为什么关于鸿蒙操作系统的消息渐渐少了?

由于品牌厂商智能机出货继续集中，大客户的委外项目订单决定 ODM 厂商的出货 和营收规模，根据智能机出货，小米，OPPO, 华为，三星和联想是 2019 年手机 ODM 公司主要的合作伙伴，对应 ODM 供应商主要集中在闻泰，华勤，龙旗和中诺 等公司。

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华为目前中高端机型全部采用海思麒麟芯片，全部为自研设计，生产有自己的工厂，也有EMS公司。

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2019年中低端机型主要是与手机ODM 厂商进行合作, 华勤、闻泰，中诺和龙旗是华为主要的合作伙伴。2019 年全年委托外包出货4100万部手机。

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去年5月之后，华为因为进入美国实体清单，GMS框架受到限制，海外手机出货下滑，低端手机外包量相比2018年是有所下降的。

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2020 年5月，再次受到限制。华为的高端手机依然采用麒麟芯片，自己研发设计。华为委外的新项目将全部采用联发科平台，以 5G机型为主， 项目集中在华勤和闻泰。

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5G 手机前期普及的瓶颈在于成本售价太高，而成本控制则一贯是 ODM 厂商的优 势，对于手机 ODM 公司而言，5G 手机研发，产品单价和生产组装环节的营收都有 明显的提升，且技术门槛高避免恶性竞争。

韩媒最新消息，华为将减少采购三星器件，为扶持本土供应商，你怎么看?

华为没有自己的工厂，都是找代工厂生产的，甚至还有很多是贴牌机，自己不生产，不设计。

一、代工厂有富士康，伟创力、比亚迪等等

目前的国产手机厂商中，以前只有OPPO、VIVO才有自己的生产工厂，其它的都是代工的。

现在基本只有VIVO才是全部自己生产，没有找代工厂，OPPO有自己的代工厂，但也不是全部自己生产，而其它的所有厂商都有找代工厂来生产，像华为、小米、魅族、联想等全是找代工的。

华为的代工厂有富士康、伟创力、比亚迪等等，不过现在伟创力已经被华为踢出局了。

二、低端机是ODM机型，设计、生产都不是华为的，只贴了个华为标

另外值得说一说的是，其实国内厂商们，还有一种ODM机型，这种机型不仅自己不生产，连设计都不是自己的。

国内有三大ODM厂商，分别是闻泰、龙旗，华勤，这三大厂商每年要设计并生产几亿台手机出来，最后都是贴的华为、小米、联想、魅族、三星等的品牌，没有自己的品牌。

如下图所示，华为有18%的手机是ODM机型，就是自己不设计、不生产，只负责贴牌来销售。

当然，华为现在的比例降低了，之前达到40%，去年大约在18%左右，而小米一直在75%左右，至于联想最高，高达85%。

ODM机型，对手机品牌厂商而言，成本相当低，没有研发成本，适合于快速出货，低端机，用来走量，占领市场。

盘点2021年中国十大首席供应链官！点评华为小米供应链│掌链盘点

2021年，全球新冠肺炎疫情此起彼伏，冲击国际供应链稳定；美日欧对华供应链脱钩明枪暗箭，冲击中国国际供应链安全；防疫药品保障和食品安全问题出现，考研中国食品药品供应链能力。

这一年，中国先进制造企业及民生相关药品、食品企业面对严峻形势，国家力保产业链供应链安全稳定，企业不断强化供应链韧性，增强供应链抗风险能力。掌链?第一物流网特别选取十位代表性人物，他们或是采购与供应链直接负责人，或是供应链战略布局的定局者，我们且把他们作为“首席供应链官”加以总结梳理。

华为姚福海

——华为首席供应官、集团采购管理委员会主任

中美贸易战中美国商务部对华为元器件的“卡脖子”事件，倒逼中国企业迅速成长。除了技术，华为也将供应链视为企业的核心竞争力之一。针对不同的客户类别华为分别建立了To B的供应链管理部门，面向运营商业务的泛供应链网络管理系统和To C的供应链管理部门，面向消费者业务。在全球范围内与100多家供应商展开合作，2019年华为便开始采取“去美国化”的采购战略，大幅增加采购量应对芯片采购风险。

