比亚迪花158亿完成最大收购案，拿下了谁？

新能源车业务迅猛发展，电子业务能不能成为业绩第二支撑点至为关键

文｜《财经》研究员 陈亮 郭宇

编辑｜李皙寅

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要加强智能手机制造能力了，这是比亚迪史上最大收购案背后的潜台词。

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? 8月28日，比亚迪宣布，控股子公司比亚迪电子（国际）有限公司 (比亚迪电子)与全球知名的电子制造服务及解决方案提供商之一Jabil Inc. (捷普) 签署了收购框架协议﹐拟以约人民币158亿元 (等值22亿美元) 现金收购卖方的移动电子制造业务，标志着比亚迪电子拓宽消费电子的核心供应链。

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? 据《财经》了解，这是比亚迪目前最大金额收购案，此前为比亚迪收购易安保险，收购价格约为35亿元。

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?比亚迪电子行政总裁王念强认为，本次收购将拓宽智能手机零部件业务, 标志着新一轮的高速成长周期的开始。本次收购亦将确保公司的长期可持续发展，同时为客户及股东创造价值。

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?目前由于智能手机市场缺乏强劲的增长动力，比亚迪电子必须在压力下，卷出更多的市场份额，才能追赶上新能源汽车业务发展。

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捷普于1966年在美国成立，是全球第三大电子制造服务商，全球500强企业。捷普自述是一家提供综合设计、制造、供应链和产品管理服务的制造解决方案供应商。

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图源：Jabil官网??????

作为一家全球公司，捷普在世界各地拥有100家厂区、20多万名员工的力量。业务涵盖加速产品引入、声学、增材制造、粘合剂、先进装配、设备集成、精密机械、传感器等。

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? 捷普在中国也有广泛布局。其在北京设置了设计工程团队，在成都、广州、无锡、天津等地建设工厂。

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?本次比亚迪收购了捷普位于成都和无锡的产品生产制造业务。而在苹果公司公布的供应商名单中，捷普集团的四川、江苏、广东及河北是苹果的零部件生产地。

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?作为中国电子制造领域的一把好手，比亚迪电子需要有先进的技术和产能来巩固地位，寻求增量。而捷普的能力恰好是比亚迪所需要的。

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?从电子制造服务领域来看，捷普拥有先进装配能力和设备集成能力。先进装配是将各种材料的电子和机械部件严密集成到紧凑的空间中且不损害所有部件的性能。设备集成是将具有多样能力的各种材料的微型化电子和机械部件集成到紧凑的空间中而不影响它们的性能。

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?捷普在微观/宏观装配、连接件和晶圆级制造工艺方面拥有独特的经验，能够在不增加产品尺寸的情况下缩小电子部件的尺寸并提升部件功能。捷普的技术可以让产品外形因素再也无法束缚产品的性能。

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图源：Jabil官网

从此次收购的成都和无锡产品生产制造业务来看，成都工厂是捷普在中国的最大工厂之一，是产能扩张的基石。捷普成都拥有强大的安全系统控制布局，便利的空运物流通道（28公里），以及为制造合作伙伴设施预留的额外空间。该工厂是该工业区内唯一一家通过政府认证的全球技术服务中心（数控和阳极氧化）。

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?成都工厂为网络和通信、消费者生活方式、可穿戴技术和移动市场提供服务，并具备粘合剂、阳极氧化、抗污性涂层、自动化、电池管理、计算机辅助设计和制造、机械设计工程等能力。

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?捷普还拥有端到端的综合工程能力，可以提供创新和开发性能和工艺优化的设计方案、开发可加快产品引入的快速原型、采用最新的自动化技术和工艺技术生产最优质的产品和部件等。

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?在无锡，捷普拥有四大业务模块——模具、塑胶、金属、冲压。以模具来看，捷普绿点（JGP）无锡模具厂区拥有多元化的模具制造能力，广泛应用于消费电子、医疗、包装、汽车产品等领域。?通过持续的改进和创新，可开发从标准模具到高精度模具的各种类型的模具，以满足市场的需求。

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?同时，捷普还实施自主研发的模具智能制造系统，建立模具行业内独有的智能工厂。

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?捷普绿点无锡冲压厂则主要从事手机相关金属零组件、数字照相机关键件、精冲模、精密型腔模、模具标准件的生产，是世界知名手机大厂最信赖的供应商之一。

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?优秀的技术能力以及优质的客户资源，是比亚迪电子要与捷普合作的重要原因。

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?如果能拿下苹果订单，必然能助推业绩。

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?当下的手机市场越来越卷，根据市场研究机构IDC统计，2023年上半年，全球智能手机出货量为5.34亿部，较上一年度同比下降了11.3%，连续八个季度下滑。

