；不过有自身中上游供应链的比亚迪则实现了毛利率的上升，也受益于碳酸锂等原材料价格下跌。

数据显示，特斯拉去年的毛利率为18.2%，比2022年的25.6%降低了7.35个百分点，过去五年来首次出现下跌；而比亚迪则实现了毛利率的增长，过去五年来首次实现超越20%的水平，2022年综合毛利率为17.04%，2023年增长超过3个百分点到20.21%。

按照108.82亿美元净利润和181万的销量计算，特斯拉单车净利大约为0.6万美元；比亚迪单车净利润大约0.94万元人民币。

在业绩发布会上，比亚迪董事长王传福表示，随着价格战深入，单车毛利将会下降，比亚迪将通过提升规模争取保持总的盈利水平。2023年，该公司汽车、汽车相关产品及其他产品毛利率达23.02%，高度整合、规模化优势、出海战略、品牌高端化会对毛利带来贡献。

中国银河证券分析，2023年比亚迪单车均价为13.5万元（剔除增值税），同比降低11.66%，单车均价的下滑主要是由于年初主力产品的冠军版改款，以更低的产品售价引领新能源车对燃油车的替代，但公司不断升级产品性能，做到“降价不降配”，驱动自主品牌新能源产品的持续升级。

第一上海证券研究报告称，特斯拉毛利率下降，主要有三方面原因：特斯拉为达既定的销量目标开启了多轮降价销售；柏林和德州工厂仍处于爬坡期，生产效率仍在继续提升；在美国持续加息的背景下，消费者的购车成本其实并没有因为降价而受益多少，所以需要更便宜的车，也暗示了未来可能持续的价格调整。

奶酪基金研究员符文豪向第一财经记者称，从两家公司近期披露的财报或业绩预告，可以看出终端降价对产品毛利的影响。特斯拉2023年盈利同样受到影响，其原因一方面为北美市场的降价影响毛利率，另一方面为Cybertruck电动皮卡产能处于爬坡期，对毛利率造成短期压力。

博大资本国际总裁温天纳则认为，比亚迪在价格战中处主导力量，难免对其营收产生负面影响，预计价格战后期规模优势渐显。

价格战在2024年是否会告一段落？3月20日，特斯拉表示，将从4月1日起将中国生产的Model Y车辆的价格提高5000元。

3月19日，特斯拉首席执行官马斯克在社交媒体平台表示，特斯拉汽车FSD，也就是官方定义全自动驾驶系统，三项重大改进将于每两周公布一次，根据目前的时间进度，将在4月底或者5月初，特斯拉FSD“将在汽车行业大放异彩”。

随着时间的推移，马斯克期待，特斯拉的车辆可以通过自动驾驶产生重大利润。

比亚迪过去六年财务数据

特斯拉过去五年财务数据

（实习生郝梓竹对此文亦有贡献）