华为供应链风险不只是芯片问题，还有系统这个立足之地。谷歌已经禁止华为使用GMS，暂未禁用安卓系统，但华为的大厦已是危险。2021年华为全面推进自主生态系统，推广鸿蒙系统，并推出基于鸿蒙系统开发而来的Hicar智能汽车解决方案，已经成为众多车企的首选，与奔驰、大众、长安、比亚迪、北汽等三十余家车企达成深度合作。

点评：供应链是消费电子业务中非常重要且关键的一环，未来华为终端供应链将逐渐打磨出差异化的竞争优势。

海尔张瑞敏

——海尔集团董事局名誉主席、链群合约研究中心总顾问

2005年张瑞敏首创的“人单合一”管理模式，应用于海尔集团16载，业已成为物联网时代引领供应链发展的企业范式。海尔旗下日日顺供应链作为中国第三批5A级供应链服务企业即将上市。9月17日，张瑞敏与欧洲管理发展基金会主席埃里克·科尼埃尔联合签署首张人单合一管理创新体系国际认证证书，海尔成为首创管理模式国际标准的中国企业。

12月24日，张瑞敏筹划两年、联合清华大学等技术创新学者联合成立的链群合约研究中心正式挂牌，管理模式从“人单合一”进化到“链群合约”，再次颠覆传统，通过产学研合作与海尔实践，在供应链管理创新前沿进行开创性、引领性探索。因其多年杰出贡献，张瑞敏于年内先后荣膺“2021年中国最具影响力的50位商业领袖”、“物联网引领者·中国制造终身成就奖”以及“BrandZ?最具价值全球品牌——物联网生态品牌创立者”称号。

点评：卸任不泄劲、退位不退休，张瑞敏引领大国智造品牌海尔，仍走在企业供应链管理前沿高地。

小米张峰

——小米集团合伙人、高级副总裁、集团采购委员会主席

2021年12月，在小米新品发布会上，小米宣布正式对标苹果，向苹果学习。从2011年30万台到2021年的1.46亿台，小米实现了10年手机销量487倍的增长。小米的快速崛起和对标苹果发展的底气，主要源于小米背后的日益庞大的供应链体系。

从小米供应链的布局上来看，分散供应商向内地转移的趋势已经显现。整体供应链仍以中国大陆和台湾地区为主，台湾地区供应链主要有负责组装的代工厂富士康和英业达，手机芯片制造商联发科，面板提供商友达等。中国大陆的合作伙伴集中于华南地区，如玻璃加工商蓝思科技和伯恩光学，电池提供商欣旺达等。

点评：小米凭借顶尖的元器件供应商和紧贴成本的定价体系笼络大批“米粉”，对标苹果发展。

荣耀万飚

——荣耀终端有限公司董事长，原华为消费者业务COO

八年前荣耀脱胎于华为，凭借华为的背书，荣耀迅速站稳市场。今年荣耀脱离于华为，继承华为绝大多数的优质资产，荣耀成为增长最快的品牌。据数据机构Canalys显示，2021年三季度荣耀国内手机销售达1420万部，份额占比达到18%，超越小米位居第三，成为2021年三季度增长最快的品牌。在原有华为体系中管理、负责整个供应链的万飚，成为荣耀终端有限公司新一任董事长，直奔着供应链而去。

在荣耀分拆期间，万飚主导了荣耀供应链“修复工程”，率先恢复与高通的合作，与微软、三星、联发科在内的多家供应链厂商达成长期战略合作伙伴关系。同时，全面重启海外渠道和零售体系。2021年6月中旬，荣耀分拆后发布的荣耀50系列首战告捷，新机开售1分钟破5亿。荣耀50无论是从外形、配置、影像等诸多领域都有不小的进步，未来荣耀还将打开全新的市场大门，重新回到巅峰状态。

点评：仅用一年时间就将供应链到新产品路径完全打通，荣耀在各项领域内都积极探索，踏实前行。

比亚迪王渤

——深圳市比亚迪供应链管理有限公司总经理

从2021年春节前注册资本增至35亿人民币、暴增600%开始，以王渤为首的深圳市比亚迪供应链管理有限公司全面发力。上半年，比亚迪制造并封测的5G模块，成功用于宝马新款电动车，标志着比亚迪正式进入了宝马供应链体系。而链接了中国电研的电池生产检测装备、星源材质的刀片电池隔膜、合纵科技的电池产品、丰元股份的纳米级磷酸铁锂正极材料等供应商后，比亚迪电动车全系均“佩刀弃锂”，用车安全全面升级。