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图源：Jabil官网

中国智能手机行业持续承压，需求依旧疲软。中国信息通信研究院发表的数据显示，2023年上半年，国内手机市场整体出货量累计1.30亿部，同比下降4.8%，其中5G手机出货量为1.02亿部，同比下降6.4%，占同期手机出货量的78.9%。

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?市场的遇冷让电子业务也承受压力。根据比亚迪最新财务数据显示，2023年上半年比亚迪营收约2601.24亿元，同比增长72.72%。营收增长的主要贡献来自汽车、汽车相关产品机其他产品业务收入，该收入约2088.24亿元，同比增长91.11%。而手机部件、组装机其他产品业务收入约510.9亿元，同比增长24.4%，其占集团总收入比例不足两成。

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?比亚迪方面认为，在消费电子业务方面，比亚迪积极拓展海外客户业务，持续提升了市场份额和出货量，强化了比亚迪在供应链中的地位，持续为安卓客户提供服务。然而市场需求疲软，让安卓业务收入受到了一定影响。

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?因此，比亚迪决定在下半年加大布局核心技术研发，进一步巩固垂直整合优势，强化大客户策略，加快完善前瞻布局的新兴业务相关产品线。

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?在消费电子方面，比亚迪需巩固综合竞争优势，进一步提高市场份额，深挖海外大客户的核心业务潜力，提高核心产品份额，开拓新品类，壮大业务规模。比亚迪希望加强与安卓领域在中高端产品的合作，扩大领先优势，巩固比亚迪的市场领导地位。

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?在新型智能产品业务方面，比亚迪前瞻布局的智能家居、游戏硬件、无人机等领域将迎來发展新机遇。依托行业领先的研发能力、全球化布局和垂直整合综合能力，比亚迪将持续深化与各细分领域头部客户的合作，充分把握商机，并拓展有发展潜力的新品类和新市场。

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?保住原有市场定位，培育新增长点，这将是比亚迪电子为带动集团业务及收入规模持续增长的最重要法则。

比亚迪股份：一季度净利润45.69亿元 同比增长10.62%

e公司讯，比亚迪股份4月29日在港交所公告，2024年第一季度实现营业收入1249.44亿元，同比增长3.97%；净利润45.69亿元，同比增长10.62%。

比亚迪的靓丽业绩，为何留不住巴菲特的心？?|?公司观察

虽然巴菲特和芒格都对比亚迪赞不绝口，但减持节奏并没有停下来。

在比亚迪（002594.SZ，01211.hk）公布了超预期的年报和一季报之后，巴菲特持续大半年的减持动作依然没有停下来，5月初再次减持之后，“股神”抛售的数量已经超过一半。到底是什么原因，让“股神”对比亚迪“去意已决”？

对此，有业内人士认为，新能源汽车占比已经超过30%，国内汽车行业陷入价格战泥潭，目前产品种类很丰富，市场集中度处于较低的阶段，利润率依然难以提升；另一方面，比亚迪本身业绩增速能否长期维持，也存在一定疑问。

一季度净利润不及2022年的1/4

虽然季度同比依然大幅增加，但比亚迪2023年第一季度净利润不足2022年的1/4，也出现了环比下滑，董事长王传福继续呼吁延长新能源汽车购置税减免政策。

4月27日，比亚迪一季报显示，营业收入1201.7亿元，同比增长79.83%，环比下跌23.15%；净利润41.3亿元，同比增长410.89%，不过环比2022年第四季度的73.11亿元下滑了43.2%（一季报并未披露环比下滑原因）；基本每股收益1.42元。

比亚迪2023年第一季度营业收入是2022年全年的28.3%，净利润则是不到2022年全年的25%。

一季报显示，营业收入增长主要是新能源汽车销量增长所致。据公司此前公告，3月新能源汽车销量20.7万辆，2023年累计销量55.2万辆，同比增长92.81%。2023年3月海外销售新能源乘用车合计1.33万辆。

然而，2022第四季度比亚迪新能源汽车销量68.3万辆，同比增长156.7%，可见一季度销量环比下滑了19.2%。

5月8日，比亚迪相关负责人跟投资者交流时表示，根据中汽协数据，2022年比亚迪全年实现销量186万台，同比增长152%，进入2023年，公司销量继续稳中有升。公司认为，电动化是上半场、智能化是下半场。公司战略重视智能驾驶发展，并适时推出满足消费者需求的技术与产品。