在供应链定位上，比亚迪在终端产品广受大众欢迎之后，还“力争上游”，继宝马后再度成为高竞争对手——特斯拉的刀片电池供应商，尤为难得且意义深远，彰显出“中国制造”在全球供应链中的上升地位，为制造业升级、稳步赢得国际话语权，担当起重要角色，成为企业出海样本。

点评：从下游到双向衍生强磁力，供应链水准助比亚迪全面开花。

格力董明珠

——珠海格力电器股份有限公司董事长

格力董事长董明珠率领反制国美苏宁，通过自建渠道实现对流通供应链的控制。推动格力的渠道扁平化改革，以“格力董明珠店”为渠道中心构建总部与分销商的之间联系，探索线上线下融合，提升渠道效率和零售能力。

面对电商的崛起，董明珠率领格力供应链从搅局到融合，实现格力的重要变革。2020年董明珠亲自做了13场直播，带货476亿元，占据格力全年销售额的四分之一。2021年5月10日，董明珠现身快手直播平台，当晚直播平台销售破3.1亿元。用直播的方式解决格力经销商的传统思维转换，推进格力供应链体系再造。

点评：从渠道改革到电商直播，董明珠推动格力的供应链再造和物流渠道优化。

联想关伟

——联想集团全球供应链高级副总裁

联想供应链一方面立足国内市场大循环，满足内需、立根固本；另一方面，积极参与国际大循环运作，通过全球供应链支撑，推动本地的供应链、产业链建设，利用两个市场的优势促进中国制造和中国品牌在全球市场做大做强。智能化、全球化、可持续是联想供应链体系的三大特色。2021年5月，联想第七次入选了知名数据研究机构Gartner公布的2021年全球供应链25强最新排名，位居第16位，也是中国唯一上榜的高科技制造业。

联想在全球拥有30多家制造基地，为180个市场提供产品和服务。与全球5000家供应商建立了良好稳固的合作关系，在超过2000家核心供应商中与400多家建立了数字化平台，实现了协同合作，保障了联想供应链的全球性与灵活性。不仅如此，联想还秉承可持续的发展理念，将绿色设计贯穿到产品全生命周期当中，不断革新绿色工艺，推广低碳技术成果，打造绿色供应链，走出了具有联想特色的绿色供应链之路。

点评：联想将持续打造独具特色的供应链生态体系，发挥头雁作用，扩大产业集群效应。

国药顾一民

——国药集团医药物流有限公司总经理

药品和疫苗供应链安全是国药物流的使命。国药物流网络已经覆盖全国31个省份，拥有不同规模的物流中心200多个，仓储面积超过该120万平方米。新冠疫情以来，基于国药物流已经建立的覆盖全球的医药流通配送网络，国药物流成为新冠疫苗和药品医药物流的主力军。

为保障全国新冠疫苗接种和药品需求，国药物流利用“赛飞系统”，实现新冠疫苗从工厂端发货到终端机构接受之间的全程质量状态、关键节点、温控、在途轨迹等信息的追踪、追溯，进行全局可视的信息化冷链疫苗配送管理。需求变化推动企业变革以适应环境发展，2021年12月1日，国药物流与百度地图强强联手，百度地图为国药物流提供智能调度等服务，为其匹配更优的运输调度方案，提高运输环节准确率、时效性与自动化水平。

点评：国药物流全面投身健康中国建设的伟大事业，始终以人民健康为中心，发展医药、疫苗供应链系统。

美的张小懿

——美的集团副总裁兼CIO、曾任供应链系统部长

被誉为“白电市场风向标之一”的美的集团，2021年上半年实现企业应收和净利润双双增长，呈现良好发展势头。2021年10月，美的集团首次发布绿色战略，以“推动‘3060’战略，即2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和”为目标，围绕“绿色设计、绿色采购、绿色制造、绿色物流、绿色回收、绿色服务”六大支柱打造全流程绿色产业链，为中国乃至全球的“碳达峰、碳中和”做出贡献。

张小懿还主导推动“T+3”变革，将业务模式升级为“以销定产”，通过全国一盘货、共享一个渠道的变革模式来进行运营，构建了美的“数字化2.0”能力。实现从探索渠道供应链的变革，到实现数字化供应链升级、赋能，并搭建起现代物流管理的“美的模式”。

点评：美的集团近10年的数字化转型历程，堪称中国制造业企业转型升级的典型样本。

欧冶王静

——欧冶工业品股份有限公司董事长兼总裁

随着钢铁行业逐步进入微利时代，以及都市型钢铁产业结构调整的诉求，2015年宝武集团成立欧冶云商，助力集团实现“互联网+”的转型升级。欧冶云商一方面布局智慧供应链，形成多品种、跨区域的大宗商品市场服务架构，产品供应链已经覆盖原燃料、矿石、钢材等多个产业领域，贯穿采购、生产、物流等各个环节，形成全产业链、四流合一的大宗商品市场服务基础。

另一方面构建平台供应链，目前已经形成了电商、物流、金融、材料、数据、东方钢铁、国际、采购、咨询、化工等11个子平台，基本形成了全产业链服务能力。其中，电商交易平台基本形成了钢铁产业链全品种、全流程、全地域、全体系的服务平台架构，为供应链生态圈的闭环运作提供了强有力的支撑。

点评：中国钢铁供应链的先行者与领航者，依托新型工业电商平台，助力宝武构建产品供应体系。

（作者：王琦 胡雪芹）

国内代工行业必出千亿级龙头，立讯精密、比亚迪，还是光弘科技？

作者：拙朴

身在牛市之十九 - 心愿清单第二只：光弘科技

这里崇尚数据背后的原因挖掘，只讨论逻辑，不贩卖标的。

光弘在A股并不出名，它做的是电子产品的代工制造。

代工制造现在有个高大上的名字，叫做EMS，即电子制造服务（Electronic Manufacturing Services)。就是专门负责电子产品的制造环节，收取制造加工费。根据公司招股书，其制造一部智能手机的加工费收入是25元，制造一部平板电脑的收入是35元上下。

这个行业里著名的公司有鸿海精密（在大陆是富士康），比亚迪电子，伟创力，立讯精密，环旭电子、闻泰科技等等。虽然模式和结算上略有差异，但核心都一致-代工。

光弘在这个领域不算大，根据MMI 全球TOP50 EMS企业排名，公司位列第30位，2019年收入21元人民币。

一、大视角下的投资逻辑

我们总说投资要三看:“站高了看，拉长了看，放大了看”。

站在高处，EMS行业的投资逻辑如下：

1、全球电子制造业正在向中国大陆集中；

2、大陆必将出现收入过千亿的本土电子制造龙头；

3、中国自主电子消费品牌的全球扩张会极大刺激电子代工需求；

4、除了内生性产能扩张，要成为龙头企业，更依靠外延并购。

这前两点说的是市场规模和可能性；后两点却说的是需求和供给分别会以什么模式实现。

这是整个行业的逻辑，但光弘能否跑得比其他人更好，有必然，也会有偶然。

这里既不讨论新基建，也不讨论5G，因为它们不过是中期逻辑，只能放在后面讨论。

二、国内必有千亿级本土代工龙头产生

准确说已经产生了，在台湾。一个是台积电，一个是鸿海精密。

鸿海精密去年收入是5.3万亿新台币，相当于1.3万亿人民币。之所以销售收入如此高，是因为采用总额法计算收入。简单解释，光弘科技采用的是净额法计算销售收入，加工一台手机的加工费是25元，销售收入就是25元。而鸿海一台手机出货价1000元，成本975，赚的其实也是那25元加工费，但它的收入显示却是1000元。如果我们对鸿海采取净额法，可以把它去年的毛利当作其加工费收入，大概新台币3400亿，人民币900亿左右。

台积电（TSM) 是芯片代工企业，听起来高端些，但实质也是代工。其去年收入1万亿新台币，折人民币2500亿，其股票市值是2600亿美元。一个芯片代工企业，市值是著名的“高通”公司市值的3倍。