另一方面，一季度毛利率为17.86%，而2022年第四季度为19%。

毛利率环比下滑超过一个百分点的背后，则是行业惨烈的价格战：2023年1月初，特斯拉的部分车型降价3万元/辆以上，全面挑起了汽车行业的价格战。到了3月份，东风集团（00489.HK）等主要燃油车企则全面跟进降价，力求维持一定的市场份额，此后价格战全面扩散，各大车企为保证一季度销量使出浑身解数。

二季度情况如何？比亚迪部分产品进一步扩大优惠幅度抢占市场份额，这也让人进一步担忧毛利率。

进入4月份之后，“价格战”越来越激烈，比亚迪也接连推出优惠举措。4月7日，比亚迪公告称，旗下海洋网车型海豹开启优惠活动，4月7日到4月30日，海豹可享至高3.1万元的综合优惠。海豹的厂家指导价为21.28万到28.98万元，直接竞争对手之一便是特斯拉Model 3。

4月产销快报显示，比亚迪销售汽车21.03万辆，同比增长98.3%。

2022年有超百亿新能源补贴

比亚迪2022年报显示，实现营业收入4240.61亿元，同比增长96.2%；净利润166.22亿元，同比增长445.86%。其中，“汽车、汽车相关产品及其他产品”收入为3246.91亿元，占营业收入的76.57%。

此外，比亚迪2022年新能源补贴收入合计104.38亿元，相当于166.22亿元净利润的一大半水平。

比亚迪表示，2022年中国新能源汽车产销量分别为705.8 万辆和688.7万辆，同比分别增长达96.9%和93.4%，产销连续八年位居全球第一。全年新能源汽车渗透率达25.6%，同比大幅提升12.1个百分点，标志着中国新能源汽车已经进入全面市场拓展期。根据中汽协数据，2022年比亚迪新能源汽车市占率达27%，同比增长近10个百分点。

4月初的中国电动汽车百人会上，不少车企表示，随着我国汽车全面电动化时间表已在提前，行业更需要有充分预期和准备。对此，为加快推进汽车行业的现代化，比亚迪董事长王传福建议，延长新能源汽车的购置税减免政策到2025年。

对于未来发展，比亚迪还表示，已多元布局新材料开发、产品设计与研发、零组件及整机制造、供应链管理、物流及售后等，产品涵盖智能手机、平板计算机、智能家居、游戏硬件、无人机、物联网、机器人、通信设备、医疗健康设备等市场领域。城市轨道交通方面，比亚迪布局中运量“云轨”和低运量“云巴”产品。

巴菲特累计套现过半

然而巴菲特似乎并不看好比亚迪长远表现。

据港交所最新文件，伯克希尔哈撒韦在5月2日出售了196.1万股比亚迪股份，平均减持价格为每股235.64港元，持股比例降至9.87%，目前持股数量约1.08亿股。上一次披露则是3月31日的10.9%，持有1.19亿股。

自2022年8月开始首次减持，伯克希尔哈撒韦已累计减持比亚迪H股约1.17亿股，减持比例已过半，累计套现可能接近300亿港元。

此前，巴菲特在谈及比亚迪时说，套现比亚迪股票期间，比亚迪销售业绩出色。卖出比亚迪股票将有助于更好的资金配置，比亚迪是“卓越的公司”。2023年5月6日晚，伯克希尔哈撒韦召开2023年股东大会上，巴菲特好搭档查理·芒格表示，如果去比亚迪的中国工厂，不仅会看到机器人到处都是，而且使用率非常高，所以机器人的使用将在全球越来越多。

曾经跟巴菲特背道而驰，大幅加仓比亚迪的明星基金经理邓晓峰在一季度也选择了小幅度减仓。上海高毅资产管理合伙企业（有限合伙）-高毅晓峰2号致信基金在2022年三季度末持有754万股比亚迪，新晋为比亚迪第九大流通股东，第四季度继续加仓51.59万股，不过2023年第一季度减仓了45万股，一季度末依然持有760.59万股。

在近日的一场年度交流活动中，邓晓峰表示，汽车行业本身是一个高度竞争的行业，也是具有产品周期的行业。过去大家憧憬汽车产业的变迁，但从2023年开始，要进入从“梦想”到“现实”的新阶段。在看到产业真正发生变化后，要从商业模式的可持续性以及盈利的角度去分析，在行业竞争进入最激烈的阶段，行业估值与过去相比，可能将处于向下调整、逐步回归正常的阶段，投资也将步入难度更大的区间。

玄甲金融总经理林佳义向第一财经记者表示，电动车目前渗透率大约30%，部分城市更是高达50%，这是美国的几倍，政策支持及资本的涌入已经透支了市场的正常竞争所能达到的平衡，最乐观假设下也看不到盈利扩张。