举这两个例子，是为了说明代工企业是有技术含量的，收入是可以做大的，市值也可以非常大。

2018年，全球EMS行业的总规模约4600亿美元，折人民币3.5万亿。其中70%的产能在亚太区，而且还不断向大陆转移。这其中既有产业梯次转移的原因，也有我们本身14亿人所形成的庞大消费市场的原因，还有自有全球品牌强势崛起的原因，更有产业链聚集一地所产生的虹吸效应。总之，这种向中国大陆的集中不但正在进行，而且还在加速。

假如大陆最终占有全球EMS市场的60%，即2万亿人民币，也足够支撑几个千亿级本土电子代工企业。工业富联去年的收入是4100亿人民币，为什么不会在大陆产生若干个工业富联？为什么不会产生比工业富联更大的企业？

一定会有，它极可能是闻泰科技，可能是比亚迪电子，可能是立讯精密，也有可能是光弘科技。

三、选择往往比努力更重要-要跟上一个好大哥

代工企业如富士康，是因为准确卡位在苹果产业链中，才实现惊人增长。

因此，代工企业要跟对一个好大哥。大哥碗里有肉，自己就有肉沫。

2010年，立讯精密的收入只有区区10亿元，2019年却达到625亿。如此惊人的增长，除公司自身努力，坐在苹果的大飞机上实现腾飞，也是增长的关键。

因为好大哥不仅自己就能高速增长，这期间如果还能不断给你新的业务，你就能实现了几倍于大哥的增长。苹果在这9年的收入增长是3倍。而立讯在这9年则增长了60倍。

但成为大哥的人并不容易。通常要经过长期审核，对其财务状况、质量体系、生产和检测设备、仓储物流能力、售后服务能力和工人素质等进行考察才能确定。但一旦关系确定，就不会轻易改变，对新进入者形成很高的壁垒。

光弘科技依靠的则是另一个大哥-华为。它是华为产业链中的核心企业，现阶段你把它当成华为的一个组装车间也没什么大错。

华为算是个好大哥，十年前的2010年，华为收入是1800亿人民币，2019年是8600亿，9年增长3.6倍，略高于苹果。而光弘科技2013年收入是6.6亿，2019是22亿，6年增长了2.3倍。

攀上华为的光弘，增长速度也不似想象中那么高，比如就不如立讯。

其实，光弘是在去年，才被华为正式确认为心腹小弟的。上表是我们推测的光弘对华为的销售收入。去年光弘对华为的销售收入从3亿迅猛提高至11亿，占收入比从21%提高至52%。

什么情况？

推测是去年华为遭难时，代工厂伟创力背后捅刀激怒了华为，导致其它几家代工厂共同瓜分了伟创力的华为业务。相信华为之后，国内其它品牌企业，都会或多或少把订单分给本土EMS企业一部分以防万一。

这也是我们为什么说本土EMS企业的机会更大一些，因为跨国公司在中国的分支，很难说关键时刻是否真的可靠。

今年2月，华为在巴塞罗那宣布了新的“1+8+N”战略，就是用一台手机作为主入口，音箱、平板、PC、手表等常用的8 种终端设备为辅助入口，然后再用 1+8 联接全场景智慧设备。华为表示不久以后，照明、监控、家电等都可以用上述的终端设备来控制。这也给华为产业链企业带来了新的巨大机遇。

刚才我们提到光弘销售收入的增长远低于立讯，那利润呢？

如果我们截取2014年至2019年最近五年的数据，会发现立讯收入年复合增长率为54%，几乎是光弘科技的一倍。但就净利润复合增长率而言，光弘的年复合增长率为43%，仅比立讯精密低三个百分点。

拉长周期看，我们就比较清楚光弘科技收入与利润增长差异过大的主要原因。尽管五年的收入增长率不高，但成本的复合增长率要低两个百分点，换句话说，毛利率提高了。确实，从2014年的26.6%提高至2019年的31.8%。销售费用的增长更低，管理费用的复合增长率也低，最终导致营业利润的增长率远高于收入增长率。

我们很难说华为产业链上的企业比苹果产业链的毛利率更高，这不符合常识。更大的可能是，光弘科技高毛利率产品在收入中的占比更高，而且因为业务简单，导致期间费用增长并不剧烈。

四、产能扩张与并购

前文提到，立讯精密9年间销售收入从10亿提高到625亿，如何做到的？

立讯的发展路径概括起来，就是“零组件-模组-整机“。

公司从连接器起家，通过上延产业链+收购扩张，延伸至无线充电、天线、FPC、声学、马达等领域，声光电各板块皆达到行业领先水平。在模组化大趋势下，产品线再往模组/整机制造拓展，不断提高模组/整机垂直生产能力，打造平台型公司。立讯较为成功的并购举例如下:

1、声学领域： 2016 年通过昆山联滔收购苏州美特 51%的股权，17 年 2 月东莞立讯收购上海美律以及惠州美律，并于同年 9 月与台湾美律新设立讯美律(股权占 比 51%)，入股康控(美律上游供应商)，不断加码声学。目前，已经是国际大客户 Receiver 和 Speaker 供应商。

2、FPC 领域：2012 年收购并增资珠海双赢进军 FPC，并于2014 年收购丰岛电子。

3、光学领域： 2018 年体外收购光宝的相机模组 CCM 事业部，补全了立ynbf精密制造平台中的光学板块。

立讯收入的高速增长，恰是其持续并购所产生的结果。那么光弘可以吗？

前文曾经提到，这个行业的逻辑之一，就是不断的产能扩张与并购。这个行业对管控能力高度依赖，但管控能力是可以复制的。

光弘的产能扩张，是其近三年的投资主线。未来是否具有并购能力，不好说。

咱们先说产能。光弘目前正在进行的有二期和三期工程。二期工程今年收尾，三期工程估计2021年全部建成。公司对工程进度和投产日期披露并不充分，研究报告也都只是个大概。但我们可以采用终点法，来粗粗预测一下。

1、终点产能：光弘惠州二期项目达产后，年产智能手机 1500 万台，平板电脑 300 万台。三期项目达产后年产 5G 智能手机 4200 万台、企业级路由器 300 万台及交换机 200 万台。光弘普通智能手机的加工费一般是每部25-28元；5G手机节点多，每部估计要30-40元。华为平板电脑的加工费过去是每台32元，假定5G平板估计要40-50元。企业级路由器加工费估计每台不到30元，交换机不清楚。我们根据公司自己的盈利预测再做调整，二期三期加起来能形成的销售收入在25亿元左右，按照20%的净利率，新增产能实现的净利润在5亿元左右，最晚是在2022年最终达产。我们目前假定产能利用率100%，因为光弘的订单非常饱满。

2、起点盈利：光弘二期产能，已经在2019年陆续投产，今年全部投产。甚至三期的一部分，今年也有投资可能。既然我们很难判断投产了多少，那就以2018年投资前的收入和利润作为起点确定的标准，2018年收入是16亿，净利润2.74亿，净利率17%。

3、起点+终点：光弘2018年收入16亿，2022年新增产能全部达产后收入约为25亿，二者相加41亿。如前，光弘业务简单，各项费用的增速小于收入增速，因此净利率会进一步提高，假定为20%，则2022年净利润约为8.2亿。2019年光弘的净利润是4.2亿，即光弘未来三年净利润还可以再增长95%左右。至于在这三年中增长率如何分配，我们不管。

4、再加点并购的料：光弘2019年实现了对印度VSUN的并购，在印度生产智能手机。目前的印度市场，小米一家就占据了30%的市场。印度前五大品牌中，有四个是中国品牌，合计占有率60%。印度人口多，市场大，关税高，虽然目前光弘似乎只赚吆喝，但未来几年相信会赚钱。守着十几亿人的市场做代工还不挣钱，以后怎么混？

前文讲了好多大逻辑，产业向大陆转移啊，必有千亿级收入的本土企业出现啊，傍一个好大哥等等，但落实在具体上，还是产能扩张到底有多确定。

EMS企业的好处是，只要需求确定，只要有在建产能，未来的收入和利润就容易把握。中国自主消费电子品牌，如华为、小米、VIVO，OPPO，都正在，或已经成为世界级品牌，对需求不需要太担心，对光弘也不需要太担心。

举个例子，华为海外被禁用谷歌的GMS之后，大家都认为份额应被苹果和三星瓜分，但今年目前全球情况是这样的：

华为+小米+OPPO+VIVO+Rearme的总份额是44%。Rearme是谁?是OPPO旗下的另一个品牌。在“其它”品牌所占的22%市场份额中，有多少中国自有品牌如传音等，还不知道。总体而言，中国品牌占据了全球市场的一半。

五、对比分析与预测

和光弘业务最相像的是环旭电子，但最优秀的企业是立讯精密。因此我们把三家企业放在一起对比。用的是“阿甘投研”这个财务分析APP。这个软件在苹果市场可直接下载，安卓手机只能到“阿甘金融”上扫码下载。

1、市场地位

光弘科技在A股市场约3700家公司中，ROE达到18%，排名前5%。全市场排名前4%。

2、综合能力对比

三家公司中光弘综合评分最高，主要体现在三方面：盈利能力，现金流和偿债能力。关于光弘的成长能力，刚才我们已经对未来三年进行了预测，不多言。

3、盈利能力对比

ROE最高的是立讯精密，达到25%。图上可以看出，立讯是2017年走出谷底，光弘是2018年走出谷底，环旭目前还看不到转机。这或许说明电子行业的景气周期已经来了？

如果再看ROA对比，立讯的ROA只有11.5%，而光弘却高达17%，这说明立讯的杠杆运用比光弘更充分，增长中相当一部分来自杠杆和并购。光弘的杠杆低，所以ROA高，但这也恰给了光弘进一步并购的可能。

4、营业利润率

三家企业各有不同，对比营业利润率时，主要看趋势。光弘的趋势是持续提高，立讯是平衡维持，环旭在走低。换句话，如果光弘收入能有增长，利润率还能提高，那净利润的增速就会更快。

5、利润预测

假定2020年收入增长20%，净利率保持19%不变，光弘今年净利润4.99亿。

如果用ROE法来验证，根据光弘年初的净资产，预测今年摊薄ROE为19%，则净利润为5.09亿。如果考虑增发后ROE降低至17%，则净利润为4.5亿。

6、估值预测

假定2022年收入能达到我们预测的41亿，即年复合增长率23%，净利润率未来从19%提高至20%，到期时PE为35倍，比现在的38倍更低，那么到期光弘的总市值是285亿，收益率为100%，年复合收益率26%。

在大部分散户眼里，这个收益率不值一提，三年才100%。但好处是，它很确定。

六、投资光弘的长、中、短期逻辑

光弘进入心愿清单，不是因为收益率最高，是因为业绩增长比较确定，而且向上的概率大，向下的概率小。

1、短期逻辑：短期就是一年内。任正非表示，华为4月份起手机销售开始增长，月销 2000 多万台。新冠疫情激发了公司平板、笔记本电脑销售，同比 5-6 倍增长。光弘是华为的小弟，其300万台平板电脑生产线已经投产，公司表示目前处于满产状态，都说明今年光弘不会太差。

一季度，只有华为的平板销售是增长的，出货150万台。

2、中期逻辑：中期就是三年，恰到我们预测的2022年。这期间的逻辑有两个：一是产能扩张，前文已经讨论；二是5G网络建成后，对终端设备的需求。投研报告显示，光弘承接的5G手机订单在4月份即开始进入量产阶段，并预计将在5月份开始正式发货，相比原计划大幅提前了2个月的时间，预计年底5G相关产品占比公司的总营收将超过50%。

3、长期逻辑：就是本文开头的逻辑：产业将在大陆聚集，必有千亿级EMS企业诞生，有个好大哥华为，产能扩张路径清晰。

七、结语

光弘不能说是一家优秀的企业，起码目前没有证明。如果说优秀，立讯更应该是。

选光弘而不选立讯，是因为它产能扩张的确定性强，利润率提高的确定性更强，更重要的，估值更低。

估值不高，是因为一季度受疫情影响，收入下降了8%，但管理费用却同比增长了38%，研发费用增长了6%，营业利润下降了86%。为什么降幅如此之大？

少有投资者发现，其收入下滑了8%，营业成本却增长了10%。如果没有特殊情况，这不符合责权发生制。

但无论如何，三年一倍的业绩增长比较确定，有些人眼里不高，另一些人眼里不低。见仁见智的事儿。